¿Cómo podemos cortar la crisis financiera? ¿Cómo podemos cortar la conductividad de la crisis financiera?
[Resumen] Una tormenta provocada por la crisis en el mercado de hipotecas de alto riesgo estadounidense ha arrasado los principales mercados financieros del mundo como Estados Unidos, la Unión Europea y Japón. Con base en investigaciones existentes, este artículo analiza en mayor detalle por qué la escala de la deuda subordinada de pequeños activos es tan grande y la crisis se extiende tan ampliamente. Por un lado, el rápido desarrollo de derivados financieros innovadores CDO ha promovido la diversificación de los tenedores de riesgos y el mercado financiero global ha aumentado el contagio y el impacto de los riesgos, provocando que la crisis se extienda gradualmente a todas partes del mundo; Por otro lado, las agencias de calificación crediticia han distorsionado las calificaciones de los productos financieros estructurados y amplían aún más los riesgos financieros. Actualmente, el mercado inmobiliario de China está en auge, los precios de la vivienda están aumentando, el mercado hipotecario está creciendo, la inflación es alta y las tasas de interés están aumentando. Estos son muy similares al contexto financiero anterior a la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos. Deberíamos estar alerta y prepararnos para un día lluvioso.
[Palabras clave] Crisis financiera, hipotecas subprime, titulización, liquidez
Ha pasado casi un año desde la crisis financiera internacional provocada por los préstamos hipotecarios subprime en marzo de 2007. Las causas, manifestaciones, gobernanza e impacto de esta crisis en China han atraído la atención de académicos y expertos de la industria. Mucha gente ha escrito artículos expresando sus puntos de vista, pero algunas cuestiones requieren mayor discusión y análisis: por ejemplo, ¿por qué se emiten hipotecas de alto riesgo? ¿Qué causó esta crisis crediticia? Este artículo intenta explorar por qué se produjo una crisis de tan gran escala en las hipotecas de alto riesgo para activos pequeños.
1. Antecedentes de la crisis
(1) ¿Por qué se emiten hipotecas subprime?
1. Hay tres tipos de préstamos hipotecarios residenciales en Estados Unidos, y las hipotecas de alto riesgo son sólo uno de ellos. En los Estados Unidos, las hipotecas se clasifican en prime, subprime y subprime según el perfil crediticio del prestatario y la proporción del préstamo con respecto al valor de la propiedad. Los préstamos hipotecarios de alto riesgo otorgan principalmente préstamos de alto riesgo y alto rendimiento a clientes con malos antecedentes crediticios, falta de pruebas de ingresos y grandes deudas. La puntuación crediticia media de este tipo de prestatario es más de 100 puntos inferior a la de los prestatarios ordinarios, y la tasa de interés del préstamo suele ser 2-3 o incluso más alta que la de los préstamos hipotecarios de primera calidad.
Los préstamos hipotecarios de alto riesgo están dominados por tasas de interés flotantes. Entre los ARM, el ARM híbrido “2/28” (tasa de interés fija durante los dos primeros años y tasa de interés ajustada periódicamente sobre la base del LIBOR a 6 meses después de dos años) representó el 83%. Los prestatarios también pueden elegir otros tipos de ARM. Por ejemplo, pueden elegir un pago sin intereses o con intereses bajos en la etapa inicial, intereses altos en las etapas intermedia y posterior, u optar por pagar solo los intereses pero no el principal en las etapas iniciales. escenario. Los productos innovadores diversificados permiten a los prestatarios pagar reembolsos muy bajos por adelantado, pero una vez que se restablece la tasa de interés o se vuelve a calcular el capital unos años más tarde, el pago de intereses mensual puede aumentar en un 50% o más, lo que creará una presión de pago que aumentará repentinamente. Es más probable que se acumulen riesgos financieros debido a retrasos en los pagos de los préstamos.
