La importancia de desarrollar el mercado de bonos

El desarrollo vigoroso del mercado de bonos es de gran importancia. 1. Principales problemas existentes en el mercado de bonos de China. En la actualidad, las entidades emisoras y los tipos del mercado de bonos de mi país incluyen principalmente: bonos gubernamentales emitidos por el gobierno central, bonos de gobiernos locales (bonos locales) emitidos por gobiernos provinciales, bonos emitidos por plataformas financieras respaldadas por gobiernos locales (como inversiones urbanas bonos), bonos de política emitidos por instituciones financieras, bonos emitidos por instituciones financieras comerciales (incluidos productos de titulización de activos), bonos emitidos por empresas o empresas y bonos de financiación a corto y medio plazo emitidos por empresas o empresas. ¿Bonos panda? (bonos RMB (6,1973, -0,0009, -0,01)) y así sucesivamente.

En comparación con los mercados de bonos de los países desarrollados, los principales problemas que existen en el mercado de bonos de mi país son: atención insuficiente a la financiación de bonos, control excesivo, gestión inadecuada y desarrollo deficiente.

Durante mucho tiempo, la financiación social de mi país ha dependido en gran medida de los préstamos privados y bancarios, especialmente bajo el sistema económico planificado, las acciones y los bonos se eliminaron por completo, lo que sentó las bases para el desarrollo de mi país. los mercados de valores y bonos del país están muy débiles. Incluso después de la reforma y apertura, China comenzó a promover el desarrollo de mercados de capital multinivel. Debido a que los fondos bancarios son un gran sustituto de la financiación con bonos, es difícil reemplazar la financiación con acciones (el Estado controla estrictamente la compra de acciones por parte de los bancos y la emisión de préstamos de acciones). Por el contrario, el Estado concede más importancia al desarrollo del mercado de valores e invierte más en el desarrollo del mercado de bonos.

En la actualidad, el mercado de valores está relativamente completo en términos de infraestructura, gestión de transacciones, desarrollo externo (como Shanghai-Hong Kong Stock Connect) y formación de talentos, pero el desarrollo del mercado de bonos está lejos. desde completo. La emisión de bonos está más concentrada en el mercado interbancario o suscrita por bancos, lo que no sólo debilita enormemente la función de los bonos como herramienta de financiación directa (de hecho, la compra de bonos por parte de los bancos sigue siendo financiación indirecta, sin embargo, la gente tiende a habitualmente nos referimos a todos los bonos ya que el financiamiento está incluido en la escala de financiamiento directo), y el mercado de bonos está en gran medida sujeto al mercado bancario, por lo que es difícil formar un mercado de bonos que pueda competir con el mercado bancario, promover el equilibrio y optimización de todo el mercado financiero y creación de un entorno para la liberalización de las tasas de interés. Buen entorno de mercado (en toda la estructura financiera, si la industria bancaria domina y puede controlar los precios de capital y mantener un diferencial de tasas de interés relativamente alto, elevará el nivel). de los tipos de interés básicos sociales y provocar desviaciones o distorsiones en los precios de los capitales).

En la actualidad, a excepción de las instituciones financieras de política que necesitan expandir continuamente la escala de emisión de bonos a medida que se desarrolla su negocio, y su aprobación es relativamente fácil, la aprobación de la emisión de bonos por parte de otras entidades está estrictamente controlada: como A finales de 2014, el saldo de la deuda nacional de mi país era inferior a 10 billones de yuanes, el nivel de deuda nacional de mi país es muy bajo entre las principales economías del mundo. En el pasado, a los gobiernos locales no se les permitió emitir bonos durante mucho tiempo. tiempo, y el gobierno central controlaba estrictamente la emisión de bonos en nombre de los gobiernos locales. Por lo tanto, una gran cantidad de deuda de los gobiernos locales se obtiene a través de plataformas de financiación y otros canales, a través de préstamos bancarios o financiación social.

Este enfoque de cerrar la puerta principal y permitir la puerta trasera no sólo no logró controlar la expansión de la deuda de los gobiernos locales, sino que también hizo que la deuda de los gobiernos locales fuera más compleja y aumentara los costos. Además, las deudas de los gobiernos locales no se han incluido en el presupuesto fiscal central ni se han presentado al Congreso Nacional del Pueblo para su aprobación, de modo que la responsabilidad conjunta y solidaria del gobierno central (finanzas) por las deudas de los gobiernos locales no se ha reflejado plenamente ni se ha controlado eficazmente. .

