Discurso del Decano del Instituto de Investigación de Divisas
El aumento del volumen comercial, el desarrollo del modelo económico, el aumento de las reservas de divisas y una serie de efectos integrales provocados por la adhesión de China a la OMC llevaron al banco central a iniciar una reforma fundamental. del mecanismo de tipo de cambio en 2005, desde la vinculación del dólar a un solo dólar. Consulte una cesta de monedas para calcular el índice de tipo de cambio multilateral del RMB. Tres años después de la reforma cambiaria, el RMB se apreció un 21% frente al dólar estadounidense. Después de la crisis financiera de 2008, el tipo de cambio del RMB se mantuvo básicamente estable.
Sin embargo, la atención y las críticas de la comunidad internacional al tipo de cambio del RMB parecen no haber cesado nunca. En 2010, el banco central anunció que continuaría promoviendo la reforma del tipo de cambio y aumentando la flexibilidad del tipo de cambio. Las reformas aún no están completas.
Tan Yaling, actualmente presidente del Instituto de Investigación de Inversiones en Divisas de China, se unió al Banco de China, el primer banco en realizar transacciones de divisas, en 1985 y comenzó a estudiar cuestiones relacionadas con los tipos de cambio. Alguna vez se desempeñó como analista jefe de tipos de cambio del Banco de China y analista senior del Departamento de Mercados Financieros Globales del Banco de China.
En su opinión, aunque el RMB aún no es una moneda internacional y la cuenta de capital no ha estado completamente abierta, el RMB y su tipo de cambio se han convertido gradualmente en una de las preocupaciones más candentes en el mercado internacional después de la de China. adhesión a la OMC.
“Diez años después de unirse a la OMC, la reforma del tipo de cambio de China ha logrado logros notables, pero creo que la reforma del tipo de cambio de China todavía carece de una dirección central y aún no logra proteger los intereses fundamentales de China, como el comercio y la inversión. , y la seguridad de los ahorros en divisas al máximo ", dijo Tan Yaling a este periodista.
La reforma cambiaria se adapta a la situación multilateral del comercio y la inversión
En el siglo XXI: ¿Qué presiones y cambios ha traído el sistema cambiario de China al sistema cambiario de China después de unirse a la OMC?
Tan Yaling: Después de que China se unió a la OMC en 2001, el comercio, la inversión y las finanzas de China se han integrado gradualmente a los estándares internacionales. El grado de mercantilización de China ha sido reconocido por la comunidad internacional y la economía mundial se ha vuelto cada vez más sensible a la economía china. En particular, el crecimiento de las divisas y las reservas de divisas de China han atraído la atención del mercado internacional. Aunque el RMB no es una moneda internacional y la cuenta de capital no está completamente abierta, el enfoque y la sensibilidad del RMB es el ángulo más candente de todo el mercado internacional. La preocupación por China, las expectativas sobre China y la dependencia de China son todas muy obvias.
265438 Siglo XX: Se puede decir que la influencia y las expectativas de China han atraído la fuerte atención del mundo hacia el tipo de cambio de China. Desde 2002, Japón y Estados Unidos han expresado preocupaciones sobre el tipo de cambio del RMB en periódicos y foros diplomáticos, y han presionado para que el RMB se aprecie. ¿Está esto directamente relacionado con la reforma del tipo de cambio de China en 2005?
Tan Yaling: Después de que China se una a la OMC, a medida que el comercio, la inversión y las finanzas de China se integren con los estándares internacionales, el sistema de tipo de cambio también debe cambiarse a través de medios cercanos al mercado. Sin embargo, es necesario aclarar dos puntos. En primer lugar, la reforma del tipo de cambio de 2005 se basó en su propio desarrollo y estructura de mercado, más que en la presión de Occidente. Ningún sistema de tipo de cambio puede ser únicamente relevante para el comercio. También implica el grado de apertura de la inversión, los mercados financieros y las instituciones financieras al mundo exterior, que es un indicador integral. En segundo lugar, la reforma del tipo de cambio no es una apreciación de la moneda. La reforma del tipo de cambio de 2005 cambió los precios de las divisas, pero fue sólo una contramedida a corto plazo. Más importante aún, cambió fundamentalmente su política cambiaria, abandonando la vinculación al dólar estadounidense y refiriéndose a una canasta de monedas. Después de siete años de reforma cambiaria, lo central no es el precio, sino el sistema. Un aumento del precio no puede reemplazar la mejora del sistema cambiario.
