¿Cuáles son los factores que afectan la inversión de empresas privadas en China?

Palabras clave: Factores de control de inversiones de retorno de capital de "trato diferenciado alcanzable"

Número de clasificación JEL: f 21; f 31;

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Hay muchos fenómenos en la economía de transición que a menudo son ignorados por la economía dominante, y la IED de retorno es uno de ellos, lo que también se conoce comúnmente como "inversión extranjera falsa" en China. Cuando los economistas estudian la fuga de capitales, normalmente implican el retorno de la inversión, por lo que también se la denomina fuga de capital intermedia. En China, que se encuentra en un período de transición, las "inversiones extranjeras falsas" son comunes. En los últimos años, junto con el "dinero caliente", se ha convertido en un tema de preocupación para los departamentos gubernamentales y los círculos teóricos.

Al igual que el "dinero caliente", la "inversión extranjera falsa" es difícil de definir con precisión. Como sugiere el nombre, la inversión de retorno es un flujo de capital bidireccional, que se puede dividir en dos categorías: una es primero la salida y luego la entrada, es decir, la salida de capital es la entrada de financiamiento. Una economía transfiere su capital monetario o acciones a países extranjeros y luego invierte en esa economía como inversión directa. Uno es el de entrada primero y luego el de salida, es decir, la IED financia la salida de capital. Este retorno de la inversión ha sido estudiado por muchos economistas extranjeros. La crisis financiera asiática de 1997 y la crisis de la deuda latinoamericana de 1982 son casos típicos. La inversión de retorno en sentido estricto sólo se refiere al movimiento transfronterizo de ida y vuelta de capital monetario, que es un tipo de arbitraje rentista. La inversión de retorno, definida en sentido amplio, también incluye las transferencias transfronterizas de capital y las cotizaciones resultantes de fusiones y adquisiciones inversas, que son del tipo financiación de valor añadido.

La investigación de este artículo sobre el retorno de la inversión se basa principalmente en las siguientes observaciones y preguntas estadísticas: 1. ¿Por qué China sobrevivió a la crisis financiera global que ocurre una vez cada siglo, especialmente en términos de indicadores de IED? La Figura 1 ilustra el motivo de la estructura fuente. Después de 2005, la IED de Hong Kong superó a otros países (regiones) en escala y proporción, mostrando una forma de "L". 2. ¿Por qué se implementó la política tributaria de “dos impuestos en uno” a principios de 2008 y el retorno de la inversión aumentó en lugar de disminuir? Lo que se ha criticado es que las empresas con financiación extranjera disfrutan de un mejor trato fiscal que las empresas con financiación nacional. Esta es también una razón importante por la que los académicos explican el aumento del retorno de la inversión. Sin embargo, para saber por qué la inversión de retorno sigue siendo popular después de que se levante la política de arbitraje es necesario explorar de manera continua otros factores que influyen.

Los factores que influyen se discuten a través de mediciones. Los economistas se centran en el contexto en el que se invierten los rendimientos. Después de la década de 1990, el capital privado se trasladó a las economías de mercados emergentes en gran escala después de haber estado inactivo durante más de 10 años. Hay dos explicaciones: una es el redescubrimiento de las economías de mercado emergentes por parte de los países industrializados, y la otra es el retorno de su propio capital, es decir, la inversión de repatriación. Un grupo de economistas representado por Dooley que estudió la fuga de capitales encontró que, a diferencia de la crisis de deuda latinoamericana de principios de la década de 1980, esta vez las entradas de capital no sólo llegaron en forma de préstamos, sino también en forma de acciones (IED). Prefieren la segunda explicación. Sostienen que, más allá de un modelo de cartera unificada, debería haber un marco explicativo para explicar el flujo bidireccional de capital en los países en desarrollo: por qué se pide prestado capital, por un lado, y por qué se produce la fuga de capital, por el otro. Centrándose en el retorno de la inversión, los economistas han realizado investigaciones desde las perspectivas de estimación e identificación de escala, causas de impacto, efectos en el bienestar, canales de flujo, etc. Este artículo revisa principalmente la literatura desde dos perspectivas de investigación relacionadas: estimación del tamaño e identificación del retorno de la inversión y las causas del impacto.

