¿Cuál es la diferencia entre realizar operaciones cuantitativas dentro de un banco de inversión y realizar operaciones cuantitativas de forma independiente?
El trading cuantitativo se divide en dos etapas. La primera fase fue antes de 2008, antes de la Dodd-Frank. Hay muchos fondos de cobertura o entidades similares a fondos de cobertura en los bancos de inversión, como PDT (Process Driven Trading) de Morgan Stanley y Global Alpha de Goldman Sachs. Las operaciones comerciales propias de muchos bancos de inversión también son muy similares a los fondos de cobertura. En esta etapa, las entidades de estos fondos de cobertura no son diferentes de los fondos de cobertura externos, y sus negocios son muy similares: apuestas por la dirección, cobertura parcial, arbitraje entre mercados, y son lo suficientemente valientes para asumir riesgos.
En aquel momento, realizar operaciones cuantitativas con fondos de cobertura en bancos de inversión tenía grandes ventajas debido a dos puntos: en primer lugar, los bancos tenían muy buenos canales de financiación y los costos de financiación eran significativamente más bajos que los de los fondos de cobertura en el tiempo. Si ha intentado crear un fondo, sabrá cuán grande es el impacto de los costes de capital en un fondo de cobertura: el éxito de Buffett a lo largo de los años es inseparable de su apalancamiento financiero a largo plazo de 1,6 veces y de su capital, que es inferior al Canales del índice de reservas de depósitos del banco central (los detalles de la negociación de acciones deben resumirse y acumularse con frecuencia. Después de mucho tiempo, todo será más fácil de manejar. Para mejorar su experiencia en la negociación de acciones, los principiantes pueden aprender conocimientos sobre acciones y habilidades operativas en. Fengyun Live Platform.com, que será útil para obtener ganancias en el mercado de valores en el futuro.
La segunda es que los bancos tienen un flujo de información gris: los registros de transacciones de los clientes son muy útiles. información privilegiada incluso hoy, cuando Bill Gross hablaba de ello hace unas semanas. Cuando dejaron PIMCO, todos los vendedores de los bancos de inversión se volvieron locos, estudiando constantemente las posiciones anteriores de PIMCO en sus propios bancos y luego analizando qué bonos tenían más probabilidades de ser liquidados. En primer lugar, para proporcionar sugerencias comerciales a otros clientes. Los registros de transacciones de su Fondo Medal no se mantuvieron adecuadamente confidenciales y fueron reemplazados muchas veces, y las tablas de negociación patentadas de muchos bancos cooperativos también hicieron lo mismo. Estas dos ventajas dieron como resultado enormes ganancias del comercio por cuenta propia en ese momento, y la gerencia hizo todo lo posible para apoyar a los comerciantes estrella para aumentar el apalancamiento con el fin de flexionar sus músculos; de hecho, durante la crisis financiera, muchos directores ejecutivos fueron ascendidos desde el parqué. a la gestión confiando en enormes beneficios de las operaciones por cuenta propia, como el ex CEO de Citi, Pandit, el predecesor de Morgan Stanley Leigh, John Mack.
Esto también explica por qué muchos operadores por cuenta propia que abandonaron Goldman Sachs después de la crisis financiera salieron a abrir sus propios fondos de cobertura cuando el banco no podía realizar transacciones por cuenta propia, pero no pudieron replicar el desempeño de ese año, porque toda la organización obtuvo rendimientos excesivos, pero cuando perdieron sus ventajas financieras y de información, todo se convirtió en un desastre. nube.