"Siglo XXI": ¿Qué determina que el RMB flote según una cesta de monedas en lugar de un solo dólar estadounidense en 2005?
Tan Yaling: Hay dos factores clave en la reforma. El primero es el entorno internacional del momento. Además del dólar estadounidense, el euro, fundado en 1999, la libra esterlina y el yen japonés desempeñan un papel importante en el sistema monetario internacional. La flotación de una cesta de monedas por parte de China está en consonancia con la situación internacional y ha logrado una economía de mercado perfecta con una combinación de monedas diversificada. Otro factor muy importante es la diversificación de los socios comerciales de China tras su adhesión a la OMC, lo que requiere que el RMB pueda ajustarse a las diferentes monedas. Los cuatro elementos centrales del tipo de cambio popular son el comercio, la inversión, la deuda externa y las reservas extranjeras. Este propósito no ha cambiado hasta ahora.
Mecanismo de tipo de cambio controlado por extraños
"Siglo XXI": ¿Cuál es la configuración específica y la proporción actual de una canasta de monedas?
Tan Yaling: En la reforma del tipo de cambio de 2005, el tipo de cambio del RMB se estableció en función de los cambios en una cesta de monedas, pero, de hecho, la capacidad de controlar el tipo de cambio de forma independiente sigue siendo insuficiente. El embalaje se parece más a un estante vacío. Hasta ahora, los medios de comunicación, los expertos, los mercados e incluso el gobierno no pueden saber claramente cuántas monedas hay en el paquete, cuál es su asignación y sus proporciones. Lo que mejor conocemos son las variaciones del tipo de cambio con el dólar estadounidense como principal referencia.
Siglo XXI: ¿Por qué no se implementa plenamente para seguir las variaciones del tipo de cambio de una cesta de monedas?
Tan Yaling: En primer lugar, el nivel profesional y el contenido técnico del mercado de divisas nacional no son altos, pero las partes extranjeras con rica experiencia y alto contenido técnico combinan el mecanismo del tipo de cambio con el mercado.
Las condiciones del mercado, incluso la toma de decisiones y la mentalidad del mercado, se comprenden perfectamente, lo que resulta en la incapacidad de China para controlar completamente el tipo de cambio.
Por ejemplo, el mecanismo de formación del tipo de paridad central del RMB. Mucha gente dice que el banco central es el que fija el precio, por eso hay acusaciones internacionales de que China manipula su tipo de cambio. De hecho, el actual tipo de paridad central del RMB es un sistema de igualación. Las cotizaciones de 600 creadores de mercado son el resultado de igualar el nivel de paridad central. Entre los creadores de mercado, un tercio son bancos extranjeros, un tercio son activos estatales y el otro tercio son pequeñas y medianas empresas. Los bancos extranjeros monopolizan en gran medida los precios. En primer lugar, los bancos extranjeros suelen publicar expectativas basadas en sus propias percepciones del mercado. En segundo lugar, los bancos extranjeros cotizan el RMB a través del mercado NDF de Singapur. Las entidades nacionales, grandes y pequeñas, siguen las cotizaciones de los bancos extranjeros, por lo que el ciclo de precios de la tasa de paridad central del RMB está lejos de la situación interna real. Los países extranjeros secuestran el mercado de divisas de China a través de la opinión pública, pero desde la perspectiva de la manipulación real, China no tiene una configuración perfecta, por lo que los precios son fácilmente controlados por los países extranjeros.
