Intervención del banco central en el margen cambiario

En primer lugar, las fluctuaciones anormales en los tipos de cambio a menudo están relacionadas con flujos internacionales de capital, lo que puede conducir a fluctuaciones innecesarias en la producción industrial y el desarrollo macroeconómico. Por lo tanto, estabilizar el tipo de cambio ayuda a estabilizar la economía y los precios nacionales. En la actualidad, los flujos transfronterizos de capital internacional no sólo son a gran escala, sino que también tienen muchos canales y pocos obstáculos artificiales. Los países industriales comenzaron a flexibilizar las regulaciones financieras a finales de los años 1970, lo que facilitó aún más los flujos internacionales de capital. En las condiciones de un sistema de tipo de cambio flotante, el resultado más directo de los flujos de capital internacionales a gran escala son las fluctuaciones de precios en el mercado de divisas. Si una gran cantidad de capital fluye hacia Alemania, el tipo de cambio del marco alemán en el mercado de divisas aumentará. Si una gran cantidad de capital sale de Estados Unidos, el tipo de cambio del dólar estadounidense en el mercado de divisas. inevitablemente caerá. Por otro lado, si la gente espera que el tipo de cambio de la moneda de un país aumente, el capital inevitablemente fluirá hacia ese país. Los cambios relativos en los flujos de capital y los cambios en el mercado de divisas tienen un impacto importante en la economía nacional, el diseño industrial y los precios de un país. Por ejemplo, cuando la salida de capitales de un país hace que su tipo de cambio caiga, o cuando la gente espera que su tipo de cambio baje, provocando salidas de capital, la configuración industrial y los precios del país inevitablemente cambiarán a favor de aquellas industrias vinculadas al comercio exterior. Desde la perspectiva del comercio exterior, las industrias de cualquier país se pueden dividir en dos tipos: las que pueden realizar comercio exterior y las que no. Las primeras, como las manufactureras, pueden exportar e importar productos, mientras que las segundas, como algunas industrias de servicios, deben producirse y consumirse localmente. Cuando el capital sale y la moneda se deprecia, los precios aumentan en los sectores industriales que pueden comerciar con países extranjeros. Si los salarios en este sector no crecen al mismo ritmo, será rentable aumentar la producción en este sector y las exportaciones aumentarán. Sin embargo, desde la perspectiva de la estructura industrial nacional, el capital fluirá de las industrias no comerciales a las industrias comerciales. Si se trata de un fenómeno de largo plazo, la proporción económica nacional del país puede desequilibrarse. Por lo tanto, ni los países industriales ni los bancos centrales quieren que los tipos de cambio de sus monedas se desvíen de sus precios de equilibrio en el largo plazo. Ésta es una de las razones por las que el banco central interviene directamente en el mercado cuando la moneda del país sigue débil o demasiado fuerte. Otro impacto importante de la correlación entre los flujos de capital y los cambios en el mercado de divisas en la economía nacional es que las grandes salidas de capital aumentarán el costo de producir capital en el país, mientras que las grandes entradas de capital pueden causar presiones inflacionarias innecesarias y afectar el largo plazo. capital. A principios de la década de 1980, Estados Unidos implementó políticas monetarias restrictivas y políticas fiscales expansivas, lo que resultó en grandes entradas de capital y un aumento gradual del tipo de cambio del dólar estadounidense, mientras que el Banco de la Reserva Federal de Estados Unidos adoptó una actitud completamente de laissez-faire hacia el mercado exterior. mercado cambiario de 1981 a 1982. Para evitar salidas de capital, los países de Europa occidental a menudo se ven obligados a intervenir directamente en el mercado de divisas cuando los tipos de cambio europeos siguen cayendo, y han solicitado repetidamente a la Reserva Federal de Estados Unidos que ayude a intervenir.