2. Razones para emitir préstamos de alto riesgo. En los Estados Unidos, los préstamos hipotecarios de alto riesgo solo representan una pequeña parte de los préstamos hipotecarios residenciales, y el monto es solo una pequeña parte, alrededor de 654,383 mil millones de dólares estadounidenses, lo que representa 654,3800 del total de préstamos hipotecarios residenciales, pero cubre una amplia rango. Aquí vale la pena reflexionar: ¿Por qué las instituciones financieras están interesadas en este tipo de préstamos? En general, hay cuatro puntos principales: (1) A partir de 2001, la Reserva Federal implementó una política de tasas de interés bajas. Después de los ataques terroristas del 11 de septiembre, la Reserva Federal adoptó una política de rápidos recortes de los tipos de interés. En sólo un año, los tipos de interés a corto plazo cayeron del 6,5 al 1,75, el último nivel en 40 años. La política de bajas tasas de interés hizo que el costo de las hipotecas de alto riesgo de mayor precio fuera bastante bajo, y un gran número de compradores de viviendas con calificaciones crediticias bajas utilizaron hipotecas de alto riesgo para comprar casas. (2) Los precios de la vivienda en Estados Unidos han aumentado considerablemente. La administración Bush utilizó bajas tasas de interés y recortes de impuestos para alentar a la gente a comprar viviendas. De 2000 a 2006, los precios de la vivienda en Estados Unidos aumentaron un 80%, el mayor aumento de la historia. Debido a que el rendimiento de las hipotecas de alto riesgo es mayor que el de los préstamos preferenciales, incluso si la tasa de incumplimiento es alta, siempre que los precios de la vivienda aumenten, una vez que se produce un incumplimiento, la garantía puede ser confiscada y el principal y los intereses del préstamo pueden recuperarse. mediante subasta. Por lo tanto, el aumento de los precios de la vivienda ha respaldado fuertemente la emisión de préstamos hipotecarios de alto riesgo, y los prestatarios pueden aliviar la presión de pago mediante la refinanciación y lograr un arbitraje libre de riesgos. El exceso de préstamos provocó una escalada de la burbuja del mercado inmobiliario. (3) Estos préstamos pueden ser titulizados.
La titulización puede transferir riesgos potencialmente elevados de las instituciones financieras. Impulsadas por enormes intereses y una competencia intensificada, las instituciones crediticias sólo se centran en promover productos hipotecarios de alto riesgo, mientras ignoran deliberadamente aspectos como explicar los riesgos a los prestatarios y confirmar la capacidad de pago del prestatario. Según la Reserva Federal, la proporción de préstamos de alto riesgo entre todos los préstamos hipotecarios residenciales aumentó de 5 a 20 en 2006. Algunas instituciones crediticias incluso han lanzado métodos de préstamo de "pago inicial cero" y "documentos cero". La revisión flexible de la calificación del préstamo abandona el énfasis en la primera fuente de pago en el proceso crediticio: la capacidad de pago del prestatario, y se basa únicamente en el valor hipotecario de la propiedad, lo que lleva a la acumulación de riesgos de incumplimiento del préstamo. (4) La titulización continúa introduciendo nuevos instrumentos financieros para satisfacer la demanda del mercado. Los repetidos derivados y las transacciones apalancadas en valores respaldados por activos satisficieron la demanda del mercado, pero también contribuyeron a la crisis al transferir riesgos a los inversores globales.
(2) Los préstamos hipotecarios de alto riesgo impulsaron la aparición de derivados financieros.
1. Diseño de derivados de obligaciones de deuda colateralizados (CDO). El producto de titulización directamente relacionado con las hipotecas de alto riesgo sobre bienes raíces son los valores respaldados por préstamos inmobiliarios, que empaquetan una serie de préstamos hipotecarios sobre bienes raíces y emiten valores en el mercado secundario. Similar a un MBS tradicional, pero tendrá mejora crediticia a través de su propia estructura. La mayoría de las empresas de hipotecas de alto riesgo carecen de puntos de venta, utilizan corredores y clientes como canales de venta, no aceptan depósitos, dependen del mercado secundario de préstamos y de la titulización de activos crediticios para obtener liquidez y obtienen fondos mediante la venta de valores respaldados por activos. Después de comprar el ABS, el banco de inversión del asegurador emite obligaciones de deuda garantizadas (CDO) basadas en el flujo de efectivo del conjunto de activos. CDO no es sólo un valor respaldado por activos, sino también un producto financiero estructurado. Puede extraer flujo de efectivo de un conjunto de activos de renta fija y transferirlo a los inversores a través de diferentes "series" basadas en su estructura única. Un CDO es una herramienta que redistribuye el riesgo crediticio entre grupos de activos. Un CDO obtiene un conjunto de activos y emite una serie de valores de diferente calidad crediticia. Según el nivel de amortización, se divide en serie senior, serie intermedia y serie secundaria. Cada "serie" de calificaciones crediticias recibirá a su vez diferentes calificaciones crediticias. Algunos CDO también tienen series de acciones, que normalmente no se emiten públicamente y no obtienen calificaciones crediticias. En su mayoría, son recompradas por el propio emisor como respaldo crediticio para otras series. Una vez que se produce una pérdida, primero será absorbida por la serie de acciones y luego asumida por la serie secundaria, la serie intermedia (nivel B y superior) y la serie senior (nivel A y superior), por lo que la "serie" senior estarán protegidos por las series intermedia y secundaria. Los ingresos de los activos en poder del CDO se pagarán primero a la serie senior y, en caso de existir excedentes, se pagarán en el orden de la serie intermedia y subordinada. La cartera de activos de un CDO es diferente de la cartera de activos ABS general. Generalmente, los activos de la cartera de activos ABS son homogéneos, mientras que la cartera de activos CDO está muy diversificada e incluye activos de renta fija de alto riesgo como ABS y MBS, bonos basura, bonos de mercados emergentes y préstamos bancarios. Este diseño puede garantizar que la serie secundaria y la serie de acciones obtengan rendimientos excedentes cuando los activos CDO no tengan problemas crediticios.
