El ideal profesional de Xia Shasha.
La crisis de la deuda europea se cierne sobre las nubes y Goldman Sachs ha pasado a primer plano. Los datos muestran que Goldman Sachs utilizó un derivado financiero para cubrir cerca de 654,38 mil millones de euros de deuda de Grecia, profundizando así la crisis. Cuando el negocio salió a la luz, muchos países fueron acusados de estar involucrados. A través del diseño y apalancamiento de los derivados financieros, su deuda no aparece ahora sino que aparecerá en el futuro. Entonces, ¿necesita China derivados financieros? ¿Qué tipo de derivados financieros necesitamos? Nuestro periodista entrevistó específicamente a Xia Shasha, director del Instituto de Investigación de Derivados Financieros de China, sobre este tema.
Cuando se trata de derivados financieros, es posible que muchas personas no estén familiarizadas con ellos. ¿Puede presentar brevemente los derivados financieros a sus amigos y el estado actual de desarrollo de los derivados financieros en China?
Esto es realmente fácil de entender. Del significado literal, podemos saber aproximadamente que los derivados financieros son derivados relacionados con finanzas, que generalmente se refieren a instrumentos financieros derivados de activos primarios. Los derivados financieros son una gran familia que muchas personas encuentran un poco desconocida. Quizás se trate de una pequeña variedad o campo con el que habitualmente entramos en contacto. De hecho, lo que habitualmente llamamos futuros y opciones pertenecen a la categoría de derivados financieros. Su característica * * * es la negociación con margen, es decir, siempre que se pague una cierta proporción del margen, se pueden realizar transacciones completas sin transferencia real del principal. El contrato generalmente se liquida con diferencia en efectivo. Sólo los contratos que se realizan mediante entrega física en la fecha de vencimiento requieren que el comprador pague el precio total. Por tanto, la negociación de derivados financieros tiene un efecto de apalancamiento. Esto es más fácil de entender. De hecho, también utilizamos el apalancamiento cuando pedimos dinero prestado a los bancos para comprar casas.
El mercado de derivados financieros de China se ha desarrollado junto con la reforma del sistema económico y financiero, y ha experimentado muchos avances y dificultades en los últimos diez años. Después de varios años de discusiones y varios intentos fallidos, en 2006 se creó la Bolsa de Futuros Financieros de China, dando inicio al desarrollo del mercado de futuros financieros de China. A estas alturas, la pregunta que acaba de formular acerca de si China debería desarrollar derivados financieros es evidente. El establecimiento del mercado de futuros sobre índices bursátiles en 2010, apenas cuatro años después, marcó el comienzo de una nueva era en el mercado de capitales de China.
Tengo un dato aquí. En 2012, 114 sociedades de valores obtuvieron unos ingresos operativos de 95.577 millones de yuanes en los tres primeros trimestres, y un beneficio neto acumulado de 26.342 millones de yuanes en los tres primeros trimestres. 87 empresas obtuvieron beneficios, lo que representa el 76% del número total de sociedades de valores. . Al 30 de septiembre de 2012, los activos totales de 114 compañías de valores ascendían a 1,56 billones de yuanes, los activos netos a 680.042 millones de yuanes, el capital neto a 482.879 millones de yuanes, el saldo del fondo de liquidación de transacciones de clientes a 562.052 millones de yuanes y el valor de mercado de los valores confiados fue de 12,69 billones de yuanes. El mercado de derivados financieros se ha desarrollado muy rápidamente, superando con creces la velocidad de desarrollo del mercado financiero y de la economía real.
¿Por qué el mercado de derivados financieros de China se está desarrollando tan rápido? ¿Hay alguna razón subyacente?
Creo que habría que discutirlo desde dos aspectos.
En primer lugar, el desarrollo del mercado de derivados financieros juega un papel importante en la mejora del mercado financiero de un país y el desarrollo de la economía nacional. Sólo nos fijamos en una de sus funciones: la cobertura. La globalización financiera ha acercado cada vez más los mercados financieros de varios países y los riesgos financieros se están extendiendo más rápido y son más influyentes. Aunque la crisis financiera de 1998 que comenzó en el Sudeste Asiático fue sólo una crisis financiera regional en la superficie, con el estallido de la crisis financiera rusa, la crisis financiera asiática evolucionó hasta convertirse en un evento financiero global. La crisis financiera de 2008 demostró además que la globalización financiera ha llegado al punto en que afecta a todo el cuerpo. En esta circunstancia, el sistema financiero de nuestro país enfrenta enormes desafíos y se requiere urgentemente que nuestro país acelere el desarrollo y la mejora del mercado de derivados financieros. Sólo un mercado de derivados financieros sano y maduro puede garantizar que cuando nos encontremos con eventos financieros similares, tengamos más contramedidas y métodos, y no estaremos indefensos y dejaremos que otros nos pisoteen.
