¿Cuáles son las ventajas y desventajas de tener bonos nacionales?

Nombre chino

Mercado de bonos del Tesoro

Liberación; liberación

Un lugar o sistema para negociar letras del tesoro.

Bonos del Tesoro

Una forma de ingreso fiscal

Mercado de valores

Es un lugar para el comercio de valores.

¿Mercado de circulación de bonos del Tesoro? Mercado de emisión de bonos del Tesoro

El mercado de bonos del Tesoro se refiere al lugar o sistema donde se negocian los bonos del Tesoro y es una parte importante del mercado de valores.

Los bonos del Tesoro son una forma de ingreso fiscal y los bonos chinos son un tipo de valores. El mercado de valores es un lugar donde se negocian valores. El gobierno emite y paga deuda nacional a través del mercado de valores, lo que significa que la deuda nacional ha entrado en el proceso de negociación. La negociación de bonos del tesoro en el mercado de valores es el mercado de bonos del tesoro. No hay duda de que el mercado de bonos del Tesoro es una parte integral del mercado de valores y tiene un cierto efecto restrictivo sobre el mercado de valores.

2 Editor de introducción

Desde que mi país reanudó la emisión de bonos del tesoro en 1981, ha estado explorando y reformando los métodos de emisión de bonos del tesoro. En 1991, mi país hizo su primer intento de financiar la emisión de bonos del Tesoro y lo logró. Esto marca el comienzo de la formación del mecanismo del mercado primario para la deuda nacional de mi país. En 1993, sobre la base de la suscripción, mi país introdujo el sistema de intermediarios primarios para bonos gubernamentales, y 19 instituciones financieras con buena reputación y sólida solidez financiera fueron aprobadas para convertirse en el primer grupo de intermediarios primarios para bonos gubernamentales. Durante 1994, mi país intentó emitir bonos gubernamentales sin papel. Con la ayuda del sistema de red de liquidación de transacciones de la Bolsa de Valores de Shanghai, logró emitir bonos gubernamentales a medio año y a un año mediante la suscripción de intermediarios primarios de bonos gubernamentales. En 1995, basándose en el éxito de la emisión sin papel, se introdujo el método de emisión por licitación. El principal operador de bonos del tesoro emitió con éxito bonos del tesoro a un año mediante la creación de libros y la licitación a través de la base de suscripción y el saldo. Durante 1996, el desarrollo del mercado de bonos gubernamentales de mi país alcanzó un nuevo nivel, caracterizado por una comercialización integral, y se lograron básicamente los objetivos de "comercialización de la emisión, diversificación de variedades, bonos sin papel y transacciones informatizadas". Al mismo tiempo, el mercado secundario de bonos gubernamentales también ha logrado avances considerables. Se forma una combinación punto a cara, con la bolsa de valores como punto y un gran número de transacciones extrabursátiles y transacciones telefónicas extrabursátiles como superficie. Los precios de las transacciones en el mercado al contado del Tesoro y en el mercado de recompra también se han vuelto cada vez más activos, convirtiéndose en un importante criterio que refleja la oferta y la demanda de fondos en el mercado monetario.

3 Editor de composición

El mercado de bonos del tesoro se puede dividir en dos partes según el nivel o etapa de las transacciones de bonos del tesoro: una parte es el país

Lista del mercado de bonos del tesoro

Mercado de emisión de bonos; el segundo es el mercado de circulación de bonos del tesoro. El mercado de emisión de bonos del tesoro se refiere al lugar donde se emiten los bonos del tesoro, también conocido como mercado primario de bonos del tesoro o mercado primario. Es el vínculo inicial en las transacciones de bonos del tesoro. Generalmente, es una transacción entre el gobierno y las instituciones emisoras de valores, como bancos, instituciones financieras y corredores de valores. Normalmente, los suscriptores de valores compran todos los bonos gubernamentales en circulación a la vez. El mercado de circulación de bonos del Tesoro, también conocido como mercado secundario de bonos del Tesoro, es la segunda etapa de la negociación de bonos del Tesoro. En términos generales, se trata de una transacción entre instituciones emisoras de bonos del tesoro y suscriptores, incluidas transacciones entre tenedores de bonos del tesoro y el gobierno o suscriptores de bonos del tesoro. Se divide en dos categorías: negociación in situ y negociación extrabursátil. La negociación en una bolsa de valores se refiere a la negociación en la sala de negocios designada de la bolsa, mientras que la negociación fuera de la sala de negocios de la bolsa se refiere a la negociación extrabursátil.

Mercado de emisión de bonos del tesoro

Cuando mi país reanudó la emisión de bonos del tesoro en 1981, el gobierno adoptó principalmente el método de reparto administrativo y el departamento financiero vendió directamente bonos del tesoro a los suscriptores ( principalmente empresas y residentes individuales). Implementar una semievaluación. El mercado de emisión de bonos del tesoro real de mi país comenzó en 1991. En abril de ese año, el Ministerio de Finanzas organizó por primera vez un grupo de suscripción de bonos del tesoro, y más de 70 intermediarios de bonos del tesoro participaron en la suscripción de bonos del tesoro. En 1993, se estableció un sistema de distribución autónomo de primer nivel. En aquel momento, 19 instituciones financieras participaron en la suscripción de los bonos del Tesoro anotados en cuenta en tres fases de 1993.