En segundo lugar, el banco central interviene directamente en el mercado de divisas debido a las necesidades de las políticas comerciales internas y exteriores. Un precio más bajo de la moneda de un país en el mercado de divisas seguramente será beneficioso para las exportaciones de ese país. La cuestión de viajar al extranjero se ha convertido en una cuestión política en muchos países industriales, que involucra muchos aspectos, como los niveles de empleo en muchas industrias exportadoras, los sentimientos proteccionistas y las actitudes de los votantes hacia el gobierno. Ningún banco central quiere ver sus exportaciones obstaculizadas por un alto tipo de cambio de su moneda, ni quiere que su superávit de comercio exterior sea confiscado por otros países debido a un bajo tipo de cambio de su moneda. Por tanto, la intervención del banco central en el mercado cambiario se manifiesta principalmente en dos aspectos.

Para proteger las exportaciones, cuando la moneda del país siga fortaleciéndose, el banco central intervendrá directamente en el mercado de divisas. Esto es especialmente cierto en los países donde las exportaciones representan una proporción importante de la economía nacional. Antes de abril de 1992, el dólar australiano había estado alcista y el aumento fue mediocre. Sin embargo, cuando el tipo de cambio del dólar australiano frente al dólar estadounidense subió a 0,77 dólares estadounidenses el 30 de marzo, el Banco de la Reserva de Australia vendió inmediatamente el dólar australiano al mercado y compró dólares estadounidenses. Como otro ejemplo, Alemania es el mayor exportador manufacturero del mundo. Después de la implementación de un sistema de tipo de cambio flotante en la década de 1970, el tipo de cambio del marco aumentó a medida que la economía alemana se fortaleció.

Para mantener la posición competitiva de su industria exportadora en el ámbito internacional, el gobierno alemán abogó firmemente por la implementación de un sistema monetario europeo para mantener el marco dentro del mismo rango que las monedas de otros estados miembros europeos.

A juzgar por la historia del desarrollo del mercado internacional de divisas, utilizar la depreciación de la moneda nacional para expandir los negocios fue una política común adoptada por muchos países en los primeros días. Esto se conoce como política de empobrecer al vecino, que a menudo conduce a guerras comerciales entre los dos países durante las crisis económicas. Debido a la gran variedad de barreras comerciales no arancelarias, este tipo de política de intervención artificial en el mercado de divisas rara vez se adopta y, obviamente, atraerá críticas de otros países.