Los tres métodos para calcular la fuga de capitales resumidos por Kant (1996): método directo, método indirecto (método residual) y método de Tully son la base para calcular la escala de retorno de la inversión. Lardy (1995) estimó que la escala de retorno de la inversión en China representa el 25% de la IED. Según estadísticas del Banco Asiático de Desarrollo (2004), el 40% de la inversión extranjera directa de China proviene de China continental a través de Hong Kong y las islas. El Banco Mundial (2002) cree que la mayor parte de la IED de Hong Kong hacia el continente es inversión de retorno. Su valor estimado es el 50% de la IED en 1996, el 42% en 1998, el 40% en 1999 y el 38% en 2000.

Xiao (2004) estima que el rendimiento de la inversión extranjera directa es del 30% al 50%, del cual entre el 40% y el 60% proviene de Hong Kong. Hay algunas diferencias en la escala de las estimaciones de los economistas, pero básicamente coinciden en que la escala del retorno de la inversión se ha expandido gradualmente después de la crisis financiera asiática, y la mayor parte proviene de Hong Kong. Los economistas extranjeros utilizan el análisis de componentes principales y el análisis de factores para distinguir la fuga de capitales de los flujos de capital normales (incluidas las inversiones de retorno), analizan si la IED financia la fuga de capitales y si la fuga de capitales se basa en el entorno económico interno o en un "trato supranacional". Schneider (2003) cree que la fuga de capitales desde América Latina y África es mayor que los flujos de capital normales, mientras que en Asia, especialmente en China, el retorno de la inversión es muy destacado.

Las razones de la fuga de capitales son el punto de partida para discutir los factores que afectan el retorno de la inversión. Dos hipótesis importantes resumidas por Kant (1996) son ampliamente aceptadas: una es la perspectiva del clima de inversión y la otra es la perspectiva del trato discriminatorio. El primero se basa en la diferencia en el rendimiento de los activos después del ajuste del tipo de cambio, es decir, si el país anfitrión tiene ganancias ultraaltas. La base teórica es la teoría tradicional de la cartera de inversiones. Esto último se basa en el "trato supranacional" y las diferencias de riesgo que existen en los países en desarrollo, como la tributación diferencial, las garantías de inversión o de tipo de cambio y el pago prioritario de las deudas de no residentes. Lessard y Williamson (1987) señalaron que la perspectiva del entorno de inversión sólo puede explicar el flujo de capital en un sentido, pero no puede explicar el flujo de capital en dos sentidos, mientras que la perspectiva del trato diferenciado sí puede hacerlo. Creen que en muchos países en desarrollo, para compensar las deficiencias del entorno de inversión y aumentar la competitividad de atraer inversión extranjera, el tratamiento político del gobierno de la inversión extranjera excede el trato nacional, lo que hace que residentes y no residentes enfrenten riesgos asimétricos. y obligar a los residentes nacionales a exportar capital primero y luego regresar como inversores extranjeros, disfrutando del "trato supranacional" del capital extranjero. Dooley (1988) también expresó una opinión similar, creyendo que los inversores nacionales y extranjeros enfrentan dos riesgos diferentes: los residentes nacionales se ven afectados principalmente por la inflación y las fluctuaciones del tipo de cambio, y los residentes extranjeros se ven afectados principalmente por el riesgo de incumplimiento (la solvencia del país anfitrión). . Realizó un análisis en profundidad del punto de equilibrio de la inversión de retorno, es decir, el gobierno adopta métodos de gravar o regular los activos de no residentes para aumentar sus riesgos. Cuando los inversores de retorno crean que los riesgos internos y externos son equivalentes, gradualmente lo harán. dejar de fluir. Kahn y Haque (1985) creen que el riesgo asimétrico de privación de capital que enfrentan los residentes nacionales y extranjeros es también una razón para el retorno de la inversión. Buscar protección de propiedad y títulos también es una razón importante para la reinversión. Xiao (2004) defendió activamente los efectos positivos del retorno de la inversión de China, creyendo que el retorno de la inversión no es un juego de suma cero, sino la reinversión a través del retorno de ganancias sobre la base de la creación y el aumento continuos de ganancias internas, con lo que produciendo un efecto multiplicador del retorno de la inversión. Además del trato diferenciado, las ineficiencias del sistema financiero interno y los controles de capital son razones importantes para la inversión de repatriación.