¿La implementación del sistema de registro por parte de China generará existencias de chatarra en todas partes?

Aunque las emisiones con primas elevadas resuelven el problema del "dinero rezagado", las empresas que cotizan en bolsa reciben hasta cierto punto críticas. Pero esto se logra a expensas de distribuir los beneficios a través de la lotería nacional y destruir la función de fijación de precios de las nuevas acciones en el mercado de valores. La capacidad de los inversores para identificar nuevas acciones ha regresado a los días en que el mercado de valores estaba en su punto más loco. Excepto por el precio de emisión, a nadie le importa el múltiplo de la relación precio-beneficio de emisión, en qué industria se encuentra o qué va a hacer el proyecto de inversión. Siempre que lo compre, ganará dinero. Si este es el objetivo final de la Comisión Reguladora de Valores de China, entonces no tengo nada que decir, pero si comparamos algunos de los lemas originales para lograr la comercialización, me temo que es exactamente lo contrario.

Algunas personas llaman vampiro al mercado de valores registrado y el dinero que los inversores ganaron con tanto esfuerzo se ha desperdiciado. ¿Y es este el caso? Pero es innegable que muchas malas empresas o incluso empresas falsas cotizarán en bolsa en el corto plazo, pero el mercado de valores no es un impuesto y nadie utiliza la coerción estatal para obligar a los ciudadanos a comprar acciones. La oferta de nuevas acciones está orientada al mercado y el resultado de que los fondos no cambien es que, aunque muchas empresas hayan pasado la revisión, eso no significa que puedan cotizar en bolsa. Debido a que la llamada IPO en realidad consta de dos pasos, el primer paso se llama oferta pública y el segundo paso se llama cotización y negociación. El requisito previo para cotizar en bolsa es aproximadamente el 25% o el 10% del capital social emitido públicamente (el capital social original es de 400 millones de acciones y se puede emitir más del 10%).

Antes de cotizar en bolsa, la empresa primero debería emitir nuevas acciones para inversores del mercado primario, incluidos grandes inversores institucionales e inversores minoristas. Bueno, si la oferta de acciones en el mercado aumenta significativamente, un día habrá 100 empresas que cotizarán en bolsa al mismo tiempo. Entonces el único resultado es que los inversores ya no se atreverán a invertir sin mirar la información de la empresa. Me temo que sólo 20 de las 100 empresas podrán completar la emisión y a nadie le importarán las 80 empresas restantes. Las empresas con ganancias descuidadas, crecimiento mediocre e industrias en decadencia en el pasado no podrán completar la emisión. Las que podrán completar la emisión serán aquellas industrias emergentes con cierta visibilidad social, elevadas ganancias y alto contenido de efectivo, que respondan a alguna de estas tres características. En última instancia, es poco probable que las empresas industriales tradicionales con grandes activos y bajas ganancias brutas tengan OPI independientes. En cambio, se concentrarán gradualmente a través de la integración horizontal de las plataformas de empresas que cotizan en bolsa para maximizar la eficiencia de estas industrias. El capital favorecerá especialmente a aquellas empresas con mejores perspectivas, y este proceso logrará un cambio orientado al capital.

Por otro lado, promover el sistema de registro también es una medida para reducir la carga sobre el gobierno. Por razones históricas, el gobierno chino habitualmente ha hecho de todo y controlado mucho poder e intereses, pero también ha traído cada vez más presión social y dificultades de gestión. Lo mismo se aplica al pensamiento gerencial de la Comisión Reguladora de Valores de China. Se espera que los inversores tomen sus propias decisiones y asuman sus propios riesgos. Sin embargo, el control excesivo de riesgos, el establecimiento administrativo de varios umbrales de acceso y la aprobación de diversos asuntos han dado lugar a algunos fenómenos que violan los principios básicos de la economía (aunque no son ilógicos), y estos fenómenos conducirán a una asignación irracional de recursos. Lo típico es comprar acciones nuevas. Una vez que dé en el blanco, generará rendimientos excesivamente altos, lo que provocará que las tasas de interés en todo el mercado de capitales se disparen, y el mercado pedirá prestado dinero para comprar nuevas acciones. Al mismo tiempo, estos controles administrativos de riesgos también han llevado a una educación insuficiente de los inversores. Los inversores minoristas a menudo tienen exigencias irracionales por su comportamiento, y la Comisión Reguladora de Valores de China también tiene una responsabilidad considerable. Sin embargo, si se implementa un verdadero sistema de registro, el papel de la Comisión Reguladora de Valores de China debe inclinarse en gran medida hacia la supervisión provisional y ex post, convirtiéndose en una nueva agencia profesional de aplicación de la ley especializada en fraude contra valores y contra fraude financiero. De hecho, las agencias de aplicación de la SEC en los Estados Unidos ocupan recursos considerables. Las investigaciones severas no sólo establecen la autoridad legal de la SEC, sino que también generan considerables ingresos por multas cada año. Además de mantener sus propias operaciones, también puede entregar cientos de millones de dólares al tesoro nacional. La Comisión Reguladora de Valores de China también ha quedado completamente liberada del abuso de los inversores minoristas y se ha convertido en la verdadera protectora de los inversores.

Pero dicho todo esto, ¿se puede realmente implementar un sistema de registro tan bueno? La situación actual no es muy optimista, porque requiere el apoyo de muchos marcos legales básicos, como sanciones penales y económicas más severas por fraude de valores (creo que el controlador real y los accionistas de las cotizaciones fraudulentas deben asumir una responsabilidad ilimitada), demandas colectivas de inversionistas métodos, un método de exclusión más completo (Amazon ha estado perdiendo dinero durante muchos años y ha sido excluido de la lista en China desde ST). Si se siguen los últimos requisitos del Primer Ministro, la cotización no requiere ganancias sostenidas y es necesario revisar leyes básicas como la Ley de Valores. La construcción del sistema básico de este círculo puede tardar varios años en completarse. Durante este período de transición, me temo que tendré que añadir algunos giros nuevos, como siempre.

Pero volvamos a la pregunta: "¿Hará que haya existencias basura en todas partes?" Para entonces, el sistema legal habrá mejorado y muchas acciones basura querrán cotizar en bolsa, y algunas lo harán, pero todas serán eliminadas por el mercado o eliminadas por las autoridades reguladoras. La calidad que quedará en el interior será mayor que la actual.