2. La diversificación de las variedades comerciales ha traído consigo una innovación continua de los productos CDO. Con base en los swaps de incumplimiento crediticio (CDS), los CDO compuestos no poseen directamente una cartera de activos de renta fija, sino que proporcionan flujo de efectivo al CDO al actuar como vendedor de contratos de swap de riesgo crediticio. El patrocinador firma un contrato de CDS, paga regalías periódicamente a cambio de un seguro de crédito y recibe una compensación total o parcial en caso de incumplimiento. Como vendedor de CDS, el CDO puede obtener primas de seguro regulares, pero al mismo tiempo debe soportar las pérdidas causadas a los activos de CDS cuando ocurren eventos crediticios específicos. Las pérdidas se asumen comenzando desde el nivel más bajo y avanzando hacia arriba. Al obtener la inversión inicial de los inversores, el CDO invertirá la inversión inicial directamente en un conjunto de activos fijos de alta calidad para garantizar un flujo de caja suficiente una vez que sea necesario pagar el CDS.
(3) ¿Por qué los inversores prefieren los CDO, productos derivados generados por la innovación financiera?
Este problema se puede resumir como: (1) Paquete de emisión de bonos, integración de la base de valor y dilución de los niveles de riesgo; (2) Las reclamaciones pueden protegerse mediante el aislamiento de la quiebra; (3) Los costos operativos son bajos y los retornos; son relativamente altos; (4) Las estructuras intermediarias participan en operaciones para mejorar las calificaciones crediticias.
La mejora crediticia estructurada y los conjuntos de activos descentralizados eliminan la necesidad de que los inversores comprendan en detalle la información sobre el riesgo crediticio de los préstamos subyacentes, pero pueden navegar basándose en calificaciones crediticias estandarizadas.
La calificación más alta de los CDO senior es AAA. En el contexto de exceso de liquidez global, dado que los registros de incumplimiento se encuentran en niveles históricamente bajos y los rendimientos fijos a largo plazo son relativamente altos, son comprados en su mayoría por grandes fondos de inversión. e instituciones de inversión extranjera, incluidos muchos fondos de pensiones, fondos de seguros, fondos de educación y diversos fondos confiados por el gobierno. Para las "CDO de nivel medio" y las "CDO subordinadas", los bancos de inversión crean fondos de cobertura independientes y luego "dividen" las CDO de sus balances en fondos de cobertura independientes. Debido a las bajas tasas de interés y al rápido aumento de los precios de la vivienda en los Estados Unidos en los últimos años, el mercado crediticio ha estado relajado y los prestamistas de alto riesgo pueden obtener fondos fácilmente e incluso mantener sus pagos mensuales pidiendo prestado nueva deuda para pagar deudas antiguas. Las tasas de impago de los préstamos de alto riesgo son mucho más bajas de lo estimado inicialmente.
