Antes de la doble crisis entre Turquía e Italia, Drakis estaba tranquilo.

En la reunión de política monetaria de julio, las autoridades dijeron que la incertidumbre global era "significativa", pero se apegaron a sus planes para frenar las medidas de estímulo.

Al igual que la Reserva Federal, el Banco Central Europeo también cree que el crecimiento económico en la zona del euro es lo suficientemente estable como para evitar que la crisis se propague. Sin embargo, el presidente del BCE, Dragakis, dijo que años de lucha contra la crisis significaban que ahora dirigía un "banco central diferente" con un "conjunto muy, muy rico de herramientas de política monetaria".

Compras de activos

El Consejo de Gobierno del BCE "predice" que ralentizará su plan de compra de bonos en junio + octubre de 2020, y limitará las tenencias de bonos a finales de año. El volumen alcanzará los 2,6 billones de euros (3 billones de dólares estadounidenses). El plan de compra de bonos dependerá de datos futuros, lo que dejará margen para ampliar las compras si fuera necesario.

Sin embargo, el programa de compra de bonos no está exento de obstáculos. Quizás necesite relajar las reglas de compra para superar la escasez de suministro en algunos mercados y también podría provocar resentimiento en Alemania y otros países críticos con la flexibilización cuantitativa.

Anatoli Annenkov, economista senior de Societe Generale SA en Londres, dijo: "El BCE ha sido bastante transparente y su margen de maniobra es más limitado. Pero no creo que eso les impida hacer algo ”, dijo Claus Vistesen, economista jefe de la zona euro de Pantheon Macroeconomics. Una respuesta estándar del banco central a las dificultades económicas es recortar las tasas de interés, pero esto parece descabellado para el BCE. El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo espera mantener los tipos de interés bajos "al menos hasta el verano de 2019", lo que es coherente con las expectativas del mercado de que el próximo paso del BCE será subir los tipos de interés.

Vistesen dijo: El Banco Central Europeo ampliará aún más la flexibilización cuantitativa antes de recortar los tipos de interés. Pero el hecho es que el BCE es un poco como un superpetrolero. Habían cambiado su ruta hacia la salida y ahora les tomaría mucho tiempo regresar. "

Préstamos a largo plazo

Los bancos de la eurozona, como el español BBVA y el italiano UniCredit, tienen una exposición preocupante a Turquía. Si estas preocupaciones elevan los costos financieros de las instituciones crediticias, las autoridades podrían tomar algunas medidas medidas

Después de la crisis financiera mundial, el Banco Central Europeo comenzó a emitir préstamos baratos a largo plazo a los bancos y utilizó esta herramienta después de la crisis de deuda soberana de la zona del euro. En los primeros días, los fondos solo estaban bloqueados. durante unos meses o años, pero en un futuro próximo, el objetivo era permitir a los bancos utilizar estos fondos para prestar a la economía real en lugar de comprar grandes cantidades de bonos gubernamentales de Societe Generale SA en Francia. Anatoli Annenkov, economista senior en Londres, dijo: "El BCE ha utilizado esta herramienta en el pasado para estabilizar los mercados financieros. Puede resultar muy útil si tiene muchas preocupaciones sobre el riesgo crediticio y la liquidez. ”

Efectivo ilimitado

Durante más de una década, el Banco Central Europeo ha estado dando a los bancos todo el efectivo que quieran, siempre que presenten garantías. tipo fijo El sistema totalmente asignado permanecerá vigente "durante el tiempo que sea necesario". Las empresas solventes que enfrentan déficits temporales de financiación también pueden buscar apoyo de liquidez de emergencia de sus bancos centrales nacionales

Crédito FX recíproco

Otro legado de la crisis financiera global es una serie de acuerdos que permiten al BCE obtener financiación de otros bancos centrales en caso de que los bancos comerciales no cumplan con sus compromisos cambiarios. Los acuerdos actuales incluyen el dólar estadounidense, la libra esterlina, el franco suizo, Dólar canadiense, corona sueca, corona danesa y yuan.

El vicepresidente de Evercore ISI, Krishna Guha, dijo que nos resulta difícil entender por qué el Banco Central Europeo tomaría este camino tradicionalmente. El Banco ha brindado asistencia mutua a las economías más pequeñas al cambiar los contratos, es más cauteloso que la Reserva Federal.

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Transacciones monetarias directas

El presidente del BCE, Dragakis, se comprometió en 2012 a salvar el euro a toda costa, y luego dio este paso para comprar una cantidad ilimitada de deuda soberana de un país. , para

Esta herramienta nunca se ha utilizado y no hay señales de que Italia quiera liderar los rendimientos de los bonos 10 italianos que son casi 3 puntos porcentuales más altos que los rendimientos de los bonos 10 alemanes. el mayor diferencial de tipos de interés desde el final de la crisis de deuda.

Carsten Hesse, economista de Berenberg, dijo: "El BCE y el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) impidieron que la crisis se extendiera. Y la capacidad para rescatar las crisis es más o menos ilimitado. Pero esta ayuda es obviamente condicional.