Descripción general de la gestión del riesgo cambiario
El estado de desarrollo y las contramedidas de los derivados financieros en mi país
Autor: Anónimo (documento financiero)
Derivados financieros en mi país Estado de desarrollo y contramedidas
Desde la década de 1980, los derivados financieros han experimentado un rápido proceso de desarrollo y el mercado financiero internacional también se ha vuelto colorido debido a la aparición de los derivados financieros. La tasa de crecimiento del volumen de operaciones de derivados financieros ha superado con creces la de los productos financieros tradicionales y gradualmente se ha convertido en una parte importante y una fuerza impulsora del desarrollo del mercado internacional. Con la continua aceleración de la reforma del sistema de tipo de cambio del RMB de China, la liberalización de las tasas de interés y la reforma de la división de acciones del mercado de capitales, ha llegado el momento de desarrollar derivados financieros en el mercado interno. Este artículo analiza la situación actual, los problemas y las perspectivas de desarrollo de los derivados financieros en mi país, y se basa en la experiencia de los derivados financieros en el mundo para proponer contramedidas y sugerencias para el desarrollo de los derivados financieros en mi país.
[Palabras clave] Derivados financieros aversión al riesgo, innovación financiera
Los derivados financieros se produjeron y desarrollaron en el contexto de una nueva ronda de innovación financiera en los años 1970 y principios de los 1980. En los últimos 20 años, el rápido desarrollo de los derivados financieros se ha convertido en una de las características más significativas e importantes del mercado financiero internacional. Según un informe estadístico del Banco de Pagos Internacionales (BPI), desde mediados de 2004 hasta mediados de 2007, el volumen mundial de operaciones con derivados aumentó de 220 billones de dólares a 516 billones de dólares. El valor nominal crece a razón de 33 por año. Los derivados financieros comenzaron tarde en China. En los últimos años, con la profundización de la comercialización de las tasas de interés y la reforma del mecanismo de formación del tipo de cambio en mi país, los riesgos de las tasas de interés y del tipo de cambio se han vuelto cada vez más evidentes. Al mismo tiempo, la competencia que enfrentan las instituciones y empresas financieras es cada vez más feroz. Mejorar el sistema del mercado financiero y desarrollar derivados financieros son opciones inevitables para la industria financiera de China.
1. Estado actual del desarrollo de los derivados financieros en China
1. El desarrollo de los derivados financieros en China
Comenzó a partir del comercio clandestino de futuros por parte de unos pocos. En las instituciones a principios de la década de 1990, los futuros sobre divisas, los futuros sobre bonos del tesoro, los futuros sobre índices y los warrants de adjudicación han aparecido en los derivados financieros. De 1992 a 1995, las bolsas de valores de Shanghai y Hainan lanzaron futuros sobre bonos del tesoro e índices bursátiles. La recompra se inició en 2004, y las transacciones a plazo de bonos interbancarios, los productos a plazo de RMB, los swaps de RMB y los acuerdos de sistemas de liquidación a plazo se pusieron en marcha en 2005. , lo que significa que ha surgido el mercado de derivados de China. Desde entonces, los diversos warrants producidos junto con la reforma del comercio de acciones han hecho que los derivados lleguen a los ojos de los inversores comunes, y el mercado de warrants se ha convertido en el segundo mercado más grande del mundo después de Hong Kong. El 8 de septiembre de 2006, se estableció en Shanghai la Bolsa de Futuros Financieros de China, dando inicio al desarrollo del mercado de derivados financieros de China. Los futuros del oro se cotizaron en la Bolsa de Futuros de Shanghai del 5 de junio al 9 de octubre de 2008, mejorando aún más el sistema de variedad del mercado de futuros. A excepción del petróleo, los futuros de las principales materias primas en los mercados extranjeros maduros se cotizan y negocian básicamente en el país.
2. Principales problemas de los derivados financieros.
Aunque el mercado de derivados financieros de mi país se está desarrollando rápidamente, todavía está en su infancia y tiene muchos problemas.
(1) La estandarización del mercado es insuficiente.
