El mercado de bonos está pasando por su mayor prueba este año, y los fondos de bonos también han sido "atacados violentamente" debido a la fuerte caída de los bonos.
Con la reciente recuperación del mercado de valores, los inversores en el mercado de bonos están pasando por su mayor prueba del año. Los datos muestran que desde 165.438 de junio hasta el 16 de octubre, el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años aumentó al 2,86%, el rendimiento de los bonos gubernamentales a 3 años aumentó al 2,49%, el contrato principal de futuros de bonos gubernamentales a 10 años cayó un 0,27% , y el rendimiento de los bonos gubernamentales a 5 años cayó un 0,31%. Hasta ahora, el mercado de bonos ha caído durante cinco días hábiles consecutivos.
Los ajustes recientes en el mercado de bonos se ven afectados principalmente por factores como la convergencia de la liquidez, la optimización de la prevención y el control de epidemias y las políticas de apoyo inmobiliario. A medida que el mercado continúa cayendo, el valor neto de los fondos de bonos en general ha retrocedido recientemente, y el valor neto de los productos de gestión patrimonial de los bancos también ha marcado el comienzo de una nueva ronda de "olas rompedoras de redes".
La base de deuda que ha sido "criticada"
Desde esta semana, el mercado de bonos se ha ajustado significativamente. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó 12 pb hasta el 2,86%, el rendimiento del bono del Tesoro a 3 años aumentó 12 pb hasta el 2,49% y 15 pb hasta el 2,12%. Las tasas de interés de los certificados de depósito interbancarios de diversos vencimientos generalmente aumentaron entre 15 y 20 puntos básicos; los bonos bancarios perpetuos y los bonos de capital secundario en general aumentaron entre 20 y 25 puntos básicos.
“Recientemente, el rendimiento de nuestros productos no ha sido muy bueno y mi producto también se ha visto muy afectado, con un retroceso de valor neto relativamente grande”. Un administrador de fondos de capital privado de decenas de miles de millones en. Shanghai le dijo a un reportero del Securities Times durante la entrevista que muchos de los productos de la compañía han experimentado recientemente un retroceso en un solo día de más del 0,15%, lo cual es muy grave para muchos fondos de bonos con rendimientos anualizados de solo alrededor del 5%.
Los datos muestran que los fondos de bonos en general han caído últimamente. 165438 + La caída promedio de los fondos de deuda pura de mediano y largo plazo en el mercado el 14 de octubre alcanzó el 0,29%. 165438+15 de octubre, este dato es 0,09%.
Detrás de las violentas fluctuaciones en el mercado de bonos se encuentran los cambios generales en las expectativas del mercado en materia de macroeconomía y liquidez.
“Los tipos de interés de los bonos gubernamentales han estado en niveles históricamente bajos en la etapa inicial, y el mercado de bonos se ha visto algo embotado por factores alcistas. Después de dos meses, los precios de los fondos han caído lentamente y la liquidez ha convergido. en el margen, y el mercado de bonos se enfrenta a una presión de corrección para optimizar la situación epidémica. La introducción de las "20 medidas" y las "16 medidas financieras" ha mejorado significativamente las expectativas futuras del mercado para la economía. El mercado de bonos ha experimentado un fuerte ajuste, con un aumento de las tasas de interés de los bonos de más de 10 puntos porcentuales en un solo día ", dijo a un periodista del Securities Times Li Xifeng, investigador del Departamento de Investigación y Desarrollo de Pengyuan, China Securities Co., Ltd.
El economista jefe de CITIC Securities Mingming también expresó una opinión similar. Le dijo a un periodista del Securities Times que el mercado de bonos ha superado las expectativas de recesión económica y desaceleración económica. Sin embargo, la reciente introducción de una serie de políticas más positivas ha mejorado gradualmente las expectativas de todo el mercado para la economía futura y ha restablecido el apetito por el riesgo del mercado.
En términos de liquidez, francamente, el mercado también apuesta a que el banco central seguirá recortando los tipos de interés y reduciendo el RRR. Sin embargo, las operaciones recientes del banco central han sido muy estables, lo que ha generado expectativas en el mercado de recortes de las tasas de interés y menores RRR.