Los llamados intermediarios primarios se refieren a instituciones financieras no bancarias, como bancos y sociedades de valores, que cumplen determinadas condiciones y están reconocidas por el Ministerio de Hacienda. Pueden suscribir y ofertar bonos del Tesoro directamente al Tesoro y realizar operaciones de distribución y venta minorista.

Informe anual del mercado de bonos del Tesoro

Promover la emisión de bonos del Tesoro y mantener el buen funcionamiento del mercado de emisión de bonos del Tesoro.

De 65438 a 0994, sobre la base de reformas anteriores, la emisión de bonos gubernamentales se centró en la diversificación y lanzó bonos gubernamentales a corto plazo a medio y un año y bonos de ahorro no cotizados. En 1996, el gobierno comenzó a licitar por bonos y el grado de mercantilización mejoró considerablemente. Por ejemplo, los bonos del Tesoro con descuento se ofrecen por precio, los bonos del Tesoro que devengan intereses se ofrecen por rendimiento y los bonos cuyas tasas de interés y condiciones de emisión han sido determinadas se ofrecen de forma anónima a plazos. Al mismo tiempo, se lanzaron 7 tipos de bonos del tesoro con diferentes vencimientos, incluidos 3 meses, 6 meses, 1 año, 3 años, 7 años y 10 años. Entre ellos, 3 meses, 7 años y 10 años son nuevos. variedades, y 3 meses es el actual. Los bonos del tesoro más cortos son de 7 años y 10 años son actualmente los bonos del tesoro más largos.

Después de varios años de desarrollo, el mercado de emisión de bonos gubernamentales de China básicamente ha tomado forma. Su estructura básica es: (1) vender bonos del tesoro negociables a suscriptores primarios de bonos del tesoro mediante subastas diferenciales; Captar y vender bonos del tesoro específicos a instituciones de seguridad social y compañías de seguros. Esta estructura del mercado de distribución es una combinación de múltiples métodos de distribución y se adapta a la realidad actual de China.

Mercado de circulación de bonos del Tesoro

En los siete años transcurridos entre 1981 y 1988, no hubo un mercado secundario para los bonos del Tesoro. Un bono pone fin al poder adquisitivo del tenedor del bono durante un cierto período de tiempo, lo que le genera inconvenientes. Por tanto, existe una necesidad urgente de resolver el problema de la realización de bonos en manos de los residentes. En 1985 existió un método de descuento, pero el efecto no fue bueno. Por lo tanto, establecer un mercado de circulación de bonos del Tesoro es una forma importante de facilitar a los residentes y prevenir la expansión del poder adquisitivo.

Desde 1988, mi país ha permitido que 7 ciudades y luego 54 ciudades lleven a cabo proyectos piloto para la circulación y transferencia de letras del Tesoro. En 1985 y 1986, se permitió la cotización de letras del Tesoro, y los departamentos financieros y bancarios de las zonas piloto establecieron compañías de valores para participar en la circulación y transferencia. El piloto se lleva a cabo principalmente en intermediarios de valores, por lo que el mercado de circulación de bonos del gobierno chino comenzó con transacciones extrabursátiles. En 1991, el alcance del mercado de circulación de bonos del tesoro se amplió aún más, permitiendo que 400 ciudades del nivel de prefectura o superior en todo el país llevaran a cabo la circulación y transferencia de bonos del tesoro. Al mismo tiempo, el éxito de la suscripción de bonos del tesoro y el rápido aumento de las instituciones de valores han promovido transacciones activas en el mercado OTC. En 1993, el volumen acumulado de transacciones OTC alcanzó los 45 mil millones de yuanes, cifra mayor que la de las transacciones en bolsa en ese momento. Sin embargo, debido a las debilidades inherentes de los mercados OTC: gestión irregular, poca credibilidad, incumplimientos graves, crisis de compensación y entrega, el mercado OTC tiene poca uniformidad, grandes diferenciales de cotización regionales y grandes diferencias de precios entre oferta y demanda; tener poca liquidez, etc. Estos factores hicieron que las transacciones en el mercado OTC siguieran reduciéndose. En 1996, las transacciones en el mercado OTC representaban menos del 10 por ciento. Al mismo tiempo, aunque el mercado de piso comenzó tarde, se ha desarrollado de manera constante gracias a sus propias ventajas. En la actualidad, las operaciones in situ se concentran principalmente en cuatro lugares: la Bolsa de Valores de Shanghai, la Bolsa de Valores de Shenzhen, el Centro de Comercio de Bonos del Tesoro de Wuhan (establecido en 1992, especializado en la transferencia de bonos del Tesoro) y el Centro Nacional de Cotizaciones Automáticas de Comercio de Valores. Debido a una gestión relativamente estandarizada, una buena reputación y una fuerte uniformidad del mercado, estos lugares han garantizado un crecimiento constante en el volumen de transacciones in situ, representando más del 90% del volumen total de transacciones de bonos del tesoro nacional en 1996. En la actualidad, la estructura del mercado de circulación de bonos del Tesoro de mi país ha formado un patrón básico con la negociación in situ como pilar y la negociación extrabursátil en las tiendas de valores como complemento, lo que está básicamente en consonancia con la realidad actual de mi país.

