El alcance de la teoría del tipo de cambio de equilibrio

El modelo FEER se basa en el método del equilibrio macroeconómico. El núcleo del enfoque de equilibrio macroeconómico es que la cuenta corriente es igual a la cuenta de capital. El enfoque FEER se centra en las decisiones de cuenta corriente. En términos generales, la cuenta corriente puede interpretarse como una función de la producción interna total (o demanda agregada), la producción externa total (o demanda agregada) y el tipo de cambio efectivo real. En muchas aplicaciones del método FEER, el equilibrio de la cuenta de capital a mediano plazo puede estimarse sobre la base de factores económicos relevantes. Por lo tanto, el tipo de cambio efectivo real puede obtenerse sobre la base de la producción interna total (o demanda agregada), la producción externa total (o demanda agregada) y la cuenta de capital. El tipo de cambio efectivo real obtenido aquí es el tipo de cambio adecuado para el equilibrio macroeconómico, que es lo que Williamson denominó tipo de cambio de equilibrio del elemento básico (FEER) en 1983. Se puede observar que, dados los parámetros del modelo de cuenta corriente, especialmente cuando los flujos de cuenta corriente son sensibles al tipo de cambio efectivo real, se pueden utilizar flujos de capital exógenos netos sostenibles para calcular el FEER. Cabe señalar que FEER es sólo un método para calcular el tipo de cambio de equilibrio, no una teoría de determinación del tipo de cambio. Debido a que el cálculo supone implícitamente que el tipo de cambio efectivo real convergerá gradualmente al FEER, la teoría de determinación del tipo de cambio incorporada en el método FEER es la teoría de determinación del tipo de cambio en cuenta corriente.

El análisis anterior muestra claramente que el cálculo de la FEER requiere estimaciones y juicios de parámetros considerables, que incluyen: (1) modelos de cuenta corriente (2) estimaciones de la producción potencial del país y sus principales socios comerciales (3; ) Estimación o juicio del valor de equilibrio de la cuenta de capital. Los dos primeros aspectos han sido objeto de un extenso análisis teórico y empírico, y sus conceptos y métodos computacionales ya son muy claros. Sin embargo, el significado y el método de cálculo de la cuenta de capital aún merecen estudio. Por ejemplo, Williamson cree que los principios básicos de la selección de cuentas corrientes son: (1) Examinar los desequilibrios pasados ​​y su relación con los niveles efectivos de ahorro e inversión para ver si reflejan un comportamiento económico racional, en contraposición a políticas gubernamentales engañosas; Verificar si el equilibrio aparentemente racional es sostenible, si no, el resultado debe reducirse para hacerlo sostenible (3) Verificar si el resultado está coordinado internacionalmente, si no, la modificación es demasiado alta para todos los países o apuntar demasiado bajo hasta que ellos; alinear. Desde la perspectiva de la coordinación internacional, es relativamente razonable que la proporción de las cuentas corrientes con respecto al PNB llegue a 1 a 2.

Williamson una vez infirió la cuenta corriente de 14 países y regiones basándose en factores como la demanda de inversión determinada por el ciclo de la deuda y el impacto de la estructura de edad de la población en el comportamiento del ahorro, combinados con juicios de sostenibilidad y coherencia de los objetivos. valor. Cuando Bayoumi (1994) calculó los tipos de cambio de equilibrio de los principales países industrializados en 1970, supuso que la cuenta corriente objetivo era igual a 1 del PIB. Esta relación proviene de los objetivos de balanza de cuenta corriente propuestos por Estados Unidos cuando se discutió la paridad cambiaria adecuada de los principales países industrializados durante el Acuerdo Smithsonian. Por supuesto, la subjetividad de los dos métodos anteriores es obvia. Para resolver esta contradicción, Isard, Faruqee et al. (1998) consideraron la balanza por cuenta corriente como la diferencia entre ahorro e inversión en condiciones de pleno empleo. El ahorro y la inversión pueden derivarse en función de la producción real y de las posibles brechas de producción, los déficits fiscales y otras variables en condiciones de pleno empleo. Básicamente, este método no se basa en juicios subjetivos.

