Los datos fundamentales siguen siendo débiles y la inflación puede alcanzar su punto más alto este año

Opiniones principales

El tejido básico de la economía sigue débil en mayo. Aunque el sector inmobiliario y la infraestructura se mantienen estables, la industria manufacturera será un lastre tanto para el valor añadido industrial como para el crecimiento de la inversión. Se espera que disminuyan. Es difícil ver una mejora significativa y la relación mes a mes es básicamente la misma que el mes pasado. Afectado por esto, la demanda de crédito es débil y es poco probable que el crédito y el financiamiento social aumenten significativamente. Se espera que la tasa de crecimiento del financiamiento social sea del 10,5%, un ligero aumento de 0,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior. En términos de precios, el IPC puede alcanzar un punto alto este año a medida que los precios del cerdo sigan aumentando, mientras que todavía se espera que el IPP mantenga un crecimiento positivo.

Resumen

▌ Industria: los datos de alta frecuencia son mixtos y se espera que la tasa de crecimiento del valor agregado industrial se mantenga baja. La tasa de funcionamiento del alto horno en mayo aumentó aún más mes a mes y básicamente estaba funcionando en alrededor del 70%. Según datos de Mysteel, la tasa de crecimiento de la producción de acero bruto también mantuvo un buen nivel, lo que puede estar relacionado con el nuevo comienzo. Evolución de la contratación y construcción de inmuebles en mayo. Pero, por otro lado, el consumo de carbón de las seis principales centrales eléctricas aumentó un -18,9% interanual, cayendo significativamente (-5,3% en abril, a pesar de factores como una base elevada en el mismo período del año pasado). el rendimiento general seguía siendo insatisfactorio. Según nuestro juicio sobre la inversión manufacturera general y la prosperidad de las exportaciones, se espera que la tasa de crecimiento del valor añadido industrial en mayo se mantenga baja y se espera que sea del 5,5%.

▌ Inversión: el sector inmobiliario y la infraestructura siguen recibiendo apoyo, y se espera que la tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos sea del 6,2%. Según lo observado en datos de alta frecuencia, la producción de acero bruto, el área de construcción recién iniciada y la tasa de crecimiento de la construcción, así como la popularidad de las subastas de suelos, se mantienen en un buen nivel. Por lo tanto, la sostenibilidad de la inversión inmobiliaria se mantendrá en un nivel alto en el corto plazo. plazo (se espera que todavía habrá dos cifras en la tasa de crecimiento de mayo), impulsando así la inversión general en activos fijos para mantener la tasa de crecimiento reciente desde la perspectiva de la infraestructura, consideramos que la recuperación mensual en curso será; Continuar, pero limitado por el lado de la financiación, se espera que la mejora intermensual sea limitada desde la perspectiva del sector manufacturero, la presión general se destacó en mayo, que se vio significativamente perturbada por las fricciones económicas y comerciales combinadas con el PMI y el sector manufacturero. Otros indicadores, consideramos que seguirá siendo bajo. En general, se espera que la tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos mejore ligeramente en 0,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior, o 6,2%.

▌ Consumo: El feriado del Primero de Mayo impulsará que el crecimiento del consumo se recupere significativamente mes a mes. Se espera que el consumo en mayo mejore año tras año y mes a mes debido a factores festivos. Los factores principales son los dos puntos siguientes: 1) La reanudación del feriado del "Primero de Mayo" ha aumentado el número de días festivos en mayo de este año en comparación con el mismo período del año pasado, impulsando el crecimiento del consumo en mayo; El feriado "Día de Mayo" se trasladó a mayo para promover el consumo Volviendo atrás simultáneamente, dos días del feriado del Primero de Mayo del año pasado cayeron en abril, pero el feriado de este año recién comenzó en mayo. Al mismo tiempo, se espera que el consumo de automóviles siga viéndose afectado por el cambio del Nacional Cinco al Nacional Seis, lo que seguirá arrastrando a la baja el consumo general, aunque la caída puede reducirse ligeramente. En general, se espera que las ventas minoristas totales de bienes de consumo en mayo crezcan un 8,9% interanual.