Las recientes operaciones del banco central también confirman algunos de los juicios del mercado sobre la liquidez. 165438+El 15 de octubre, el banco central lanzó una operación MLF a 1 año por valor de 850 mil millones de yuanes y una operación de recompra inversa en mercado abierto a 7 días por valor de 17,2 mil millones de yuanes. Las tasas de interés ganadoras fueron del 2,75% y el 2,0% respectivamente. Este mes, el FML expiró en 100 mil millones de yuanes, el banco central lo renovó con 850 mil millones de yuanes y el FML retiró 150 mil millones de yuanes netos.
“La operación MLF del banco central es muy estable y es básicamente una secuela del mismo monto. Aunque la escala del MLF se ha reducido, todavía liberó fondos suficientes al mercado a través de PSL y varios refinanciamientos especiales. Sin embargo, el mercado de bonos esperaba que el banco central redujera el RRR e incluso recortara los tipos de interés lo antes posible. Ahora las expectativas de reducir el RRR y los tipos de interés han fracasado, lo que también ha provocado un ajuste en el mercado de bonos. mercado de bonos.
Gestión financiera bajo mayor presión
No hay duda de que las fluctuaciones en el mercado de bonos han arrastrado a la gestión financiera bancaria, que asigna principalmente activos de bonos. La fuerte caída del mercado de bonos provocó una caída del valor liquidativo de algunos bonos con asignaciones de productos. Incluso si parte del capital está en dificultades, eso no compensará la caída del valor liquidativo. Tras la ola de "rotura neta" de 1.200 productos en marzo, la gestión financiera bancaria ha caído en una nueva ola de "rotura neta" en los últimos dos días. Los datos muestran que a partir de 165.438 de junio + 15 de octubre, el valor neto de 1.776 productos entre 34.364 bancos en el mercado (los emisores incluyen bancos y empresas de gestión patrimonial) cayó por debajo de 1.
Las fluctuaciones significativas en el patrimonio neto provocaron pánico entre los inversores, y muchos inversores se concentraron en rescatar sus productos. El producto de gestión de patrimonio en efectivo "Live Money Manager" de una empresa de gestión financiera bancaria por acciones ha alcanzado un enorme límite de reembolso debido a que tiene demasiados clientes.
“La inestabilidad del frente de la gestión financiera, es decir, el lado del pasivo, ha quedado expuesta nuevamente. Este es un problema que los bancos deben enfrentar en el proceso de gestión del patrimonio neto”. Comentó un ejecutivo de fondos públicos. Dijo a los periodistas que muchas compañías de fondos se han enfrentado a diversos grados de reembolsos financieros, pero que la situación general es controlable.
Wang Jian, analista de Guoxin Securities Banking Team, cree que desde el año pasado, la escala de la gestión financiera ha aumentado mucho, de 26 billones a finales de junio del año pasado a 29 billones este año. Esto debería ser una gran cantidad de compras de bajo riesgo por parte de clientes preferidos. Debido a la insuficiente educación de los inversores, muchos inversores todavía compran con la mentalidad de simplemente reembolsar en el pasado, incapaces de aceptar las fluctuaciones en el patrimonio neto y empezar a reembolsar. "Los reembolsos conducen a la venta de bonos y el mercado de bonos continúa cayendo, creando un círculo vicioso e incluso una estampida", dijo Wang Jian. Predijo que "se estima que tardará unos días en detenerse" y que una solución fundamental para la educación de los inversores puede llevar tiempo.
Liao Zhiming, analista bancario jefe de China Merchants Securities, también señaló que la gestión patrimonial se enfrenta a la presión de los reembolsos de los clientes. Dijo que los inversores deberían atenerse al lado positivo: cuanto mayor sea la tasa de cupón, mejores serán los retornos predecibles de la gestión patrimonial en el futuro. En este momento, no deberíamos volver a canjear, sino considerar comprar en grandes cantidades.