Dado que el método FEER utiliza un conjunto especial de variables económicas para calcular los tipos de cambio, abstrae los factores cíclicos y temporales de corto plazo y se centra en los factores económicos básicos. Por lo tanto, se considera que es probable que estos factores básicos. Tienen variables con efectos a mediano plazo.

Es posible que estas variables no necesariamente ocurran en el futuro y, de hecho, pueden ser simplemente suposiciones de la voluntad que nunca se materializan. En este sentido, el método FEER mide conceptos normativos. De hecho, Williamson (1994) ha resumido las características del FEER como el tipo de cambio de equilibrio consistente con condiciones económicas ideales. Este enfoque normativo no debería criticarse per se, ya que simplemente refleja un método para medir los tipos de cambio en condiciones económicas claramente definidas. Por supuesto, se pueden elegir diferentes condiciones para calcular el tipo de cambio.

Se puede ver del análisis anterior que el nivel del tipo de cambio estimado por el modelo FEER tiene las características de movimiento y cambio. Porque, en primer lugar, los países crecen a ritmos diferentes y las diferencias en productividad requieren que los tipos de cambio se aprecien en los países que crecen más rápido. En segundo lugar, los países deficitarios acumulan deuda externa. Para mantener la cuenta corriente en equilibrio, el tipo de cambio real debe depreciarse, aumentando así los ingresos comerciales para compensar el aumento de los pagos de intereses de la deuda.13 Del mismo modo, los países con superávits persistentes necesitan una apreciación real para respaldar la absorción de aumentos relativos de la producción. Finalmente, si la elasticidad ingreso de la demanda de importaciones y la tasa de crecimiento interno exceden la elasticidad ingreso de la demanda de exportaciones y la tasa de crecimiento externo respectivamente, tendrá un impacto adverso en la cuenta corriente en el largo plazo, lo que también requerirá una devaluación continua para eliminar este efecto. impacto adverso. Incluso si son iguales, se producirán resultados similares si los niveles iniciales de importaciones y exportaciones difieren significativamente.

El modelo FEER abstrae los factores cíclicos y temporales de corto plazo, se centra en analizar el impacto de los factores económicos básicos en el tipo de cambio de equilibrio y revela la naturaleza de los cambios en el tipo de cambio de equilibrio. Este modelo proporciona un método conciso y sistemático para estimar el tipo de cambio de equilibrio mediante el análisis de la cuenta corriente, proporcionando una base para que las autoridades evalúen el tipo de cambio. Sin embargo, el método de equilibrio parcial del modelo FEER también tiene desventajas obvias:

(1) El cálculo de este modelo implica dos supuestos: primero, este método supone que los insumos exógenos de la producción futura y la acumulación de capital son en dos segundos, este enfoque supone implícitamente que estos insumos son independientes del tipo de cambio real; en otras palabras, supone que el modelo tiene una estructura recursiva tal que la acumulación y producción de activos pueden obtenerse antes o independientemente del resultado del tipo de cambio; afuera. De hecho, hay muchas razones por las que la suposición anterior no es cierta. Por el lado de la oferta de producción, depende de la FEER porque el tipo de cambio real afecta los ingresos de consumo reales o los costos de los activos. Además, cuando todos los países industriales importan una proporción significativa de bienes de capital, el tipo de cambio real también afecta el costo del capital. También existe una relación directa entre el tipo de cambio real y la acumulación de activos, pero ésta se transmite a través del tipo de interés real.

(2) FEER sólo analiza el saldo de flujos y no considera el saldo de existencias. Pero, de hecho, incluso cuando se estudia el tipo de cambio de equilibrio a mediano plazo, se deben incluir indicadores de stock como los saldos de deuda porque seguirán afectando los rendimientos del riesgo.

(3) El tipo de cambio calculado por el modelo FEER es el tipo de cambio de equilibrio consistente con condiciones económicas ideales. Sin embargo, las estimaciones del producto potencial de China y de sus socios comerciales relevantes, las estimaciones o juicios del valor de equilibrio de la cuenta de capital, etc. Todos ellos implican cuestiones de juicio de valor, por lo que tienen requisitos normativos.

