¿Qué significa la estructura de propiedad de una empresa? ¿Puedes darme un ejemplo?

La estructura patrimonial es la base de la estructura de gobierno corporativo, y la estructura de gobierno corporativo es la forma operativa específica de la estructura patrimonial. Las diferentes estructuras de propiedad determinan diferentes estructuras organizativas corporativas, determinando así diferentes estructuras de gobierno corporativo y, en última instancia, determinan el comportamiento y el desempeño de la empresa.

Les daré un caso del "misterio de la estructura de propiedad" de una empresa emergente.

Hipótesis 1: una empresa emergente necesita recaudar fondos tres veces desde la idea hasta la lista:

Ronda A: modo de confirmación;

Ronda B: replicación del desarrollo mode;

Ronda C: Establezca escala, conviértase en un líder de la industria y cumpla con los requisitos de cotización.

Hipótesis 2: El desarrollo de la empresa requiere la incorporación continua de soldados y generales de élite, y la empresa debe seguir proporcionando acciones a los miembros del equipo.

Supuesto 3: Cada vez que llega capital de riesgo, la empresa se diluirá entre un 25 y un 40 %.

Hipótesis 4: El desempeño de la empresa se está desarrollando bien y la valoración de cada ronda de financiación se duplica con respecto a la ronda anterior. Esto se denomina prima, pero el término VC se denomina ronda arriba. , las empresas de nueva creación tienen Hay una caída. A veces, la empresa ha quemado todo su dinero y su desempeño aún no ha mejorado, por lo que necesita una inversión urgente. Una empresa así no tiene peso en la mesa de negociaciones. La otra parte está dispuesta a invertir, pero la valoración es muy baja, incluso inferior al precio de la ronda anterior. Los empresarios no tienen más remedio que admitir el descuento y dejar entrar a nuevos inversores. Esta situación se denomina ronda a la baja, que significa "vender a bajo precio".

Bien, echemos un vistazo a “Sharing Bones” de Huang Biao:

¿Cuántas acciones debe emitir una empresa emergente cuando abre? Éste es el primer problema práctico al que se enfrentan muchos emprendedores a la hora de crear una empresa.

No existe una respuesta estándar a esta pregunta. Se recomienda que los equipos emprendedores comiencen con alrededor de 65.438+00.000.000 de acciones. Sobre esta base, después de tres rondas de financiación y las opciones del equipo, el número total de acciones de la empresa alcanzará 65.438+0 mil millones de acciones en el momento de cotizar en bolsa a 65.438+050 millones de acciones. Si el precio por acción en el momento de la cotización es de 8-65.438+00 yuanes, el valor de mercado de la empresa será de 8-65.438+ yuanes.

Otra razón para fijar el número de acciones en 10 millones es que cuando se emitan opciones a los empleados en el futuro, se asignará el 0,5%. Una empresa con un total de 1.000.000 de acciones tendrá 50.000 acciones, y una. Una empresa con un total de 100.000 acciones sólo tendrá 500 acciones. ¿Cuál es más atractivo? ! Recuerde, en el futuro, los empleados recibirán acciones, no porcentajes, ¡sino acciones!

Estructura accionarial original:

Lista de accionistas, tipo de acción, proporción de acciones

Mark Huang/CEO acciones ordinarias 5 millones de acciones, 50%

Bill Liu/Director de Tecnología 3 millones 30% de acciones ordinarias

Zhou Riley/Director de Operaciones 2 millones 20% de acciones ordinarias

Total: 10.000.000

La empresa de Mark Huang se ha ganado el favor de los capitalistas de riesgo con su excelente equipo e ideas únicas. El financiamiento Serie A ha alcanzado los 2,5 millones de dólares, el premoney de 3,5 millones de dólares y el post money de 6 millones de dólares. Los inversores de la Serie A exigen que los accionistas originales acepten emitir opciones del 15% para el equipo directivo, y el plan de propiedad de acciones para los empleados de la empresa se implementará antes de que se complete la inversión de la Serie A. El VC de Huang Biao donó mucho dinero y el equipo también representaba casi el 60% de las acciones de la empresa. Realmente afortunado.

Estructura de capital de la empresa después de la implementación del plan de propiedad de acciones para empleados antes de la inversión de la Serie A:

Lista de accionistas, tipos de acciones, proporciones de acciones

Huang Mark /CEO acciones ordinarias 5.000.000 acciones 42,50%

Bill Liu/Director de Tecnología acciones ordinarias 3 millones 25,50%

Beneficio del domingo/Director de Operaciones acciones ordinarias 2 millones 17,00%

Los empleados poseen 65.438+0.764.706.65.438+05,00% de las acciones ordinarias.