La tasa de rotación en el mercado de CDO es muy baja y no existe un riesgo elevado. Debido a la falta de referencias confiables sobre información de precios, los reguladores estadounidenses permitieron que los fondos de cobertura utilizaran los resultados de los cálculos de modelos matemáticos internos como estándares de evaluación de activos. Esto permitió que los fondos de cobertura CDO obtuvieran enormes rendimientos, atrayendo a más y más inversores a comprar, y un. Una gran cantidad de fondos ingresó. Los ingresos convierten a los fondos de cobertura en la máquina de hacer dinero más rápida para los bancos de inversión. Por otro lado, las características básicas de los fondos de cobertura son el alto riesgo y el alto apalancamiento. Los administradores de fondos de cobertura exigen que los bancos comerciales utilicen CDO como garantía para préstamos hipotecarios. Mientras existan calificaciones AAA y altos rendimientos para los CDO, los bancos de compensación acepten garantías para operaciones cubiertas, las clasifiquen como valores pignorados y continúen creando dinero bancario mediante la concesión de préstamos, los fondos de cobertura pueden apalancar hasta 5-5 en hipotecas bancarias 15 veces o incluso más. En este momento, ya es la enésima vez que el sistema bancario utiliza parte de la deuda hipotecaria subyacente del mismo préstamo hipotecario para asignar fondos. El riesgo de incumplimiento de la deuda subordinada se ha obtenido n veces y el monto se ha magnificado. decenas de veces y volvió al sistema bancario.
En el período de bajas tasas de interés y aumento de los precios de la vivienda, todos los miembros de la cadena pueden beneficiarse, y las CDO son muy favorecidas y buscadas: los inversores de extrema izquierda disfrutan del placer y la satisfacción de ser propietarios de una casa, Puede disfrutar de oportunidades de refinanciamiento generadas por el aumento de los precios de la vivienda; los inversores que tienen series de CDO con alta calificación crediticia reciben rendimientos más altos que los bonos con calificaciones crediticias similares que tienen bonos subordinados CDO reciben un exceso de intereses porque no hay una gran cantidad de préstamos. Las personas no pagan los préstamos y interrupciones en el flujo de efectivo; las instituciones financieras que administran CDO mantienen sus propias series de capital para cubrir el diferencial entre los ingresos de los activos de los CDO y los intereses de los pasivos de los CDO.
Debido a que la emisión de CDO es flexible y rápida, y puede usarse para diseñar series de bonos con diferentes riesgos crediticios para satisfacer las necesidades de inversores con diferentes preferencias de riesgo, se ha desarrollado rápidamente y se ha convertido en una herramienta líder para el financiamiento. , coberturas y operaciones diversas de deuda. Según datos proporcionados por los mercados financieros, el tamaño del mercado mundial de CDO entre 2004 y 2006 fue de 654.380 millones de dólares, 249.000 millones de dólares y 489.000 millones de dólares. A finales de 2006, los tenedores de bonos hipotecarios de alto riesgo representaban el 10%, los fondos de pensiones el 18%, las compañías de seguros el 19%, los administradores de activos el 22% y el resto eran inversores extranjeros. Los fondos de cobertura, los bancos y otras instituciones utilizan un alto apalancamiento para financiar transacciones de derivados como los CDO, lo que amplifica los riesgos en los mercados financieros y hace que las posiciones comerciales sean sensibles a las tasas de interés y los precios de la vivienda. Una vez que la situación macroeconómica se revierta, se producirá una crisis que dará lugar a una serie de reacciones en cadena.
2. Causas y mecanismo de transmisión de la crisis
(1) Causas de la crisis
1. compradores. De junio de 2004 a junio de 2006, la Reserva Federal aumentó las tasas de interés 17 veces seguidas y la tasa de interés de referencia se ajustó de 1 a 5,25, lo que resultó en un aumento de las tasas de interés de las hipotecas de alto riesgo de tasa flotante, especialmente las emitidas en 2004 y 2005. . contrato. En 2006 y 2007, las tasas de interés se reajustaron y las tasas aumentaron significativamente (hasta un 50%).
2. El mercado inmobiliario continúa enfriándose tras su expansión, lo que se traduce en una caída de la calidad del crédito hipotecario. Desde 2006, el mercado inmobiliario estadounidense se ha ido enfriando gradualmente.
Una vez que se espera que todo el mercado inmobiliario baje de precio, será difícil para los prestatarios vender sus casas u obtener nueva financiación a través de préstamos hipotecarios, y el valor de la vivienda puede caer hasta el punto en que no sea suficiente para pagar el resto. préstamo.
3. La tasa de ahorro de los residentes en Estados Unidos es seriamente insuficiente y no tienen capacidad para resistir los riesgos. La tasa de ahorro personal en Estados Unidos ha seguido disminuyendo significativamente durante los últimos 30 años. Especialmente en los últimos años, los estadounidenses abogan por el consumo y ahorran poco, lo que les hace no tener ninguna tolerancia al riesgo.