▌ Importación y exportación: La débil demanda interna y externa, junto con los crecientes aumentos de impuestos, han frenado el crecimiento de las importaciones y exportaciones. El desempeño de la demanda interna y externa en mayo aún fue débil. El PMI manufacturero de China en mayo volvió a caer a la línea de auge-caída al 49,4%, mientras que el PMI de EE.UU. siguió cayendo, y Europa y Japón todavía están por debajo de la línea de auge-caída; línea. Al mismo tiempo, las fricciones económicas y comerciales entre China y Estados Unidos se intensificaron nuevamente en mayo. Estados Unidos impuso aranceles adicionales en 15 puntos porcentuales a productos chinos por valor de 200 mil millones de dólares y entraron en vigor el día 10. Se espera que la débil demanda combinada con el impacto de los aumentos de impuestos reducirá aún más la tasa de crecimiento de las exportaciones al -5% en mayo, y la tasa de crecimiento de las importaciones será del -2% (en dólares estadounidenses).

▌ Nivel de precios: el IPC puede subir al punto más alto durante el año y el IPP seguirá aumentando. El precio del cerdo siguió aumentando mes a mes en mayo y la reducción de la capacidad de producción en la etapa inicial siguió impulsando los precios. Por otro lado, los datos del Ministerio de Agricultura y Asuntos Rurales muestran que los precios de las hortalizas frescas continuaron cayendo mes a mes en mayo, pero el mismo factor base puede hacer subir los precios de las hortalizas frescas que sigan aumentando año tras año. año. Teniendo en cuenta la baja base del mismo período del año pasado, los precios de los alimentos serán el factor más importante para llevar la inflación al punto más alto del año. En términos de productos no alimentarios, los débiles fundamentos económicos de abril y mayo seguirán impidiendo que los precios no alimentarios se recuperen significativamente. En conjunto, creemos que el IPC de mayo podría subir hasta alrededor del 2,8% interanual, el valor más alto del año. En cuanto a los productos industriales, creemos que el IPP en mayo caerá significativamente desde el valor anterior del 0,3%, y la tasa de crecimiento interanual puede rondar el 0,4%.

▌ Datos financieros: se espera que M2 se mantenga sin cambios con respecto al mes anterior y que la tasa de crecimiento de la financiación social aumente ligeramente hasta el 10,5% intermensual.

En términos de financiación social, esperamos que la tasa de crecimiento de la financiación social se recupere ligeramente en 0,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior hasta el 10,5%, y el nuevo aumento en el mes puede ser de 1,18 billones, superior al nivel de 0,95 billones del año anterior. mismo período el año pasado. Al mismo tiempo, el entorno financiero general se relajó en la primera quincena de mayo y se endureció en la segunda mitad. Creemos que la tasa de crecimiento general de M2 ​​se mantendrá en torno al 8,5%, mientras que es difícil que M1 se recupere significativamente y lo hará. todavía funciona a un nivel bajo.

Texto

▌ Datos económicos: los fundamentos siguen siendo débiles, el rendimiento es básicamente el mismo que el mes anterior

Industria: los datos de alta frecuencia son mixtos y Aumentos del valor añadido industrial El índice PMI volvió al rango de contracción a mediados de mayo, y las pequeñas y medianas empresas se vieron significativamente arrastradas por factores externos. En mayo, el PMI manufacturero minero de China cayó 0,7 puntos porcentuales con respecto al mes anterior hasta el 49,4%, y los nuevos pedidos, el volumen de producción y los empleados mostraron distintos grados de disminución (-1,6, -0,4 y -0,2 puntos porcentuales). En cuanto a los tipos de empresas, el PMI de las empresas manufactureras grandes, medianas y pequeñas en mayo fue del 50,3%, 48,8% y 47,8% respectivamente. Entre ellas, el PMI de las pequeñas y medianas empresas siguió estando por debajo del auge y la caída. y empeoró en comparación con abril. Como reflejo de los cambios esperados provocados por la intensificación de las fricciones económicas y comerciales entre China y Estados Unidos desde mayo, creemos que el desempeño industrial de las pequeñas y medianas empresas y de las empresas orientadas a la exportación en mayo será significativamente mayor. peor de lo esperado anteriormente, arrastrando hacia abajo el desempeño industrial general.

