¿Cómo se manifiesta el desequilibrio de la balanza de pagos?
Las reservas de estos diez países con divisas se han duplicado en los últimos años. De hecho, se han más que duplicado, alcanzando más de 7 billones en 2006. Se trata de un aumento enorme. Al mismo tiempo, en 2005 podemos ver una fuerte caída en el crecimiento de esta reserva. En 2004, el crecimiento alcanzó más de 500 mil millones de dólares estadounidenses, y en 2005, el crecimiento fue sólo de más de 240 mil millones de dólares estadounidenses. Japón, en particular, ha experimentado la caída más pronunciada, con un aumento de sus reservas de divisas de sólo 400 millones de dólares. ¿Qué quiere decir esto? ¿Significa esto que estamos haciendo ajustes relevantes? De hecho, muchos creen, y también lo creen los del FMI, que las fuerzas del mercado están trabajando arduamente para controlar los desequilibrios globales y que ahora estamos empezando a hacer los ajustes correspondientes. Ésta es la opinión de algunos en Washington, pero no estoy de acuerdo. Creo que aún no hemos comenzado a hacer ajustes relevantes.
La razón es la siguiente: debido a las reservas de divisas de estos diez países, de hecho estos diez países son también las razones más importantes de los desequilibrios globales. Podemos ver en el pasado que el superávit en toda la región sigue siendo del 4% al 5% del PIB de estos países, y así ha sido en los últimos años. En lo que respecta a Asia Oriental, los desequilibrios globales seguirán siendo un problema muy grave, y Asia Oriental seguirá siendo la causa más importante de los desequilibrios globales en los próximos años. Y podemos ver que Estados Unidos aún no ha hecho algunos ajustes de política. Si los países de Asia oriental, incluida China, hacen ajustes de política para reducir los superávits de cuenta corriente, ahora podríamos ver que los aumentos de superávit en otros lugares se compensen. Esto es cierto tanto en la zona del euro como en América Latina.
De hecho, el 50% del superávit de los países del este asiático estuvo relacionado con el comercio estadounidense en 2005. Entre ese 50%, China representa el 57% de toda la balanza comercial de Asia Oriental y el 57% del superávit comercial, lo que significa que, entre todos los países, China es en realidad la fuente más importante de desequilibrios globales. Esto es innegable.
Una cosa más. En 2005, el crecimiento de las reservas de divisas disminuyó significativamente. Aquí hay un factor muy importante que es la salida de capitales de Japón, Hong Kong y Singapur. Estos países esperan estabilizar las salidas de capital y así estabilizar sus tipos de cambio. Mi pregunta es si ésta es una respuesta política, es decir, si es la solución correcta, especialmente para abordar los desequilibrios globales. De hecho, no estoy seguro de este problema.
Ahora podemos ver que entre los cuatro países de la ASEAN, estamos viendo la expansión gradual de la demanda interna. ¿Cuáles son las causas de los desequilibrios globales? Aquí tenemos algunas razones básicas. Tenemos ocho factores a considerar. Les preguntamos a estas ocho personas sus opiniones y todas tenían opiniones diferentes. Nadie puede decir específicamente qué causó los desequilibrios globales, pero todos, excepto Robin Hood, creen que los desequilibrios globales se están desarrollando muy rápidamente y no tienen efectos negativos. Esta es también la opinión de muchos de mis amigos.
Hace unos días recibí un artículo de Kausman. Dijo que los activos y pasivos estadounidenses no están bien medidos. Si se miden correctamente estos factores, Estados Unidos no está acumulando ni acumula deuda alguna. Puedes hacer tu propia exploración en esta área. Pero no creo que el desequilibrio sea grave. De hecho, creo que se trata de una cuestión muy importante que requiere una respuesta política positiva. Además, la mayoría de estos países relevantes deberían responder positivamente en términos de políticas, y muchos países con déficits y superávits también deberían responder positivamente.
Si nos fijamos en el ahorro y la inversión en Estados Unidos, la relación entre el ahorro total y el PIB ha aumentado, pero todavía existe una gran brecha entre el ahorro y la inversión en Estados Unidos. Si observa el entorno de ahorro en Japón, encontrará que la inversión en Japón está creciendo, pero todavía existe una enorme brecha entre el ahorro y la inversión. La tasa de ahorro de los hogares como proporción del PIB está aumentando, pero la brecha entre ahorro e inversión sigue siendo grande. En otros pequeños países del este de Asia, países recientemente industrializados y países de la ASEAN, el ahorro como proporción del PIB está aumentando, pero su ahorro sigue siendo mucho mayor que la inversión. Lo mismo ocurre con China. Los ahorros de China todavía representan el 50% del PIB.
