¿Qué family office es más confiable?
Las family offices (en adelante denominadas “family offices”) se están convirtiendo en una importante fuente de inversión en emprendimiento e innovación global.
En el extranjero, las oficinas familiares se han convertido desde hace tiempo en LP tan maduros como los fondos de pensiones, los fondos de dotación universitaria, etc. Son importantes inversores en instituciones de capital riesgo.
En China, las oficinas familiares también se han convertido en una fuerza que no se puede ignorar en el círculo del capital de riesgo. Los datos de Zero2IPO muestran que en 2020, familias e individuos ricos realizaron más de 18.000 inversiones en recaudación de fondos en RMB, con una inversión total de más de 85.000 millones de yuanes, un aumento interanual de aproximadamente el 78,6%.
Wu Shujun, socio director de HT Capital, dijo a "New Wisdom Points for Family Offices" que los family offices más maduros en China suelen utilizar entre el 20 y el 40 del importe invertible para inversiones de capital, mientras que los family offices más estables La inversión en acciones representa alrededor del 10-20%. Cabe mencionar que HT Capital, gestionada por Wu Shujun, ha invertido en casi un centenar de médicos de cabecera.
Entre ellos, las oficinas familiares del tipo Old Money esperan obtener retornos excedentes a través de la inversión en emprendimiento e innovación, o buscar oportunidades de transformación y mejora. Por ejemplo, el family office de Shu Ping, cofundador de Haidilao, ha invertido en muchos médicos de cabecera, como CDH Investments, Yunfeng Fund, Sequoia Capital, Bell Capital, etc.
Dado que el propio New Money ha crecido bajo la catálisis del capital de riesgo, están más familiarizados con el capital de riesgo y, por lo tanto, están más inclinados a invertir en el mercado primario de "alto riesgo y alto rendimiento". Tomando a Wang Xing como ejemplo, su territorio de inversión actual en el mercado primario cubre muchos capital de riesgo como Source Code Capital, XVC y Bell Capital.
Si bien obtienen altos rendimientos, las oficinas familiares también contribuyen a la sociedad invirtiendo en médicos de cabecera para apoyar el emprendimiento y la innovación, porque el emprendimiento y la innovación son una fuente de progreso social.
¿En qué tipo de médico de cabecera les gusta invertir a las family offices? ¿Cuál es la lógica subyacente detrás de la elección del médico de cabecera? Después de realizar muchas entrevistas e investigaciones, "Nuevos puntos de sabiduría para Family Office" le revela los secretos uno por uno.
Artículo | "Nuevos puntos de sabiduría para las oficinas centrales"
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Tres lógicas subyacentes de la inversión en GP
Alrededor de 2014, a nivel nacional Un gran número de inversores han abandonado los capital de riesgo establecidos para crear nuevos fondos, y la industria de capital de riesgo de China ha entrado en la era 2.0. Sin embargo, ahora que la marea ha bajado, sólo han surgido unas pocas instituciones.
“En el pasado, muchos inversores se sentían demasiado cómodos quedándose en grandes instituciones. Cuando montaban su propio negocio, no sabían cómo recaudar fondos, cómo comunicarse con los LP y cuáles eran las demandas reales. Algunas personas invirtieron. Tiene grandes habilidades, pero no sabe cómo recaudar fondos”, dijo a Family Office News Jessica (seudónimo), directora en China de una family office unifamiliar en Medio Oriente.
Como LP, ¿qué exigencias especiales y lógica subyacente tiene un family office a la hora de elegir un médico de cabecera?
1. Lógica lenta y rápida
La palabra de moda “estilo budista” puede ser una imagen resumen del estilo de inversión familiar. A diferencia del frenético trabajo en serie de los médicos de cabecera, como la recaudación de fondos, la inversión, la gestión y la salida, las family office tienen su propio "dinero a largo plazo". La mayoría de las family office no tienen la presión de los KPI de inversión y no persiguen el número de. monto de las inversiones cada año. Los rendimientos financieros son su objetivo más importante, y algunas oficinas familiares buscarán sinergias industriales upstream y downstream con su negocio principal.