Los datos de alta frecuencia son mixtos y se espera que la tasa de crecimiento del valor añadido industrial se mantenga baja en mayo. Según datos de alta frecuencia, la tasa de operación del alto horno en mayo aumentó aún más mes a mes y básicamente operaba en alrededor del 70%. Según datos de Mysteel, la tasa de crecimiento de la producción de acero bruto también se mantuvo en un buen nivel. puede estar en línea con los nuevos inicios y el desempeño de la construcción de bienes raíces en mayo. Buena correlación. Pero, por otro lado, el consumo de carbón de las seis principales centrales eléctricas aumentó un -18,9% interanual, cayendo significativamente (-5,3% en abril, a pesar de factores como una base elevada en el mismo período del año pasado). el rendimiento general seguía siendo insatisfactorio. Según nuestro juicio sobre la inversión manufacturera general y la prosperidad de las exportaciones, se espera que la tasa de crecimiento del valor agregado industrial en mayo se mantenga baja y se espera que sea del 5,5%.

Inversión: el sector inmobiliario y la infraestructura siguen recibiendo apoyo, y se espera que la tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos sea del 6,2%.

En términos de inversión en activos fijos, a partir de datos de alta frecuencia Observación, producción de acero bruto y área recién iniciada. La tasa de crecimiento de la construcción y la popularidad de las subastas de suelos se han mantenido en un buen nivel. Por lo tanto, la sostenibilidad de la inversión inmobiliaria se mantendrá en un nivel alto en el corto plazo (se espera que así sea). todavía tiene una tasa de crecimiento de dos dígitos en mayo), impulsando así la inversión general en activos fijos para mantener su estabilidad a corto plazo. Desde la perspectiva de la infraestructura, consideramos que la recuperación mensual en curso continuará; pero debido a restricciones financieras, se espera que la mejora intermensual sea limitada desde la perspectiva del sector manufacturero, se destacó la presión general en mayo, entre las cuales se perturbaron significativamente las fricciones económicas y comerciales, combinadas con el PMI y otros indicadores. Consideramos que seguirá siendo baja. En general, se espera que la tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos mejore ligeramente en 0,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior, o un 6,2%.

Consumo: El feriado del Primero de Mayo impulsará un repunte significativo en el crecimiento del consumo mes a mes

Importación y exportación: la débil demanda interna y externa combinada con aumentos y escaladas de impuestos arrastrarán reducir el crecimiento de las importaciones y exportaciones

En términos de exportaciones, el desempeño de la demanda en los principales países comerciales sigue siendo débil. Entre ellos, el PMI manufacturero de Estados Unidos cayó 2,5 puntos porcentuales desde marzo hasta el 52,8% en abril, mientras que el PMI manufacturero japonés de la eurozona se recuperó ligeramente en abril con respecto a marzo, pero volvió a bajar en mayo, y todavía está por debajo de la línea de auge y caída. Al mismo tiempo, las fricciones económicas y comerciales entre China y Estados Unidos se intensificaron nuevamente en mayo. Estados Unidos impuso aranceles adicionales en 15 puntos porcentuales a productos chinos por valor de 200 mil millones de dólares y entraron en vigor el día 10. Después de una investigación de base, se descubrió que debido al rápido tiempo de implementación del aumento de aranceles de Estados Unidos, las empresas exportadoras chinas no tuvieron suficiente tiempo de preparación. Además, el aumento de la tasa impositiva del 10% al 25% ha impactado aún más los márgenes de ganancias de las empresas. Algunas empresas han decidido cerrar fábricas después de que se implementen los aranceles. Por lo tanto, los aumentos y las escaladas de impuestos frenarán aún más el crecimiento de las exportaciones. Por supuesto, lo que no se puede ignorar es que Estados Unidos ha amenazado aún más con imponer aranceles adicionales a los 300 mil millones de dólares restantes en bienes. Según la experiencia del año pasado, puede haber una avalancha de exportaciones de bienes en esta lista, lo que aumentará. proporcionar cierto apoyo a las exportaciones. En general, se espera que la tasa de crecimiento del valor de las exportaciones en mayo caiga ligeramente al -5%. (en dólares estadounidenses)

En términos de importaciones, las importaciones del PMI cayeron 2,6 puntos porcentuales mes a mes hasta el 47,1% en mayo.

