¿La afluencia de capital extranjero a China conducirá a un aumento de la oferta monetaria de China? ¿Se ha desplazado la curva LM hacia la derecha?
En circunstancias normales, las divisas en poder de microentidades como bancos comerciales, empresas y residentes pueden utilizarse como reservas de divisas, lo que ayuda a Estabilizar las fluctuaciones excesivas de la oferta monetaria. Específicamente, si la política de reservas de divisas no impone restricciones a las tenencias privadas de divisas, durante la recuperación económica, la demanda de microentidades para mantener divisas aumentará, reduciendo así la presión sobre el banco central para mantener divisas durante un período de recuperación económica. La recesión económica, la demanda de importaciones disminuirá y las microentidades también disminuirán. La demanda de divisas también ha disminuido y la disposición del público a poseer divisas ha disminuido. El banco central puede comprar divisas a través del mercado de divisas, aumentar la moneda base liberada a través de canales de cuentas en divisas, aumentar la oferta monetaria y cooperar eficazmente con las políticas monetarias expansivas. Sin embargo, debido al sistema de liquidación y venta de divisas de mi país, el banco central concentra pasivamente las reservas de divisas y las tenencias de divisas de la gente están restringidas. Su papel como reservorio para estabilizar el ciclo económico no se ha puesto en juego, pero hace que el impacto de las reservas de divisas sobre la oferta monetaria sea más directo, y la correlación entre ambos es bastante grande. La relación entre el aumento de las tenencias de divisas y el aumento del uso de activos del banco central llegó a 75,2 naira en 1995. Sin embargo, después de 1997, la crisis financiera del Sudeste Asiático y la depreciación del RMB redujeron el crecimiento de las exportaciones y las divisas de China. reservas. En 2000, las tenencias de divisas aumentaron en 75.300 millones de yuanes, lo que representa el 26,1 por ciento del aumento anual de los activos utilizados por los bancos centrales. Pero en 2002, cuando la situación de la balanza de pagos internacional de China mejoró, la proporción de las nuevas divisas de China en moneda base recién agregada aumentó a 161,6.
3.2.3 La relación entre las reservas de divisas y la oferta monetaria (1) Los cambios en las reservas de divisas afectan la independencia de la implementación de la política monetaria. Antes de la crisis financiera mundial de 2008, cuando las reservas de divisas de mi país aumentaron significativamente, la oferta monetaria también se expandió significativamente. El rápido crecimiento de las reservas de divisas significa un gran aumento de la moneda base en forma de reservas de divisas. Según la teoría moderna de la oferta monetaria, la relación entre la base monetaria y la oferta monetaria es teóricamente un multiplicador. A través del efecto multiplicador,
cuando la oferta monetaria excede la demanda de la economía nacional, se producirá una emisión extraeconómica de RMB, lo que provocará inflación económica. Antes de la crisis financiera, la tarea principal del control macroeconómico de China era impedir que el crecimiento económico pasara de ser demasiado rápido a sobrecalentarse, y evitar que los aumentos estructurales de precios se convirtieran en inflación evidente. Por lo tanto, es inconsistente con la necesidad de implementar una política monetaria restrictiva. Para evitar el exceso de liquidez y la presión inflacionaria causada por la continua liberación de base monetaria, el banco central ha aumentado continuamente el coeficiente de reservas de depósitos, ha emitido letras del banco central y ha recomprado fondos. En los últimos años, las nuevas reservas de divisas de mi país han sido varias veces mayores que la nueva moneda base, lo que ilustra un problema: para compensar la excesiva oferta monetaria causada por el aumento sustancial de las reservas de divisas, el banco central tiene que pasivamente tomar medidas de cobertura considerables para reducir la liquidez de la moneda. Depender de letras del banco central u otros medios para protegerse contra las elevadas reservas de divisas conduce a una inyección monetaria excesiva y pasiva, lo que limita el espacio operativo de la política monetaria y afecta la independencia de las operaciones de política monetaria. Después de la crisis financiera, la situación económica de China ha sufrido un importante revés. La crisis financiera ha afectado gravemente a la economía real de China, provocando que la situación económica de China siga empeorando. Para revertir la situación económica de China, China ha adoptado una serie de políticas para expandir la demanda interna y evitar el declive económico de China. En ese momento, la tasa de crecimiento de las reservas de divisas de China se desaceleró significativamente. El banco central adoptó una política monetaria acomodaticia. En junio de 2008, la oferta monetaria se recuperó, el crédito aumentó significativamente, los nuevos créditos aumentaron explosivamente y el volumen de dinero creció fuertemente en los tres niveles. Esto muestra que la política monetaria moderadamente flexible del banco central ha logrado ciertos resultados. Según un análisis de datos pertinentes, la política crediticia de China en 2009 puede adoptar una pauta de "caliente al principio y luego fría, laxa al principio y luego restrictiva". Para mantener el funcionamiento estable de la economía, el banco central seguirá adoptando una política de reducción de los tipos de interés. Por tanto, la independencia de la política monetaria también se verá afectada en cierta medida. (2) Los cambios en las reservas de divisas aumentan la endogeneidad de la oferta monetaria. Según la teoría monetaria, la oferta monetaria es tanto endógena como exógena. La endogeneidad de la oferta monetaria significa que la oferta monetaria está pasivamente sujeta a cambios en los factores económicos y las autoridades monetarias no pueden determinar de forma independiente el tamaño de la oferta monetaria. En condiciones económicas abiertas, las reservas de divisas mejoran aún más la naturaleza endógena de la oferta monetaria, reduciendo así en gran medida la función reguladora de la política monetaria.