Después de 2008 y 2009, todo cambió
En primer lugar, el gobierno estipula claramente que no se permite el comercio por cuenta propia, por lo que los fondos de cada banco de inversión se colocan en la nube. departamento de gestión de activos (como Goldman Sachs Global Alpha entrando en GSAM) y operando de forma independiente (como PDT se separó de Morgan Stanley), o quebraron (como UBS y Deutsche Bank). Todavía hay algunos supervivientes, generalmente en el departamento de negociación de acciones, en nombre de la cobertura, manteniendo ganancias muy pequeñas a través de medios contables. Muchos bancos de inversión tienen equipos similares, pero no se volverán populares y no causarán ningún riesgo sistémico. Por supuesto, todo tipo de operaciones cuantitativas dentro del banco han desaparecido. De hecho, existe (con el avance de la tecnología informática, el concepto de creación de mercado automatizada acaba de surgir en China) debido a la introducción del sistema de creación de mercado de opciones. Pero en Estados Unidos, este sistema de comercio se originó en Wall Street. Sí. Para decirlo simplemente, supongamos que usted tiene una pequeña tienda y compra Coca-Cola. Tiene dos transacciones principales: una es obtener los productos del distribuidor general. la oferta, y la otra es para distribuir a las personas que juegan al ajedrez en la calle. Un niño corriendo bajo la puesta de sol. Esta es una pregunta: la oferta es su precio de compra y la oferta es generalmente menor que la oferta. son una organización benéfica). Continúa cotizando estos dos precios y, al mismo tiempo, ajusta la cotización o la cantidad de cotización correspondiente de acuerdo con su inventario; por ejemplo, si tiene demasiado inventario y el abuelo no sale a jugar al ajedrez, reducirá la cotización. , lo que dificultará la obtención de la mercancía, pero sigue preguntando, esperando a que alguien consuma tu inventario.
Este proceso es el proceso básico de transacción de creación de mercado. En el campo financiero, debido a que no existe un distribuidor general real para suministrar, su precio de compra y venta se determina en función de su estimación del precio justo del activo correspondiente.
Normalmente, se calcula el precio de equilibrio más y menos un valor para formar una combinación de compra-venta. Durante mucho tiempo, este tipo de cotizaciones las realizan personas, lo cual es aburrido y propenso a errores, y es difícil cotizar rápidamente productos opcionales (precios no lineales). He trabajado con operadores de opciones durante mucho tiempo y su trabajo no es necesariamente difícil desde el punto de vista intelectual, pero definitivamente es un desafío a la resistencia humana, porque después de que se abre el mercado, tienen que prestar mucha atención a las cotizaciones, y hay dos cotizaciones para cada cotización, una cotización, dos cotizaciones, como peones y pasos del diablo en este piso de negociación, cotización, cotización, cotización...
Entonces, comenzando con activos simples, las transacciones API ya son compatibles con el intercambio. nivel. ¿Qué son los activos simples? Son básicos, como acciones individuales, índices, divisas, bonos gubernamentales, etc. Entonces, debido a que los bancos de inversión son creadores de mercado para una gran cantidad de activos, comenzaron a completar el proceso original a través de computadoras. Más tarde, todos descubrieron que las computadoras están completamente calificadas para este trabajo, porque las computadoras pueden calcular el inventario a alta velocidad para ajustar las cotizaciones y también pueden cotizar muchos pedidos complejos. Por lo tanto, desde el año 2000, las acciones e índices individuales han automatizado gradualmente la creación de mercado. Después de 2005, la creación de mercado automatizada para opciones sobre acciones individuales se volvió muy popular, y después de 2008, la creación de mercado automatizada para divisas se volvió bastante madura. Desde 2010, también ha surgido en Estados Unidos la creación de mercado automatizada de bonos gubernamentales, que es lo que estoy haciendo actualmente.
¿Qué pasa con los fondos de cobertura? ¿No pueden hacer también este negocio además del alfa cuantitativo tradicional? De hecho, muchos fondos de cobertura tienen operaciones de creación de mercado mejor automatizadas que los bancos de inversión, como Citadel o KCG. ¿Pero cuál es la diferencia? Hay dos diferencias. En primer lugar, muchos fondos de cobertura no están designados como creadores de mercado. El privilegio de DMM es que tiene asientos exclusivos; DMM también es muy raro en un país altamente comercializado como Estados Unidos. La razón es que DMM es responsable incluso en varias crisis financieras a gran escala y cuando la liquidez es extremadamente pobre, DMM todavía tiene que seguir cotizando, una cotización, dos cotizaciones, una cotización, como una pieza de ajedrez, al ritmo del diablo. ..Esto es muy peligroso cuando la liquidez es muy pobre, porque todos te están tirando activos malos, por ejemplo, cuando caen en picado, están vendiendo tu oferta. ¿Qué pasa con los privilegios de DMM? DMM puede obtener un alto porcentaje de reembolsos, lo que significa que los reembolsos de comisiones son muy altos. Esta es una recompensa por sus obligaciones.