Desde 1991 existe en nuestro país un mercado nacional de recompra de deuda. La llamada recompra de bonos del tesoro se refiere a la tenencia de bonos del tesoro.

Curva de tendencia del mercado de bonos del tesoro

Cuando alguien vende un bono del tesoro, firma un acuerdo con el comprador al mismo tiempo. tiempo, prometiendo comprar el bono después del período acordado y recomprar el mismo bono del tesoro por un monto acordado. Si el procedimiento de transacción se invierte, se denomina recompra inversa de bonos del Tesoro. La recompra de bonos del Tesoro es una actividad de préstamo y financiación de valores en forma de transacciones de bonos del Tesoro, que tiene la naturaleza de derivados financieros. Las recompras de bonos del Tesoro proporcionan financiación a tenedores e inversores, son el principal canal para que los inversores obtengan fondos a corto plazo y también proporcionan herramientas para operaciones de mercado abierto. Por lo tanto, el negocio de recompra de bonos gubernamentales desempeña un papel importante en la promoción del desarrollo del mercado de bonos gubernamentales. Sin embargo, las irregularidades en el mercado de recompra de bonos del Tesoro también pueden tener un impacto negativo. Si el fenómeno de las ventas en corto es grave, el negocio de recompra no tiene garantía de bonos real, la fuente de los fondos de recompra es caótica y los fondos se utilizan incorrectamente, afectará el orden financiero. En 1995, mi país rectificó el mercado de recompra de bonos del Tesoro. Después de la rectificación, el mercado de recompra de bonos del Tesoro gradualmente tomó el camino correcto.

Para desarrollar el mercado de bonos del Tesoro de manera ordenada, primero debemos consolidar y desarrollar el mercado de repos de las bolsas; en segundo lugar, establecer un mercado de repos en bolsa estandarizado, establecer un sistema unificado de custodia y compensación, eliminar las ventas en corto y combatir. fragmentación del mercado; finalmente, las operaciones de mercado abierto del banco central se han intensificado y las recompras de bonos del tesoro se han convertido en una herramienta eficaz para las operaciones de mercado abierto.

China lanzó un mercado interno de productos en 1992 y 10. La denominada negociación de futuros es relativa a la negociación al contado y se caracteriza por la separación de la transferencia de propiedad de los bonos entre el comprador y el vendedor del momento de entrega del pago. Una vez firmado el contrato de transacción, las dos partes no pagan y entregan los bonos inmediatamente. Sólo pagan al comprador en el plazo de entrega acordado y el vendedor entrega los bonos. Un contrato de futuros tiene cuatro elementos: el momento acordado, el precio acordado, el tipo acordado de bonos del tesoro y el volumen de transacción acordado. El tipo acordado es el bono del tesoro subyacente para el comercio de futuros. Los futuros de bonos del Tesoro son producto del desarrollo del mercado al contado de bonos del Tesoro hasta una determinada etapa y tienen funciones únicas:

Primero, mostrar y guiar los precios de los bonos del Tesoro o el mercado de bonos del Tesoro. El mercado de futuros de bonos del Tesoro es un proceso de licitación abierto entre compradores y vendedores, de modo que el precio de los bonos del Tesoro cambia continuamente con las condiciones de oferta y demanda y se transmite en el mercado. Dado que el mercado de futuros se basa en los deseos de muchos compradores y vendedores, es el precio más representativo y tiene un papel rector en las tendencias de precios actuales y futuras.

El segundo es la cobertura. Los inversores en bonos del Tesoro pueden negociar cantidades iguales de un determinado tipo de bonos del Tesoro en el mercado de futuros y en el mercado al contado al mismo tiempo para complementar o compensar ganancias y pérdidas en el mercado de futuros y en el mercado al contado, logrando así preservar el valor.

El tercero es el beneficio de la especulación. Los inversores en futuros de bonos del Tesoro también pueden especular entre diferentes tipos de bonos en el mercado de futuros, o entre el mercado al contado y el mercado de futuros, lo que brinda a los inversores más oportunidades de cobertura. Cuando China lanzó futuros de bonos del Tesoro en 1992, los inversores respondieron con tibieza. Con el desarrollo del mercado de valores y la mejora de la conciencia de la gente sobre la gestión financiera, la Bolsa de Valores de Shanghai lanzó oficialmente contratos de futuros de bonos del tesoro estandarizados en junio de 1993+00. Desde entonces, los futuros de bonos del Tesoro han sido cada vez más reconocidos por los inversores y el volumen de operaciones ha aumentado día a día, de menos de 100 millones de yuanes a más de 100 mil millones de yuanes. Sin embargo, debido a las inmaduras condiciones de desarrollo del mercado de futuros de bonos del Tesoro de mi país y al retraso en el desarrollo de leyes y reglamentos, se produjeron varias violaciones graves entre el segundo semestre de 1994 y el primer semestre de 1995. Después de que las autoridades reguladoras tomaron medidas como aumentar el ratio de margen, implementar un sistema de límite diario y estipular posiciones máximas, todavía era difícil retomar el rumbo, por lo que el Consejo de Estado anunció en mayo de 1995 que suspendería el proyecto piloto de futuros de bonos del tesoro.