Según el actual sistema de gestión de divisas, el banco central tiene que absorber pasivamente una gran cantidad de divisas generadas por el continuo superávit de la balanza de pagos internacional. Aumentando así pasivamente la emisión de divisas. El actual sistema de liquidación y venta de divisas de mi país consta de tres eslabones: liquidación y venta de divisas corporativas, liquidación bancaria de divisas y límites a las posiciones de venta, y la intervención cambiaria del banco central. Constituye un factor institucional para mejorar los cambios en las reservas de divisas. la naturaleza endógena de la oferta monetaria. Los ingresos en divisas de la cuenta corriente de la empresa se liquidarán incondicionalmente en el banco de divisas designado. Las posiciones en las que el saldo del volumen de negocios en divisas de un banco de divisas designado exceda su límite superior deben reponerse en el mercado de divisas. Como la balanza de pagos internacional de mi país sigue teniendo superávit, los bancos de divisas designados tienen que vender grandes cantidades de divisas en el mercado interbancario de divisas, y el mercado de divisas sigue teniendo un exceso de oferta. Para mantener la estabilidad del tipo de cambio, el banco central absorbe pasivamente divisas y aumenta la emisión de moneda local. Ha fortalecido la dependencia del sistema monetario interno de las reservas de divisas y las monedas convertibles, volviendo rígidos los canales de divisas para la emisión de RMB. Como las reservas de divisas son variables endógenas, el banco central no puede controlar las divisas en circulación por adelantado y sólo puede adaptarse pasivamente a las fluctuaciones de las divisas en circulación.
Esto fortalece la endogeneidad de la oferta monetaria y debilita enormemente la iniciativa y la flexibilidad del banco central para controlar la oferta monetaria. (3) Los cambios en las reservas de divisas cambian la estructura de la oferta monetaria. El rápido crecimiento de las cuentas en divisas ha llevado al desarrollo de la estructura de oferta monetaria de China.
Estos cambios se reflejan principalmente en el desequilibrio en la distribución de los fondos en RMB entre los sectores orientados hacia el interior y hacia la exportación, así como entre regiones, industrias y empresas con diferentes grados de orientación hacia la exportación. A medida que aumentan las tenencias de divisas, el banco central se ve obligado a adoptar medidas de cobertura y reducir o retirar los préstamos a los bancos comerciales para estabilizar la escala total del crédito. Las operaciones de esterilización, como el reciclaje y la refinanciación, han cambiado la estructura de la oferta monetaria de China. De manera similar, en un entorno económico de escasez de dinero, las empresas orientadas a la exportación que obtienen divisas a través de las exportaciones pueden liquidar divisas. Sin embargo, la demanda de fondos crediticios por parte de empresas orientadas hacia el interior no puede satisfacerse eficazmente. En regiones con diferentes grados de apertura, también habrá un desequilibrio de fondos entre industrias. En áreas con un alto grado de apertura, la oferta de fondos industriales es relativamente suficiente, mientras que en áreas con un bajo grado de apertura, habrá una relativa escasez de fondos industriales. Este desequilibrio estructural en los flujos de capital y la creciente brecha en el desarrollo económico entre regiones e industrias se intensificarán con el aumento de las divisas.
El desequilibrio en la estructura de la oferta monetaria restringirá seriamente la eficacia de la política monetaria de China.
Además, según el actual sistema de gestión de divisas de mi país, los canales para la liquidación de divisas entre bancos y empresas son fluidos, y el uso de fondos en RMB liquidados por empresas básicamente no está sujeto a restricciones en la escala de crédito. y la inversión en préstamos. Cuando el banco central reduce el crédito interno, algunas empresas pueden obtener fondos atrayendo inversión extranjera directa y otros canales. Esta es la llamada localización del capital extranjero. Dado que atraer inversiones extranjeras siempre ha sido la política básica de mi país, a las autoridades monetarias les resulta difícil prevenir y controlar la monetización del capital extranjero, lo que sin duda interfiere con la implementación de las políticas monetarias establecidas. (4) Los cambios en las reservas de divisas provocarán conflictos entre la política cambiaria y la política monetaria. Los cambios en las reservas de divisas son una combinación importante de política monetaria y política cambiaria. Según la "triple paradoja" del modelo Mundell-Fleming, tipos de cambio fijos y flujos libres de capital, la independencia de la política monetaria no puede lograrse al mismo tiempo. A pesar de dos reformas del sistema cambiario en 1994 y 2005, la posición del banco central como comprador final y único proveedor de divisas excedentes en el mercado de divisas no ha cambiado sustancialmente, lo que ha resultado en un tipo de cambio flotante nominal administrado. un sistema de tipo de cambio fijo vinculado. Aunque mi país aún no ha logrado la libre convertibilidad del RMB en la cuenta de capital, el gobierno ha adoptado una política de "entrada indulgente y salida estricta" en materia de flujos de capital. Por un lado, formula políticas preferenciales para atraer inversiones y, por el otro, formula políticas preferenciales. por otro lado, está restringido por el sistema de aprobación administrativa.
Controlar las salidas de capitales. De hecho, el capital de China se encuentra en un estado de flujo semilibre. Por lo tanto, para asegurar la estabilidad del tipo de cambio y lograr este flujo casi libre de capital, se debe sacrificar la independencia de la política monetaria.