¿Cómo intervienen los bancos centrales de varios países en el mercado de divisas?
Después de 1973, el sistema de tipo de cambio flotante implementado en el mercado internacional de divisas no era exhaustivo y el precio del tipo de cambio no estaba completamente determinado por el mercado. Cuando el tipo de cambio va en contra de los países occidentales, los países occidentales deberían intervenir.
¿Por qué estos países intervienen en los tipos de cambio? ¿Qué medios se utilizan para intervenir en el tipo de cambio? ¿Qué tan efectiva es la intervención? Según mis muchos años de observación, creo que hay dos factores principales para que los países intervengan en función de sus propios intereses. Primero, por las necesidades de las políticas comerciales internas y exteriores. El bajo precio de la moneda de un país en el mercado de divisas beneficiará inevitablemente a sus exportaciones, mientras que las exportaciones excesivas o los tipos de cambio bajos provocarán la oposición de otros países exportadores. De manera similar, si la cuestión del tipo de cambio no se maneja bien en China, puede convertirse en una cuestión política y afectar la política del gobierno. Considerando estos dos aspectos, el país debería ajustar o intervenir en el tipo de cambio.
Para proteger las exportaciones, los países intervendrán directamente en el mercado de divisas cuando sus monedas sigan fortaleciéndose. Intervenir en el tipo de cambio vendiendo la propia moneda y comprando monedas de otras personas para que el tipo de cambio le satisfaga o beneficie sus propios intereses. Por ejemplo, en la segunda mitad de 2002, el Banco de Japón y el gobierno declararon verbalmente en repetidas ocasiones que intervendrían en el mercado de divisas porque la continua fortaleza del yen había obstaculizado seriamente las exportaciones del Japón, ralentizado la recuperación económica del Japón y provocado la economía hasta un punto muerto. Como todos sabemos, las exportaciones del Japón representan una proporción considerable de la economía nacional. Ésta es la mejor razón para intervenir.
Cuando un país expande sus exportaciones mediante la devaluación de su moneda y afecta los intereses de otros países, puede atraer la oposición de otros países. A veces se ven obligados a dejar que sus monedas se aprecien. Tomando a Japón como ejemplo, sabemos que China es ahora el mayor país comercial de Japón y que las exportaciones de Japón están estrechamente relacionadas con China. A principios de 2002, el yen japonés continuó depreciándose, dañando gravemente las exportaciones de China y provocando insatisfacción en China. Cuando escuchamos al Ministro de Finanzas chino, Xiang Huaicheng, afirmar que aunque el yen está débil, el renminbi no se depreciará, el gobierno japonés también debe sopesar las palabras de su mayor socio comercial. Para aliviar la insatisfacción de China con la devaluación del yen por parte de Japón para estimular las exportaciones, el Banco de Japón tuvo que fortalecer el yen. Desde una perspectiva económica y política, los gobiernos intervienen en los tipos de cambio para apreciar o depreciar sus monedas según sus propios intereses.
En segundo lugar, para frenar la inflación interna. Bajo un tipo de cambio flotante, si la moneda de un país es inferior al precio de equilibrio durante un largo tiempo, las exportaciones se estimularán durante un cierto período de tiempo, lo que resultará en un superávit comercial, que en última instancia conducirá a un aumento en los precios del país y salarios. Con el tiempo, esto conducirá a la inflación. En teoría económica, si se produce inflación, el crecimiento económico del país puede verse contrarrestado, lo que hace que la economía prospere pero la moneda se deprecie, y aunque los salarios aumentan, el poder adquisitivo relativo puede reducirse y el nivel de vida puede no aumentar. Esto a menudo se considera una mala gestión macroeconómica por parte de las autoridades, y a menudo se culpa al gobierno del país o incluso se lo derrota en las elecciones.
¿Cómo debemos responder a la intervención?