4.Los CDO y otros derivados basados en préstamos hipotecarios de alto riesgo carecen de liquidez. Los derivados como los CDO son muchos productos derivados del mismo activo subyacente. Cuando el activo subyacente está expuesto al riesgo crediticio, se producen efectos en cadena. Los CDO y otros productos son productos altamente personalizados que se negocian en diversas instituciones a través del mercado extrabursátil. Tienen poca liquidez y es difícil obtener una contraprestación razonable en el caso de ventas forzosas. Los inversores dependen de derivados complejos, como los swaps de incumplimiento crediticio (CDS), para gestionar y cubrir el riesgo. Estas herramientas innovadoras también son muy ilíquidas. Sin un mercado transparente para el comercio continuo, sólo pueden confiar en modelos teóricos y parámetros humanos para determinar los precios. Cuando los supuestos fallan, pueden producirse pérdidas significativas debido a errores de modelo, que en lugar de mitigar los riesgos, en realidad exacerban la crisis.
5. Las agencias de calificación crediticia distorsionan las calificaciones de los productos financieros estructurados y amplían los riesgos financieros. Las agencias de calificación no sólo evalúan los riesgos crediticios sino que también participan en la construcción de productos financieros estructurados, lo que fácilmente puede generar conflictos de intereses. Los productos financieros estructurados tienen estructuras complejas, múltiples combinaciones y estratificaciones, baja transparencia y falta de datos históricos, lo que afecta la independencia de las calificaciones. El 90% de sus ingresos de las agencias de calificación provienen de las comisiones de calificación pagadas por los emisores. Para poder realizar más negocios, existe un incentivo para otorgar calificaciones más altas a los productos financieros estructurados. De todos los bonos hipotecarios de alto riesgo, alrededor de 75 tienen calificación AAA, 10 tienen calificación AA, otros 8 tienen calificación A y sólo 7 tienen calificación BBB o inferior. De hecho, la tasa de impago de los préstamos de alto riesgo alcanzó 65.438 04,44 en el cuarto trimestre de 2006 y aumentó a 65.438 05,75 en el primer trimestre de 2007. Los inversores dependen principalmente de las calificaciones emitidas por las agencias de calificación para tomar decisiones. Una vez que una agencia de calificación comete un error de calificación o rebaja la calificación de un CDO, generará riesgos crediticios, desencadenará una nueva ronda de ventas en el mercado y expandirá la crisis.
(2) Mecanismo de transmisión del riesgo de crisis
La primera ola afectó a algunas instituciones financieras inmobiliarias de alto riesgo que no aceptaban depósitos públicos y tenían bajos ratios de adecuación de capital. Como a las instituciones financieras inmobiliarias les resulta imposible titularizar todos los préstamos hipotecarios, deben soportar los costos de impago de los restantes derechos no titularizados en el balance. State Financial Corporation (CFC), el mayor banco hipotecario de Estados Unidos, vio caer sus ingresos un 33% en tres meses, mientras que New Century Financial Corporation, el segundo mayor proveedor de préstamos hipotecarios de alto riesgo en Estados Unidos, colapsó en 2007 debido a a su incapacidad para pagar la deuda actual de hasta 8.400 millones de dólares. La solicitud de protección por quiebra en abril provocó un efecto dominó, con un gran número de proveedores de hipotecas de alto riesgo quebraron o se declararon en quiebra.
La segunda ola de impacto fue la compra de ABS y CDO con baja calificación crediticia por parte de fondos de cobertura y bancos de inversión. Los crecientes impagos de hipotecas han impedido a los tenedores de MBS y CDO de nivel medio o de capital recibir pagos de capital e intereses a tiempo, lo que ha provocado que el valor de mercado de estos productos se contraiga, empeorando así los balances de los fondos de cobertura y los bancos de inversión. Una vez que la cartera de un fondo de cobertura sufre pérdidas graves, el fondo de cobertura enfrentará presiones de rescate por parte de los inversionistas, presiones de los bancos comerciales para cancelar los préstamos anticipadamente y requisitos de margen adicionales por parte de la estructura intermediaria, y se verá obligado a vender activos de alta calidad o incluso ir a la quiebra y disolverse. Después de que estalló la crisis, los bonos subordinados comprometidos en transacciones de cobertura perdieron repentinamente liquidez y fueron degradados de AAA a "bonos basura", lo que obligó a los bancos de compensación de valores a liquidar forzosamente sus posiciones. En ese momento, el fondo sufrirá enormes pérdidas o incluso quebrará y se liquidará. Un gran número de fondos de cobertura han anunciado que suspenderán los reembolsos o están al borde de la disolución. Representado por fondos de cobertura propiedad de Bear Stearns y BNP Paribas. El 5 de agosto de 2007, Bear Stearns, el quinto banco de inversión más grande de los Estados Unidos, anunció que su Senior Structural Credit Fund y su Senior Structural Credit Enhanced Leveraged Fund se habían declarado en quiebra, causando pérdidas a los inversores por más de 6.543.805 millones de dólares. Hasta el 11 de agosto, el fondo de cobertura Alpha del Goldman Sachs Group más grande del mundo había caído un 26% y los inversores se habían retirado un 40%.