En segundo lugar, el funcionamiento del mercado de divisas de China es incompatible con el del mercado internacional. El mercado internacional de divisas cambia de vez en cuando, siendo la variable mínima de 100 puntos y la máxima de 1800 puntos. Nuestro tipo de cambio es muy ajustado, 100 por día. Todos los cambios en el mercado internacional están sujetos a altibajos en cualquier momento. El RMB sólo sube pero nunca baja. La apreciación unilateral es insostenible.
Siglo XXI: ¿La apreciación del RMB y la preparación del dólar estadounidense, el euro y la libra reflejan realmente la comparación de fortaleza económica?
Tan Yaling: Se puede ver que los cambios en el tipo de cambio del RMB no van en la misma dirección que la mayoría de las monedas internacionales. Si el dólar estadounidense, el euro, la libra y otras monedas internacionales comercializables se deprecian, es posible que también sea necesario cuestionar la racionalidad de la apreciación del RMB como moneda local. No sólo las monedas internacionales, sino también las monedas de países con mercados emergentes como Rusia, Sudáfrica y Brasil se depreciaron de enero a agosto de este año. Lo que pasa es que el RMB ha acelerado su apreciación y debemos considerar si cumple con las reglas normales del mercado.
En general, creo que la apreciación del RMB puede traer más beneficios que desventajas, pero no podemos seguir los requisitos de otros países. El 19 de junio del año pasado, el banco central anunció que el resultado final de las empresas de comercio exterior de mi país era sólo de 3,4. Desde entonces, el RMB se ha apreciado 5,4, lo que tendrá un grave impacto en el comercio exterior y la estructura económica del país.
"Siglo XXI": ¿Cuáles son las dificultades para una mayor reforma del tipo de cambio?
Tan Yaling: En primer lugar, se enfrenta a las limitaciones de su propia orientación política. Los factores del tipo de cambio incluyen el comercio, la inversión, las reservas de divisas y otros factores. El nivel de política debería determinar primero la dirección de la coordinación de intereses de varios factores para determinar aún más la dirección del tipo de cambio, en lugar de simplemente seguir el mercado. En segundo lugar, la reforma del tipo de cambio del RMB enfrenta un entorno internacional complejo, que es una crisis financiera única que estamos experimentando actualmente. En la actualidad, Estados Unidos no es una víctima, sino un beneficiario. Como resultado, todo el mundo está comprando bonos del Tesoro estadounidense y una gran cantidad de capital fluye hacia Estados Unidos. China necesita comprender verdaderamente este complejo entorno externo y formular políticas de reforma cambiaria basadas en sus propias necesidades. Creo que el mecanismo para ajustar el tipo de cambio del RMB en función de los cambios en una cesta de monedas debería promoverse más y hacerse más flexible.
Siglo XXI: ¿Cómo ve la reciente aceleración de la liquidación internacional del RMB y la internacionalización del RMB?
Tan Yaling: El actual acuerdo internacional sobre el RMB que China está promoviendo enérgicamente tiene como objetivo en realidad promover el comercio multilateral, como permitir que las empresas importadoras y exportadoras eviten los riesgos del tipo de cambio, y este beneficio es en realidad el efecto que tiene el tipo de cambio. la reforma debería lograr.
El actual acuerdo internacional del RMB se trata más bien de medidas que no existen debido a la reforma cambiaria y que pueden fomentarse. Sin embargo, la actual liquidación internacional de RMB también está denominada en dólares estadounidenses y sólo puede implementarse bajo la condición de una apreciación unilateral del RMB. Por lo tanto, no podemos dejar de continuar con la reforma cambiaria.
La verdadera internacionalización del RMB debería comenzar por fortalecer la base financiera nacional. La internacionalización no se trata de cantidad ni debe comenzar con la liquidación. La realización de la internacionalización monetaria normal comienza con la entrada de capital extranjero en el mercado interno y luego se extiende al mercado extraterritorial. En la actualidad, China no tiene un mercado de valores y de divisas sólido. Primero debemos esforzarnos por mejorar el mercado interno. Además, la clave para la comercialización de las tasas de interés y los tipos de cambio son las tasas de interés. Sin una liberalización de las tasas de interés, el camino hacia la internacionalización de la moneda puede ser más largo.