¿Cuáles son los principios de las reservas de divisas?
Principios de las reservas de divisas
Primero: el principio de seguridad.
Seguridad significa que las reservas de divisas deben almacenarse en países con políticas estables y fuerte fortaleza económica y bancos con alta credibilidad, y se debe prestar atención a las tendencias políticas y comerciales de estos países y bancos en todo momento. ; deben elegir aquellas con monedas de bajo riesgo y valor monetario relativamente estable, prestar mucha atención a la balanza de pagos internacional y la situación económica de los países que emiten estas monedas, predecir las tendencias de los tipos de cambio, ajustar las estructuras monetarias de manera oportuna y reducir los riesgos de tipo de cambio y de tipos de interés; también deberíamos invertir en instrumentos crediticios más seguros, como bonos nacionales con mayor credibilidad o bonos de la Agencia garantizados por el Estado.
Segundo: Principio de liquidez.
La liquidez se refiere a garantizar que las reservas de divisas se puedan retirar y utilizar para el pago en cualquier momento, de modo que el rescate se pueda lograr al menor costo. Al organizar activos en divisas, los países deben hacer arreglos razonables para las carteras del período de inversión basándose en sus propios pronósticos de ingresos y pagos de divisas para un período determinado, y considerar responder a las emergencias. El efectivo y los bonos del Tesoro son más líquidos, seguidos por los bonos del Tesoro a medio plazo y los bonos del Tesoro a largo plazo.
Tercero: el principio de rentabilidad.
La rentabilidad se refiere a determinar carteras de inversión científica, aprovechar oportunidades de mercado, realizar inversiones y transacciones de activos y lograr reservas mediante el análisis y la predicción de las tendencias del mercado bajo la premisa de garantizar la seguridad y la liquidez. activos.
Sin embargo, la seguridad, la liquidez y la rentabilidad no se pueden lograr por completo. En general, sólo los riesgos elevados pueden generar altos rendimientos. Los activos con altos rendimientos deben tener poca seguridad, y los activos con alta seguridad y liquidez deben tener bajos rendimientos. Por lo tanto, los países suelen tener diferentes prioridades a la hora de gestionar las reservas de divisas.
La idoneidad y la idoneidad de las reservas de divisas son dos cuestiones diferentes.
Según la definición del Fondo Monetario Internacional, las reservas de divisas son activos financieros externos que pueden ser obtenidos y controlados por las autoridades monetarias y se utilizan para cubrir la financiación de la balanza de pagos, la intervención cambiaria y otras necesidades relacionadas. (como mantener la balanza de pagos frente a la moneda nacional y la confianza económica interna, apoyar las operaciones de política monetaria, realizar transferencias de riqueza intergeneracional, etc.). Sin embargo, mantener reservas de divisas tiene costos, como perder la oportunidad de mantener otros activos de mayor rendimiento, la presión de la inflación y las burbujas de activos causadas por el aumento de la oferta monetaria y las fricciones comerciales internacionales causadas por acusaciones de manipulación monetaria. etc. Además, las ventajas de mantener reservas de divisas están disminuyendo y las desventajas están aumentando. Por lo tanto, mantener más reservas de divisas no siempre es mejor.
Desde 2011, el Fondo Monetario Internacional ha comenzado a prestar atención al tamaño apropiado de las reservas de divisas y se ha comprometido a incorporarlo en la evaluación de la estabilidad externa y la supervisión de políticas de los miembros. Sin embargo, el FMI también admitió que debido a las diferentes situaciones en los diferentes países y los diferentes riesgos de shocks externos, los estándares de evaluación cuantitativa para las reservas de divisas apropiadas son muy desafiantes.
La escala apropiada de reservas de divisas implica dos estándares cuantitativos:
Uno es el límite inferior de reservas;
El otro es el límite superior de reservas.
La primera es la suficiencia de las reservas de divisas, o la idoneidad de las reservas de divisas en un sentido estricto. Considerar los límites superior e inferior en su conjunto es la cuestión óptima o deseable de las reservas de divisas en un sentido amplio.
Estrictamente hablando, la adecuación y la idoneidad son dos cuestiones diferentes y no deben confundirse. Cuando se habla de la idoneidad de las reservas de divisas, se habla principalmente del límite inferior de las reservas, que normalmente se encuentra en un estado de escasez de divisas. La balanza de pagos es la principal contradicción del control macroeconómico y el aumento de las reservas de divisas es el principal objetivo de la política. Cuando se discute la idoneidad de las reservas de divisas, lo que suele ocurrir es que el tamaño real de las reservas ha estado muy alejado del estándar de advertencia, los recursos de divisas se han liberado de la escasez y la balanza de pagos internacionales se ha convertido en una contradicción secundaria del control macroeconómico. En este momento, la acumulación de reservas de divisas no es simplemente para evitar la reversión de los flujos de capital, sino para evitar que la apreciación excesiva de la moneda local afecte las exportaciones, lo que a su vez afecta el crecimiento y el empleo. El aumento o disminución de las reservas de divisas es el resultado de una operación económica más que el objetivo.