(4) Aunque el modelo se centra en analizar el impacto de los factores económicos básicos en el tipo de cambio de equilibrio, en el análisis real, debido a la dificultad en el procesamiento de datos, cómo descartar los factores cíclicos de corto plazo y Factores temporales a partir de datos reales Los factores sexuales siguen siendo una cuestión que debe abordarse más a fondo. Además, en muchos casos los efectos de las variables que influyen en el comportamiento real de los tipos de cambio no se reflejan en los cálculos reales. Los tipos de cambio de equilibrio conductual (tipos de cambio de equilibrio conductual) fueron propuestos y aplicados en la literatura relevante por Peter B. Clark y Mcdonald (1998). Su objetivo principal era el fracaso del modelo de tipo de cambio de equilibrio de factores básicos (FEER) para reflejar los factores. que afectan el comportamiento real del tipo de cambio propuesto debido a la insuficiencia de efectos variables. En la actualidad, los principales resultados de las investigaciones en este campo han sido recopilados y publicados por Sakis (1997).

En el análisis anterior, sabemos que el concepto de tipo de cambio de equilibrio calculado por el método FEER es el tipo de cambio cuando la cuenta corriente es consistente con flujos de capital sostenibles bajo pleno empleo. Sin embargo, en muchos casos los cálculos no reflejan los efectos de las variables que influyen en el comportamiento real de los tipos de cambio.

Según este enfoque, el tipo de cambio permanecerá sin cambios mientras no se alteren las posiciones de equilibrio interno y externo. Sin embargo, no está claro si el tipo de cambio está en equilibrio en un sentido conductual, es decir, si refleja el efecto de factores que determinan el tipo de cambio en el mediano plazo. El método BEER intenta superar esta limitación incluyendo un análisis econométrico directo del comportamiento del tipo de cambio efectivo real. Desde una perspectiva metodológica, el método BEER es una estrategia modelo que intenta explicar el comportamiento real del tipo de cambio bajo las condiciones de variables económicas relevantes, razón por la cual Mcdonald et al. En el método de Bier, el concepto de equilibrio viene dado por un conjunto de variables explicativas apropiadas (generalmente estimadas por sus valores reales), en lugar de utilizar el equilibrio macroeconómico como concepto de equilibrio para evaluar el tipo de cambio real como en el método FEER. Por lo tanto, el método BEER se caracteriza por incorporar en el modelo una serie de variables relacionadas con el comportamiento sistemático entre los tipos de cambio y sus determinantes.

La característica del método BEER es utilizar un modelo simplificado en lugar del FEER para estimar el tipo de cambio de equilibrio. El núcleo de este modelo simplificado es interpretar el tipo de cambio real efectivo como una función de un vector de factores económicos básicos con efectos duraderos en el largo plazo, un vector de factores económicos básicos que afectan el tipo de cambio real en el mediano plazo, un vector de factores temporales que afectan el tipo de cambio real en el corto plazo, y términos de perturbación aleatoria. Por lo tanto, en cualquier período, el desequilibrio general del tipo de cambio se puede descomponer en tres aspectos: el efecto de factores temporales de corto plazo, el efecto de perturbaciones aleatorias y el efecto de factores económicos básicos que se desvían de sus niveles sostenibles. Se puede ver que el método del tipo de cambio de equilibrio conductual no sólo puede usarse para calcular el tipo de cambio de equilibrio, sino que también, en principio, puede usarse para explicar los cambios cíclicos en el tipo de cambio real.