No sé si su inversión también podrá superar el 40%, pero en cualquier caso todavía hay una gran brecha entre ahorro e inversión.
Mire a Estados Unidos. Estados Unidos ahorra muy poco y los países asiáticos ahorran demasiado. ¿A quién se debe culpar? ¿Deberíamos culpar a Estados Unidos por ahorrar muy poco o a los países asiáticos por ahorrar demasiado? Por supuesto, en nuestra opinión, la tasa de ahorro de Estados Unidos es demasiado baja. Tenemos que hacer una pregunta muy simple. Actualmente, el déficit de cuenta corriente de Estados Unidos es muy grande. Algunos dicen que esto aumentará a 65.438+00% en los próximos cinco años, pero en algún momento los bancos centrales extranjeros pueden decidir dejar de financiar el déficit de cuenta corriente de Estados Unidos, lo cual es posible que hagan. Es posible que el déficit de cuenta corriente de Estados Unidos no sea sostenible en el corto plazo. Si es así, ¿qué pasará con la economía global?
Veamos ahora el impacto que tendrá la repentina destrucción del déficit estadounidense en las economías de Asia Oriental y América Latina en su conjunto. Usaremos esto para ver cuál sería el impacto si algunos bancos extranjeros dejaran de respaldar el déficit de cuenta corriente de Estados Unidos. El dólar estadounidense se depreciará un 20% y las tasas de interés estadounidenses aumentarán significativamente. ¿Qué impacto tendrán estas subidas de tipos y la depreciación del dólar en las principales monedas? Hay dos canales aquí. En Asia Oriental, dos canales en particular se verán afectados: uno es el canal comercial y el otro es el canal financiero. Creo que se verán gravemente afectados por los canales financieros o financieros y pueden desencadenar estas crisis financieras en los próximos años. Por supuesto, las reservas totales son bajas y este es ciertamente un punto discutible. No hay evidencia de que exista alguna correlación entre el aumento de las tasas de interés estadounidenses y los nuevos diferenciales de mercado, pero podemos ver que los países que tienen déficits no son estos países del este de Asia.
¿Qué pasará con los canales comerciales? Sabemos que muchos países, incluidos China y Corea del Sur, dependen del comercio exterior y las exportaciones para crecer, por lo que no hay duda de que todos dependen del mercado estadounidense para sus exportaciones. Por lo tanto, si las importaciones estadounidenses disminuyen, las economías de los países del este de Asia se verán afectadas y estas economías del este de Asia sufrirán una gran recesión económica. Como resultado, estarán más preocupados por los efectos financieros adversos de tal crisis. Suponiendo que los desequilibrios globales sean una cuestión muy importante que requiere algunas respuestas políticas por parte de los países de Asia oriental, Estados Unidos y Europa, ¿qué tipo de ajustes de políticas deberían hacer los países de Asia oriental? Muchas economías asiáticas están reduciendo sus ahorros y quieren mantener estables sus tipos de cambio, el dólar y las principales monedas, por lo que toman medidas como ésta.
No creo que esto sea una respuesta política, porque hay un gran superávit en cuenta corriente, lo que significa que los particulares han aumentado su riqueza. Al mismo tiempo, creo que este mercado puede volverse muy impredecible. No sabes qué harán estos inversores privados, cuándo sacarán los dólares, qué moneda cambiarán por ellos en el futuro, etc. Por lo tanto, además de la creciente propiedad privada de activos extranjeros, puede surgir otra crisis.
Para Japón, lo que está haciendo ahora es muy bueno. El crecimiento del PIB puede ser ahora del 2,8%, poniendo fin básicamente a la deflación. Ahora sus exportaciones han aumentado y el yen se ha depreciado. Sabemos que su inversión ha aumentado, la demanda interna ha aumentado y sus ahorros se han mantenido iguales como porcentaje del PIB. Es decir, la tasa de inversión crecerá aún más, principalmente porque todavía tendrán un superávit del 3% en relación con el PIB en la cuenta corriente. La tasa de crecimiento actual de China es del 10%, no hay señales de inflación y no hay cambios reales en los salarios, especialmente en las industrias orientadas a la exportación. He visto muchos estudios que muestran que la tasa de crecimiento es del 6%, que es muy grande. En China, ésta es la causa principal de muchos desequilibrios globales. Además, existe un gran superávit en cuenta corriente, que probablemente se mantendrá elevado en los próximos años. Quizás el superávit de la cuenta corriente siga representando el 6,7% del PIB, por lo que se han adoptado algunas políticas macroeconómicas.