“Los GP de inversión de propiedad familiar generalmente no tienen KPI, pero esperan que el dinero se pueda utilizar de manera eficiente y, en el futuro, puedan invertir o adquirir directamente proyectos invertidos de alta calidad del GP, ayudando así "Por ejemplo, en Medio Oriente faltan proyectos empresariales de alta tecnología y esperamos que las empresas de tecnología invertidas por GP puedan expandirse al mercado de Medio Oriente en el futuro", dijo Jessica. Nuevo punto de sabiduría del Ministerio del Interior".
Se puede decir que la inversión familiar GP es a la vez "lenta" y "rápida". "Lento" significa que la family office se estableció originalmente para buscar la diversificación del riesgo, el estilo de inversión es relativamente estable y busca oportunidades deterministas, por lo que realizará un seguimiento y observación a largo plazo antes de invertir en GP, e incluso antes. El fondo está establecido y ya ha cooperado con los administradores que tienen interacciones relativamente estrechas. Y "rápido" significa que, en comparación con otros LP, una vez que se toma la decisión de actuar, el proceso de toma de decisiones y el ciclo del family office son muy cortos.
Además, la forma de inversión de capital por parte de las oficinas familiares también es extremadamente flexible. Algunas oficinas familiares invertirán en fondos, algunas optarán por seguir la inversión, a otras les gusta comprar acciones antiguas y otras optarán por invertir. directamente.
2. La lógica del blanco y el negro
White Horse Fund tiene una historia, un rendimiento y una marca. Por lo general, adopta un estilo de juego tipo pista y tiene rendimientos relativamente estables. Sin embargo, debido a la amplia cobertura de la pista, la inversión dispersa y los altos costos, la tasa de rendimiento de muchos fondos de caballos blancos no es alta. Según las estadísticas de "Family Office New Wisdom Point", la TIR de muchos fondos de caballos blancos es de 12 a 15, algunos son más bajos y algunos ni siquiera pueden ver el DPI durante mucho tiempo.
“Incluso consideramos a los White Horse Funds como 'productos de renta cuasi fija'. Los que realmente pueden generar altos rendimientos son los Dark Horse Funds (seudónimo), director del mercado primario de una multiempresa. "Nuevos puntos de sabiduría para el Family Office", afirmó.
Los fondos oscuros a menudo invierten con precisión en las primeras etapas de los proyectos y cuando las valoraciones son bajas, por lo que la tasa de rendimiento es mayor y la mayoría puede llegar a más de 30, o incluso varias veces más. Al mismo tiempo, Dark Horse Fund tiene capacidades de integración más sólidas en industrias profundas y tiene más oportunidades para seguir la inversión.
Y en términos de etapa de inversión, Black Horse Fund es la "escuela primaria", mientras que White Horse Fund es la "universidad". Black Horse Fund tiene la capacidad de capturar proyectos de alta calidad en etapa inicial. La primera línea y también puede ayudar a que los proyectos ingresen con éxito a las universidades, por lo que tiene más explosividad.
Para las oficinas familiares con fondos más grandes, generalmente eligen una combinación de "caballo blanco y caballo oscuro". Una parte invierte en el fondo del caballo blanco para obtener rendimientos estables y la otra parte invierte en el fondo del caballo oscuro; para perseguir mayores rendimientos.
Algunas oficinas familiares con fondos más pequeños invierten menos en White Horse Funds. Debido a que White Horse Fund tiene muchos LP, es difícil que los LP pequeños sean tomados en serio, y es aún más difícil para ellos. para obtener seguimiento de oportunidades de inversión en proyectos de alta calidad.
Los fondos dark horse se han ido convirtiendo poco a poco en su primera opción. Esto se debe a que las oficinas familiares más pequeñas pueden obtener “boletos de entrada” al invertir en fondos oscuros: el derecho a invertir primero en proyectos de alta calidad.
“Si se donan 50 millones de yuanes al White Horse Fund, les resultará difícil opinar, pero si se donan 50 millones de yuanes a un fondo recién creado, también lo agradecerán”. Li Yue (seudónimo), responsable del mercado primario de oficinas en el hogar, dijo a "New Wisdom Points for Home Offices": "Gasta el mismo dinero, pero obtiene resultados completamente diferentes".