En el análisis econométrico real, los modelos de tipo de cambio a largo plazo parten de condiciones similares de paridad de tasas de interés ajustadas al riesgo, es decir, el tipo de cambio de equilibrio realista está determinado por las expectativas del tipo de cambio real, la diferencia entre tasas de interés reales nacionales y extranjeras y primas de riesgo. Suponiendo que la diferencia temporal en la prima de riesgo es función de la oferta relativa de deuda pública interna y externa, entonces un aumento significativo en la oferta relativa de deuda interna en relación con la deuda externa aumentará la prima de riesgo interna, por lo que se requiere un equilibrio realista. depreciación del tipo de cambio real. Introduzca el tipo de cambio de equilibrio de largo plazo y suponga que es igual a la expectativa del tipo de cambio incierto. Según el análisis de Clark y McDonald (1998), el tipo de cambio de equilibrio de largo plazo es principalmente función de tres variables: términos de intercambio, efecto Balassa-Samuelson y activos externos netos. Por lo tanto, con base en el análisis anterior, se puede concluir que el tipo de cambio de equilibrio conductual (CERV) es una función de variables tales como la diferencia entre las tasas de interés reales internas y externas, la oferta relativa de deuda pública interna y externa, los términos de comercio, el efecto Barras-Samuelson y los activos netos extranjeros. Clark y McDonald (1998)~1] utilizaron el modelo simplificado mencionado anteriormente para realizar un análisis empírico de los tipos de cambio efectivos reales del dólar estadounidense, el marco alemán y el yen japonés. Los resultados muestran que el método BEER tiene un buen poder explicativo.

La Ley de la Cerveza no considera directamente el equilibrio interno y externo. Pero, en teoría, los valores de los factores económicos básicos pueden ajustarse a niveles de pleno empleo y baja inflación. Esto significa que se puede ajustar a un nivel consistente con el equilibrio interno. En términos relativos, no existe un método de ajuste relativo obvio para el equilibrio externo. Hay dos razones para este fenómeno: primero, el modelo se basa en el supuesto de paridad de tasas de interés no compensada, por lo que no puede limitar efectivamente el financiamiento externo del desequilibrio; segundo, el modelo incorpora dicho mecanismo de ajuste, es decir, se genera en conjunto; con el gobierno Cambios de equilibrio en el tipo de cambio real que corresponden a los niveles de deuda y activos externos netos, logrando así el equilibrio externo, al menos en el largo plazo. Ésta es la desventaja de la ley de la cerveza. El método BEER incluye un análisis econométrico directo del comportamiento real del tipo de cambio efectivo, tratando de explicar el comportamiento real del tipo de cambio bajo las condiciones de variables económicas relevantes, proporcionando así mejores métodos de cálculo y ejemplos explicativos. A juzgar por los resultados del análisis empírico, el método BEER tiene un buen poder explicativo. Los tipos de cambio reales naturales en inglés (NATREX) fueron propuestos por Jerome L. Stein en 1994. Su significado básico es: el tipo de cambio de equilibrio real a mediano plazo que está determinado por factores económicos básicos reales y puede equilibrar la balanza de pagos internacional sin tener en cuenta factores cíclicos, flujos de capital especulativos y cambios en las reservas internacionales.

Esta teoría explica principalmente empíricamente los cambios a largo plazo en los tipos de cambio reales cuando factores básicos como el ahorro y la productividad están determinados por variables reales.

Los supuestos básicos del modelo de tipo de cambio de equilibrio natural son: el precio se desprende del mercado y la producción en este momento ha alcanzado el nivel potencial inherente; el tipo de cambio real se ajusta al equilibrio realista; nivel; demanda de dinero y oferta de dinero Igual; la autoridad monetaria central no interviene en el cambio de divisas y no considera factores monetarios (como la oferta monetaria nominal, los precios nominales y los sistemas de tipos de cambio nominales, etc.); Los flujos de capital a largo plazo son relativamente altos. Bajo estos supuestos, el modelo del tipo de cambio de equilibrio natural puede expresarse mediante una ecuación similar a la de las cuentas del ingreso nacional, donde la diferencia entre ahorro e inversión es igual al saldo de la cuenta corriente. Puede verse que el contenido central del modelo de tipo de cambio de equilibrio natural se refleja en la inversión, el ahorro y el flujo neto de capital (es decir, la diferencia entre ahorro e inversión). Cuando el tipo de cambio real se deprecia y las entradas netas de capital (es decir, la diferencia entre inversión y ahorro) aumentan, el stock real de capital físico, la riqueza (es decir, la diferencia entre el stock real de capital físico y la deuda externa neta) y la deuda neta la deuda externa cambia respectivamente, y estos cambios en el stock a su vez cambian. El equilibrio requerido entre inversión, ahorro y cuenta corriente requiere, por lo tanto, un nuevo nivel de equilibrio del tipo de cambio. Sólo cuando la economía alcanza un estado de equilibrio de largo plazo, es decir, cuando los factores económicos básicos y las existencias de activos reales permanecen sin cambios, el tipo de cambio de equilibrio natural puede permanecer sin cambios.