En segundo lugar, hay pocas variedades de inversión y bajos rendimientos, lo que limita la enorme demanda de inversión. En la actualidad, China tiene el grupo inversor más grande del mundo y se encuentra entre los primeros en términos de escala de inversión.
Sin embargo, los canales de inversión se limitan a bonos, acciones, fondos y algunos derivados. Hay una grave falta de variedades en las que se puede invertir y la demanda de inversión no puede liberarse de manera efectiva. Nuestra encuesta muestra que la gran mayoría de los inversores invierten en fondos, acciones y otros productos. La proporción de derivados es mucho menor que la de los países desarrollados con mercados financieros maduros, y hay un enorme margen de desarrollo.
Se puede ver que acelerar el desarrollo del mercado de derivados financieros es una elección inevitable para el país, ya sea desde la perspectiva de la macroeconomía del país o desde la perspectiva de la demanda de los inversores.
¿Existen deficiencias o peligros ocultos en el mercado de derivados financieros en rápido desarrollo de China? ¿En qué áreas se deberían hacer mayores esfuerzos?
En primer lugar, es necesario estandarizar los estándares de la industria. Aunque el mercado de derivados financieros de mi país se está desarrollando rápidamente, no se pueden ignorar muchos problemas, como la insuficiente capacidad de innovación financiera y la débil competitividad general. A juzgar por la experiencia internacional, ésta es una etapa inevitable en el desarrollo del mercado de derivados financieros. Las razones incluyen políticas, leyes, el nivel general de desarrollo de la industria financiera, la experiencia de la industria y muchos otros factores, pero una estandarización insuficiente de la industria es una de las razones principales. Debido a la falta de normas, los derivados proporcionados por las instituciones nacionales a menudo no pueden satisfacer las necesidades de cobertura de las empresas. Las empresas a menudo enfrentan grandes riesgos porque no tienen claros los atributos y mecanismos específicos de formación de los productos. Además, la falta de estándares industriales también afecta directamente la innovación continua de los derivados financieros. Para los inversores comunes, algunos derivados complejos han excedido el alcance cognitivo y las necesidades reales de los inversores, provocando pérdidas a los intereses de los inversores. Al mismo tiempo, esta innovación excesiva en realidad se ha desvinculado de las necesidades reales y ha tenido un impacto negativo en todo el mercado financiero e incluso en la economía real.
Segundo punto, es necesario mejorar el entorno de inversión financiera. Después de sólo unos pocos años de rápido desarrollo, el entorno de inversión financiera de China ha mejorado mucho en comparación con el pasado. Sin embargo, el desequilibrio entre las instalaciones de hardware y de software ha restringido seriamente la estabilidad y el desarrollo saludable de la industria. Un buen entorno de inversión financiera que tranquilice al gobierno y al pueblo no sólo debe contar con hermosos edificios de oficinas y un ambiente cómodo, sino, más importante aún, debe contar con un gran número de buenas instituciones de servicios financieros y empleados bien capacitados. Debido a regulaciones y estándares industriales imperfectos, las instituciones de servicios financieros de mi país son mixtas y los intereses de los inversores no pueden protegerse de manera efectiva, lo que también ha traído problemas de gestión a las autoridades reguladoras gubernamentales pertinentes. Si bien se enfatiza la supervisión financiera y el control de riesgos, la mejora de la ética profesional, la calidad profesional y la responsabilidad social de los profesionales de la industria financiera también son factores que no podemos ignorar. Las finanzas no tienen fronteras nacionales y el capital siempre fluirá hacia lugares con mayores rendimientos. Por lo tanto, es muy importante mejorar el entorno de inversión financiera de mi país, especialmente para fortalecer la supervisión de las instituciones financieras y la educación de los profesionales. En mi opinión, sin el apoyo de un buen entorno financiero, es imposible establecer un sistema financiero con competitividad central.
Por último, la educación de los inversores y la protección de los derechos no son adecuadas. Los inversores son la fuente y el fundamento de los mercados financieros. Después de más de 20 años de desarrollo, el mercado de valores interno de China se había convertido a finales de 2011 en el tercer mercado más grande del mundo. En términos generales, el mercado de valores de China todavía está dominado por inversores individuales. Debido a la falta de conocimiento profesional, la débil conciencia del riesgo, la débil tolerancia al riesgo y la insuficiente capacidad de autoprotección, los inversores, especialmente los pequeños y medianos, tienen desventajas naturales en la adquisición de información y sus capacidades profesionales. Sus derechos e intereses se infringen fácilmente. y se encuentran en una posición débil en el mercado. En un mercado donde los inversores individuales representan más del 99% y tienen poca capacidad para identificar y asumir riesgos, es aún más urgente fortalecer la protección de los derechos e intereses de los inversores. La existencia de asimetría de información conducirá inevitablemente a que los propietarios de la información perjudiquen los intereses de la otra parte para obtener mayores beneficios, lo que ya es común en los mercados financieros.