Desde la actual ronda de crisis financiera internacional, la motivación de los mercados emergentes para aumentar las reservas de divisas en respuesta a los efectos indirectos del estímulo monetario de las principales economías se ha entendido simplemente como una demanda de precaución. enorme diferencia.
La adecuación de las reservas de divisas debería cubrir principalmente las necesidades básicas de pago o reembolso externo.
Teóricamente, hay tres niveles de demanda monetaria:
El primer nivel es la demanda de transacciones;
El segundo nivel es la demanda de precaución;
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El tercer nivel es la preferencia por la liquidez.
Las motivaciones de demanda de reservas de divisas en varios países antes mencionadas corresponden a tres niveles de demanda de divisas.
La llamada demanda de transacción primaria tiene como objetivo satisfacer la demanda de pago internacional. ¿Corresponde esto a lo que se usaba comúnmente en el pasado? ¿Terry Fenby? Es decir, las reservas mínimas de divisas deberían ser capaces de cubrir tres o cuatro meses de necesidades de pago de importaciones. El comercio internacional es la actividad económica internacional más básica y debería recibir la máxima prioridad.
La llamada demanda preventiva secundaria tiene como objetivo satisfacer las necesidades de pago de la deuda externa. ¿Se planteó esto después de la crisis financiera asiática? ¿Guidotti? ¿Greenspan? Regla (Pulgar de Guidotti-Greenspan), es decir, las reservas mínimas de divisas deben ser capaces de cubrir las necesidades de pago de la deuda externa a corto plazo con vencimiento en el plazo de un año.
La llamada preferencia de liquidez de tercer nivel tiene como objetivo satisfacer las necesidades de gestión patrimonial. Esto se corresponde con el hecho de que muchos países han convertido parte de sus reservas de divisas en fondos soberanos para operar de forma independiente en los últimos años. No existe un estándar para este nivel de requisitos de reserva de divisas. En cuanto a las necesidades de acumular reservas de divisas, mejorar la confianza externa en la moneda local y la economía nacional y apoyar las operaciones de política monetaria, todas ellas pueden clasificarse como necesidades de tercer nivel.
¿Según el psicólogo estadounidense Abraham? Según la teoría de la jerarquía de necesidades de Maslow, las necesidades humanas son jerárquicas, de menor a mayor, de manera gradual. Son necesidades fisiológicas, necesidades de seguridad, necesidades sociales, necesidades de estima y necesidades de autorrealización. Entre ellas, las necesidades fisiológicas como aire, agua, comida, ropa, deseo sexual, vivienda y atención médica son las necesidades más primitivas y básicas del ser humano. Si no se satisface, la supervivencia humana se convierte en un problema. Sólo cuando se satisfacen las necesidades fisiológicas, los humanos buscarán otras necesidades de nivel superior que aumentarán gradualmente.
Los nuevos estándares propuestos por el Fondo Monetario Internacional para evaluar la suficiencia de las reservas de divisas tienen en cuenta no sólo las necesidades de pagos de importaciones y reembolsos de deuda a corto plazo, sino también las necesidades de remesas de las inversiones extranjeras de cartera. e inversión directa, y también considerar que satisface las necesidades de diversificación de activos de las entidades nacionales. El índice de adecuación de las reservas de divisas calculado a partir de esto es naturalmente alto. Pero este método de evaluación, que confunde las motivaciones de los diferentes niveles de encaje legal, es cuestionable.
Obviamente, no es razonable utilizar toneladas de delicias, pescado y carne para diseñar el nivel de vida mínimo de todos o el nivel de vida mínimo diario de una persona para juzgar si su dinero es suficiente. Al evaluar la suficiencia de las reservas de divisas, también debemos partir del uso más importante de las reservas de divisas y basarnos en mantener el nivel mínimo de riesgo en una crisis de balanza de pagos. Sólo la depreciación de la moneda sin incumplimiento de la deuda es simplemente una crisis monetaria y no puede llamarse una crisis estándar de balanza de pagos.
Por lo tanto, la necesidad de adecuación de las reservas de divisas es dar prioridad a satisfacer las necesidades más básicas de pago de importaciones y de pago de deuda a corto plazo. En el caso de la disuasión nuclear, la fuerza de ataque nuclear que posee un país puede destruir un objetivo una vez y tener el efecto de destruirlo cien veces.
En cuanto a satisfacer la asignación diversificada de los principales activos internos, la demanda de remesas para la inversión extranjera directa y la inversión en valores, así como la demanda de reservas de divisas en otros aspectos, son todas necesidades de nivel superior y No debe cumplirse cuando las reservas de divisas son suficientes. Considerado dentro del alcance de este, en el mejor de los casos, se considera bajo el estándar de suficiencia de las reservas de divisas.