Los factores económicos básicos exógenos, como los cambios en el ahorro y la productividad nacionales e internacionales (incluidos los términos de intercambio exógenos y las tasas de interés reales internacionales de los países pequeños), afectarán el tipo de cambio de equilibrio natural de dos maneras: ( 1) 1. Afecta la inversión requerida, el ahorro y la cuenta corriente, induciendo así cambios correspondientes en el tipo de cambio de equilibrio natural a mediano plazo (2) cambiando el tipo de cambio de equilibrio natural para alcanzar un nuevo nivel de equilibrio a largo plazo cambiando el tipo de cambio; stock real de capital físico, tasa de acumulación de riqueza y trayectoria de la deuda externa neta. Mientras no esté en el nivel de equilibrio de largo plazo, el tipo de cambio de equilibrio natural en cualquier otro nivel es función de factores económicos básicos exógenos y endógenos. Un modelo completo de tipo de cambio de equilibrio natural puede determinar el tipo de cambio de equilibrio real a mediano plazo (tipo de cambio de equilibrio natural), la trayectoria de movimiento del tipo de cambio de equilibrio natural y el tipo de cambio de equilibrio a largo plazo (tipo de cambio de equilibrio estable). Es simplemente una función de factores económicos fundamentales exógenos y reales).

El punto básico de esta teoría es: (1) La tendencia de los cambios en el tipo de cambio real puede explicarse por factores básicos como la productividad y el ahorro (incluidos los términos de intercambio exógenos y las tasas de interés reales internacionales de los países pequeños). ); (2) El tipo de cambio real de equilibrio natural es un tipo de cambio real de equilibrio móvil que es consistente con los cambios continuos en los factores económicos básicos exógenos y endógenos. El tipo de cambio real real ajusta continuamente el tipo de cambio real de equilibrio móvil. El impacto a largo plazo de la deuda externa sobre el tipo de cambio de equilibrio natural depende de si el endeudamiento de la deuda externa se utiliza para consumo o inversión neta. Si se toma deuda externa para consumo, el tipo de cambio real pasará de una apreciación a una depreciación gradual. Si se toma deuda externa para inversiones productivas, el tipo de cambio real pasará de una apreciación a una depreciación gradual y luego a una apreciación (si el país se convierte en acreedor neto). (4) La forma más eficaz de mejorar la cuenta corriente es cambiar la diferencia entre inversión y ahorro, en lugar de cambiar la demanda y la oferta de bienes comercializables mediante políticas monetarias y comerciales.

El método NATREX es una familia de modelos. El modelo NATREX específico depende de las siguientes características: el tamaño económico de los bienes y activos comercializables en relación con el país socio comercial, la elasticidad de la oferta y la demanda de bienes extranjeros y. activos, bienes, activos, Sustituibilidad entre países. Según estas características, el modelo NATREX se puede subdividir en dos categorías: tipo de mercado de activos y tipo de mercado monetario. Los modelos NATREX tienen diferentes características en diferentes países. Pero sus similitudes se centran principalmente en: los tipos de cambio de equilibrio a mediano y largo plazo; los cambios en la inversión, el ahorro y los flujos netos de capital a largo plazo, así como los cambios en el capital físico, la riqueza y la deuda externa neta causados ​​por todos estos cambios; Impacto de los cambios mencionados anteriormente en la influencia del tipo de cambio real de equilibrio móvil.