La tercera ola de impacto es la compra de ABS y CDO con altas calificaciones crediticias por parte de compañías de seguros, fondos mutuos, fondos de pensiones y bancos comerciales. Ante una serie de noticias negativas de que los fondos de cobertura no podían pagar sus deudas, el mercado no pudo juzgar claramente el alcance y la escala de las pérdidas sufridas por los fondos de cobertura debido a la información opaca sobre los fondos de cobertura, por lo que comenzó a preocuparse por la riesgos de los valores senior. El 10 de julio de 2007, Moody's anunció que rebajaría las calificaciones crediticias de 399 bonos hipotecarios de alto riesgo, por un importe de 5.200 millones de dólares. S&P rebajó la calificación de 612 títulos relacionados con hipotecas de alto riesgo en aproximadamente 654.3802 millones de dólares, y Fitch rebajó la calificación de 200 bonos respaldados por hipotecas de alto riesgo en aproximadamente 2.300 millones de dólares, lo que indica que los riesgos de los préstamos de alto riesgo se transfieren aún más a fondos de pensiones y fondos de seguros con altas calificaciones crediticias. Porque dichas instituciones tienen estándares de inversión estrictos y no pueden invertir en bonos por debajo de cierto nivel. A medida que disminuye la calificación crediticia de las variedades correspondientes de la cartera, tienen que venderlas para obtener efectivo, y el mercado de CDO es un mercado extrabursátil. A medida que un gran número de inversores ajustaron sus carteras de inversión y redujeron sus tenencias, los precios de esos títulos cayeron bruscamente, lo que a su vez provocó pérdidas flotantes en el valor neto de los fondos de los inversores que poseían dichos títulos, y muchos exigieron el reembolso de los fondos. . En respuesta a los reembolsos de los inversores, los fondos correspondientes se vieron obligados a satisfacer aún más sus necesidades de liquidez liquidando activos en otros mercados, lo que provocó fluctuaciones significativas en una serie de mercados no directamente relacionados con el mercado de bonos, como el mercado de valores y el mercado de materias primas. Para evitar mayores pérdidas causadas por la liquidación de activos relacionados en el actual entorno de mercado, algunos fondos incluso han dejado de evaluar el valor neto del fondo y han rechazado las solicitudes de reembolso de los inversores. En julio de 2007, dos fondos de la compañía francesa de seguros financieros AXA se redujeron un 13%, mientras que los activos mensuales de otro fondo de obligaciones se redujeron un 40%. El 10 de agosto del mismo año, tres fondos propiedad de BNP Paribas que invertían en ABS no pudieron valorarse razonablemente y se suspendieron sus suscripciones y reembolsos. Deutsche United Investment Management y Frankfurt Trust también suspendieron los reembolsos de fondos similares. Los problemas de estos fondos, que originalmente se limitaban a Estados Unidos, comenzaron a extenderse a Europa e incluso al mundo. La crisis afectó además al mercado de papel comercial, al mercado de bonos corporativos, al mercado de valores, a los futuros de materias primas y al mercado de divisas. La tendencia de aversión al riesgo del mercado está en su punto más alto y el mercado de nuevos bonos se ha contraído severamente. Muchos bancos tienen una enorme acumulación de bonos que no pueden vender, cuyo valor se estima en más de 200.000 millones de dólares. El mercado de bonos corporativos y el mercado de papel comercial están lentos y los costos de financiamiento corporativo han aumentado. El problema de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos desencadenó la crisis crediticia. Los inversores comenzaron a preocuparse por si el problema crediticio se convertiría en una crisis en el mercado económico en general, y vendieron acciones para mantener efectivo, provocando violentas fluctuaciones en el mercado de valores estadounidense. El Promedio Industrial Dow Jones cayó casi 400 puntos, mientras que los mercados bursátiles de Asia y el Pacífico sufrieron fuertes pérdidas. Los mercados bursátiles mundiales se desplomaron, extendiéndose rápidamente a los mercados de futuros de productos básicos y de divisas. Los futuros del petróleo crudo y los precios al contado del oro se desplomaron bruscamente, y las operaciones de carry trade en el mercado internacional de divisas se mantuvieron prácticamente estables. Los riesgos de la propia crisis de las hipotecas de alto riesgo evolucionaron gradualmente hasta convertirse en riesgos sistémicos.