4 Ajuste y edición

La función de ajuste del mercado de bonos gubernamentales es débil.

El principal problema es la falta de bonos del tesoro a corto plazo en nuestro país, la estructura irrazonable de los tenedores y el retraso en el desarrollo del mercado extrabursátil, que restringe directamente la actividad de las transacciones de bonos del tesoro. , provocando una grave falta de liquidez en el mercado de bonos del Tesoro, que afecta en gran medida al banco central la frecuencia y radiación de las operaciones de mercado abierto.

En primer lugar, la mayoría de los bonos emitidos por China son bonos a medio plazo. Por ejemplo, desde 1999, el Departamento del Tesoro ha emitido el 95,7% de los bonos emitidos por los bancos en todo el país, con un período de reembolso promedio de 6,6 años, y los bonos a corto plazo representan sólo el 4,3%. La deuda nacional a corto plazo (menos de un año) de los países occidentales desarrollados generalmente representa entre el 40% y el 50% de la deuda nacional total. El mercado de letras del Tesoro es un mercado utilizado principalmente para operaciones de mercado abierto y es un lugar donde el banco central expresa sus intenciones de política monetaria. Las variedades de bonos del Tesoro que circulan aquí se limitan a variedades de corto plazo que pueden satisfacer las necesidades comerciales del mercado abierto. Por lo tanto, la falta de un mercado de bonos gubernamentales impide que las operaciones de mercado abierto del banco central cumplan su debida función regulatoria.

En segundo lugar, la estructura de los tenedores de bonos del tesoro no es razonable. Los bonos del Tesoro tienen diferentes funciones en manos de diferentes inversores. Si los tenedores individuales poseen una gran proporción de bonos gubernamentales, la liquidez de los bonos gubernamentales será escasa y las transacciones en el mercado secundario serán inactivas. El mercado de bonos del Tesoro desempeña principalmente la función de captar fondos. Si los inversores institucionales poseen una gran proporción de bonos del tesoro, los bonos del tesoro serán muy líquidos, las transacciones en el mercado secundario serán activas y el mercado de bonos del tesoro tendrá una fuerte función regulatoria.

A juzgar por la estructura de los tenedores del mercado de bonos del Tesoro en los países desarrollados occidentales en la década de 1990, la proporción de bonos del Tesoro en poder de individuos se ha mantenido básicamente en alrededor del 10%, mientras que los bancos comerciales, las instituciones de gestión de fondos y las instituciones sociales instituciones de gestión de fondos de seguridad Los inversores institucionales, como las instituciones financieras y las compañías de seguros comerciales, se han convertido en los principales tenedores de bonos gubernamentales. A finales de 1996, la proporción de instituciones financieras en la estructura de tenencia de deuda nacional era del 50% en Estados Unidos, del 80% en el Reino Unido y del 60% en Alemania.

Este modelo no sólo favorece la emisión de bonos del Tesoro, sino que también tiene una fuerte liquidez de mercado, porque en el mercado de bonos del Tesoro, especialmente en el mercado de letras del Tesoro, los inversores institucionales son los más adecuados para que el banco central opere en el mercado abierto. Sólo los inversores institucionales. Se requiere negociación frecuente de bonos gubernamentales para la gestión de la liquidez. Proporcionar suficientes fuentes de valores para las operaciones de mercado abierto del banco central.

Desde la década de 1980, los bonos del Tesoro de mi país se han emitido principalmente a individuos, empresas, instituciones y grupos. Desde 1993, los tenedores de bonos del tesoro se han concentrado en individuos, instituciones financieras y fondos de seguridad social. Entre ellos, los particulares son los principales tenedores de deuda nacional. A juzgar por los datos estadísticos pertinentes de 1992 a 1998, la proporción de tenencias individuales de bonos del Tesoro en la emisión de bonos del Tesoro nunca ha sido inferior al 50%. En algunos años, ha llegado incluso a más del 70% de los bonos del Tesoro recién emitidos. También son propiedad de inversores particulares. En los últimos años, un gran número de bonos del Tesoro y bonos financieros de política emitidos en el mercado de bonos interbancarios están en su mayoría en manos de bancos comerciales. Aunque la proporción de bonos en poder de los bancos comerciales ha aumentado gradualmente, sólo representan alrededor del 65.438+00% de todos los activos bancarios. Esta estructura de tenedores de bonos del Tesoro, con inversores individuales como grupo principal, por un lado aumenta el coste de financiación de los bonos del Tesoro y, por otro lado, hace que el número de bonos del Tesoro negociables sea seriamente insuficiente. Dado que los inversores individuales son generalmente del tipo que cobran efectivo al vencimiento, y para las personas resulta incómodo y costoso negociar bonos del tesoro, la liquidez de los bonos del tesoro se reduce, lo que dificulta seriamente la función de regulación del mercado de bonos del tesoro y deja sin operaciones de mercado abierto. suficientes transportistas.