Porque, para los países con escasas divisas, satisfacer todas las necesidades anteriores es básicamente un lujo. Además, la cobertura de la adecuación de las reservas de divisas es demasiado amplia, lo que significa que el gobierno dominará el mundo, lo que no está en consonancia con la dirección de la mercantilización. Además, incluso si no se satisfacen las necesidades anteriores, sólo habrá fluctuaciones del tipo de cambio, no habrá obligaciones de pago externo estipuladas en el contrato y no habrá crisis de deuda.
Además, las normas de alerta temprana, como los pagos de importaciones y la solvencia de la deuda a corto plazo, son importantes indicadores de alerta temprana de crisis de balanza de pagos y han sido probados en la práctica, mientras que la mayoría de las demás normas son demasiado subjetivas y difíciles de aplicar. tren.
Que las reservas de divisas sean suficientes es, en última instancia, una cuestión de acuerdos sobre tipos de cambio.
Si el tipo de cambio de la moneda local flota libremente y la moneda local se puede utilizar libremente, en teoría el país puede evitar mantener reservas de divisas. Estados Unidos es el más típico. Según el patrón dólar, las reservas de divisas de los Estados Unidos sólo equivalían a 1/5 de las importaciones mensuales. Incluso si se incluyen las reservas de oro, todas las reservas internacionales equivalen a más de medio mes de importaciones. Alemania y el Reino Unido tienen reservas de divisas equivalentes a menos de medio mes y mes y medio de importaciones, respectivamente.
Japón es una excepción.
Tiene reservas de divisas para cubrir las importaciones de los últimos dos años, pero la mayoría de ellas fueron compradas durante la intervención anterior a 2004, cuando el yen se apreció. Posteriormente, sin importar si el yen subió o bajó, el Banco de Japón básicamente no intervino y el mercado prestó poca atención al tamaño de sus reservas de divisas. Por lo tanto, es necesario actuar con cautela al incorporar la escala de las reservas de divisas en las evaluaciones internacionales y la supervisión de políticas. En cuanto a si la acumulación excesiva de reservas de divisas ha llevado a la manipulación monetaria y ha causado un desequilibrio fundamental en el tipo de cambio, esto ya está dentro del alcance de la supervisión de las políticas cambiarias por parte de los miembros del FMI, y no hay necesidad de hacer ninguna pregunta innecesaria. se mueve.
La raíz del problema de la escala de las reservas de divisas radica en si se debe intervenir en el mercado de divisas. Si no hay intervención en el mercado, no hay necesidad de reservas de divisas, por lo que no se trata de más o menos reservas de divisas. Por ejemplo, durante la crisis financiera asiática, China necesitó estabilizar su tipo de cambio y aumentar sus reservas. Las autoridades no tienen planes de utilizar reservas de divisas para respaldar el tipo de cambio del yuan. Por lo tanto, al mercado nunca le importó si las reservas de divisas de China eran suficientes en ese momento.
El aumento o disminución de las reservas de divisas equivale al aumento o disminución del tipo de cambio. En el ajuste de la balanza de pagos internacional, las fluctuaciones del tipo de cambio son responsables de la liquidación de precios, y los cambios en las reservas de divisas son responsables de la liquidación de cantidades: cuando la oferta de divisas excede la demanda, el tipo de cambio se aprecia o las reservas aumentan cuando la oferta de divisas; Si las divisas superan la demanda, el tipo de cambio se deprecia o las reservas disminuyen. Por lo tanto, la investigación relevante utiliza el aumento o la disminución de las reservas de divisas y los cambios en los tipos de cambio para construir un índice de estrés en el mercado de divisas. El mercado puede observar y juzgar los cambios en la oferta y la demanda de divisas a partir de los cambios en los tipos de cambio o las reservas.
Al mismo tiempo, la adecuación de las reservas de divisas es difícil de ser absolutamente objetiva y depende del juicio subjetivo del mercado. ¿Cuáles son los costos de las cuestiones anteriores relativas a la suficiencia de las reservas de divisas? El análisis de ingresos consiste en evaluar las ventajas y desventajas de las reservas de divisas desde la perspectiva de mantenerlas o no. ¿Existe otra dimensión del costo? El análisis de ingresos consiste en comparar el aumento o la disminución de las reservas de divisas: un aumento de las reservas de divisas es algo bueno, pero el beneficio marginal disminuye, es decir, cuantas más reservas, el impulso marginal a la confianza del mercado se debilita; Las reservas de divisas son algo malo, pero el costo marginal está aumentando, es decir, las reservas cuanto menos, mayor es el impacto marginal en la confianza del mercado. Este sentimiento del mercado no tiene nada que ver con la cantidad objetiva de reservas de divisas. Es fácil formar un efecto de retroalimentación negativa en el que cuanto más rápido disminuyen las reservas, más fuerte es la expectativa de depreciación del tipo de cambio y más compras y ventas de divisas. cuanto más desequilibrada está la oferta y la demanda de divisas.