Total: 11,764,706 100%

En términos generales, el capital de riesgo requerirá la implementación de un plan de propiedad de acciones para los empleados antes de la inversión de capital de riesgo, de modo que el capital de riesgo pueda reducir la dilución. Sin embargo, no podemos pensar que este sea el egoísmo de los capitalistas de riesgo de la Serie A. Debe saber que antes de que entren los VC de la Serie B, también solicitarán un plan de propiedad de acciones para los empleados, y luego los VC de la Serie A y los accionistas fundadores se diluirán juntos.

¿Qué proporción de opciones de los empleados deberían conservarse? No existe una respuesta estándar a esta pregunta, pero generalmente es del 5 al 15%. Las acciones originales de una empresa emergente son valiosas, aunque para muchas personas no valen mucho.

Estructura patrimonial de la empresa después de la inversión Serie A (después de la implementación del plan de propiedad de acciones para empleados):

Lista de accionistas, tipos de acciones, proporciones de acciones

Mark Huang/CEO Acciones ordinarias 5 millones 27,63 %

Bill Liu/Director de tecnología Acciones ordinarias 3 millones 16,58 %

Beneficio del domingo/Director de operaciones Acciones ordinarias 2.000.000 1,05 %

Los empleados poseen el 8,75% de 1.764.706 acciones ordinarias.

Acciones preferentes de inversores serie A (inversores líderes) 5.042.065.438+07 25,00%.

Inversionistas Serie A (inversores) acciones preferentes 3.361.345 16,67%.

Total: 20168067100.00%

Como se puede observar en la tabla, la financiación Serie A tiene un inversor líder y un VC siguiente. Como sugiere el nombre, el VC líder es responsable de la negociación, la diligencia debida y los documentos legales de todo el proyecto... Invierta algo de dinero con el VC líder, pero a veces involucrarse con el VC líder también es un paso estratégico.

Incluso si varios inversores participan en esta ronda de financiación al mismo tiempo, algunos son inversores líderes y otros son inversores de seguimiento, aún pueden considerarse como un todo. Firman los mismos documentos legales y disfrutan de los mismos beneficios y obligaciones.

Por desgracia, el mayor problema para las startups es la "incertidumbre", especialmente el "modo de confirmación". Verá, aunque obtuvimos el dinero, la compañía de Mark Huang encontró obstáculos en la gestión y el progreso comercial después de que llegó la Serie A. Las pruebas de productos salieron mal repetidamente, los productos no llegaron al mercado a tiempo y los ingresos no llegaron como se esperaba. Pronto, el dinero de la financiación de la Serie A se agotó y las negociaciones de inversión de la Serie B se retrasaron una y otra vez. El capital de riesgo Serie B insiste en un capital previo a la Serie B de 5 millones de dólares (inferior al capital posterior a la Serie A) y una inversión de capital de riesgo Serie B de 3 millones de dólares. El dinero del Post es de 8 millones de dólares y los inversores de la Serie B también exigen opciones del 10% para el futuro equipo. Los términos de inversión del VC de la Serie A estipulan que si el precio de las acciones es inferior al dinero del Post de la Serie B, el VC de la Serie A. no diluirse (!!!)....Con el enemigo acercándose y la empresa en peligro, Mark Huang y su equipo tuvieron que tomar una decisión y aceptar los términos de la Serie B VC.

Estructura de capital de la empresa después de la inversión de la Serie B (después de la implementación del plan de propiedad de acciones para empleados):

Lista de accionistas, tipo de acción, proporción de acciones

Huang Mark/CEO Acciones ordinarias 3.996.5438+0.597 7,07%

Bill Liu/Director de tecnología Acciones ordinarias 2.394.958 4,24%

Sunday Profit/Director de operaciones Acciones ordinarias 1.596.639 2,83%

Los empleados poseen 3.7865.438+0.565.438+03 6,70% de acciones ordinarias.

Acciones preferentes de inversores (subordinadas) 14.117.647 25,00%

Acciones preferentes de inversores (subordinadas) 9.465.438+065.438 +0.765.654,38+06,67%

Las acciones preferentes de los inversionistas Serie B son 21.176.471 37,50%.

Total: 56470588100.00%

Afortunadamente, esta empresa también es adivina. El dinero de la Serie B VC finalmente llegó el día en que se agotó el dinero de la Serie A, ¡y la popularidad de la compañía continúa!