En tercer lugar, el desarrollo del mercado extrabursátil de bonos del Tesoro se está quedando atrás, lo que restringe seriamente los negocios en el mercado abierto. Esto se debe a que cuando el banco central lleva a cabo operaciones de mercado abierto, el monto de la deuda nacional es bastante grande y es difícil satisfacer las necesidades de macrocontrol únicamente a través de licitaciones centralizadas y transacciones de contrapartida en las bolsas, y las transacciones OTC proporcionan un lugar importante. por ello. La mayoría de los bonos del Tesoro de los países desarrollados se negocian en el mercado extrabursátil. Por ejemplo, en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense número uno del mundo, el 99% de sus transacciones en el mercado secundario son transacciones extrabursátiles. El mercado de bonos del gobierno japonés es el segundo más grande del mundo y representó el 99% de las transacciones del mercado OTC interno en 1994. Alemania, que tiene el tercer mercado de bonos gubernamentales más grande del mundo, ha representado entre el 85% y el 91% del total de transacciones en el mercado extrabursátil en los últimos años. El mercado secundario de bonos del Tesoro en mi país se limita básicamente a las bolsas de valores, entre las cuales la Bolsa de Valores de Shanghai domina el mercado secundario de bonos del Tesoro y representa más del 90% de las acciones cotizadas y en circulación. Obviamente, esta situación no puede satisfacer las necesidades de las operaciones de mercado abierto del banco central. Además, después de unirse a la OMC, la inversión extranjera, especialmente el "dinero caliente" extranjero, irá inevitablemente acompañada de los correspondientes riesgos financieros. Si el negocio del mercado abierto está subdesarrollado, será difícil para el banco central mitigar este riesgo comprando y vendiendo bonos gubernamentales en el mercado abierto.

En cuarto lugar, existe una grave falta de liquidez en el mercado secundario de bonos gubernamentales. La mayoría de los bonos gubernamentales se han convertido en "bienes raíces" de alta calidad para los tenedores institucionales, lo que limita la formación de tasas de interés de referencia en el mercado. el funcionamiento del negocio de mercado abierto del banco central. Generalmente existen tres indicadores para medir la liquidez: primero, la tasa de rotación, segundo, si las grandes transacciones afectarán el nivel de precios del mercado y, tercero, la escala de las transacciones del mercado. La liquidez general del mercado de bonos gubernamentales de mi país es insuficiente, especialmente la tasa de rotación no es alta. Un gran volumen de operaciones tiene un gran impacto en los precios del mercado, mientras que el volumen de entrega al contado es pequeño. La liquidez insuficiente de los bonos gubernamentales inevitablemente impedirá que las tasas de interés de mercado formadas en el mercado secundario de bonos gubernamentales reflejen la relación de oferta y demanda en el mercado de capitales de manera oportuna, sensible y precisa. Las operaciones de mercado abierto del banco central y su capacidad para evitarlas. Los riesgos de tipos de interés también se verán severamente restringidos.

Actualmente, existen pocas variedades de bonos del tesoro a corto plazo emitidos por nuestro país, y el mercado de bonos del tesoro carece de transacciones de futuros de bonos del tesoro y opciones de bonos del tesoro. Debido al inactivo mercado de bonos interbancarios y a la imposibilidad de ingresar al mercado de bonos de intercambio para transacciones de bonos del tesoro, la liquidez del mercado secundario de bonos del tesoro es débil, lo que debilita el uso de bonos del tesoro a corto plazo por parte de los inversores institucionales para asignar fondos y el uso de futuros de bonos del tesoro y opciones de bonos del tesoro para cubrir los riesgos de tipos de interés en la función del mercado de bonos del tesoro.

Editor de 5 funciones

El mercado de bonos gubernamentales generalmente tiene dos funciones:

Seminario sobre la reforma del mercado de bonos del Tesoro

La primera es realizar la emisión de bonos gubernamentales y su reembolso.

Como se mencionó anteriormente, el país puede completar la emisión y el reembolso de bonos gubernamentales en las transacciones del mercado de bonos gubernamentales a través de ventas de renta fija y subastas públicas.

El segundo es estandarizar el funcionamiento de los fondos sociales.

