¿Cómo intervienen los bancos centrales y los gobiernos en el mercado de divisas?

Basado en mis muchos años de observación, creo que hay dos razones principales por las que los países intervienen en función de sus propios intereses. Primero, por las necesidades de las políticas comerciales internas y exteriores. El bajo precio de la moneda de un país en el mercado de divisas beneficiará inevitablemente a sus exportaciones, mientras que las exportaciones excesivas o los tipos de cambio bajos provocarán la oposición de otros países exportadores. De manera similar, si la cuestión del tipo de cambio no se maneja bien en China, puede convertirse en una cuestión política y afectar la política del gobierno. Considerando estos dos aspectos, el país debería ajustar o intervenir en el tipo de cambio.

Para proteger las exportaciones, los países intervendrán directamente en el mercado de divisas cuando sus monedas sigan fortaleciéndose. Intervenir en el tipo de cambio vendiendo la propia moneda y comprando monedas de otras personas para que el tipo de cambio le satisfaga o beneficie sus propios intereses. Por ejemplo, en la segunda mitad de 2002, el Banco de Japón y el gobierno declararon verbalmente en repetidas ocasiones que intervendrían en el mercado de divisas porque la continua fortaleza del yen había obstaculizado seriamente las exportaciones del Japón, ralentizado la recuperación económica del Japón y provocado la economía hasta un punto muerto. Como todos sabemos, las exportaciones del Japón representan una proporción considerable de la economía nacional. Ésta es la mejor razón para intervenir.

Cuando un país expande sus exportaciones mediante la devaluación de su moneda y afecta los intereses de otros países, puede atraer la oposición de otros países. A veces se ven obligados a dejar que sus monedas se aprecien. Tomando a Japón como ejemplo, sabemos que China es ahora el mayor país comercial de Japón y que las exportaciones de Japón están estrechamente relacionadas con China. A principios de 2002, el yen japonés continuó depreciándose, dañando gravemente las exportaciones de China y provocando insatisfacción en China. Cuando escuchamos al Ministro de Finanzas chino, Xiang Huaicheng, afirmar que aunque el yen está débil, el renminbi no se depreciará, el gobierno japonés también debe sopesar las palabras de su mayor socio comercial. Para aliviar la insatisfacción de China con la devaluación del yen por parte de Japón para estimular las exportaciones, el Banco de Japón tuvo que fortalecer el yen. Desde una perspectiva económica y política, los gobiernos intervienen en los tipos de cambio para apreciar o depreciar sus monedas según sus propios intereses.

En segundo lugar, para frenar la inflación interna. Bajo un tipo de cambio flotante, si la moneda de un país es inferior al precio de equilibrio durante un largo tiempo, las exportaciones se estimularán durante un cierto período de tiempo, lo que resultará en un superávit comercial, que en última instancia conducirá a un aumento en los precios del país y salarios. Con el tiempo, esto conducirá a la inflación. En teoría económica, si se produce inflación, el crecimiento económico del país puede verse contrarrestado, lo que hace que la economía prospere pero la moneda se deprecie, y aunque los salarios aumentan, el poder adquisitivo relativo puede reducirse y el nivel de vida puede no aumentar. Esto a menudo se considera una mala gestión macroeconómica por parte de las autoridades, y a menudo se culpa al gobierno del país o incluso se lo derrota en las elecciones.

Para comprender la naturaleza y el efecto de la intervención del banco central de un país en el mercado de divisas (el Banco Central Europeo es el banco central de varios países, pero su papel es el mismo), también es necesario darse cuenta de que este tipo de intervención tiene un impacto negativo en la moneda del país o región y sus implicaciones políticas. La intervención del banco central en el mercado de divisas se puede dividir en dos tipos: ningún cambio en la política monetaria y cambio en la política existente. Intervenir sin cambiar la política monetaria significa que el banco central cree que las grandes fluctuaciones en los precios de las divisas o las desviaciones del equilibrio a largo plazo son fenómenos de corto plazo y espera cambiar los precios de las divisas existentes sin cambiar la oferta monetaria existente. En otras palabras, los cambios en las tasas de interés generalmente se consideran clave para los cambios en los tipos de cambio, y los bancos centrales intentan cambiar el tipo de cambio de sus propias monedas sin cambiar las tasas de interés internas. Ahora el Banco de Japón tiene que intervenir de esta manera.