En tercer lugar, para frenar la inflación interna, el banco central intervino en el mercado de divisas. Los modelos macroeconómicos demuestran que, en un sistema de tipo de cambio flotante, si el tipo de cambio de un país es inferior al precio de equilibrio durante mucho tiempo, estimulará las exportaciones durante un cierto período de tiempo y generará un superávit en el comercio exterior, pero eventualmente provocar que los precios y salarios del país aumenten, creando presión inflacionaria. En un momento en que la inflación ya es alta, este posible aumento cíclico de salarios y precios puede generar altas expectativas de inflación futura, lo que dificulta que las autoridades monetarias implementen políticas antiinflacionarias. Además, en algunos países industriales, los votantes suelen considerar la presión inflacionaria causada por la depreciación de sus monedas nacionales como un símbolo de mala gestión macroeconómica por parte de las autoridades gubernamentales. Por lo tanto, después de la implementación de un sistema de tipo de cambio flotante, muchos países industriales han seguido de cerca el tipo de cambio de sus propias monedas al controlar la inflación. Las fluctuaciones de la libra desde la década de 1980 ilustran claramente la relación entre la devaluación de la moneda y la inflación. En la década de 1970, casi todos los países sufrieron una inflación de dos dígitos y la libra esterlina no fue inmune a la misma suerte. A lo largo de la década de 1980, los bancos centrales de Estados Unidos y los países de Europa occidental consideraban que la lucha contra la inflación era el objetivo principal o importante de la política monetaria. Estados Unidos, Alemania, etc. Todos han logrado resultados significativos, mientras que los resultados del Reino Unido son muy pobres. Después del establecimiento del Sistema Monetario Europeo en 1979, el Reino Unido siempre se mostró reacio a unirse al Sistema Monetario Europeo debido a factores políticos y de otro tipo durante la administración de Margaret Thatcher, e hizo grandes esfuerzos para frenar la inflación interna. Más de diez años después, en 1990, el Reino Unido finalmente anunció su intención de unirse al Sistema Monetario Europeo después de que Major se convirtiera en Primer Ministro. La razón principal es mantener la inflación británica bajo mayor control manteniendo el tipo de cambio de la libra en un nivel más alto a través del Sistema Monetario Europeo. Sin embargo, los buenos tiempos no duraron mucho. En 1992, hubo una crisis en el sistema monetario europeo y el mercado de divisas afectó violentamente a la libra y la lira, lo que finalmente llevó a la devaluación oficial de la lira italiana. También basándose en consideraciones antiinflacionarias, el gobierno británico gastó más de 6 mil millones de dólares estadounidenses para intervenir en el mercado, y el banco central alemán también gastó más de 654,38 mil millones de dólares estadounidenses para intervenir en el mercado de divisas para mantener el valor del libra y la lira. Mientras la libra seguía cayendo en picada y había fuertes llamados a la devaluación de la libra en el Sistema Monetario Europeo, el Reino Unido anunció que se retiraría del Sistema Monetario Europeo, nunca devaluaría oficialmente la libra y anunció que continuaría implementar políticas monetarias antiinflacionarias. Existe una definición más formal de lo que constituye intervención del banco central en el mercado de divisas. A principios de la década de 1980, el dólar estadounidense subía frente a todas las monedas europeas. Centrándose en si los países industriales deberían intervenir en el mercado de divisas, la Cumbre Industrial de Versalles en junio de 1982 decidió establecer un "Grupo de Trabajo sobre Intervención de Divisas" compuesto por economistas oficiales para estudiar la cuestión de la intervención en el mercado de divisas. En 1983, el grupo publicó el Informe del Grupo de Trabajo (también conocido como Informe Jurgensen), que definía estrictamente la intervención en el mercado de divisas como: “Cualquier transacción de divisas realizada por una autoridad monetaria en el mercado de divisas para afectar el tipo de cambio del la moneda del país”. Esto se puede hacer mediante el uso de reservas de divisas, transferencias entre bancos centrales o préstamos oficiales. De hecho, para comprender verdaderamente la naturaleza y el efecto de la intervención del banco central en el mercado de divisas, también debemos reconocer el impacto de dicha intervención en la oferta monetaria y la política del país. Por lo tanto, la intervención del banco central en el mercado de divisas se puede dividir en intervención que no cambia la política monetaria existente (intervención esterilizada, también conocida como "intervención esterilizada") e intervención que no cambia la política monetaria existente (intervención no esterilizada, también conocida como "intervención no esterilizada"). La llamada intervención sin cambiar la política significa que el banco central cree que las grandes fluctuaciones en los precios de las divisas o las desviaciones del equilibrio a largo plazo son fenómenos de corto plazo y espera cambiar los precios de las divisas existentes sin cambiar la oferta monetaria existente. En otras palabras, generalmente se cree que los cambios en las tasas de interés son la clave para los cambios en los tipos de cambio, y el banco central intenta estabilizar el tipo de cambio de la moneda del país sin cambiar las tasas de interés internas.

El banco central puede adoptar una medida de intervención doble:

