Guotai Junanhua Changchun: La economía estadounidense está en buena forma y las tasas de interés podrían subir nuevamente en el cuarto trimestre

Introducción

El crecimiento económico de Estados Unidos es saludable, es probable que la inflación repunte en el futuro y la Reserva Federal puede volver a subir las tasas de interés en el cuarto trimestre.

Resumen

En comparación con marzo, los principales cambios en la reunión de tipos de interés de la Fed incluyen una redacción más optimista sobre los fundamentos económicos y una declaración más cautelosa sobre la inflación.

Tres puntos destacados de los comentarios de Powell en la conferencia de prensa:

En cuanto al crecimiento económico, se espera que repunte a finales de este año, impulsado principalmente por el gasto de los consumidores y la inversión empresarial <; /p>

En cuanto a la inflación, se espera que la inflación interna sea sólo temporalmente baja.

En cuanto a la dirección de la política monetaria, a diferencia del recorte de tipos de interés esperado por el mercado, la Reserva Federal cree que el actual; La política es apropiada y no ve una alta posibilidad de aumentos o recortes de las tasas de interés.

Comentarios sobre datos no agrícolas: El mercado laboral tuvo un desempeño sólido. El número de empleos no agrícolas en abril superó las expectativas y la tasa de desempleo cayó a un nivel bajo, pero el crecimiento de los salarios no se aceleró más. Entre la producción de materias primas, las industrias de la minería y la construcción tienen tasas de crecimiento salarial más altas, mientras que la tasa de crecimiento de los salarios manufactureros ha sido inferior al nivel general. Entre las industrias de servicios, las industrias con mayor crecimiento salarial son principalmente la industria de la información, las instituciones públicas, las finanzas, la industria hotelera y de ocio, y los servicios profesionales y empresariales.

En 2019, la economía estadounidense será estable, el mercado laboral estará plenamente empleado y la inflación repuntará. Es posible volver a subir los tipos de interés en el cuarto trimestre.

Texto

1. Comentarios sobre la reunión de tasas de interés de la Reserva Federal: Optimista sobre la economía y la inflación, menos moderado de lo esperado

Evento: La reunión de tasas de interés del FOMC de abril de la Reserva Federal decidió mantener la tasa de los fondos federales sin cambios en 2,25-2,50. La tasa de interés sobre el exceso de reservas (IOER) se redujo a 2,35 desde 2,40 anteriormente, en línea con las expectativas del mercado.

1.1 ¿Qué cambios se han producido en el comunicado de la reunión de tipos de interés de la Fed respecto a marzo?

Como reunión de mitad de trimestre, la reunión de tipos de interés de mayo es menos importante que la de marzo. Sin embargo, combinados con la conferencia de prensa, todavía hay algunos puntos notables que pueden ayudarnos a predecir la trayectoria política de la Reserva Federal. digno de atención de los inversores.

En comparación con marzo, los cambios en las actas de esta reunión incluyen principalmente una redacción más optimista sobre los fundamentos económicos y una declaración más cautelosa sobre la inflación.

En cuanto a la situación económica general, el comunicado fue más optimista que en marzo: en mayo se creía que la actividad económica estaba creciendo a un ritmo sólido (aumentó a un ritmo sólido), mientras que en marzo así fue. Creía que la actividad económica se estaba desacelerando en comparación con el cuarto trimestre del año pasado (marzo se desaceleró desde su sólido ritmo).

En cuanto a la inflación, se ha eliminado la redacción de que la disminución de la inflación se debe principalmente a la caída de los precios de la energía, y se cree que la inflación y la inflación subyacente excluyendo alimentos y energía están por debajo de 2 (se consideraba cercana a 2 en marzo). Una medida de compensación de la inflación basada en el mercado se mantuvo baja y una medida de las expectativas de inflación a largo plazo basada en encuestas apenas cambió.

La afirmación sobre el mercado laboral se mantiene sin cambios. Se cree que el mercado laboral continúa siendo fuerte (sigue siendo fuerte, en promedio, se han creado nuevos empleos de manera constante en los últimos meses y la tasa de desempleo está en niveles). un nivel bajo.