En el mercado de bonos del tesoro, las instituciones emisoras de bonos del tesoro y los suscriptores, así como los tenedores de bonos del tesoro y los corredores de valores realizan transacciones directas. Las transacciones indirectas entre los tenedores de bonos del tesoro y los suscriptores de bonos del tesoro son todos procesos de redistribución de fondos sociales, que en última instancia satisfacen a quienes necesitan fondos y a quienes necesitan bonos del tesoro, lo que hace que la asignación de fondos sociales sea más razonable. Si el gobierno participa directamente en las actividades de negociación de bonos del tesoro y vende o recicla bonos del tesoro a un precio determinado, puede inducir flujos de capital y activar el mercado de negociación de valores.

6 Influence Editor

Las funciones imperfectas del mercado de bonos gubernamentales han afectado el proceso de liberalización de las tasas de interés

Desde principios de los años 1980 hasta el presente, el gobierno de China El mercado de bonos ha estado en el proceso de recaudación de fondos. Ha desempeñado un papel muy importante en la financiación, apoyando proyectos nacionales clave de infraestructura a gran escala, mejorando la estructura económica y manteniendo una tasa de desarrollo económico moderada. Especialmente después de 1997, la deuda nacional se ha convertido en un importante medio de apoyo para que mi país implemente políticas fiscales proactivas y controle la recesión económica. Sin embargo, el mercado de bonos gubernamentales está rezagado en términos de función de ajuste, función de determinación de precios y función de aversión al riesgo de tasas de interés, lo que afectará gravemente el proceso de mercantilización de las tasas de interés de mi país.

La función de descubrimiento de precios del mercado de bonos gubernamentales es incompleta.

En la actualidad, las tasas de interés de emisión de bonos gubernamentales de mi país y el rendimiento en circulación de los bonos gubernamentales en el mercado secundario aún no se han comercializado por completo, y aún no se ha formado una curva de rendimiento de los bonos gubernamentales completa. La función de determinación de precios del mercado del Tesoro está muy limitada por las siguientes razones.

En primer lugar, el mercado de emisión de bonos gubernamentales de mi país es actualmente imperfecto y el grado de comercialización no es alto, lo que afecta la formación de las tasas de interés de referencia del mercado. (1) En junio de 1997, el Banco Popular de China ordenó a todos los bancos comerciales que se retiraran del mercado cambiario y estableció un mercado interbancario de bonos, en el que participaban bancos comerciales, compañías de seguros y el banco central. Desde la emisión de bonos en el mercado interbancario de bonos en 1998, los principales postores se han concentrado básicamente en los bancos comerciales, especialmente los cuatro principales bancos comerciales de propiedad estatal. Además, el alcance de la licitación de este tipo de licitación es limitado y el espacio de oferta para los postores es limitado, lo que limita en gran medida el alcance de la licitación e inevitablemente reducirá en gran medida la comercialización de la tasa de interés de emisión de bonos gubernamentales. (2) La emisión de bonos es desigual y continua, y el plan de emisión no es lo suficientemente oportuno y detallado. Estos van en contra de los principios de la mercantilización y constituyen un mercado monopolístico incompleto, que inevitablemente conducirá a precios de monopolio y no favorece el descubrimiento de precios de emisión en el mercado. Las tasas de interés formadas en el mercado de emisión de bonos gubernamentales no pueden reflejar con precisión la oferta y la demanda de capital del mercado y las expectativas de la gente sobre las tendencias futuras de las tasas de interés, lo que dificulta la formación de tasas de interés de referencia del mercado. (3) El mercado de emisión de bonos carece de operaciones de mercado para bonos de tasa fija a ultra largo plazo, lo que dificulta la formación de una curva de rendimiento de bonos. En los últimos dos años, el gobierno chino ha emitido muchos bonos gubernamentales a tasa flotante. Por ejemplo, en 2000, casi todos los bonos del Tesoro con vencimientos de más de 7 años emitidos por el Ministerio de Finanzas eran bonos del Tesoro de tasa flotante, y las siete emisiones totalizaron 654,38+069,2 mil millones de yuanes a lo largo del año, lo que representa el 67% del Cantidad total de bonos del Tesoro en circulación. El período de tipos de interés de los bonos del Tesoro de tipo flotante es muy corto, similar al de los bonos del Tesoro a corto plazo, pero su liquidez es muy pobre, lo que no favorece el desarrollo del mercado de circulación de bonos del Tesoro. En particular, el tipo de interés de los bonos estatales de tipo flotante, como diferencial fijo "flotante", está estrechamente vinculado al tipo de interés de los depósitos bancarios a un año, y faltan bonos gubernamentales de tipo fijo con un vencimiento de más de 10 años. Es difícil para los bonos gubernamentales formar una curva de rendimiento completa y existe una evidente controversia en el mercado sobre el precio de los nuevos bonos. Las tasas del Tesoro aún no han cambiado.