La expansión a gran escala de la deuda pública también ha tenido un enorme efecto de desplazamiento sobre la financiación social de las entidades privadas, agravando aún más la situación de las entidades financieras como las pequeñas y medianas empresas y los particulares en mi país? ¿La financiación es difícil y costosa? Problemas: La emisión de bonos corporativos y bonos corporativos es más compleja, y los problemas de aprobación multipartidaria y gestión descentralizada son particularmente destacados. Entre ellos, la emisión de bonos por parte de empresas en general está sujeta a la aprobación de la Comisión Nacional de Reforma y Desarrollo, la emisión de bonos por empresas que cotizan en bolsa está sujeta a la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China y la emisión de bonos o bonos de financiación. en el mercado interbancario está sujeta a la aprobación del Banco Central; la emisión de bonos panda debe ser aprobada por el Ministerio de Comercio.

Esto puede conducir fácilmente a estándares de aprobación inconsistentes, estándares regulatorios inconsistentes y una segmentación artificial del mercado de bonos.

Además, el desarrollo de la titulización de activos en mi país está aún más atrasado: todavía se encuentra en la etapa piloto, con una aprobación a pequeña escala, complicada y de alto costo. Al mismo tiempo, es necesario fortalecer las leyes y regulaciones correspondientes, calificaciones, auditorías, divulgación de información, manejo de incumplimientos, etc. del mercado de bonos de mi país, así como romper la comprensión rígida de los bonos por parte de toda la sociedad. Es necesario fortalecer la planificación general y el diseño de alto nivel del desarrollo del mercado de bonos.

En segundo lugar, comenzar con el desarrollo vigoroso de los bonos nacionales para promover el desarrollo acelerado del mercado de bonos de nuestro país. Como se mencionó anteriormente, a finales de 2014, el saldo de la deuda nacional de mi país era inferior a 10 billones de yuanes, y la escala y el nivel de la deuda nacional son muy bajos entre las principales economías del mundo. Pero esto no significa que el ratio de deuda real de nuestro gobierno, incluido el gobierno central, sea muy bajo: (1) El gobierno central necesita soportar las deudas de los gobiernos locales.

¿Seguir con nuestro país? ¿Propiedad pública como organismo principal, gestión centralizada bajo la dirección del * * Partido de la Producción? En el caso del sistema de gestión nacional, el gobierno local no es un gobierno federal fiscalmente independiente, sino una agencia del gobierno central y del gobierno. El gobierno central tiene una responsabilidad ilimitada frente a los gobiernos locales, en lugar de una responsabilidad limitada. Es imposible que el gobierno central ignore realmente las deudas de los gobiernos locales, y es imposible que los gobiernos locales quiebren y cierren.

El gobierno central debe controlar estrictamente la deuda de los gobiernos locales y equilibrarla y controlarla en el presupuesto total de deuda del gobierno nacional. Al mismo tiempo, el gobierno central puede emitir bonos locales dentro del alcance de la deuda nacional (incluida la emisión de agencias), y se puede establecer una relación acreedor-deuda entre el gobierno central y los gobiernos locales, simplificando así los procedimientos de emisión de bonos de los gobiernos locales. y reducir los costos de la deuda de los gobiernos locales.

Actualmente, permitir que los gobiernos provinciales emitan bonos en realidad requiere que los gobiernos provinciales emitan bonos, en lugar de los gobiernos locales y de condado. Dado que los gobiernos provinciales pueden emitir bonos en nombre de los gobiernos de ciudades y condados, el gobierno central naturalmente puede emitir bonos en nombre de los gobiernos locales. ¿Incluso si fue emitido por el gobierno local? ¿Regreso espontáneo? De hecho, en el caso de los bonos, el gobierno central todavía tiene la obligación de cubrir el resultado final.

A juzgar por la escala actual de la deuda de los gobiernos locales, China puede aumentar su deuda nacional en más de 10 billones de yuanes en al menos cinco años.

(B) El Ministerio de Finanzas debería compartir el costo de las reservas de divisas con el banco central.