Anteriormente juzgábamos que la economía nacional tocó fondo en el segundo trimestre, por lo que se espera que la demanda de producción interna siga cayendo en mayo en comparación con abril, arrastrando así a la baja el crecimiento de las importaciones. Además, el precio del petróleo crudo Brent cayó alrededor de un 11% en mayo. Aunque el Índice Báltico Seco (BDI) se recuperó ligeramente, es probable que el monto total de las importaciones disminuya. Se espera que la tasa de crecimiento del valor de las importaciones en mayo sea del -2%. (en dólares estadounidenses)

▌ Precios: el IPC puede subir al punto más alto del año y el IPP aumenta

El aumento de los precios del cerdo combinado con un efecto base bajo puede impulsar el IPC al punto más alto del año. Los datos de alta frecuencia muestran que los precios del cerdo continuaron aumentando mes a mes en mayo, y la reducción de la capacidad de producción en la etapa inicial continuó impulsando los precios. En términos interanuales, los precios del cerdo se volvieron positivos en marzo, aumentando durante dos meses consecutivos. La cifra base de mayo del año pasado ya era la más baja del año. Los precios del cerdo seguirán aumentando. Por otro lado, los datos del Ministerio de Agricultura y Asuntos Rurales muestran que los precios de las hortalizas frescas continuaron cayendo mes a mes en mayo, pero el mismo factor base puede hacer subir los precios de las hortalizas frescas que sigan aumentando año tras año. año. Los precios de la fruta han aumentado significativamente últimamente. Los datos del Ministerio de Agricultura y Asuntos Rurales muestran que, por ejemplo, el aumento promedio semanal de los precios de las manzanas ha alcanzado el nivel más alto de los últimos 10 años. En general, los aumentos de los precios de los alimentos continuarán en mayo y no hay una tendencia marginal de enfriamiento. Teniendo en cuenta la baja base del mismo período del año pasado, los precios de los alimentos serán el factor más importante para llevar la inflación al punto más alto del año. En términos de productos no alimentarios, los precios internacionales del petróleo crudo cayeron mes a mes en mayo y también cayeron significativamente año tras año, lo que contuvo en cierta medida los precios del transporte. Los débiles fundamentos económicos de abril y mayo seguirán impidiendo que los precios no alimentarios se recuperen significativamente. En conjunto, creemos que el IPC de mayo podría subir hasta alrededor del 2,8% interanual, el valor más alto del año.

El IPP cayó mes a mes y el crecimiento interanual fue difícil superar el de abril. En abril, el IPP aumentó un 0,9% interanual. Anteriormente consideramos que podría ser el valor más alto del año. Una serie de datos de alta frecuencia mostraron que los precios de los productos industriales continuaron debilitándose en mayo. El precio de los metales ferrosos fue positivo mes a mes, pero el aumento fue menor que el valor anterior; las caídas intermensuales de los productos no ferrosos y petroquímicos continuaron expandiéndose, y solo el crecimiento intermensual negativo; Los precios del carbón se redujeron en comparación con el valor anterior. Se puede ver en el desempeño del PMI que cayó por debajo de la línea de declive y prosperidad en mayo. Afectada por factores como la demanda insuficiente, el debilitamiento marginal de las políticas de estímulo y el impacto de la incertidumbre de la guerra comercial, la producción industrial sigue siendo débil. En general, creemos que el IPP en mayo caerá significativamente desde el valor anterior del 0,3%, y la tasa de crecimiento interanual puede rondar el 0,4%.

▌ Datos financieros: se espera que M2 se mantenga sin cambios respecto al mes anterior en un 8,5 %, y el crecimiento del financiamiento social se mantenga estable

Nivel de crédito: la demanda de crédito fue débil en mayo y el el importe total de los préstamos en RMB cayó ligeramente mes a mes