El núcleo del modelo NATREX es un conjunto de modelos de tipo de cambio de equilibrio general, cuya racionalidad y comportamiento óptimo determinan el tipo de cambio real de equilibrio. Estos modelos proporcionan juicios económicos lógicos para la investigación empírica. Antes de que se propusiera el método NATREX, la teoría general de la determinación del tipo de cambio era difícil de explicar las fluctuaciones en los tipos de cambio nominales, especialmente las razones por las cuales los tipos de cambio nominal y real del dólar estadounidense primero se apreciaron y luego se depreciaron en los años 1980. El modelo NATREX lo explica muy bien.

Stein examinó los tipos de cambio de los Estados Unidos y los países del G-10, y sus cambios fueron consistentes con cambios en los factores económicos básicos, y las predicciones que hizo fueron consistentes con las condiciones reales. Guay Lin y Stein estudiaron Australia, un país relativamente pequeño donde los factores fundamentales reales explican mejor los cambios en los tipos de cambio reales. Liliane Cmuhy-Veyrac y Michele Saint Marc estudiaron economías medianas como Alemania y Francia, que no pueden influir en las tasas de interés internacionales, pero sí en los precios y las estructuras comerciales. Los resultados muestran que los cambios en el tipo de cambio efectivo real son consistentes con cambios en los factores básicos, pero su velocidad de ajuste es más lenta que en condiciones de tipo de cambio flotante.

Por último, cabe señalar que NATREX es un concepto más empírico que normativo. Analiza los tipos de cambio determinados por factores fundamentales reales basados ​​en las políticas económicas existentes y no involucra cuestiones de bienestar social. Aquí es donde se diferencian los conceptos Natex y FEER. En el modelo FEER, el tipo de cambio real de equilibrio es el tipo de cambio cuando la cuenta corriente, medida en términos de producción potencial, es consistente con los flujos de capital deseados, donde los flujos de capital deseados no se ven distorsionados por las políticas públicas. Este requisito normativo es la principal diferencia entre ambos. Por supuesto, la estrategia óptima también puede reflejarse en el modelo NATREX cuando sea necesario. Además, el modelo Natrex tiene las características requeridas para considerar las condiciones de equilibrio de acciones, el cual también es diferente del modelo FEER. A juzgar por los resultados del análisis empírico, el modelo NATREX tiene un buen poder explicativo. La teoría del tipo de cambio real de equilibrio (ERER para abreviar) fue propuesta por primera vez por Sebastian Edwards en 1989 y posteriormente revisada por Edwards (1994) e Ibrahim A'Elbadawi (1992). Según la definición de Edwards (1989), el tipo de cambio real de equilibrio (TCRE) es el precio relativo de los bienes no transables y los bienes transables. Si los valores de otras variables relevantes (como impuestos, condiciones del comercio internacional, políticas comerciales, flujos de capital y tecnología, etc.). ) es sostenible, entonces se alcanzará el equilibrio interno y externo. El equilibrio interno se logra cuando el mercado de bienes no transables es claro ahora y en el futuro; el equilibrio externo se logra cuando el equilibrio de la cuenta corriente entre la realidad y el futuro es consistente con flujos de capital sostenibles a largo plazo.

ERER es diferente de la definición tradicional de paridad de poder adquisitivo. El ERER se ve afectado no sólo por los valores reales de los factores fundamentales, sino también por los valores esperados. Albadawi (1992) cree que un modelo TRE exitoso debería incluir al menos tres elementos: (1) debería convertir el TRE en una función de largo plazo de factores básicos (2) permitir que el tipo de cambio real se ajuste de manera flexible y dinámica según el TRE; ;(3) Se debe permitir que las políticas macroeconómicas y cambiarias de corto y mediano plazo tengan un impacto en el TCR.

El modelo ERER tiene su origen en el modelo Salter-Swann y es un modelo económico de país pequeño o dependiente. Un país así es demasiado pequeño para afectar sus propios términos de intercambio (Salter, 1959; Swan, 1960). Williamson alguna vez llamó al ERER la definición de "Chicago". Por lo tanto, el modelo ERER está dirigido principalmente al tipo de cambio de equilibrio de los países en desarrollo.

