Medición de la exposición al riesgo cambiario

P=α bS e (1)

Donde, P es el stock de la empresa valor, A es un término constante; b es el coeficiente de regresión de la exposición, expresado como b = Cov (P, s)/var (s) es la fluctuación del tipo de cambio; ) = Cov (e, s).

Muchos estudiosos extranjeros han desarrollado el modelo de Adler-Dumas. Jorion (1990), Amihud (1994) y Choi y Prasad (1995) utilizan modelos de dos factores:

Rit = αi βiRmt γiXt εit (2)

Rit es el valor de la empresa I en La tasa de retorno del precio de las acciones en el período T es la tasa de retorno del índice de mercado Xt es la tasa sorpresa de las variaciones del tipo de cambio en el período T;

Muchos académicos han desarrollado y mejorado este modelo para la investigación empírica. Martin (1999) utilizó el método de suavización exponencial para estimar las expectativas de los inversores respecto de los tipos de cambio y desarrolló un método sencillo de previsión de los tipos de cambio. Esta variable puede incluir tanto cambios pasados ​​en los tipos de cambio como los últimos cambios en los tipos de cambio, lo que hace que los resultados sean más objetivos y estructurados. Bod-nar y Wong (2000), Parsley y Popper (2002) y Domínguez y Tesar (2001) también hicieron sugerencias constructivas sobre el uso de indicadores variables como los tipos de cambio y los datos de rendimiento del mercado.

Como empresa en transacciones reales de divisas, los tipos de cambio de múltiples monedas pueden afectar el valor de la empresa, por lo tanto, cuando el tipo de cambio que afecta el valor de la empresa cambia del tipo de cambio de una sola moneda al. tipo de cambio de múltiples monedas, la decisión La ecuación para el valor de la empresa I puede convertirse en:

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Donde, Sm es el tipo de cambio M que afecta el valor de la empresa, y K son otros factores. Podemos utilizar la fórmula anterior para encontrar el "impacto neto" de varios tipos de cambio en el valor de la empresa, es decir, podemos encontrar la derivada parcial bm del tipo de cambio Sm en el valor de la empresa V, donde m=1, 2, ...,M, bm es la empresa I La exposición al riesgo cambiario de la moneda M que enfrenta...

Sin embargo, debido a la inestabilidad e imperfección del mercado de valores en muchos países subdesarrollados, se ve fácilmente afectado por muchos factores humanos y fluctuaciones de políticas gubernamentales. Muchos estudios sobre la relación entre los rendimientos de las acciones y las fluctuaciones cambiarias en los países subdesarrollados muestran que la importancia de utilizar métodos del mercado de capitales para medir la exposición al riesgo cambiario no es obvia. Shapiro (1990) propuso que si δ PV/δ E (δ PV es el cambio en el valor de la empresa, δ E es el cambio en el tipo de cambio) no es igual a cero, la empresa enfrentará un riesgo cambiario. Su investigación encontró que la exposición al riesgo cambiario es el cambio en el valor de una empresa debido al impacto de cambios inciertos en el tipo de cambio, es decir, los cambios en el tipo de cambio afectarán el flujo de efectivo de la empresa. Por lo tanto, basándose en la filosofía empresarial, cree que la medición de la exposición al riesgo cambiario se puede medir mediante la siguiente fórmula de regresión:

ACFt = α AEXCHt ut (4)

Donde , ACF son los cambios en el flujo de efectivo del período T, AEXCHt es la tasa de variación del tipo de cambio nominal, A es el término constante y ut es el término residual de la regresión. Brown (1995), Walsh (1994), Martin y Mauer (2003) utilizan el método del flujo de efectivo para estudiar la exposición al riesgo cambiario de las empresas, y sus modelos son los siguientes:

Rit = aio aixext ait (5)

Entre ellos, Rit es la tasa de cambio de los ingresos operativos de la empresa I en el período T, ext es la tasa de cambio del tipo de cambio, aio es un término constante y ait es el residual valor.

Porque el nivel de ingresos operativos de una empresa en un período determinado no solo se verá afectado por los cambios en el tipo de cambio actual, sino también por los cambios en los tipos de cambio anteriores. Por lo tanto, los académicos antes mencionados mejoraron el modelo y agregaron el factor de retraso del tipo de cambio para explorar el efecto de competencia. Debido a que todos consideran los ingresos operativos mensuales de la empresa como el valor de la empresa, utilizan los cambios en el tipo de cambio en los siguientes cuatro períodos para analizar la exposición comercial de la empresa durante aproximadamente un trimestre:

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Entre ellos, Rit es la tasa de cambio de los ingresos operativos de la empresa I en el período T, ex es el tipo de cambio del tipo de cambio, aki es el coeficiente de exposición al riesgo cambiario del período K y ε es el valor residual de él.

Las ventajas de utilizar el método de regresión para medir la exposición al riesgo económico cambiario son: el proceso de cálculo es muy simple y los resultados se expresan en forma cuantitativa, lo cual es simple y claro, lo que facilita a las empresas directivos realizar otros análisis cuantitativos. Sin embargo, este método también tiene algunas desventajas: en primer lugar, al calcular la exposición al riesgo cambiario, solo se puede calcular toda la exposición al riesgo cambiario, y es difícil distinguir la exposición al riesgo económico cambiario de la exposición al riesgo de transacciones cambiarias y la contabilidad cambiaria. exposición al riesgo; en segundo lugar, al seleccionar un modelo o forma, si la elección de la forma del modelo se basa en un juicio subjetivo, será más arbitraria, en tercer lugar, al construir el modelo, es difícil introducir todos los factores que afectan el valor de la empresa; el modelo, de modo que la exposición al riesgo cambiario calculada incluye tanto la exposición al riesgo cambiario como la exposición al riesgo causada por otros factores, lo que muestra directamente que el efecto de ajuste del modelo no es muy bueno; cuarto, al estimar los parámetros, una gran cantidad; Se requiere una gran cantidad de datos, que a menudo son insuficientes o difíciles de obtener.