Tenga en cuenta que las acciones preferentes de los inversores Serie A ahora están marcadas como "subordinadas". Ésta es la regla. El último VC tiene la máxima prioridad. La última ronda de VC tiene prioridad "secundaria" y la última ronda es "secundaria". Estas prioridades entrarán en vigor cuando se produzcan los beneficios. Por ejemplo, si la empresa va a ser liquidada y el dinero para la venta se agota, el VC con mayor prioridad lo obtendrá primero. Si hay más, lo obtendrá el VC de segunda prioridad, si hay más, lo obtendrá el segundo VC, y el último le pertenece al empresario otro punto: el número de acciones de los inversionistas de la Serie A de lo anterior; La tabla ha aumentado mucho respecto a la Serie A, porque el número de acciones de la Serie A es La ronda tiene una cláusula "anti-dilución" Para mantener el porcentaje del "mosaico de acciones" en la ronda B, los empresarios deben dar. parte de sus acciones para redondear A VC, o dejar que los A VC de redondeo obtengan parte de las acciones a costo cero. El método elegido aquí es aumentar las acciones de capital de riesgo de ronda A sin costo... Piénselo, los emprendedores están a la vanguardia. La participación en los beneficios es el último y primer capital de riesgo que apoya a los emprendedores en sus primeras etapas. Asimismo, la participación en las ganancias es una prioridad baja. Por el contrario, los capitalistas de riesgo que entrarán antes de la IPO tienen la máxima prioridad y están esperando para comerse los melocotones. Por desgracia, tal vez esa sea la razón. Pocas personas están dispuestas a apoyar a equipos emprendedores en sus primeras etapas. Todo el mundo quiere subirse a la montaña rusa de su IPO. ¡Espero que estos niveles de prioridad no creen hordas de enemigos de clase!

Después de completar la financiación de la Serie B, Mark Huang y su equipo aprendieron de la experiencia anterior, ajustaron sus estrategias y se reenfocaron. El nuevo dinero no se despilfarró, sino que se dispuso cuando llegó el momento de hacerlo. ¡Todo se usó en la espada y el resultado fue un golpe instantáneo! En ese momento, los inversores de capital riesgo finalmente vieron la oportunidad uno por uno y todos estaban dispuestos a pagar para que la empresa con etiqueta amarilla creciera rápidamente, por lo que la junta directiva de la empresa decidió recaudar la ronda C. Después de esta ronda de financiación, la empresa estaba casi lista para salir a bolsa. Las negociaciones para la financiación de la Serie C fueron particularmente fluidas y la valoración también fue muy alta. Seis Por supuesto, los inversores de la Serie C también propusieron fortalecer el equipo central de cotización, como la introducción de un director financiero, un vicepresidente de ventas... y un aumento del conjunto de opciones en un 5%.

Estructura patrimonial de la empresa después de la inversión Serie C (después de la implementación del plan de propiedad de acciones para empleados):

Lista de accionistas, tipo de acciones, proporción de acciones

Huang Mark/CEO Acciones ordinarias 3.996.5438+0,597 4,4438+03%

Bill Liu/Director de tecnología Acciones ordinarias 2.394.958 2,48%

Beneficio del domingo/Director de operaciones Acciones ordinarias 1.596.639 1,65%

Los empleados poseen 6.753.649 acciones ordinarias del 6,99%.

Acciones preferentes de inversores (subordinadas) 14.117.647 14,62%

Acciones preferentes de inversores (subordinadas) 9.465.438+065.438 +0,765 9,74%

Acciones preferentes de inversores ronda B (secundarias) 21.176.471,21,92%.

Conda de inversores preferentes en acciones 37.151.703 un 38,46%.

Total: 96594427100.00%

Con un equipo excelente que pueda resistir la prueba, objetivos claros y capital suficiente, Huangma Company será más fuerte. El plan de cotización de la OPI se incluyó en la agenda, se seleccionaron la ubicación y los suscriptores, y se determinaron el itinerario y la estrategia de la gira. Oye, una empresa próspera es refrescante, sin mencionar que surgirá una gran cantidad de millonarios después de que la empresa se haga pública... Calculemos su valor y veamos qué tan gruesas serán sus billeteras en el futuro.

Estructura de propiedad en IPO:

Lista de accionistas, tipos de acciones, proporciones de acciones

Mark Huang/CEO acciones ordinarias 3.996.5438+0.597 3.438+0%

Bill Liu/Director de Tecnología Acciones Ordinarias 2.394.958,1,98%

Sunday Profit/Director de Operaciones Acciones Ordinarias 1.596.639 1,32%

Los empleados poseen 6.753.649 acciones ordinarias. con una ratio de participación del 5,59%.

Las acciones ordinarias de los inversionistas Serie A son 14.117.647 el 11,69%.

Las acciones ordinarias de los inversionistas Serie A son 9.465.438+065.438+0,765 7,79%.

Las acciones ordinarias de los inversionistas Serie B son 21.176.471,17,54%.

37.151.703, 30,77% de las acciones ordinarias de inversionistas Serie C.

Se cotizaron 24.148.607, el 20,00% de las acciones ordinarias recién emitidas.