Con carácter general, el sistema de gestión específico de cada derivado financiero depende de sus propias circunstancias, pero en cuanto a sus principios y normas generales es coherente y estandarizado. Esta estandarización facilita el comercio y puede promover un mayor desarrollo de productos derivados. No sólo el desarrollo de los derivados financieros en nuestro país no se inició de forma estandarizada, sino que su supervisión y gestión también se encuentra en un estado de caos. En primer lugar, en la gestión a largo plazo, la Comisión Reguladora de Valores de China, el Banco Popular de China, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, el Ministerio de Finanzas, los gobiernos locales y las Bolsas de Valores de Shanghai y Shenzhen disfrutan de ciertos derechos de gestión. Esto conduce a una diversidad de políticas, políticas de mercado inestables, competencia desigual en los intercambios y una gestión caótica. En segundo lugar, el sistema y los procedimientos de transacción no están estandarizados.
(2) El tamaño del mercado spot no coincide.
Debido a la naturaleza derivativa de los derivados, el desarrollo de cualquier mercado de derivados debe estar garantizado por un mercado spot maduro y completo. Sin un tamaño razonable del mercado spot, no habrá un precio de mercado razonable.
Cuanto menor sea la capacidad del mercado, más fácil será provocar controles artificiales de precios. En el mercado de futuros de bonos del Tesoro, las partes largas aprovechan el "efecto cuello de botella" de la circulación insuficiente de bonos al contado y, al mismo tiempo, confían en sus ventajas financieras para elevar el precio de los bonos al contado para igualarlo, de modo que las posiciones cortas de la parte corta -El margen de venta continúa aumentando y fluyendo hacia sus propias cuentas, formando una "venta larga-corta". La estructura de mercado de “314 Storm”, “327 Storm” y “319 Storm”.
(3) Diseño de producto irrazonable
La función básica de los derivados financieros es transferir riesgos. Sin embargo, la práctica demuestra que los riesgos en las aplicaciones multivariedad no se han transferido de manera efectiva, sino que se han ampliado. Esto está determinado por las características de "arma de doble filo" de los derivados financieros, y el fusible que conduce a nuestras aplicaciones inútiles y dañinas es el diseño irrazonable del producto. Por ejemplo:
Futuros sobre bonos del Tesoro. Una de las funciones de diseño de este producto es evitar riesgos de tasas de interés. Sin embargo, debido a la no comercialización de las tasas de interés en mi país y al precio de vencimiento fijo de los bonos gubernamentales, la negociación al contado de bonos gubernamentales está libre de riesgos. En estas circunstancias, los futuros de bonos del Tesoro se han convertido en un medio de especulación, y el mercado de futuros de bonos del Tesoro se ha convertido en un lugar de juego para las principales firmas de valores.
Warrants sobre acciones. El mercado de warrants sobre acciones es el mercado de derivados financieros más grande de China. El propósito de su introducción es principalmente satisfacer las necesidades de los accionistas de acciones no negociables para reducir la contraprestación y otros costos integrales en la actual reforma del comercio de acciones, y tiene un fuerte color administrativo y de bienestar. Este producto no tiene la función de cobertura ni la función de descubrimiento de precios para evitar riesgos sistémicos del mercado, y ha sido considerado una herramienta de juego estúpida desde su lanzamiento.
(4) Falta de precios de equilibrio del mercado real
En el mercado financiero de China, la mayoría de los precios financieros no son precios de equilibrio del mercado completo. Son diferentes de los precios de equilibrio. La batalla entre el dinero caliente y los especuladores. Esta batalla aumentará el alcance de los riesgos y debilitará sus funciones de aversión al riesgo y determinación de precios. El país todavía tiene estrictos controles cambiarios y aún no se han logrado la libre convertibilidad y la mercantilización de las tasas de interés en la cuenta de capital del RMB. El tipo de interés interbancario unificado nacional CHIBOR apareció en 1996, pero tiene mucha menos autoridad que el tipo de interés LIBOR británico y no es un verdadero tipo de interés de equilibrio del mercado. Además, el Estado también controla las tasas de interés de los depósitos y préstamos bancarios y las tasas de interés de emisión de bonos gubernamentales, lo que hace imposible formar una tasa de interés real de mercado.
(5) El sistema de divulgación de información es imperfecto.