En China, el banco central ha sido durante mucho tiempo responsable de las transacciones de divisas y de las reservas de divisas. Con la profundización de la reforma y apertura de mi país, especialmente después de unirse a la OMC, una gran cantidad de divisas ha ingresado a nuestro país. Cuando la circulación de divisas está estrictamente controlada, para satisfacer la demanda de RMB y evitar que el RMB se aprecie demasiado rápido, el banco central tiene que comprar una gran cantidad de divisas para formar reservas de divisas y, en consecuencia, liberar una gran cantidad de moneda base. divisa.

Al mismo tiempo, para evitar una expansión excesiva del agregado monetario, se deben tomar medidas para retirar moneda (como la emisión de letras del banco central, el aumento significativo del coeficiente de reserva de depósitos legal de las instituciones de captación de depósitos). instituciones financieras, etc.). ), y congelando parte de la liquidez de los bancos comerciales, inhibiendo su capacidad para emitir préstamos, generar depósitos y crear dinero.

Pero debido a esto, el banco central ha ampliado sus pasivos con otras instituciones financieras. La oferta monetaria del banco central está sujeta al aumento o disminución de las tenencias de divisas, dejándolo en una posición muy pasiva. Dado que los costos cambiarios corren enteramente a cargo del banco central, cuando el banco central está tratando de frenar grandes entradas de divisas y el tipo de cambio del RMB se está apreciando rápidamente, los gobiernos (finanzas) en todos los niveles todavía están adoptando políticas preferenciales para atraer inversiones. hace que la política monetaria se desvíe de la política fiscal y distorsiona la relación entre el banco central y el tipo de cambio del RMB. Carga de deuda entre las finanzas.

Por lo tanto, es necesario reflexionar seriamente sobre la política de reservas de divisas de mi país y ajustar racionalmente la división de responsabilidades entre el banco central y las finanzas. Una parte considerable de las reservas de divisas existentes del banco central pueden transferirse al departamento de finanzas, es decir, el departamento de finanzas emite bonos especiales del tesoro y compra divisas del banco central (específicamente, los bancos comerciales pueden utilizar sus reservas de depósitos legales para suscribir Para los bonos especiales del tesoro, y el departamento de finanzas utiliza bonos especiales del tesoro para comprar las reservas de divisas del banco central, el banco central utiliza los fondos en divisas transferidos para devolver las reservas de depósitos de los bancos comerciales. Esto puede evitar por completo un enorme impacto en la liquidez social. ).

Al compartir el costo de las tenencias de divisas con el banco central y responder al impacto de entradas o salidas de divisas a gran escala, es más propicio para coordinar las políticas fiscales y monetarias y concentrar la inversión general del país. recursos para mantener las políticas macroeconómicas en un entorno estable. Parte de las divisas compradas por el gobierno puede utilizarse para aumentar el capital de las empresas de inversión e instituciones financieras políticas chinas, o para establecer nuevas empresas de inversión de fondos soberanos, y otra parte puede confiarse a la Administración Estatal de Divisas junto con la reservas de divisas del banco central.

A partir de los dos aspectos anteriores, la escala de la deuda nacional de China se puede ampliar a gran escala y promover el desarrollo acelerado del mercado de bonos de China. Esto puede hacer que el ratio de deuda del gobierno central de China aumente rápidamente, pero en realidad sólo hace que la deuda pública sea más estandarizada y transparente, y es un intento de corregir el caos, y en realidad no aumentará la deuda pública general a gran escala. Esto es más propicio para fortalecer la reflexión, la supervisión y la gestión de la deuda pública.

(C) Apoyar reformas para acelerar el desarrollo del mercado de bonos

Debemos comprender plenamente y conceder gran importancia al desarrollo del mercado de bonos para el desarrollo de la economía multi- mercado de capitales nivelado e inclusivo y para el equilibrio estructural de todo el mercado financiero y su optimización, que es de gran importancia para la liberalización de las tasas de interés y la internacionalización del RMB, acelerar la revisión y mejora de la Ley de Valores, fortalecer la planificación general y el diseño de alto nivel. del desarrollo del mercado de bonos y, en consecuencia, promover la revisión y mejora de la supervisión financiera y de las normas y reglamentos.

En el futuro, el mercado de bonos debería estar más estandarizado y unificado, y debería estar más abierto a toda la sociedad. No debemos centrarnos demasiado en el mercado interbancario y prestar atención a aprovechar plenamente el papel de la financiación mediante bonos como canal y método de financiación directa.