Total: 120.743.034 100,00%

¿Notaste que cuando la empresa salió a bolsa, se canceló la prioridad de las acciones de la empresa y todas pasaron a ser “acciones ordinarias”? Debido a que la empresa cotiza en bolsa, no es necesario protegerse contra esos riesgos durante el período de inicio. Lo que los capitalistas de riesgo quieren hacer es retirar dinero lo más rápido posible, quitarse la ropa vieja y arrojarla al mercado secundario para que la usen los inversores.

Mira, montar un negocio es genial. Huang Biaoti, Bill Liu y Zhou Riley valen decenas de millones de dólares. ¡Se han calmado por el resto de sus vidas y tú ya no tienes que preocuparte por la comida ni la bebida! Sin embargo, si el equipo de Huang Mark no se hubiera peleado en la ronda B y las rondas A y B de VC le hubieran mordido algunas costillas, su valor actual probablemente se habría duplicado... En cualquier caso, el de Huang Mark sigue siendo un buen hombre, ¡aprendamos de él!

Algunas notas adicionales:

1. El valor empresarial de las empresas emergentes en sus primeras etapas es difícil de estimar. El capital riesgo sólo calcula algunas cifras basándose en el ratio de participación accionaria y el importe de la inversión, pero no puede decir cuánto "vale" realmente la empresa. Pero las acciones de empresas en etapa inicial son valiosas y los empresarios deberían valorarlas.

2. El crecimiento de las empresas emergentes se refleja en la apreciación de los precios de las acciones. Cuanto más rápida sea la apreciación, menor será la dilución a la hora de financiar. Por supuesto, las empresas pueden ahorrar dinero con cuidado y cuantas menos rondas de financiación, menor será la dilución. Por ejemplo, gastó 30.000 yuanes en las primeras etapas de inicio de un negocio, lo que equivale casi al 1% de las acciones de la empresa. Después de la ronda C, 30.000 yuanes son menos del 0,000005%. Por lo tanto, si no quiere gastar dinero y no busca VC, es mejor no buscar uno. ¡Los emprendedores deben tener huesos fuertes!

3. La valoración de la IPO anterior está simplificada y no tiene en cuenta la escala de ingresos y ganancias de la empresa.

4. El capital social de la empresa emergente no es negociable antes de cotizar en bolsa y su valoración no está clara. No hay precio de mercado. Si se utilizan porcentajes al distribuir dividendos a los empleados, nadie puede decir cuánto valen esos 25%, 15%, 1% y 0,1%. Dales el número de acciones. Independientemente de si dona 500, 5000 o 50 000 acciones, puede sugerir a otros que lo piensen: si el precio de las acciones era de 10 yuanes cuando la empresa salió a bolsa, con un simple cálculo, puede saber cuánto valían estas acciones en esa vez.

5. Como se mencionó anteriormente, "traer un VC es un paso estratégico". Explicación:

La inversión de capital de riesgo en sus primeras etapas, como iniciar un negocio, no debe suspenderse. Mientras la empresa pueda sobrevivir, hay esperanza. Por lo tanto, una tarea importante de los capitalistas de riesgo en etapa inicial es introducir la siguiente ronda de capitalistas de riesgo en la empresa.

Quizás pienses que después de gastar todo el dinero del VC Serie A, puedes dejar que el VC Serie A gaste un poco más, ¿verdad? No, esta vez VC tiene que volver a aportar dinero, no es tan sencillo. VC no puede darle otra suma de dinero sólo porque se ha quedado sin dinero.

¡Eso es ilegal! Específicamente, si invierto en la Serie A y la valoración de esta ronda la establezco yo, entonces no puedo fijar el precio de la Serie B yo mismo y luego invertir una suma de dinero en ella. Necesito encontrar un nuevo inversor principal externo para confirmar el precio. No puedo recibir la inversión Serie B, pero puedo seguirla. Esta es la regla en la industria del capital riesgo. De lo contrario, puedo fijar el precio de la Serie A en 5 millones, la Serie B en 10 veces hasta 50 millones y la Serie C en 10 veces hasta 500 millones... Esta es una "transacción interna" y no representa el "precio de mercado". " de esta empresa. Por lo tanto, cada ronda de financiación invertida por VC debe ser reconocida por un nuevo VC tercero.

En primer lugar, debido a la "popularidad continua" y, en segundo lugar, debido al "poder de fijación de precios" de la financiación futura, sentaré las bases en la ronda A, pediré a un VC que invierta algo de dinero y compre. una entrada y verte la actuación conmigo. Si tiene un buen desempeño, este VC puede decidir el precio de la entrada para la próxima obra, y yo puedo seguir fácilmente la inversión y observar cómo continúa actuando.