En segundo lugar, la fragmentación del mercado de circulación de bonos del Tesoro dificulta la formación de una tasa de interés unificada en el mercado de bonos del Tesoro. En la actualidad, el mercado de bonos de la bolsa de valores de mi país y el mercado de bonos interbancarios están separados entre sí, lo que resulta en una falta de conexión interna entre las tasas de interés entre los mercados de bonos y entre el mercado de bonos y el mercado de capitales. , las tasas de interés formadas por el mismo tipo de bono del tesoro varían mucho y los fondos La falta de información unificada sobre la oferta y la demanda dificulta la formación de una tasa de interés de referencia del mercado unificada que refleje verdaderamente la oferta y la demanda de los fondos del mercado. En términos generales, el rendimiento promedio en el mercado de bonos canjeados es mayor que el del mercado de bonos interbancarios. Por ejemplo, en 2000, la tasa de interés promedio ponderada mensual de las recompras en el mercado de bonos de la Bolsa de Valores de Shanghai era aproximadamente 1,3 puntos porcentuales más alta que la del mercado de bonos interbancarios. A juzgar por el nivel medio anual, el rendimiento medio de los bonos interbancarios a corto plazo es de aproximadamente el 2,45%, el rendimiento medio de los bonos que devengan intereses a largo plazo es de aproximadamente el 2,82% y el rendimiento medio anual de los bonos de la Bolsa de Valores de Shanghai El mercado de bonos cambiarios es más del 3%. En este caso, es difícil para el banco central encontrar una tasa de interés de referencia de mercado efectiva que refleje la oferta y la demanda de fondos en todo el mercado desde el mercado separado, proporcionando así una referencia para el ajuste de la tasa de interés del banco central e incluso para la apertura. operaciones de mercado. Si la regulación comienza desde uno de los submercados separados, no sólo no logrará el objetivo general de macrocontrol, sino que incluso puede tener efectos contraproducentes. Este mercado segmentado de bonos gubernamentales no puede servir como ventana para observar las tendencias de las tasas de interés en todo el mercado. En tercer lugar, aunque los bonos gubernamentales son "bonos con filo dorado", tienen altas tasas de interés y no pueden reflejar verdaderamente la situación de la oferta y la demanda en el mercado de capitales ni el nivel de riesgo del mercado de bonos. Por ejemplo, las tasas de interés indicadas para los depósitos de ahorro a 3 y 5 años son del 2,7% y el 2,88% respectivamente.

Después de deducir el 20% del impuesto sobre la renta por intereses, los rendimientos reales son 2,16% y 2,304% respectivamente, mientras que las tasas de interés de los bonos gubernamentales tipo certificado a 3 y 5 años son 2,89% y 3,14% respectivamente, que son 0,73 y 0,836 puntos porcentuales superiores a los rendimientos reales de los depósitos de ahorro, respectivamente. Si la tasa de interés de los bonos gubernamentales es más alta que la tasa de interés de los depósitos de ahorro durante el mismo período, significa que los inversionistas esperan que las tasas de interés aumenten en el futuro cuando las tasas de interés de los bonos gubernamentales se liberalicen y las tasas de interés de los depósitos de ahorro se regulen. Si la tasa de interés de los bonos del Tesoro no está orientada al mercado, entonces la tasa de interés excesivamente alta de los bonos del Tesoro obviamente no puede reflejar la oferta y la demanda de fondos del mercado y no puede representar la tasa de interés de referencia del mercado. Esta es también una de las razones de los pobres. liquidez del mercado secundario de bonos del tesoro.

7 Editor de sección

Mejorar las funciones del mercado de bonos gubernamentales y promover la mercantilización de las tasas de interés

Desde la perspectiva de la mercantilización de las tasas de interés, el mercado de bonos gubernamentales de mi país no puede producir tasas de interés de referencia del mercado, y las operaciones del mercado público no pueden desempeñar el papel que les corresponde bajo el sistema de tasas de interés del mercado. Incluso falta la función de utilizar bonos del Tesoro y sus derivados para evitar riesgos de tipos de interés, y es necesario mejorar aún más las funciones de regulación, descubrimiento de precios y aversión al riesgo de tipos de interés del mercado de bonos del Tesoro.

Mejorar la función de descubrimiento de precios del mercado de bonos del tesoro

Primero, mejorar la función de descubrimiento de precios del mercado de bonos del tesoro, realizar plenamente la mercantilización de las tasas de interés del mercado de emisión de bonos del tesoro y mercado de circulación lo antes posible y establecer un bono del tesoro completo y confiable. La curva de rendimiento proporciona a los mercados financieros y a los bancos centrales una referencia continua para las tasas de interés del mercado.

En el mercado de emisión, se debería adoptar principalmente la licitación y se debería introducir un mecanismo de competencia. Mediante la emisión periódica, equilibrada y continua de bonos del Tesoro a corto, mediano y largo plazo, estableceremos y fortaleceremos continuamente la posición de las tasas de interés de los bonos del Tesoro como tasas de interés de referencia del mercado, de modo que las tasas de interés de los bonos del Tesoro de referencia se acerquen lo más posible a los tipos de interés del mercado y reflejen los tipos de interés del mercado, desempeñando así un papel rector de los tipos de interés del mercado. Ampliar gradualmente el vencimiento inicial de los bonos gubernamentales de tasa fija a 7, 10, 20 o incluso 30 años y, en última instancia, formar una curva de rendimiento de los bonos gubernamentales completa, confiable y más precisa, proporcionando una base confiable para los cambios en las tasas de interés en otros instrumentos de deuda. y los ajustes de las tasas de interés del banco central, el índice de referencia sin duda desempeñará un papel positivo en la promoción del establecimiento de un sistema de tasas de interés orientado al mercado.