Las declaraciones sobre el consumo de los hogares y la inversión en activos fijos de las empresas son consistentes con las de marzo, mostrándose ambos cautelosos y creyendo que el crecimiento se desacelerará en el primer trimestre. El lenguaje fue algo pesimista en comparación con la reunión de enero, cuando se creía que el consumo de los hogares estaba creciendo con fuerza y ​​el crecimiento de la inversión corporativa en activos fijos se había moderado desde su rápido ritmo a principios del año pasado.

1.2 Tres aspectos destacados de los comentarios de Powell en la conferencia de prensa

El foco de esta reunión radica en los comentarios del presidente de la Fed, Powell, sobre la política monetaria, el crecimiento económico y la inflación en la conferencia de prensa. En general, Powell expresó optimismo sobre el crecimiento económico y la inflación posteriores, creyendo que ambos se recuperarán. Al mismo tiempo, a diferencia del recorte de tasas de interés esperado por el mercado, Powell cree que el nivel actual de tasas de interés es apropiado y no es necesario. reducir o aumentar las tasas de interés. Los detalles son los siguientes:

En cuanto al crecimiento económico, se espera que se recupere a finales de este año, principalmente debido al gasto de los consumidores y la inversión empresarial (perspectivas de crecimiento de la economía para el resto del año). es positivo y la base para ello es el gasto de los consumidores y la inversión empresarial); cree que unas condiciones financieras adecuadas, una elevada confianza de los consumidores, unos altos niveles de empleo y un crecimiento salarial impulsarán el gasto de los consumidores. Se cree que las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, Japón y el T-MEC reducirán la incertidumbre en las actividades empresariales. Aunque es difícil mostrar un efecto enorme en el corto plazo, serán muy beneficiosas para el crecimiento económico en el mediano plazo. .

En cuanto a la inflación, se espera que la inflación interna sea sólo temporalmente baja y aumente. Los factores que restringen la inflación son "temporales" (parece ser transitorio o idiosincrásico).

En cuanto a la dirección de la política monetaria, a diferencia del recorte de tipos de interés esperado por el mercado, Powell afirmó que la Reserva Federal no cree que sea necesario cambiar los tipos de interés en ninguna dirección (sí creemos que nuestra postura política es apropiado en este momento. No vemos argumentos sólidos para avanzar en ninguna dirección). Powell dijo que la Reserva Federal cree que la política actual es apropiada y no ve una gran posibilidad de subir o bajar las tasas de interés.

Además, en respuesta a la presión del presidente Trump sobre recortes de tasas de interés y propuestas de flexibilización, Powell dijo que la Reserva Federal es una institución independiente que no se ve afectada por la política y no se ve afectada por la política de corto plazo en el proceso de toma de decisiones (somos una institución apolítica) y eso significa que no pensamos en consideraciones políticas de corto plazo, no las discutimos y no las consideramos al tomar nuestras decisiones de una forma u otra)

　2. Comentarios sobre datos no agrícolas: El mercado laboral tuvo un desempeño sólido

Evento: La población ocupada no agrícola de EE. UU. cambió en 263.000 en abril, en comparación con los 190.000 esperados, en comparación con el valor anterior de 196.000; la tasa en abril fue 3,6, en comparación con el 3,8 esperado, el valor anterior fue 3,8; el salario promedio por hora en abril fue 3,2 interanual, el valor esperado 3,2, y la tasa de participación de la fuerza laboral en abril fue 62,8; , 63 esperado y el valor anterior 63.

Las nóminas no agrícolas en abril superaron con creces las expectativas, pero el crecimiento de los salarios no se aceleró más. En concreto, el número de nuevos puestos de trabajo superó las expectativas, alcanzando los 263.000, el más alto de los últimos tres meses, y la tasa de desempleo también cayó a un mínimo histórico de 3,6; sin embargo, el crecimiento de los salarios no cumplió con las expectativas, manteniéndose igual que el valor anterior; de 3,2, y la tasa de participación de la fuerza laboral también cayó 0,2 puntos porcentuales a 62,8.