Los precios de los derivados financieros están estrechamente relacionados con los precios de los derivados financieros básicos, como los tipos de interés, los tipos de cambio y los precios de las acciones. China es un país con controles de precios financieros relativamente estrictos y el grado de comercialización de los productos financieros no es alto. Las políticas nacionales tienen un gran impacto en los cambios de precios de los productos financieros y están estrechamente relacionadas con las principales divulgaciones de información y anuncios de política fiscal y financiera. En los países con economías de mercado maduras, existen procedimientos estrictos para la divulgación de información importante y el anuncio de políticas relevantes. Los filtradores y los propagadores de rumores serán severamente castigados para garantizar que las transacciones sean justas, equitativas y abiertas. las leyes y regulaciones de valores de mi país limitan la obligación de los emisores de aclarar rumores a las aclaraciones que aparecen en los "medios públicos", lo que obviamente es demasiado limitado, la definición de "cuestiones importantes" no es clara y el concepto es muy amplio; Además, la frecuencia de divulgación de información es demasiado baja.
2. Contramedidas y sugerencias para el desarrollo de derivados financieros en China
1. Principios básicos y selección de modelos para el desarrollo del mercado de derivados financieros de China
Acerca de mi país. desarrollo financiero La ideología rectora de los instrumentos derivados, desde una perspectiva macro, debe adherirse a los principios básicos de comercialización y asistencia administrativa. La secuencia de promoción de los derivados financieros debe adaptarse y coordinarse a nivel micro con el proceso de reforma económica y financiera orientada al mercado de China. Al mismo tiempo, el desarrollo de derivados financieros requiere la cooperación de las bases del mercado, las estructuras de los inversores, las leyes y reglamentos, etc., para prevenir los efectos adversos de los riesgos. Desde una perspectiva micro, debemos adherirnos primero al principio de control de riesgos y, en segundo lugar, sacar provecho de la especulación.
La elección del modelo para el desarrollo del mercado de derivados financieros de China debe comenzar con la evolución obligatoria y formar un círculo virtuoso y una interacción desde el modelo de evolución obligatoria hasta el modelo de evolución inducida. La experiencia del modelo de evolución inducida adoptado por los Estados Unidos y el Reino Unido muestra que en el mercado de derivados financieros de los países pioneros, los innovadores financieros obtienen ganancias monopólicas porque satisfacen las necesidades de cobertura a gran escala del mercado, que pueden cubrir el costo. de la innovación. Derivados financieros El mercado se está desarrollando rápidamente.
Sin embargo, debido a las características de los productos públicos de los derivados financieros, puede que no sea posible garantizar una innovación suficiente en el mercado una vez que la evolución inducida alcance una determinada etapa. Para los países recién llegados, la experiencia del modelo de evolución forzada adoptado por Corea del Sur y Singapur muestra que cuando los países recién llegados han logrado una experiencia exitosa, adoptar un modelo de evolución forzada puede ser una mejor opción, de modo que los países recién llegados puedan adoptar un desarrollo más rápido. .
2. Medidas específicas de China para desarrollar derivados financieros.
(1) Impulsar de forma constante la internacionalización de los derivados financieros.
Los derivados financieros son esencialmente un mercado competitivo internacional. La apertura del mercado de derivados de un país se puede lograr de dos maneras: en primer lugar, permitiendo que el capital extranjero participe en transacciones de derivados nacionales; en segundo lugar, permitiendo que las empresas nacionales entren directamente en el mercado internacional de derivados, o a través de empresas de corretaje para representar a empresas extranjeras.
Desde la perspectiva del desarrollo futuro del mercado de derivados de China, para lograr el objetivo de la internacionalización, es necesario pasar por dos etapas de desarrollo: primero, la etapa de operación nacional centrada en la apertura de derivados financieros nacionales. . Esta es la etapa inicial. Debemos centrarnos en desarrollar productos derivados que satisfagan las necesidades sociales, mejorar las reglas comerciales y los sistemas regulatorios y cultivar entidades comerciales en el mercado de derivados. La segunda es la etapa de internacionalización de los derivados financieros. En esta etapa, se deben relajar las restricciones a la participación de empresas e instituciones financieras en el mercado internacional de derivados, mientras que se debe permitir que el capital extranjero participe en el mercado chino de derivados bajo ciertas condiciones.
(2) Organizar y desarrollar científicamente el orden de negociación de derivados financieros.