Dado que las economías de los países en desarrollo se caracterizan por controles cambiarios, barreras comerciales y tipos de cambio paralelos, Edwards hizo los siguientes supuestos para el modelo: (1) Considere una pequeña economía abierta con tres productos básicos en su mercado. : Exportaciones, importaciones y no comerciales, producidas en China, consumidas por importaciones y no comerciales (2) Existe un tipo de cambio dual, se aplica un tipo de cambio nominal fijo a las transacciones de productos básicos y se aplica un tipo de cambio nominal de libre flotación; transacciones financieras (3) Residentes locales Con moneda nacional y extranjera, el sector privado también ha acumulado una cierta cantidad de moneda extranjera (4) Los ingresos del gobierno provienen de ingresos tributarios no distorsionados y de la creación de crédito interno, y el gobierno consume productos importados y no; -bienes comercializables; (5) el gobierno y los particulares no pueden endeudarse externamente, no hay deuda pública interna (6) hay aranceles de importación y los ingresos arancelarios se transmiten al público sin distorsión; en moneda extranjera es fijo, igual a 1; (8) suponiendo inicialmente que existen controles de capital efectivos, no existen flujos de capital internacionales.

Posteriormente, se relajó hasta el punto en que el gobierno desaprobó los controles de capital, y el capital entraba y salía (9) había plenas expectativas;

Bajo los supuestos anteriores, Edwards construyó 16 ecuaciones que incluyen cinco partes: determinación de activos, departamento de demanda, departamento de suministro, departamento gubernamental y departamento externo. Cuando el mercado de bienes no transables se equilibra, el sector externo está equilibrado (es decir, los cambios en las reservas internacionales, los saldos en cuenta corriente y las existencias de dinero son iguales e iguales a cero, respectivamente), la política fiscal es sostenible (es decir, el gasto público equivale a ingresos fiscales no distorsionados) y la cartera de activos está equilibrada, la economía se encuentra en un estado estable. En este punto, el tipo de cambio ha alcanzado un estado de equilibrio sostenible a largo plazo. Utilizando estas condiciones y combinando las ecuaciones construidas, se puede obtener un modelo de tipo de cambio real de equilibrio de largo plazo. Basándose en el modelo derivado, Edwards encontró que el tipo de cambio real de equilibrio de largo plazo es una función de factores económicos fundamentales como los términos de intercambio, los flujos de capital, los niveles arancelarios, la productividad laboral y el consumo gubernamental. En el corto plazo, los cambios en las variables monetarias también afectan los cambios en el tipo de cambio real. Edwards (1989) analizó específicamente el impacto de las perturbaciones reales sobre el tipo de cambio real de equilibrio: (1) Términos de intercambio y tipo de cambio real de equilibrio. En términos generales, las mejoras en los términos de intercambio tienen dos efectos: ingreso y sustitución. En términos generales, una mejora en los términos de intercambio conducirá a una apreciación del tipo de cambio real de equilibrio, mientras que un deterioro de los términos de intercambio conducirá a una depreciación del tipo de cambio real de equilibrio. Sin embargo, debido a diferentes situaciones reales en diferentes países, también puede ocurrir la situación contraria. (2) Aranceles y tipo de cambio real de equilibrio. La función principal de los aranceles es regular los bienes importados afectando sus precios. Suponiendo que otras cosas permanezcan sin cambios, si se cumple la condición de Marshall-Lerner, entonces la reducción de los aranceles conducirá a una depreciación del tipo de cambio real de equilibrio. Por supuesto, diferentes tipos de reducciones arancelarias tienen diferentes efectos sobre el tipo de cambio real de equilibrio. Si se trata de una reducción arancelaria a corto plazo, profundizará el grado de depreciación. En el caso de reducciones arancelarias a largo plazo, el impacto sobre el tipo de cambio real de equilibrio será más estable que en el caso de reducciones arancelarias a corto plazo. Si se esperan reducciones arancelarias, puede ocurrir el resultado contrario. (3) Entradas de capital extranjero y tipo de cambio real de equilibrio.