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En abril, los nuevos préstamos en RMB ascendieron a 1,02 billones de RMB, la primera vez en casi un año que el aumento mensual fue inferior al mismo período el año pasado. A juzgar por los datos fundamentales de mayo, la confianza de las empresas manufactureras se ha visto reprimida hasta cierto punto, mientras que la infraestructura todavía se encuentra en un período de recuperación moderada durante el mismo período y aún no ha podido respaldar significativamente el crédito. Basándonos en un juicio exhaustivo, creemos que la oferta general de nuevos créditos en mayo seguirá siendo inferior a la del mismo período del año pasado (1,15 billones de yuanes en mayo de 2018), o alrededor de 900 mil millones de yuanes, de los cuales la proporción de préstamos corporativos puede suprimirse. . Sin embargo, desde la perspectiva del crédito a los residentes, aunque el mercado inmobiliario se enfrió en la segunda mitad de mayo, todavía se mantuvo en un nivel alto en general. Creemos que los préstamos a mediano y largo plazo se mantendrán en un buen nivel. mes.

Escala de financiación social: la tasa de crecimiento se mantendrá estable, o hasta el 10,5%

En términos de financiación social, el monto total de nueva financiación social bajo el nuevo calibre en abril fue 1,36 billones de yuanes. De cara a los datos de mayo, esperamos que la tasa de crecimiento de la financiación social se recupere ligeramente en 0,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior hasta el 10,5%, y el nuevo aumento en el mes puede ser de 1,18 billones, superior al nivel de 0,95 billones del año anterior. mismo período el año pasado.

En términos de financiación dentro del balance, se espera que los nuevos préstamos en moneda nacional y extranjera puedan ascender a 900 mil millones de yuanes; en términos de financiación directa, el rendimiento del mercado fue estable en mayo y la financiación con bonos de crédito; mantuvo un aumento neto pero el monto total fue bajo, se estima que la suma del financiamiento de bonos de crédito y el financiamiento del mercado de valores en ese mes es de aproximadamente 50 mil millones de yuanes en términos de bonos especiales locales, según las estadísticas preliminares de Wind y el ajuste de superposición; , se espera que la emisión neta sea de 150 mil millones de yuanes, lo que seguirá contribuyendo al crecimiento neto del financiamiento social. Tabla En términos de financiamiento externo, según el juicio del monto del vencimiento, se espera que los tres elementos de la encomienda; , fideicomiso y letras de aceptación sin descuento seguirán siendo ligeramente negativas, o -50 mil millones de yuanes y en términos de otra financiación, combinado con nuestra evaluación de los ABS bancarios, se prevé que la escala de emisión sea de 130 mil millones de yuanes en total;

Oferta monetaria amplia: se espera que el crecimiento de M2 ​​se mantenga sin cambios respecto al mes pasado, o 8,5%

En términos de oferta monetaria amplia, la supervisión general se mantuvo relativamente laxa en la primera quincena de mayo , pero hubo El ajuste relativamente obvio, combinado con el impacto de incidentes como el del Baoshang Bank, resultó en una ligera escasez de liquidez en el mercado interbancario a finales de mes. Si se analiza todo el mes, la ligera estabilización de la tasa de crecimiento de la financiación fuera de balance puede continuar, pero se espera que la magnitud de M2 ​​se mantenga sin cambios con respecto al mes anterior, en torno al 8,5%. En términos de M1, los datos de beneficios de las empresas industriales de enero a abril muestran que los beneficios empresariales siguen estando contenidos. Se espera que la mejora en mayo sea limitada y se mantenga baja.

Este artículo es un extracto del informe "Perspectivas de datos económicos y financieros para mayo de 2019: los datos fundamentales aún son débiles, la inflación puede alcanzar su punto más alto en el año" publicado por el Departamento de Investigación de Valores de CITIC el 3 de junio de 2019. , consulte el informe correspondiente para obtener el contenido del análisis detallado (incluidas las advertencias de riesgo relevantes, etc.). Si hay alguna ambigüedad debido al extracto del informe, prevalecerá el contenido completo del informe en la fecha de publicación.

Las “Medidas para la Gestión de la Idoneidad de los Inversores de Valores y Futuros” entrarán en vigor oficialmente el 1 de julio de 2017. Este material producido a través de WeChat, Youdao Cloud, etc. está destinado únicamente a inversores profesionales de instituciones financieras que sean clientes de CITIC Securities. No envíe este material de ninguna forma. Si no es un inversor profesional de una institución financiera entre los clientes de CITIC Securities, para garantizar la calidad del servicio y controlar los riesgos de inversión, no utilice esta información.

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