¿Se pueden distribuir las reservas de divisas al pueblo?

Los principales argumentos de los oponentes son:

En primer lugar, las reservas de divisas son activos en el balance del banco central, y los pasivos correspondientes son la moneda base emitida por el banco central a través de reservas de divisas. Sin una reducción correspondiente de los pasivos, es imposible que el banco central libere directamente activos de reserva en divisas al pueblo. En otras palabras, el proceso por el que el banco central acumulaba reservas extranjeras era el proceso en el que la gente corriente vendía dólares al banco central y los convertía en renminbi. ¿Qué pasa si la gente quiere convertir su RMB en dólares estadounidenses en el futuro, pero las reservas de divisas del banco central están divididas?

En segundo lugar, la mayoría de las personas en nuestro país siguen siendo personas de bajos ingresos que no pueden viajar al extranjero ni tienen la capacidad financiera para enviar a sus hijos a estudiar en el extranjero. Cuando reciben los dólares estadounidenses correspondientes, es probable que vayan al banco a cambiarlos por RMB, y estos dólares estadounidenses pueden eventualmente regresar al banco central y convertirse en reservas de divisas. En lugar de tomarse tantas molestias para distribuir dinero a la gente, sería mejor para el banco central imprimir directamente RMB y distribuirlo a la gente.

En tercer lugar, en respuesta a la sugerencia de que los ingresos de las inversiones de las reservas extranjeras pueden distribuirse entre el pueblo, la objeción es que los ingresos de las inversiones de las reservas extranjeras ya han sido entregados a las finanzas centrales por el gobierno. banco central. La propuesta de distribuir los ingresos por inversiones de las reservas extranjeras al pueblo equivale en realidad a que el Ministerio de Finanzas distribuya dinero directamente al pueblo a través de diversos métodos, lo cual tiene poca importancia.

Naturalmente, todas estas objeciones son razonables, al menos muestran que en el entorno actual, no es factible separar unilateralmente las reservas de divisas del banco central y distribuirlas directamente al pueblo. Sin embargo, esto no significa que no podamos asignar indirectamente reservas de divisas a la gente de manera flexible.

Consideremos el siguiente escenario. En el primer paso, el Ministerio de Finanzas emitirá un lote de bonos especiales del tesoro; en el segundo paso, el Ministerio de Finanzas utilizará los activos de reserva extranjera del banco central para reemplazar estos bonos especiales del tesoro a valor de mercado; el Ministerio de Finanzas utilizará los activos de reserva de divisas obtenidos del intercambio para establecer un fondo de pensiones soberano. Invertir en mercados de activos extranjeros. El cuarto paso es emitir leyes y reglamentos especiales que estipulen que el 100% de los ingresos por inversiones de las pensiones soberanas; Los fondos deben utilizarse para reponer las cuentas de los fondos de seguridad social. La divulgación de información y la estructura de gobernanza de los fondos de pensiones soberanos se pueden formular con referencia al fondo soberano de Noruega.

Echemos un vistazo primero al banco central. De esta manera, los activos y pasivos totales del banco central no cambian. El único cambio es que los activos en moneda extranjera se convierten en activos en moneda nacional. De hecho, el banco central ha obtenido dos beneficios importantes: ha reducido las pérdidas de valoración que pueden ser causadas por una futura apreciación del RMB y ha obtenido nuevas herramientas para las operaciones de mercado abierto. El uso de bonos gubernamentales en lugar de letras del banco central para operar en el mercado abierto puede reducir los costos de esterilización.

Algunas personas pueden preguntarse: si la gente común quiere cambiar RMB por dólares estadounidenses, ¿qué debería hacer el banco central si no hay tantos dólares estadounidenses? La razón es sencilla. En la actualidad, el ahorro interno supera los 90 billones de yuanes, mientras que las reservas de divisas superan sólo los 3 billones de dólares estadounidenses. Incluso sin reservas adicionales, será difícil satisfacer la demanda de divisas de todos. Para tomar un ejemplo extremo, si China abre completamente su cuenta de capital de la noche a la mañana y la gente decide convertir una cuarta parte de sus ahorros en dólares estadounidenses e invertir en mercados extranjeros, esto significa que las actuales reservas de divisas del banco central pueden agotarse de la noche a la mañana. ¿Permitirá el banco central códigos de cambio de divisas tan ilimitados?

La respuesta es, naturalmente, no. El banco central puede adoptar muchas contramedidas: implementar restricciones cambiarias; Cabe señalar que existe una opinión muy errónea de que los dólares estadounidenses en manos del banco central pertenecen en última instancia al pueblo y no deben utilizarse, de lo contrario surgirán problemas en el futuro. De hecho, los dólares estadounidenses en poder del banco central son pagados por el banco central de acuerdo con el precio de mercado y, naturalmente, el banco central tiene derecho a disponer de ellos libremente. Cuando el banco central inyecta directamente reservas extranjeras en los bancos comerciales, ¿no está reemplazando activos en RMB por activos en moneda extranjera?

En cuanto a la segunda objeción, dado que el plan no distribuye directamente activos en divisas a la gente común, naturalmente ninguna gente común irá a los bancos a cambiar divisas. Además, los fondos de pensiones soberanos invierten todos sus fondos en el extranjero sin aumentar la moneda nacional y no provocarán inflación.

Finalmente, veamos la tercera objeción. Quienes sostienen esta opinión creerán que la implementación de este plan no es sustancialmente diferente de la emisión directa de bonos por parte del Ministerio de Finanzas y el uso de fondos en RMB para llenar las cuentas de los fondos de seguridad social.

El autor cree que existen al menos las siguientes diferencias entre estos dos métodos: primero, bajo la premisa de que la cuenta de capital aún no se ha abierto completamente, aumentar indirectamente la escala de activos en el extranjero en poder del sector residencial de China ayudará a evitar los riesgos de inflación interna. y otros riesgos sistémicos; en segundo lugar, como se mencionó anteriormente, reduce los descalces cambiarios y las posibles pérdidas cambiarias en el balance del banco central, dándole al banco central herramientas más sostenibles para las operaciones de mercado abierto.

De hecho, el modelo de funcionamiento de los fondos de pensiones soberanos antes mencionados es básicamente el mismo que el de China Investment Corporation. ¿Por qué iniciar un nuevo negocio? En la actualidad, el uso final de los fondos de la CIC no está muy claro. CIC, al igual que las empresas estatales, nominalmente es propiedad de todo el pueblo, pero la gente común y corriente no puede beneficiarse directamente de ella. El fondo soberano de pensiones recién creado se comprometerá directamente a utilizar todos los ingresos de las inversiones para reponer la cuenta del fondo de seguridad social. En vista de la enorme escala de las reservas de divisas de China, puede resultar útil establecer varios fondos soberanos. Su competencia ayudará a mejorar la eficiencia de la gestión de activos. ¿No es una prueba el cambio en la estrategia de inversión de SAFE después del establecimiento de la Corporación de Inversiones de China?

En resumen, desde un punto de vista práctico, aunque la probabilidad de que el gobierno chino asigne activos extranjeros al público es muy baja, eso no significa que en el contexto de la represión financiera, el público no tenga forma de obtener activos en el extranjero a partir de activos soberanos. Benefíciese de su inversión.

(El autor es director de la Oficina de Inversiones Internacionales del Instituto de Economía y Política Mundial de la Academia China de Ciencias Sociales)