La segunda es que la mayoría de ellos son fondos de cobertura, no corredores. Si quieres comprar acciones, generalmente no les pides cotizaciones. En mercados como el de divisas y el de bonos, hay dos mercados: uno es el mercado B2C, que es el mercado minorista, que son básicamente corredores-clientes. El segundo es el mercado B2B, que son corredores-corredores. En términos generales, el diferencial entre oferta y demanda es menor en el mercado B2B. Un claro ejemplo es que cuando era niño, fui a una librería mayorista a comprar libros. No había ningún cuaderno en una tienda, así que el jefe fue a la puerta de al lado, compró uno y me lo vendió. Finalmente, estaba seguro de que el jefe devolvería parte del precio al propietario de al lado. El precio que ofrezco y el precio que paga el jefe al vecino es la diferencia de precio entre los mercados B2C y B2B.
Los bancos de inversión aquí vuelven a actuar de forma deshonesta. Tienen la ventaja de ingresar al mercado B2C, por lo que siempre que el número de clientes sea lo suficientemente grande, básicamente pueden hacer que el mercado automatizado sea rentable, porque según la ley de los grandes números, el volumen de transacciones de compradores y vendedores debe alcanzar el equilibrio. dentro de un período de tiempo determinado.
Entonces, ¿de qué dependen los fondos de cobertura? Mejores estrategias. Para crear mercados de alta frecuencia, los fondos de cobertura participan básicamente en el mercado B2B. No son DMM, pero aún así hacen sus propias cotizaciones y luego ajustan las cotizaciones juzgando con precisión la tendencia de los precios, para realizar las órdenes que les resulten más beneficiosas, o mantener las órdenes en línea con la dirección prevista durante más tiempo. período de tiempo para obtener ganancias. Este tipo de comportamiento que no es un DMM sino un creador de mercado voluntario se denomina creación de mercado público.
Citadel es el rey de los creadores de mercado de opciones automatizadas. En su punto máximo, su beneficio anual podría alcanzar los 100 millones (en 2009), y el beneficio de todo el mercado ese año fue de unos 7 mil millones. Por lo tanto, si la estrategia va contra la corriente y no hay tráfico de clientes, aún puedes ganar dinero con la creación de mercado.
Además, los fondos de cobertura tienen muchas oportunidades además de los negocios de creación de mercado. Porque muchos bancos comerciales no son rentables, como los de materias primas. Al considerar una empresa financiera, no se puede limitarse a hablar de estrategias comerciales. A nivel macro, hay que pensar en cosas como el coste del capital. Esta es la manera de invertir. En materia de materias primas, los bancos han hecho muchas cosas malas antes (detalles de su participación en el comercio de cobre de Goldman Sachs y el comercio de energía eólica de JP), y los reguladores los han multado con multas extremadamente altas. Esta es una disposición de Basilea III, es decir, la penalización por mantener 1 yuan en acciones y 1 yuan en activos regulatorios durante la noche es completamente diferente.
Para algoritmos específicos, consulte las reglas de cálculo de RWA (activos ponderados por riesgo) del Acuerdo de Basilea. Este conjunto de regulaciones dio lugar a muchos nuevos negocios para los fondos de cobertura, a medida que los bancos de inversión se retiraban. Y un gran número de talentos bancarios también han acudido a los fondos de cobertura.
Ahora que la puerta está tan clara, la diferencia entre los bancos de inversión y los fondos de cobertura en el comercio cuantitativo es obvia: los bancos de inversión se centran principalmente en la creación automática de mercado, el análisis del flujo de clientes, la teoría de juegos de cotizaciones, etc. -señal de frecuencia. Los fondos de cobertura se basan principalmente en el alfa cuantitativo tradicional y la asignación cuantitativa de activos, por supuesto con la automatización del mercado público.
¡Espero que esto te ayude y te deseo una feliz inversión!