Para comprender la naturaleza y el efecto de la intervención del banco central de un país en el mercado de divisas (el Banco Central Europeo es el banco central de varios países, pero su papel es el mismo), también es necesario darse cuenta de que este tipo de intervención tiene un impacto negativo en la moneda del país o región y sus implicaciones políticas. La intervención del banco central en el mercado de divisas se puede dividir en dos tipos: ningún cambio en la política monetaria y cambio en la política existente. Intervenir sin cambiar la política monetaria significa que el banco central cree que las grandes fluctuaciones en los precios de las divisas o las desviaciones del equilibrio a largo plazo son fenómenos de corto plazo y espera cambiar los precios de las divisas existentes sin cambiar la oferta monetaria existente. En otras palabras, los cambios en las tasas de interés generalmente se consideran clave para los cambios en los tipos de cambio, y los bancos centrales intentan cambiar el tipo de cambio de sus propias monedas sin cambiar las tasas de interés internas. Ahora el Banco de Japón tiene que intervenir de esta manera.
En este caso, el banco central del país puede adoptar un enfoque doble: el banco central compra o vende divisas en el mercado internacional de divisas y, al mismo tiempo, vende o compra bonos en el mercado interno. mercado de bonos, de modo que el tipo de cambio cambia sin que cambien las tasas de interés. Por ejemplo, en la segunda mitad de 2001, el gobierno japonés quiso adoptar políticas para respaldar el dólar estadounidense, lo que provocó una caída del tipo de cambio del yen. Luego compra dólares y vende yenes en el mercado de divisas. Debido a las grandes compras de dólares estadounidenses, el dólar estadounidense se convirtió en la moneda de reserva del Banco de Japón. Fuera del banco central, la emisión de yenes ha aumentado y la oferta de yenes ha aumentado. Para mantener la oferta monetaria, es posible que Japón tenga que recortar las tasas de interés de manera adecuada.
En las circunstancias actuales, el tipo de interés del yen japonés es casi cero y la posibilidad de una reducción es muy pequeña. Para compensar el impacto de las transacciones de divisas sobre las tasas de interés internas, el Banco de Japón podría vender bonos en el mercado interno, lo que aumentaría las reservas de yenes y reduciría la cantidad de yenes que circulan en el mercado.
Cuanto peor sea la sustituibilidad de los bonos nacionales y los bonos internacionales, más efectiva será la intervención del banco central sin cambiar la política monetaria, de lo contrario será ineficaz. Por tanto, la probabilidad de éxito de la intervención del Banco de Japón en el mercado de divisas en los últimos años es muy pequeña.
El banco central lleva a cabo una intervención verbal mediante la emisión de declaraciones en el mercado de divisas para afectar los cambios en el tipo de cambio y lograr el efecto de la intervención. Esto se ha convertido en una señal para intervenir en el mercado de divisas. El banco central hace esto para advertir al mercado de divisas que su política monetaria puede cambiar.
En el mercado de divisas, cuando estas señales se encuentran inicialmente, hay alguna reacción que mueve el tipo de cambio en la dirección que desea el banco central. Una vez que el banco central del país repite las mismas palabras dentro de un cierto período de tiempo sin una intervención sustancial, la reacción del mercado puede ser lenta o incluso ignorada, pero el tipo de cambio se desarrollará en la dirección opuesta. Ahora que el mercado se ha vuelto insensible a la intervención del yen japonés, hemos observado que el tipo de cambio del yen japonés sigue fortaleciéndose repetidamente. La intervención en el mercado de divisas cambia la política monetaria: Se trata de un cambio en la política monetaria del banco central. Se refiere a la compra y venta directa de divisas por parte del banco central en el mercado externo para hacer que la oferta de moneda nacional y las tasas de interés se desarrollen en una dirección que conduzca a su propia intervención. Ésta es la política que adopta el banco central cuando observa que el tipo de cambio de la moneda nacional se desvía del precio de equilibrio durante un período prolongado. Por ejemplo, antes del nacimiento del euro, el marco alemán era una moneda muy fuerte y los alemanes lo consideraban su orgullo. En aquel momento, para mantener la fortaleza del marco, el Bundesbank siguió vendiendo divisas en el mercado de divisas para comprar el marco. A medida que disminuyó la emisión de marcos, disminuyó la oferta de marcos y la tasa de interés del marco tendió a aumentar. La gente estaba dispuesta a almacenar el marco en divisas, lo que hizo que el tipo de cambio del marco aumentara. Esta intervención suele ser muy eficaz, a expensas de la política monetaria interna.