Aprovechar plenamente el papel creador de mercado de las instituciones emisoras de bonos del Tesoro y los "distribuidores primarios" en el mercado abierto para mejorar la liquidez del mercado al contado de bonos del Tesoro. Mediante el intercambio de participantes en el mercado, se llevan a cabo actividades de cobertura y arbitraje en diversos mercados para crear condiciones de mercado y lograr que el nivel de tipos de interés de todo el mercado tienda a equilibrarse. Aprovechando la experiencia internacional, el mercado de bonos interbancarios se convertirá gradualmente en un mercado extrabursátil, y el mercado de bonos de intercambio se convertirá en un mercado interno, formando eventualmente un mercado de emisión de bonos unificado y abierto y una circulación de bonos de alta liquidez. mercado.

Establecer un mercado de bonos gubernamentales unificado y abierto. La unificación significa que, sobre la base de un sistema unificado de custodia y compensación de bonos del Tesoro, independientemente del mercado de bonos del Tesoro que negocie el inversor, en última instancia se entregarán dentro del mismo sistema. De acuerdo con la práctica internacional, el mercado de bonos interbancarios y el mercado de bonos de intercambio se unificarán. Los bonos del Tesoro cotizados y negociados se liquidarán y liquidarán de manera uniforme en Central Government Bond Depository and Clearing Co., Ltd., y el intercambio se realizará. ya no custodia los bonos del tesoro. La apertura significa que todos los inversores pueden entrar y salir libremente del mercado de bonos interbancarios y del mercado de bonos de intercambio para comprar y vender bonos del tesoro. Debido al límite de comisión más bajo, los inversores individuales y los pequeños y medianos inversores pueden participar en transacciones a través de agentes y también pueden comprar fondos de inversión en bonos gubernamentales.

Ajustar la estructura de plazos y la estructura de tenedores de los bonos gubernamentales.

El segundo es ajustar la estructura de vencimientos y la estructura de tenedores de los bonos gubernamentales, mejorar la liquidez del mercado de bonos gubernamentales y mejorar la función regulatoria del mercado de bonos gubernamentales. En el futuro, deberíamos aumentar la emisión de bonos del Tesoro a corto plazo con vencimientos inferiores a 1 año, como 3 meses, 6 meses y 9 meses, y formar gradualmente una estructura racional de bonos de largo, mediano y corto plazo. bonos del tesoro. El Sr. Dai cree que mi país implementa un sistema de aprobación de escala anual para la emisión de bonos gubernamentales, lo que también es una de las razones de la grave escasez de bonos gubernamentales a corto plazo inferiores a un año. Se recomienda que el límite superior del saldo de los bonos del Tesoro a corto plazo sea determinado por el Comité Permanente del Congreso Nacional del Pueblo de conformidad con los requisitos de las operaciones de mercado abierto, y que el Ministerio de Finanzas regule la emisión continua, en lugar de informar año tras año o transacción tras transacción.

En el futuro, la estructura de los tenedores de bonos del Tesoro debería cambiar de inversores individuales a inversores institucionales, proporcionando un vehículo suficiente para que el banco central opere en el mercado abierto. La estructura de los tenedores de bonos del tesoro se inclina hacia los inversores institucionales, lo que inevitablemente conducirá a que un número considerable de inversores individuales no compren bonos del tesoro. La participación activa de los inversores individuales es extremadamente importante para el desarrollo del mercado de bonos del tesoro. La clave para resolver esta contradicción reside en desarrollar vigorosamente los fondos de inversión en bonos gubernamentales. A través de fondos de inversión en bonos del tesoro, los pequeños activos personales que no pueden invertir directamente en bonos del tesoro pueden invertir indirectamente en bonos del tesoro. Al mismo tiempo, los inversores individuales pueden participar indirectamente en el mercado de bonos del tesoro a través de bancos, seguros, etc., proporcionando una fuente estable de fondos para el desarrollo del mercado de bonos del tesoro.

Enriquecer las variedades de bonos del tesoro

En tercer lugar, enriquecer las variedades de bonos del tesoro, reanudar la negociación de futuros de bonos del tesoro de manera oportuna y lanzar gradualmente productos derivados para mejorar la capacidad del mercado de bonos del tesoro para evitar riesgos de tipos de interés. En resumen, desde la perspectiva de la mercantilización de las tasas de interés, las funciones imperfectas de determinación de precios, ajuste del mercado y evitación del riesgo de tasas de interés del mercado de bonos gubernamentales han obstaculizado el proceso de mercantilización de las tasas de interés. Debemos desarrollar y mejorar las funciones del mercado de deuda nacional lo antes posible y acelerar el proceso de liberalización de las tasas de interés. Ésta también es una cuestión urgente que enfrenta China después de unirse a la OMC.

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