En términos generales, las entradas de capital extranjero conducirán a una apreciación del tipo de cambio real de equilibrio en el corto plazo. A largo plazo, si el capital extranjero fluye en forma de préstamos y todo ingresa al sector de consumo sin crear productividad alguna, conducirá a una depreciación del tipo de cambio real de equilibrio; si ingresa al sector de inversión, conducirá a una depreciación del tipo de cambio real de equilibrio; apreciación del tipo de cambio real de equilibrio. Si el capital extranjero fluye en forma de inversión industrial, especialmente en sectores orientados a la exportación, esto conducirá a una apreciación del tipo de cambio real de equilibrio. (4) Progreso tecnológico y tipo de cambio real de equilibrio. Debido al efecto Balassa-Samulson, el progreso tecnológico del sector transable es relativamente más rápido que el del sector no transable, por lo que los precios relativos de los bienes transables y los bienes no transables disminuirán gradualmente con el tiempo, por lo que en general, los avances tecnológicos El progreso conducirá a la apreciación del tipo de cambio real de equilibrio.

Basándose en el equilibrio de largo plazo del modelo del tipo de cambio real, Edwards (1994) también construyó la ecuación de dinámica estructural del movimiento del tipo de cambio real. La ecuación dinámica estructural muestra que los cambios en el tipo de cambio real se ven afectados principalmente por cuatro fuerzas: primero, el mecanismo de ajuste automático del tipo de cambio, es decir, cuando otras condiciones permanecen sin cambios, el tipo de cambio real se ajusta gradualmente al tipo de cambio real de equilibrio. segundo, el mecanismo de ajuste de políticas, es decir, las políticas macroeconómicas como la política monetaria y la política fiscal se ajustan gradualmente a sus niveles sostenibles; el tercero es el mecanismo de ajuste rezagado del tipo de cambio nominal, que en realidad refleja la tasa de depreciación nominal; el cuarto es el mecanismo de ajuste de la reducción gradual de las diferencias de tipos de cambio entre diferentes mercados de divisas.

Dado que el tipo de cambio real de equilibrio se ve afectado principalmente por factores económicos básicos como los términos de intercambio, los flujos de capital, los niveles arancelarios, la productividad laboral y el consumo gubernamental, se puede concluir que los cambios en el tipo de cambio real son Es una función de los términos de intercambio. Es una función de variables como la proporción de bienes no comercializados consumidos por el gobierno como proporción del producto interno bruto (PIB), los niveles arancelarios, el progreso tecnológico, los flujos de capital y la inversión como proporción del PIB.

Edwards utilizó datos de 12 países en desarrollo para verificar las implicaciones más importantes del modelo: (1) En el corto plazo, los cambios en el tipo de cambio real son un reflejo tanto de las perturbaciones reales como de las perturbaciones monetarias; los cambios en el tipo de cambio real de equilibrio sólo dependen de variables reales (3) En el corto plazo, las políticas macroeconómicas expansivas discontinuas conducirán a desequilibrios (sobrevaluación) del tipo de cambio real (4) Si se produce la depreciación del tipo de cambio nominal; está desequilibrado con el tipo de cambio real y va acompañado de una política macroeconómica adecuada, entonces la depreciación del tipo de cambio nominal tendrá un impacto duradero en el equilibrio del tipo de cambio real. Los resultados del análisis empírico proporcionan un buen apoyo a las implicaciones del modelo. Además, Iobadawi construyó un modelo ERER con expectativas a largo plazo basado en el modelo de Edwards y realizó análisis empíricos utilizando datos de Chile, Ghana e India. Los resultados fueron más razonables que el modelo de Edwards.

El modelo ERER tiene plenamente en cuenta las características de las economías en transición de los países en desarrollo, por lo que es más adecuado para medir el tipo de cambio de equilibrio y evaluar el tipo de cambio real de los países en desarrollo. Sin embargo, existen algunas contradicciones insuperables en la aplicación práctica de este modelo. En primer lugar, los datos de algunas variables del modelo no están disponibles y deben ser reemplazados por otras variables. En segundo lugar, algunas variables que reflejan las características de las economías en transición de los países en desarrollo pueden no parecer obvias en los resultados de la regresión. Además, el tipo de cambio real de equilibrio derivado del modelo no se puede observar directamente, y vale la pena estudiar cómo medir su precisión.