En tercer lugar, la eficacia y las limitaciones del rescate del banco central
Porque las instituciones financieras no conocen las pérdidas de las demás en hipotecas de alto riesgo y temen que la otra parte incumpla debido a dificultades de liquidez. , fondos en el mercado La disposición a prestar es baja y la oferta de fondos en el mercado interbancario es insuficiente, lo que provoca fuertes fluctuaciones en las tasas de interés de los préstamos a corto plazo. El 9 de agosto de 2007, las tasas de interés de los préstamos en el mercado interbancario subieron bruscamente: el LIBOR en dólares aumentó de 5,35 a 5,86 y el LIBOR en euros aumentó de 4,11 a 6. El mercado mundial de productos de renta fija y el mercado de valores cayeron bruscamente. La crisis crediticia y la crisis de liquidez se extendieron a Australia, Europa e incluso al mundo, lo que obligó a los bancos centrales de varios países a inyectar fondos urgentemente para rescatar el mercado. tipo de interés de ventanilla en 50 puntos básicos.
(1) La eficacia de la inyección de moneda base por parte del banco central para rescatar el mercado
Los bancos centrales de muchos países han inyectado capital en el mercado, lo que demuestra que están muy atentos sobre la agitación en el mercado financiero. Esta es la primera vez en seis años que las autoridades monetarias de las principales economías desarrolladas han tomado simultáneamente medidas para proporcionar una "transfusión de sangre de emergencia" al mercado financiero. Con la ayuda de grandes inyecciones de capital, el mercado de valores dejó de caer, los bancos estadounidenses y europeos básicamente superaron las dificultades a corto plazo y las tasas de interés de los préstamos a un día en el mercado interbancario regresaron a los niveles anteriores a la crisis. Sin embargo, las acciones de rescate del banco central se han producido con frecuencia, el número de intervenciones ha aumentado considerablemente que antes y el efecto de la intervención se ha reducido significativamente.
(2) Limitaciones de la inyección de moneda base por parte del banco central para rescatar el mercado
En primer lugar, la inyección de moneda puede resolver la escasez temporal de liquidez, pero no puede resolver el problema. de la caída de los precios inmobiliarios. A medida que el mercado inmobiliario continúa enfriándose, un gran número de compradores de viviendas con bajos niveles de crédito y bajos ingresos no podrán pagar sus préstamos, lo que provocará que más instituciones crediticias e instituciones de inversión enfrenten crisis, y las inyecciones de capital pueden desencadenar una nueva ronda. de burbujas de precios de activos. En segundo lugar, inyectar moneda puede resolver el problema de posición de las instituciones financieras, pero no puede resolver el problema de pérdidas causado por la crisis. Las enormes pérdidas dejarán al gobierno y a los contribuyentes pagando la factura, distorsionando el desajuste entre rendimientos y riesgos. Finalmente, rescatar a los mercados fomenta comportamientos de riesgo moral. Las sanciones leves por comportamiento imprudente fomentan los mismos errores. Los bancos centrales responderán a los mercados actuales estimulando el crecimiento, y los excesos económicos globales empeorarán, lo que conducirá a una inflación alta y continua.