3 Lógica de la "posición inferior"
Además, la lógica de muchas oficinas familiares a la hora de elegir fondos es muy pragmática: no les importa la reputación, sólo el objetivo.
Zhang Yang, jefe del mercado primario de Crown Capital, dijo a "New Wisdom Points for Family Offices" que al inspeccionar a los médicos de cabecera, se centrarán en la calidad de los proyectos invertidos en el pasado y en la lógica de la "posición inferior". del oleoducto. "El hecho de que un fondo pueda obtener rendimientos excesivos a menudo depende de la atracción de proyectos individuales excelentes". Zhang Yang dijo: "Por ejemplo, tuvimos suerte cuando invertimos en la segunda fase de Black Ant Capital. En ese momento, ya existía Bubble". Mart, los proyectos de Jane Star como Aiyoghurt y Yuanqi Forest ocupan las posiciones inferiores. Mirando hacia atrás, la salida de la oferta pública inicial de un proyecto estrella puede incluso canjear todo el fondo. Los proyectos restantes son incrementos que vale la pena esperar, por lo que este es el momento de hacer una. movimiento firme. ”
Hoy en día, los LP están prestando cada vez más atención a los activos subyacentes, y los fondos de fondo ciego (fondos que van al mercado para recaudar fondos sin proyectos de reserva en el fondo de fondos) están aumentando. difícil de levantar. Por un lado, la industria de capital de riesgo de China está relativamente madura y es difícil que surjan nuevos fondos integrales con buen desempeño. Por otro lado, los fondos ciegos no pueden igualar las capacidades de cobertura de proyectos de los fondos de caballo blanco, ni pueden compararse con ellos; Es difícil favorecer la exploración en profundidad de los fondos oscuros.
“China Gas Capital invierte en fondos a través de inversión directa. Todo nuestro equipo proviene de inversión directa y dedicará más tiempo a analizar los proyectos invertidos y propuestos por el fondo. Entrevistamos a los fundadores y analizamos los proyectos de la misma manera. Los estándares como instituciones de inversión directa para juzgar la metodología de inversión del fondo”, dijo Daniel, director de China Gas Capital.
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Cinco estrategias para invertir en GP
¿Qué estrategias suelen adoptar los family offices a la hora de elegir GP? Wu Shujun resumió las "5P", a saber, Personas (Equipo), Filosofía (Filosofía de Inversión), Proceso (Proceso de Inversión), Desempeño (Rendimiento de la Inversión) y Protección (Protección de LP).
1. Equipo (Personas)
Al elegir un médico de cabecera, las oficinas familiares a menudo se centran en examinar la estructura accionaria del médico de cabecera, los antecedentes del fundador, la estabilidad del equipo y el mecanismo de incentivos, y el caso de inversiones exitosas. .
El estilo y las características del “máximo líder” son factores clave cuando el family office inspecciona al equipo de GP. "La capacidad cognitiva, la diligencia y la capacidad de auto-iteración del máximo líder determinan la dirección y la velocidad del desarrollo de todo el fondo", dijo Wu Shujun a "New Wisdom Points for Family Offices".
Además, HT Capital prestará especial atención a los mecanismos de incentivos y la estabilidad del equipo al examinar los fondos integrales. En el pasado, muchos fondos establecidos no ajustaron sus mecanismos de distribución de intereses de manera oportuna, lo que provocó la salida de verdaderos lanzadores de primera línea y, en última instancia, provocó la caída de todo el fondo. Por lo tanto, un buen mecanismo de incentivos puede retener talentos destacados, hacer que el fondo sea estable y lograr un rendimiento duradero.
Las capacidades de gestión post-inversión del equipo de GP son sin duda cruciales. Debido a que mirar proyectos es la habilidad más básica de un médico de cabecera, muchos inversores pueden ver qué proyectos son de alta calidad, pero lo más importante al invertir es ver y adquirir acciones.