¿Cómo debemos responder? ¿Cómo debemos responder? ¿Qué papel desempeñará el Instituto de Investigación de Derivados Financieros de China en este proceso?
Mejorar las deficiencias requiere esfuerzos a largo plazo de todos los sectores de la industria. El primer paso es establecer una organización autorreguladora de la industria. Ya contamos con agencias reguladoras de la industria como la Comisión Reguladora de Valores de China y la Asociación de Futuros, pero a juzgar por los mercados extranjeros maduros y la experiencia en desarrollo, esto está lejos de ser suficiente. Entre las agencias reguladoras de los Estados Unidos, los reguladores gubernamentales incluyen la Comisión Federal de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Además, existen algunas organizaciones autorreguladoras en el mercado de derivados de EE. UU., como la Asociación Nacional de Futuros (NFA).
Además, aún es necesario mejorar las regulaciones y estándares industriales en el mercado financiero de China. Por lo tanto, con el desarrollo continuo de la economía de China y la profundización de la apertura al mundo exterior, el mercado financiero de China también necesita adaptarse a la situación, cambiar conceptos y formar estándares y normas industriales con las características del mercado financiero de China.
El autor ha observado que últimamente se han producido algunos fenómenos atípicos en el mercado financiero nacional. Por ejemplo, cuando la cantidad total de dinero y crédito es relativamente floja, la liquidez de la industria bancaria es anormal y las tasas de interés del mercado interbancario se disparan en el corto plazo, la escala del financiamiento social se expande significativamente, pero el problema es difícil; y todavía existe una financiación costosa para la economía real, especialmente para las pequeñas y microempresas, con fines de banca en la sombra. La búsqueda de beneficios, la inversión de fondos en bienes raíces y plataformas de financiación locales con mayores márgenes de beneficio ha llevado a la separación de la economía real y finanzas, burbujas de activos amplificadas, descalces de activos financieros agravados y mayores riesgos financieros.
En este sentido, el autor cree que el requisito previo para regular el mercado financiero de China es establecer un sistema de jerarquía de mercado razonable. El mercado financiero es un sistema entrelazado. Es crucial optimizar la asignación de recursos financieros y promover integralmente el desarrollo de mercados financieros multinivel. Los productos del mercado financiero de China son relativamente únicos y el nivel del mercado es insuficiente. Es necesario establecer un sistema de mercado financiero transparente, eficiente, interconectado y seguro mediante la innovación activa. Cuanto más complejo sea el entorno económico, más precisa será la formulación e implementación de las regulaciones y mejor podremos captar el momento, el ritmo y la intensidad de las acciones y evitar una intervención e inacción excesivas. Es necesario desarrollar mercados financieros multinivel, promover precios más razonables y eficaces de los productos financieros, aumentar la liquidez del mercado, ampliar la capacidad del mercado financiero y permitir que más empresas obtengan igualdad de oportunidades de financiación, reduciendo así los riesgos sistémicos en el mercado financiero.
Por un lado, desde la perspectiva de las exigencias normativas para el sano desarrollo de los derivados financieros en mi país, la investigación sobre “quitar lo rudo y seleccionar lo esencial” debe absorber elementos que se adapten a lo sano. el desarrollo del mercado financiero, como por ejemplo cómo promover la revitalización del stock de dinero y crédito y hacer un buen uso de él, incrementar la eficiencia del uso de los fondos y promover las finanzas para servir mejor a la economía real; , debemos realizar una investigación en profundidad sobre los fenómenos financieros especiales en la transformación económica de nuestro país, comprender con precisión el flujo circular de fondos en la economía nacional, identificar los puntos y articulaciones de riesgo, formular planes activos y prudentes y responder con resolución y decisión. y mantener resueltamente el objetivo final de prevenir riesgos sistémicos y regionales.
En resumen, el mercado financiero de China está gestando un gran cambio. La profunda importancia de este gran cambio es que dará lugar a un mercado financiero unificado, diversificado y jerárquico en todo el país, reemplazando la estructura del mercado financiero más descentralizado, cambiando así la búsqueda ciega del pasado de una única función de financiamiento del mercado financiero.
(El autor es miembro de la CCPPCh, presidente del Instituto de Investigación de Derivados Financieros de China y fundador de China Cornerstone Capital Fund)