En cuarto lugar, la experiencia y las lecciones de China
En la actualidad, la cuenta de capital de mi país aún no se ha liberalizado y los flujos de capital transfronterizos están restringidos. Por lo tanto, el impacto real de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos sobre la economía y el mercado de capitales de China no es significativo. Sin embargo, los bancos comerciales chinos también sufrieron pérdidas en sus carteras de bonos de alto riesgo estadounidenses. China Construction Bank posee 654,38 millones de dólares en bonos respaldados por hipotecas de alto riesgo de EE. UU.; el Banco de China invirtió 8.900 millones de dólares en bonos de hipotecas de alto riesgo de EE. UU.; millón. La crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos se ha convertido recientemente en el centro de atención de los inversores globales. Debido a la pequeña proporción de fondos involucrados, las pérdidas directas causadas por la crisis de las hipotecas de alto riesgo a los bancos comerciales de mi país fueron relativamente pequeñas. China actualmente no tiene las condiciones para una crisis de las hipotecas de alto riesgo, pero el mercado inmobiliario está en auge, los precios de la vivienda están aumentando, el mercado hipotecario está creciendo, la inflación es alta y las tasas de interés están aumentando. Estos son muy similares al contexto financiero anterior a la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos, y también hay peligros ocultos de crisis en China.
(1) Prevenir eficazmente el rápido aumento de los precios de los activos y la acumulación de burbujas de activos, y evitar los riesgos de fluctuaciones económicas y financieras causadas por el estallido de burbujas de activos.
La crisis de las hipotecas de alto riesgo muestra que, aunque los precios de los activos son factores económicos virtuales, ocultan un poder destructivo considerable. La consecuencia directa de su rápido aumento es causar un gran daño al buen funcionamiento de la economía real. Con el endurecimiento general de la política monetaria mundial y el mayor fortalecimiento del macrocontrol interno, ha aumentado la posibilidad de futuras correcciones en los precios de los activos internos. Es necesario combinar la supresión de las burbujas de precios inmobiliarios con el control de los riesgos.
(2) Preste mucha atención a los riesgos del crédito para vivienda personal y de los préstamos hipotecarios para vivienda personal, y establezca un sistema de alerta temprana financiera en bienes raíces.
En los últimos años, los precios de los activos de China, representados por los precios de la vivienda y los precios de las acciones, han crecido rápidamente. Impulsados por el impulso de ganancias generado por la fuerte demanda de préstamos y la presión sobre las ganancias generada por el exceso de liquidez, los bancos comerciales generalmente consideran el crédito inmobiliario personal como el principal punto de crecimiento de los negocios y los ingresos de alta calidad. El rápido crecimiento del crédito personal ha aumentado la motivación a largo plazo del crédito bancario y ha aumentado el peligro oculto del aumento de los activos improductivos de los bancos. Es necesario establecer un sistema de alerta temprana financiera inmobiliaria para evitar que los fondos crediticios entren en zonas de alto riesgo como el mercado de valores.
(3) Fortalecer la gestión del riesgo crediticio de los derivados financieros
La innovación financiera proporciona métodos de cobertura y diversificación para la gestión del riesgo, pero solo cambia la estructura de asignación de riesgos y, en última instancia, no los elimina. . Para mejorar las capacidades de gestión de riesgos, debemos prestar más atención a los riesgos de los productos subyacentes, las fuentes de derivados y controlar el límite superior de las transacciones apalancadas. La principal fuente de fondos de los bancos comerciales de mi país son los depósitos. Deberían ser más cautelosos al invertir en bonos de alto riesgo y otros derivados financieros y fortalecer la acumulación de experiencia de las inversiones QDII. Especialmente en el contexto del actual aumento de las reservas de divisas y el estímulo por parte del Estado de empresas calificadas para invertir en el extranjero, es aún más necesario mejorar las capacidades de gestión del riesgo de inversión de las instituciones financieras nacionales.
(4) Mejorar el conocimiento crediticio de las agencias de calificación
Reforzar la supervisión de las agencias de calificación en el mercado de bonos interbancarios y el mercado de crédito, mejorar la transparencia y el nivel técnico de las agencias de calificación , estandarizar la acumulación de datos, establecer una calificación de seguimiento completa y un mecanismo para evitar conflictos de intereses.
(5) Establecer un mecanismo completo de divulgación de información y estándares de préstamos, y prestar atención a la prudencia de las instituciones financieras.
Podemos separar a la clase de bajos ingresos del alquiler de viviendas y del mercado de viviendas de bajo alquiler, restablecer el sistema de aprobación de hipotecas y recuperación de préstamos, establecer un sistema de control jerárquico y frenar los factores que causan la burbuja inmobiliaria en el sistema de crédito bancario para maximizar Minimizar los activos crediticios morosos a gran escala causados por el estallido de la burbuja inmobiliaria en el futuro.
Solo como referencia, estudie usted mismo.
Espero que te ayude.