También me gustaría escuchar las explicaciones sobre este tema de mis colegas en China. No quiero decir más sobre la política cambiaria. Puedes ver los cambios en el tipo de cambio. Aparte de Corea del Sur, los tipos de cambio en otros países, incluida China, se mantuvieron estables y disminuyeron, especialmente en Japón. Además, Corea del Sur ha experimentado una apreciación del 16%, y el valor real puede tardar entre 6 y 7 meses. Corea del Sur también ha hecho ajustes relevantes, como desea Estados Unidos, pero no sé si este método es correcto. No tengo ni idea.
Echemos un vistazo a las esperanzas del mercado de que el RMB continúe apreciandose. Podemos ver ajustes en otros países asiáticos. Por ejemplo, los países con economías industrializadas también están haciendo los ajustes de política correspondientes. De hecho, no crearán más desequilibrios globales. De hecho, muchos países ya son conscientes de sus déficits en cuenta corriente.
Echemos un vistazo a los tipos de cambio de estos países, como Indonesia y Tailandia. Todos sus tipos de cambio reales han aumentado. Echemos un vistazo a la cooperación regional y la cooperación en materia de política cambiaria en las políticas de los países del este de Asia. Creo que la apreciación bilateral y unilateral puede no ser muy eficaz. ¿Qué pasaría si las monedas de otros países, como las de todos los países del este de Asia, se apreciaran? Podemos ver que podría ser más eficiente, pero no tendrá un gran impacto. Creo que probablemente deberíamos tener un mecanismo de coordinación de la política cambiaria para que podamos tener un marco político muy importante. China debería tener un tipo de cambio más flexible. Creo que muchos otros responsables políticos de Asia oriental comparten la misma opinión. No hay duda de que Japón debería desempeñar un papel más importante porque todavía tiene las segundas reservas más grandes del mundo. Al mismo tiempo, debe aumentar la demanda interna. Ahora bien, incluida la política estadounidense, no están pidiendo esto. De hecho, Japón ha hecho de todo, como la política monetaria y la política fiscal expansivas. No hablaré mucho sobre Japón aquí, pero como dije, los países asiáticos no pueden prescindir de la cooperación de Japón. En cuanto a la política cambiaria de Japón, Japón debería decidir si forma parte de un acuerdo regional. Aquí deberíamos hablar de política cambiaria.
Miremos la política regional porque tenemos amigos de Europa. Creo que los amigos en Europa y Estados Unidos les dirán a estos países de Asia Oriental lo que ustedes han hecho, por ejemplo, cualquier cambio en las políticas, y lo que creen que Asia Oriental debería hacer. Puedes pensar en esta idea.
Otro aspecto muy importante es que este tipo de política unilateral no será muy efectiva y debe cambiarse a través de las políticas de otros países, como cambios en Europa, cambios en Estados Unidos y cambios en el Este. Asia. De lo contrario, las políticas de ajuste en Asia Oriental por sí solas no pueden resolver el problema de los desequilibrios globales. He hablado de esto antes. Si reducimos el superávit en cuenta corriente, entonces si Estados Unidos todavía tiene un gran déficit en cuenta corriente, entonces el superávit en Asia Oriental se transferirá a Europa o a los países productores de petróleo o a América Latina, por lo que nuestra sugerencia es que Deberíamos ser como Estados Unidos, la Unión Europea, Japón y China, discutir juntos lo que se debe hacer para resolver el desequilibrio global, en lugar de decirle a otros países pequeños qué hacer, pero en este momento estas grandes economías deberían sentarse juntas y decidir qué deben hacer. En primer lugar, deberían decidir si este desequilibrio es un problema importante. Si no es un problema importante, entonces no hay problema. Si es un problema importante, entonces deberías tener algunas soluciones. Por ejemplo, si se logra cierta cooperación y coordinación en materia de políticas, entonces se podrá decidir incluir a Rusia y otros países productores de petróleo en este marco. La pregunta ahora es ¿quién iniciará este acuerdo y coordinará dichas políticas? A Estados Unidos no le interesa esto y Europa y Estados Unidos no han hecho nada. Es evidente que Japón y China deberían realizar algún trabajo organizativo.
Además, creo que es hora de que revisemos la reforma del sistema financiero internacional. Todavía recordamos que después de la crisis financiera todo el mundo hablaba del proceso del sistema financiero internacional y de la creación de un nuevo marco financiero internacional. Después del año 2000, nadie hablaba de este tema. La gente pensaba que era un tema aburrido. No creen que sea un tema importante. Creo que deberíamos seguir discutiendo qué reformas son necesarias para permitir que Asia Oriental participe en el sistema financiero global, al menos para promover una integración más estable de la ASEAN y el sistema financiero global.