Mientras que el banco central compra o vende divisas en el mercado de divisas, también vende o compra bonos en el mercado de bonos interno, de modo que el tipo de cambio los tipos de interés cambian mientras que los tipos de interés permanecen sin cambios. Por ejemplo, en el mercado de divisas, el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al yen japonés ha caído drásticamente y el Banco de Japón espera adoptar políticas para apoyar al dólar estadounidense. Puede comprar dólares estadounidenses e invertirlos en yenes japoneses en el mercado de divisas. Como resultado de la gran cantidad de compras de dólares estadounidenses y ventas de yenes japoneses, el dólar estadounidense se convirtió en su moneda de reserva. El aumento del flujo de yenes japoneses en el mercado hizo que la oferta monetaria de Japón aumentara, mientras que las tasas de interés mostraron una caída. tendencia. Para compensar el impacto de las transacciones de divisas en las tasas de interés internas, el Banco de Japón puede vender bonos en el mercado de bonos interno, lo que reducirá la circulación del yen en el mercado y compensará la tendencia a la baja de las tasas de interés. Cabe señalar que cuanto peor sea la sustituibilidad mutua de los bonos nacionales y los bonos internacionales, más efectiva será la intervención del banco central sin cambiar las políticas, de lo contrario será ineficaz. En el mercado de divisas, el banco central influye en las variaciones de los tipos de cambio consultando las variaciones de los tipos de cambio y emitiendo declaraciones para lograr el efecto de intervención. Esto se denomina "efecto de señalización" de la intervención en el mercado de divisas. El banco central hace esto con la esperanza de que el mercado de divisas pueda recibir una señal de que la política monetaria del banco central cambiará, o que el tipo de cambio esperado cambiará, etc. En términos generales, el mercado Forex siempre reacciona después de recibir estas señales por primera vez. Pero si el banco central interviene a menudo en el mercado con un "efecto de señal", y estas señales no son todas claras, entonces tendrá un efecto de "lobo que llora" en el mercado. La intervención en el mercado de divisas es en realidad un cambio en la política monetaria del banco central. Se refiere a la referencia del banco central a comprar y vender divisas en el mercado de divisas, al tiempo que permite que la oferta monetaria interna y las tasas de interés cambien en una dirección propicia. lograr los objetivos de la intervención. Por ejemplo, si el marco continúa depreciándose en el mercado de divisas, el Bundesbank puede vender divisas en el mercado para comprar el marco y respaldar el tipo de cambio del marco. A medida que disminuye la emisión de marcos, la oferta monetaria alemana disminuye, las tasas de interés tienden a subir y la gente está dispuesta a mantener más marcos en el mercado de divisas, de modo que el tipo de cambio del marco aumentará. En general, este tipo de intervención es muy eficaz a costa de afectar la política monetaria interna establecida. El banco central también está dispuesto a tomar medidas cuando ve que el tipo de cambio de la moneda nacional se desvía del precio de equilibrio durante un largo tiempo. Juzgar si la intervención del banco central es efectiva no se basa en la cantidad y cantidad de moneda utilizada por el banco central. Se pueden extraer al menos dos conclusiones de la historia de la intervención del banco central en materia de divisas. En primer lugar, si las fluctuaciones anormales en el mercado de divisas son causadas por factores como la mala eficiencia de la información, las emergencias y la especulación artificial, y las distorsiones en el mercado de divisas causadas por estos factores son a menudo de corto plazo, entonces la intervención del banco central será ser muy eficaz, o Se dice que la intervención directa del banco central puede al menos poner fin pronto a esta distorsión a corto plazo.

En segundo lugar, si el nivel a largo plazo del tipo de cambio de la moneda de un país está determinado por el nivel macroeconómico del país, las tasas de interés y la política monetaria gubernamental, entonces la intervención del banco central será ineficaz a largo plazo. La razón por la que el banco central insiste en la intervención puede ser para lograr los dos propósitos siguientes: primero, la intervención del banco central puede aliviar la caída o el aumento de la moneda del país en el mercado de divisas, evitando así el impacto excesivo de las fluctuaciones violentas en el tipo de cambio. mercado de divisas en el desarrollo macroeconómico interno. En segundo lugar, la intervención del banco central suele tener efectos evidentes en el corto plazo. La razón es que al mercado de divisas le llevará algún tiempo digerir esta repentina intervención gubernamental. Esto le da al banco central algo de tiempo para reconsiderar su política monetaria o cambiaria y hacer los ajustes apropiados.

El problema fundamental que refleja la intervención directa del banco central en el mercado de divisas es que, en las condiciones de una economía de mercado y un sistema de tipo de cambio flotante, el tipo de cambio debe ser determinado por el propio mercado. Si creemos que la relación de oferta y demanda en el mercado ajustará automáticamente el tipo de cambio a largo plazo de las divisas, la intervención directa del banco central sólo tendrá efectos a corto plazo en el mejor de los casos, o aliviará el violento aumento o caída. pero será inútil a largo plazo. Para controlar verdaderamente los tipos de cambio, el banco central tiene que implementar un sistema de tipo de cambio fijo. Si un sistema de tipo de cambio fijo es factible en la actual situación económica mundial es otra cuestión en la investigación económica. Sin embargo, para los inversores en el mercado de divisas, comprender las razones, métodos, efectos y leyes de la intervención del banco central en el mercado de divisas es de gran importancia para mejorar la eficiencia de la inversión.