Existen muchos tipos de derivados financieros. Los diferentes derivados requieren diferentes bases y condiciones de desarrollo, y es imposible tenerlos y madurarlos al mismo tiempo. Por lo tanto, el desarrollo del comercio de derivados financieros debe organizarse de manera científica y ordenada. Aquellos que lleguen el momento se lanzan primero, y las condiciones para aquellos que no lleguen deben crearse activamente. Deben ser positivas y prudentes.
En primer lugar, dar prioridad al desarrollo de transacciones presenciales y hacer un uso adecuado de las transacciones extrabursátiles. La ventaja del comercio OTC es que puede satisfacer mejor las necesidades de las grandes instituciones de inversión. En comparación con el mercado OTC, las bolsas tienen mayores ventajas en términos de reputación, control de riesgos, organización del mercado, diseño de sistemas y liquidación de transacciones. Los derivados estandarizados negociados en bolsas son más transparentes, más líquidos y de menor costo, lo que no sólo ayuda a los participantes a prevenir y evitar riesgos, sino que también facilita la supervisión del mercado. Por lo tanto, priorizar el desarrollo de derivados financieros estandarizados liderados por las bolsas está en línea con la realidad del mercado financiero interno. Al mismo tiempo, se puede permitir que más instituciones financieras y empresas realicen transacciones moderadas en el mercado extrabursátil.
En segundo lugar, el desarrollo de los futuros financieros precedió a las opciones y los swaps. A juzgar por la secuencia de desarrollo del mercado de futuros, las opciones se desarrollaron después de los futuros. Hasta cierto punto, las opciones son una forma avanzada de futuros y su propósito es proporcionar una herramienta de cobertura para el comercio de futuros. Con base en años de experiencia en la operación de futuros de productos básicos, nuestro país debería primero lanzar productos de futuros financieros, luego determinar el momento para lanzar gradualmente opciones financieras, swaps y otros derivados, y finalmente formar un sistema de derivados financieros relativamente completo.
En tercer lugar, en el desarrollo de derivados financieros, los futuros de bonos del Tesoro y los futuros de índices bursátiles deberían utilizarse como un gran avance. Los bonos y acciones del gobierno chino son bastante grandes. Incluso si el mercado de valores actual está completamente regulado, sus fluctuaciones de precios siguen siendo inevitables. El lanzamiento de futuros sobre índices bursátiles no sólo satisface la demanda del mercado, sino que también puede reducir las fluctuaciones de precios irrazonables e irracionales. Existen muchos tipos de bonos nacionales en nuestro país, con vencimientos largos y grandes importes. Mientras las tasas de interés fluctúen, la demanda de refugios seguros es fuerte. Además, los futuros de bonos del Tesoro también son útiles para encontrar tasas de interés a plazo y promover la inversión a largo plazo.
(3) Fomentar la innovación en los sistemas de negociación y derivados financieros.
El mercado de derivados financieros en sí es un mercado innovador. La innovación es su vitalidad y el requisito previo para su continuo desarrollo y crecimiento. La innovación de nuevos productos puede brindar nuevas oportunidades, ofrecer nuevos métodos de transacción y generar nuevos modelos de ganancias, promoviendo así el crecimiento continuo del volumen de transacciones. La innovación institucional de la bolsa puede mejorar rápidamente la competitividad de la bolsa en un corto período de tiempo mediante la introducción de capital y tecnología y tomando el camino de la expansión de costos.
Mejorar la construcción de infraestructura del mercado de derivados financieros. El nivel técnico del mercado financiero interno todavía está muy por detrás del de los países desarrollados, y el grado de sistemas comerciales electrónicos y en red es bajo.
Acumular fuerzas para fortalecer los servicios técnicos de negociación remota y externa, promover vigorosamente los modelos de negociación electrónicos y en red y brindar apoyo a la innovación tecnológica para el desarrollo constante del mercado de derivados. Cuando las condiciones sean propicias, se debería explorar el comercio en línea con bolsas de divisas.
(4) Establecer y mejorar el sistema legislativo y regulatorio de los derivados financieros.
Como derivado financiero virtual secundario, se encuentra en la cima de la "pirámide invertida" del sistema de riesgo financiero. Desde la perspectiva de la estructura institucional, su fragilidad estructural es obvia, lo que requiere el establecimiento de un sistema legislativo y regulatorio completo para el mercado de derivados financieros.