Si se analizan los nuevos empleos por industria, de los 263.000 nuevos empleos, 202.000 se concentraron en la industria de servicios, 34.000 provinieron de la producción de materias primas y 27.000 nuevos empleos se agregaron en departamentos gubernamentales.

En la producción de materias primas, el nuevo empleo provino principalmente de la industria de la construcción (33.000 personas), la industria manufacturera añadió 0,4 millones de personas y la industria minera disminuyó en 0,3 millones de personas.

En el sector de servicios, los 202.000 nuevos puestos de trabajo provinieron principalmente de tres industrias: 76.000 en servicios profesionales y empresariales, 62.000 en servicios de educación y salud (incluidos 53.000 en atención médica y asistencia social), 34.000 personas en el Industria del ocio y la hostelería.

Si se analiza el crecimiento de los salarios por industria, la tasa de crecimiento de los salarios en la producción de materias primas cayó 0,1 puntos porcentuales a 2,5 respecto al valor anterior, mientras que la tasa de crecimiento de los salarios en la industria de servicios privados se mantuvo sin cambios respecto al valor anterior. de 3.4.

En la producción de materias primas, las industrias de la minería y la construcción tienen tasas de crecimiento salarial más altas (3,4, 3,1 respectivamente), mientras que el crecimiento de los salarios en el sector manufacturero ha sido inferior al nivel general (1,9, el valor anterior era 2,1). Entre ellos, sólo la tasa de crecimiento salarial en la industria de fabricación de equipos ha estado en un nivel alto (3,1, el valor anterior era 3,9).

En la industria de servicios, las industrias con mayor crecimiento salarial son principalmente la industria de la información (5,5, valor anterior 6,1), las instituciones públicas (4,1, valor anterior 5) y la industria financiera (3,7, valor anterior 3,3). , ocio y hostelería (3,7, valor anterior 3,8) y servicios profesionales y empresariales (3,5, valor anterior 3,2).

3. Perspectivas de seguimiento: es posible aumentar las tasas de interés una vez en el cuarto trimestre de 2019

Refiriéndose a nuestro juicio sobre la economía estadounidense en las perspectivas económicas extranjeras para el segundo trimestre (el ciclo de inversión inmobiliaria y Se espera que el ciclo de inventarios se recupere en la segunda mitad del año), la economía de EE. UU. en 2019 Relativamente estable, la disminución del crecimiento económico desde el punto más alto de 2018 es solo un proceso de retorno lento al crecimiento potencial, y está lejos de ser un recesión. Con la conclusión de las negociaciones comerciales, el aumento de las importaciones de China desde los Estados Unidos impulsará efectivamente las industrias manufacturera, agrícola y energética de ese país, generará una mejora marginal general en las ganancias corporativas, el empleo, los ingresos de los residentes y la cadena de consumo, y generará más contribuciones. Además, con las medidas de estímulo adoptadas por la administración Trump en preparación para las elecciones de 2020, se espera que el desempeño de la economía y los mercados de capitales de Estados Unidos superen las expectativas del mercado.

Sobre esta base, el aumento de los precios del crudo hará subir aún más la inflación estadounidense y, sumado a un mercado laboral próspero, la Fed tiene condiciones suficientes para subir las tasas de interés siempre que no haya riesgos externos importantes y sistémicos. riesgos financieros, es muy posible que la Reserva Federal continúe tomando una subida. Por un lado, proporciona suficiente espacio político para responder a las fluctuaciones del ciclo económico; por otro lado, completa las funciones de la Reserva Federal. Actualmente, algunos funcionarios de la Reserva Federal creen que el desempeño fundamental de la economía estadounidense es ". bastante bien" y que la inflación aumentará gradualmente hasta el nivel objetivo por encima de 2. Creen que a la Reserva Federal le conviene subir los tipos de interés una vez en 2019 y 2020.

(Fuente del artículo: Guotai Junan)