Estamos juzgando si la intervención del banco central de un país es efectiva en el mercado, no cuántas veces ni a qué costo. He observado las siguientes situaciones: el tipo de cambio de un país está alto o bajo durante mucho tiempo. Si esta razón está determinada por el nivel macroeconómico del país, las tasas de interés y la política monetaria del gobierno, entonces la intervención del banco central será ineficaz durante un cierto período de tiempo. Los bancos centrales deberían intervenir para lograr dos propósitos. En primer lugar, es posible que el banco central del país desee moderar la caída o el aumento de su moneda en el mercado de divisas para evitar el impacto de las fluctuaciones del tipo de cambio en el mercado de divisas en la economía nacional. En segundo lugar, si un banco central interviene en el mercado de divisas, tendrá cierto impacto en el corto plazo. El mercado tardará algún tiempo en digerir la intervención. Esto le da al banco central algo de tiempo para ajustar su política monetaria. El éxito de la intervención monetaria de un país depende a veces de la actitud de otros bancos centrales. En el desarrollo de la economía mundial, es imposible que la economía de un país esté divorciada de la economía mundial. Por el contrario, la economía de un país, o incluso la economía de una región, está cada vez más estrechamente vinculada a la economía mundial. A menudo, las fluctuaciones violentas en el tipo de cambio de un país causarán insatisfacción o incluso advertencias por parte de países con estrechos vínculos económicos con él. Porque las fluctuaciones de sus tipos de cambio perjudican los intereses de otros países.
Por ejemplo, el gobierno japonés no quiere que el yen se aprecie rápidamente. ¿Por qué? El mercado interno de Japón es pequeño y la demanda interna ha sido débil durante mucho tiempo. El gobierno japonés depende de las exportaciones externas de Japón para impulsar el crecimiento económico. El PIB de Japón creció un 0,6% en el primer semestre de 2002 y un 0,7% en el tercer trimestre.
Después de noviembre de 2001, el Banco de Japón intervino siete veces en el mercado de divisas, llevando el yen a 135. El debilitamiento del yen ha impulsado las exportaciones en el comercio japonés. Después de la fuerte depreciación del yen, pensemos en ello. La enorme ola de 2.000 puntos sólo promovió el crecimiento económico del PIB de Japón, la segunda economía más grande, en un 0,6, lo que no es tan bueno como el de China. Por lo tanto, el gobierno japonés tiene muchas esperanzas de que el yen se deprecie.
Japón depende del comercio para sus exportaciones y su mayor enemigo comercial debería ser Estados Unidos. Deberías haber oído hablar muchas veces del déficit comercial y de la guerra comercial entre Estados Unidos y Japón, principalmente de la guerra automovilística. Entonces todos deberían prestar atención a un tema. El éxito de la intervención japonesa en el mercado de divisas no depende del gobierno japonés, sino del gobierno estadounidense. ¿Cómo es la situación económica de Japón ahora? Tantos billones de yenes en préstamos bancarios malos. Después de que Takenaka llegó al poder, propuso eliminar las deudas incobrables del sistema bancario japonés de manera positiva. Sin duda, esto es añadir sal a la herida. El gobierno japonés espera que el yen se deprecie y la economía japonesa salga de la crisis.
En junio de 1998, el yen llegó a 147. En ese momento, el gobierno japonés intervino en el yen. En un día, el gobierno estadounidense invirtió 2 mil millones de dólares para ayudar al gobierno japonés a evitar el debilitamiento del yen. Se puede ver que la intervención del gobierno japonés en el mercado de divisas depende de los estadounidenses. Si el gobierno estadounidense tolera y permite que el yen se deprecie, la tasa de éxito del gobierno japonés a la hora de intervenir en el yen es relativamente alta.