“Todos los médicos de cabecera pueden brindar apoyo financiero a empresas emergentes de alta calidad, entonces, ¿por qué elegirían a usted? Esto depende de si el médico de cabecera tiene un equipo posterior a la inversión sólido y si realmente puede empoderar a la empresa. valor", dijo Jessica.
2. Filosofía de inversión
Los diferentes gestores de fondos tienen diferentes estilos y filosofías de inversión.
El Family Office a menudo se comunica con los administradores de fondos para comprender la principal lógica de inversión de los administradores para seleccionar objetivos. A través de la comunicación sobre el enfoque del fondo en industrias, etapas de inversión y casos de inversión, podemos juzgar el estilo y la estrategia de inversión del GP.
“Hoy en día, la competencia en el mercado primario es feroz y las instituciones líderes han elevado las valoraciones de muchos proyectos. Por lo tanto, otros fondos tienen que buscar objetivos de inversión en una etapa más temprana y más temprana. el agua, y formar y cultivar equipos en las primeras etapas. Preferimos médicos de cabecera con esta filosofía de inversión", dijo Wu Shujun a "Home Office New Wisdom Points".
3. Proceso de inversión (Proceso)
Cuando el Family Office examina la estandarización del proceso de inversión del GP, su objetivo principal es comprender la estructura de gobierno del GP, sus capacidades de ejecución y su post-evaluación. capacidades de gestión de inversiones, capacidades de comunicación interna de información, capacidades de digitalización de información, etc. A medida que aumenta el número de proyectos, algunos médicos de cabecera han desarrollado herramientas de información interna para la retención de datos con el fin de mejorar la eficiencia del trabajo y la comunicación y evitar la duplicación del trabajo.
Wang Tong (seudónimo), abogado de una family office de primera línea, dijo a "Family Office New Wisdom Points" que cuando la family office no comprende al médico de cabecera o no puede realizar la debida diligencia detallada, por lo general, se pueden tomar algunas medidas de control de riesgos, como verificar quiénes son los LP en las rondas anteriores del GP, si es el mismo lote de LP, también puede solicitar otros vales de transferencia de LP antes de invertir;
4. Rendimiento de la inversión (Performance)
El rendimiento pasado es uno de los indicadores clave para que los family offices elijan GP. Por lo general, el family office examinará la fuente del desempeño del GP. El alto desempeño del fondo depende de la mayoría de los proyectos de alta calidad o de solo uno o dos proyectos estrella; cuál es la tasa de mortalidad del fondo y si el desempeño del fondo es repetible y sostenible;
“Básicamente no analizamos a los médicos de cabecera con una TIR inferior a 30”, dijo Wu Shujun. “Sin embargo, la TIR es un concepto dinámico, por lo que la mayor parte del tiempo será cada vez más baja. , al elegir un GP, para abrir sus activos subyacentes y considerar la TIR, los múltiplos de inversión, el DPI, el TVPI, etc., simplemente mirar la TIR no es lo suficientemente completo.
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Además, muchos líderes de family office también dijeron "Nuevos puntos de sabiduría para los family office" que el desempeño pasado no representa el futuro y que los fondos establecidos deberían prestar más atención a la sostenibilidad y el crecimiento del equipo de inversión. y estilo de inversión. Porque el rendimiento de la primera, segunda y tercera fase de un mismo fondo no es el mismo, o incluso muy diferente.
Hoy en día, el mercado está experimentando rápidos cambios y ajustes. Los fondos todavía están "viviendo" en el pasado. Si el libro de crédito no se puede actualizar y aumentar a tiempo, será difícil continuar en el futuro.
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Las oficinas familiares generalmente se centran en si el médico de cabecera es abierto y transparente, si está dispuesto a compartir, si es legal y cumple, si hay un historial de apropiación indebida de los intereses de los LP y si han cumplido con su obligación de revelar plenamente. información a los LP, etc.