En términos de la construcción del sistema legislativo, el primero es formular una Ley de Transacciones de Derivados Financieros unificada y la Ley de Transacciones de Derivados Financieros lo antes posible para asegurar la estabilidad, continuidad y consistencia de la regulación financiera. el segundo marco es apuntar a diferentes Desarrollar leyes y regulaciones correspondientes para varios tipos de derivados financieros para fortalecer la coordinación y operatividad de diversas especificaciones.
En términos de la construcción del sistema regulatorio, debido a la tendencia de desarrollo de la industria financiera de operaciones separadas a operaciones mixtas, el sistema de supervisión separada original de mi país también debe transformarse de una supervisión excesiva a un sistema de supervisión centralizada. . Aprovechando la experiencia regulatoria de Europa y Estados Unidos, primero deberíamos establecer una agencia regulatoria unificada para implementar una supervisión centralizada de las transacciones bancarias, de valores, de seguros y de derivados para mejorar la eficiencia regulatoria. En segundo lugar, es necesario establecer un sistema de supervisión de autodisciplina de la industria y prestar atención a la supervisión informal y la autodisciplina de la industria del mercado de derivados financieros. Además, una supervisión eficaz de los derivados financieros requiere cooperación internacional.
(5) Cultivar e introducir expertos y talentos y desarrollar fuerzas vertebrales.
Las transacciones de derivados financieros son altamente técnicas y complejas, y son esencialmente diferentes del negocio bancario tradicional. La negociación y la gestión de riesgos en derivados requieren expertos. Los talentos de gestión de riesgos de los derivados financieros necesitan identificar, medir y controlar los riesgos de los derivados, por lo que también necesitan estructuras de conocimiento complejas y de alta calidad.
La competitividad fundamental del desarrollo en el siglo XXI es la competencia de talentos, y la clave para el desarrollo del mercado financiero son también los talentos profesionales. Adherirse a la combinación de capacitación e introducción independientes, cultivar un equipo de talentos profesionales que estén familiarizados con las reglas operativas del mercado internacional, comprender las características de desarrollo del mercado financiero de mi país, tener conocimientos teóricos y una rica experiencia práctica, y brindar talentos sólidos. para el desarrollo sostenible del mercado de derivados financieros de mi país Apoyo intelectual básico y amplio.
2) Modelo de alianza estratégica: este modelo todavía se centra en el negocio de agencia de acuerdos, pero el contenido y el alcance de la cooperación entre las dos partes son más completos y extensos. Ambas partes tienen conciencia estratégica, pensamiento estratégico. implementación estratégica y estrategia para la banca y los seguros Las acciones tienen una comprensión relativamente consistente, promoviendo así el desarrollo de * * y logrando una situación beneficiosa para los bancos, los seguros y los clientes.
(3) Modelo de empresa conjunta: es decir, bancos e instituciones de seguros establecen conjuntamente una empresa. Existe un vínculo de capital entre los bancos y las instituciones de seguros. En este modelo, el banco proporciona la marca, los clientes y la red de ventas, y la compañía de seguros proporciona los productos y es responsable del servicio y la gobernanza del cliente.
(4) Modelo de grupo de holding financiero: los bancos adoptan operaciones mixtas en forma de grupos de holding financieros mediante la compra de participaciones directas o el establecimiento de compañías de seguros profesionales para expandir el alcance comercial del banco al campo de los seguros y expandir su negocio. El contenido penetra en los productos y servicios de seguros, aprovechando al máximo las ventajas del banco en información, redes, tecnología y clientes para promocionarse mutuamente.
2. El estado actual de desarrollo de las industrias bancaria y de seguros de China
Porque la bancaseguros puede ayudar a los bancos y compañías de seguros a diversificar sus negocios y evitar las fluctuaciones de ingresos causadas por la excesiva dependencia de un solo negocio. . Además, los bancos y las instituciones de seguros pueden utilizar aún más sus propios recursos a través del negocio de bancaseguros. Por lo tanto, poco después de que la industria de bancaseguros ingresara a China, los ingresos por primas también aumentaron significativamente en los últimos años.