Las razones por las que los precios de las acciones de empresas similares en Hong Kong son altos
En otras palabras, como el RMB no es libremente convertible, la cuenta de capital de China no puede fluir libremente por el mundo. Los tenedores de RMB sólo eligen acciones A en China, y el mercado de acciones A tiene una fuerte atmósfera especulativa. Por lo tanto, el precio de las acciones A es más alto que el de las acciones H la mayor parte del tiempo. Esto es relativo, su existencia es razonable y no afecta la especulación de las acciones A. En el futuro, con la plena convertibilidad del RMB, esta situación desaparecerá. Lo que veremos son las fluctuaciones del precio de las acciones correspondientes a los fundamentos de las empresas que cotizan en bolsa. Debido a la segmentación del mercado, la prima A-H puede existir sin ser eliminada por arbitraje. En otras palabras, las acciones A compradas no se pueden vender en Hong Kong. Y en el caso de los activos financieros como las acciones, existe un defecto inherente: es difícil llevar a cabo arbitrajes libres de riesgo como los derivados (ver paridad de opciones de venta). Lógicamente, la segmentación del mercado limita la dificultad del arbitraje. De esta manera, incluso si los precios de las mismas acciones son muy diferentes, es posible que no necesariamente cierren. Por analogía, esto equivale a añadir una presa en medio de un estanque.
Después de admitir la segmentación del mercado, podemos hablar de por qué los precios son diferentes. Se puede comparar con por qué los niveles del agua son diferentes. Según la teoría financiera tradicional, el valor de una acción debería ser igual al valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados de un inversor multiplicado por una tasa de descuento razonable ajustada al riesgo. Si los mercados son eficientes, entonces los precios de las acciones están determinados por el valor. Si se analiza utilizando el modelo de crecimiento sostenible (GGM), es decir, P=V=E(CF)/r-g, entonces el precio de las acciones estará determinado por los siguientes factores: 1) Expectativas de los inversores sobre los flujos de efectivo futuros. 2) Las tasas de descuento son diferentes. Por lo tanto, se puede decir que la diferencia en los precios de las acciones A-H puede deberse a las diferentes expectativas de los inversores sobre los flujos de efectivo futuros. Por ejemplo, los inversores en acciones A son relativamente optimistas.
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Los inversores que invierten en acciones A prestan atención al desarrollo de las empresas de China continental, las perspectivas de la industria y las tendencias políticas de China, y evitan los riesgos de los inversores minoristas. diferente de la negociación de acciones chinas de acciones H relación directa. A menos que exista asimetría de información entre las dos partes, o haya coordinación o cambios de política entre China y Hong Kong. Los inversores que invierten en acciones H se centran en las tendencias comerciales, las perspectivas de la industria, la situación internacional y el desarrollo y potencial del mercado internacional. Además, las acciones de Hong Kong y las acciones estadounidenses se ven básicamente afectadas por la cooperación, y la tendencia de las acciones A se ve menos afectada.
En primer lugar, la liquidez de los dos mercados es diferente. Aunque el mercado de acciones A se está abriendo cada vez más, sigue siendo muy diferente del mercado de Hong Kong, que es completamente libre y abierto. En particular, muchos fondos no pueden invertir libremente en el exterior y sólo pueden buscar objetivos de inversión en acciones A, lo que objetivamente da como resultado que más fondos persigan menos acciones. La liquidez de las acciones de Hong Kong se ve afectada por el mercado internacional y la entrada y salida. no son infrecuentes. En general, las acciones A tienen más liquidez que las acciones H y el mayor "nivel de agua" de los fondos también conlleva una prima.
En segundo lugar, todavía existen obstáculos para que los inversores del continente entren en las acciones de Hong Kong. En la actualidad, existen restricciones para que los inversores del continente inviertan en acciones de Hong Kong a través de Shanghai-Hong Kong Stock Connect y Shenzhen-Hong Kong Stock Connect. Existe un umbral de capital de 500.000 para activar esta función, que en realidad ha excluido a la gran mayoría del continente. inversores. Además, el costo de transacción de Southbound Connect es relativamente alto y el horario de negociación se limita a los momentos en que los mercados de valores de ambos lugares abren al mismo tiempo, lo que también afecta en cierta medida la proporción de inversores continentales.
En tercer lugar, existe un factor de prima en las propias acciones A. En primer lugar, la suscripción actual de acciones A requiere el valor de mercado del mercado secundario para la adjudicación. Al mismo tiempo, las nuevas acciones siguen aumentando en la etapa inicial de cotización, por lo que existe un arbitraje libre de riesgos. Las acciones A también reciben un cierto grado de "opciones de compra", que es exclusivo de las acciones de Hong Kong. Además, existe una "prima de control" entre las acciones A y H. Entre las empresas que actualmente cotizan en ambos lugares, sólo China Construction Bank tiene acciones H totalmente negociables, y el resto tiene acciones A totalmente negociables. Por lo tanto, los accionistas mayoritarios de las acciones A naturalmente tienen una "prima de control", es decir, pueden controlar las operaciones de la empresa que cotiza en bolsa con un número menor de acciones. Por lo tanto, su capital tiene una prima invisible en relación con otras acciones ordinarias. Esto es cierto en las empresas privadas o en el mayor accionista. Esto es especialmente cierto en las empresas con índices de capital más bajos.
En cuarto lugar, el gran revuelo al comienzo de la cotización de algunas nuevas acciones ha elevado la prima de las acciones A. Las nuevas acciones cotizadas en los últimos dos años incluyen Xinhua Wenxuan, Centaline Securities, China Galaxy, Qin Gang, Manor Ranch, La Chapelle, etc. Las acciones A fueron muy especuladas cuando cotizaron por primera vez, mientras que la mayoría de las acciones H subieron en el corto plazo y pronto volvieron a sus posiciones originales, lo que provocó que la prima general de las acciones AH aumentara.
En quinto lugar, las estructuras de inversores en los dos lugares son diferentes. En general, el mercado de valores de Hong Kong tiene una proporción relativamente alta de inversores institucionales, especialmente inversores extranjeros, que tienen poder de fijación de precios. Sin embargo, aunque la proporción de inversores institucionales en el mercado de acciones A ha aumentado en los últimos años, los inversores minoristas todavía representan una proporción mayor de las acciones de pequeña capitalización y las acciones temáticas tienen precios más altos que las acciones de Hong Kong, lo que también mejora la valoración. brecha entre ambos lugares.
En general, en la situación actual de los mercados bursátiles de ambos lugares, es normal y razonable que las acciones A tengan una prima en relación con las acciones H. Por supuesto, con la mayor integración de los mercados bursátiles de ambos lugares en el futuro, incluida la convergencia de los mecanismos de negociación y la proximidad de las estructuras de los inversores, también es previsible que la prima se reduzca y se estabilice dentro de un rango pequeño. Actualmente, las acciones A son obviamente más caras que las acciones H, por lo que conviene prestar atención a las acciones A con descuento y viceversa.