Además, el family office prefiere aquellos que se comunican con los LP regularmente, porque cuanto más abierto y transparente sea el GP, más seguro estará el LP y menor será su tamaño. Por lo tanto, están más dispuestos a mantener una relación de cooperación a largo plazo con el GP. Más importante aún, si el GP es muy abierto en lo que respecta a proyectos de inversión, entonces el GP será más abierto. Estamos encantados de cooperar con ellos: “Si el GP tiene algunos proyectos que no puede invertir completamente por sí solo y ofrece algunas acciones a los LP para coinvertir a una tasa de transferencia muy baja, estaremos muy dispuestos a cooperar con ellos. "Dijo Wu Shujun.
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¿Cómo atacar el fondo oscuro?
Aunque la industria de capital riesgo de China se ha desarrollado durante más de 20 años, los tiempos son está cambiando rápidamente y se están gestando grandes cambios constantemente.
Cambridge Associates, una de las principales empresas de gestión de inversiones internacionales, ha realizado investigaciones sobre los mercados de capital de riesgo en China y Estados Unidos. entre los diez fondos con mayor rendimiento, los fondos nuevos (menos de 4 emisiones) representan casi la mitad en promedio
“Y los nuevos fondos de China no pierden frente a la posición relativa de los nuevos fondos estadounidenses, por lo que gastamos mucho de tiempo investigando e invirtiendo en nuevos fondos, y estoy muy orgulloso de nosotros por el nuevo fondo de China. En comparación con hace diez años, su visión, capacidad y confianza en materia de inversiones son muy cercanas a las de Estados Unidos, la cuna del capital de riesgo. "Judy Zhang, directora general de Kangqiao Huishi y responsable de negocios en China, dijo a "Nuevos puntos de sabiduría para los Family Offices".
"Dondequiera que esté el dinero, habrá personas motivadas para crear nuevos fondos. "Wang Jieli dijo:" En la actualidad, el consumo, la salud médica, los semiconductores y las nuevas energías están de moda, y pueden surgir varios fondos oscuros en estos campos. ”
Para las oficinas familiares, una vez que invierten en un fondo emergente, generarán retornos excesivos. Por lo tanto, llegar a un fondo oscuro es un deseo anhelado desde hace mucho tiempo por muchas oficinas familiares. ¿Un fondo oscuro?
1. Mire a la gente
En la actualidad, la competencia en la industria de capital riesgo de China es extremadamente feroz y la mayoría de los fondos que aún pueden "sobrevivir" se han diferenciado. ventajas En circunstancias normales, los fondos recién creados no tienen un método de inversión sistemático. En este momento, es particularmente crítico examinar la singularidad y diferencia de los fundadores de GP y si están profundamente involucrados en un determinado segmento. p> Desde 2014, China Gas ha invertido en fondos. Hay alrededor de 10 médicos de cabecera y más de 20 fondos, como Yuansheng Venture Capital en el campo médico y de salud, y Black Ant Capital en el nuevo campo de consumo. Dedica mucho tiempo a perfeccionar la metodología de inversión y la comprensión del mercado del equipo fundador. Cognición, juicio sobre las propias fortalezas, características de personalidad personal, etc.
“Nos centraremos en si el fundador del fondo. está dispuesto a compartir y tiene buen carácter; si el equipo que cultiva es excelente o tiene una visión clara, seremos muy optimistas sobre el método de cultivar el equipo. "Daniel dijo "Nuevos puntos de sabiduría para los Family Office".
Muchos family office también prefieren gestores de fondos ambiciosos: "Algunos fundadores de fondos se sienten muy capaces y pueden invertir en 3-5 proyectos al año. Para lograr buenos rendimientos, invertimos lentamente y no nos apresuramos a realizar proyectos. Rara vez invertimos en este tipo. Sólo aquellos que son ambiciosos y trabajan duro pueden obtener rendimientos excesivos. " Dijo el responsable de un family office.
2. Las leyes de los dos primeros períodos
Durante el proceso de investigación, "Nuevos puntos de sabiduría para los Family Office" encontró que muchos A los family office les gusta ir en solitario de grandes instituciones, inversores que crean nuevos fondos y prefieren sus fondos de primera y segunda fase.
En opinión de muchos family office, si están decididos a montar su propio negocio, deben estar completamente preparados. Al mismo tiempo, son jóvenes, capaces y enérgicos, por lo que definitivamente se dedicarán. todos sus recursos y energía para crear un fondo. Además, como el primer fondo suele ser pequeño, el retorno de la inversión está garantizado.
Cuando el fondo se desarrolla en más de tres fases y la escala de gestión aumenta significativamente, la fundación pasa de ser un "caballo oscuro" a un "caballo blanco". Si el equipo no recurre a métodos de inversión calificados para capturar dichos AUM, los rendimientos generalmente se amortizarán. En este momento, los LP que buscan rentabilidad financiera deben invertir con cuidado.
“Esperamos que la capacidad de inversión del GP invertido siempre sea mayor que la capacidad de recaudación de fondos. Si el AUM de un solo fondo de capital riesgo supera los 500 millones de dólares, invertiremos con precaución; un solo fondo de capital riesgo supera los mil millones de dólares, no es adecuado para nuestra estrategia de inversión actual”.
Por supuesto, no se puede generalizar. Invertir o no requiere un análisis detallado de cuestiones específicas. Aunque pertenecer a una gran institución traerá consigo su propio "halo", también hay que distinguir entre los proyectos estrella en los que ha invertido en el pasado y si se basa más en el aura de la gran institución o en la capacidad personal.
Es más, los nuevos fondos generalmente enfrentan un desafío severo: capacidades organizativas insuficientes. Los nuevos fondos son inversiones personales, no inversiones institucionales. Específicamente, en el pasado, en una organización grande, solo necesitaba recomendar buenos proyectos, y el jefe tomaba la decisión después de que usted estableciera su propio negocio, los empleados le recomendaban proyectos todos los días y usted se convertía en el "; shooter": aprovecha los buenos proyectos y mátalos. Mal proyecto. Esta es una presión enorme.
Además, el rendimiento de los fondos oscuros en diferentes períodos también puede existir en un estado de "espiral ascendente": el rendimiento en el primer período es bueno, el rendimiento en el segundo período después de un aumento excesivo es promedio, y el desempeño cambia nuevamente después de un rápido ajuste en el tercer período. "Por lo tanto, debemos considerar exhaustivamente los cambios en los fondos oscuros antes de decidir si invertir o no", dijo Wu Shujun.
3. Invierta en el momento adecuado
Muchos fondos oscuros optan por invertir en una vía vertical. Sin embargo, las industrias verticales tienen sus propios ciclos industriales. En comparación con las fuertes capacidades anticíclicas de los fondos integrales, la mayoría de los fondos verticales enfrentan una dura prueba: si la pista se enfría, es posible que ya no puedan invertir.
Por ejemplo, el mercado de consumo actual está en auge y han surgido varios fondos oscuros que son verticales en la industria de consumo. Si la industria de consumo se enfría drásticamente en unos pocos años, será difícil que los fondos que son verticales a la industria de consumo sobrevivan el ciclo, al igual que los fondos de entretenimiento que alguna vez estuvieron de moda. Por el contrario, si un fondo integral que selecciona siete industrias supera a cuatro vagones en el mismo período, entonces el fondo tendrá una gran capacidad para resistir el ciclo y sobrevivir.
Para los LP, el momento oportuno es crucial a la hora de elegir un fondo oscuro. Si LP invierte en las primeras etapas del desarrollo de la industria o cuando el equipo aún es joven, es posible que no obtengan muy buenos rendimientos. En cambio, deben esperar a que la industria y los fondos maduren hasta cierto punto y luego invertir rápidamente para mejorar. resultados.
“Para muchos fondos oscuros, uno cree que acaban de establecerse, pero en realidad han estado profundamente involucrados en esta industria durante más de cinco años”, dijo Zhang Yang. “Como LP, usted. debemos elegir el momento adecuado para invertir y aguantar firmemente. Sí”.
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Acerca de “Nuevos puntos de sabiduría para Family Offices”
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("Nuevos puntos de sabiduría para oficinas en el hogar" Nota: Algunos nombres en este artículo son seudónimos.)
("Nuevos puntos de sabiduría para oficinas en el hogar" recuerda: El contenido y las opiniones de este artículo es solo de referencia, no constituye ningún consejo de inversión)