"La gestión financiera se enfrenta a la presión de los reembolsos de los clientes: los gestores de subcontratación de reembolsos financieros y subcontratación de fondos venden bonos. La gestión financiera tiene una retroalimentación negativa y el mercado de bonos ha caído un poco. Cuanto mayor sea el cupón, mejor el producto Manténgase firme y en cuclillas, la esperanza está frente a usted", dijo Liao Zhiming.
Los analistas de renta fija de Guoyuan Securities señalaron que ya se han producido reembolsos de fondos de base amplia, como la gestión financiera bancaria, y que el impacto se concentra principalmente en los mercados de deuda a corto plazo y bonos de crédito. Si aún es necesario prestar atención a una mayor fermentación. Según datos del Centro de Comercio de Divisas, las principales instituciones vendedoras netas en el mercado durante la última media semana siguen siendo instituciones no bancarias, como empresas y fondos de valores, y las posiciones financieras de los bancos no han cambiado mucho. Los bancos autónomos realizan principalmente compras netas, lo que indica que el mercado todavía se encuentra en la etapa de "expectativas comerciales" de instituciones activas y reducción de la deuda a corto plazo.
El director general adjunto de una sociedad anónima de gestión financiera dijo a los periodistas: "El aumento de los rendimientos del mercado de bonos refleja más el sentimiento que los fundamentos.
Siempre que hay una fluctuación en el patrimonio neto Cuando hay una ola de reembolsos, es necesario que la gestión financiera de los bancos como gerentes se ponga de pie y eduque a los inversores. ICBC Financial Management dijo que el mercado de bonos actual, especialmente los activos a corto plazo, básicamente se ha ajustado a un área rentable después. una rápida liberación de emociones los productos de bonos tienen valor nominal, y sólo las tenencias a largo plazo pueden obtener ingresos estables. Mientras la lógica del mercado de bonos no sufra una reversión fundamental, se recomienda que los inversores extiendan el período de tenencia para obtenerlos.
Además, también acudieron gestores como BOC Wealth Management, ICBC Wealth Management, Nanyin Wealth Management, Industrial Bank Wealth Management y CCB Wealth Management, así como instituciones de gestión patrimonial como WeBank. Nuestro objetivo es transmitir a los inversores la categoría de renta fija. La gestión patrimonial sigue siendo una buena opción para la inversión (porque todavía tiene baja volatilidad) y esperamos que los inversores puedan conservar el producto desde una perspectiva a largo plazo. Para las perspectivas de mercado que más preocupan al mercado, ICBC Wealth Management cree que una vez que se asimile por completo la lógica de las fuertes expectativas y la débil realidad, el mercado seguirá volviendo a la lógica fundamental, el espacio para que continúen las tasas de interés. El aumento es relativamente limitado y se espera que el valor neto del producto se recupere gradualmente.
La base de la gestión financiera del ICBC es: por el lado del capital, el alivio gradual de la presión del tipo de cambio y la débil recuperación. El patrón de fundamentos económicos determina que el lado del capital no tiene las condiciones para una tendencia pesimista y que la liquidez general seguirá siendo razonablemente abundante en el futuro.
En términos de políticas inmobiliarias y de prevención de epidemias, la introducción de Las políticas existentes tienen como objetivo aumentar la confianza del mercado y promover un desarrollo económico estable y saludable. Sin embargo, el efecto de mejora de los datos económicos como las finanzas sociales, el PMI y la inflación en junio + octubre no es obvio, y el impulso de la recuperación económica y la efectividad de las políticas no son obvios. Es obvio que aún está por verse.
Debatir la dirección posterior del mercado de bonos
“Hemos sido muy cautelosos en las operaciones recientemente y mantener los rendimientos anualizados es la mayor demanda. "El gestor de fondos de capital privado antes mencionado dijo que el fondo de capital privado es pesimista sobre el mercado de bonos y cree que la tendencia al alza en los rendimientos de los bonos gubernamentales a corto plazo es difícil de cambiar.
Xu Hanfei, estratega jefe de bonos del negocio del mercado financiero de Industrial Bank, incluso publicó un artículo el 113 de junio. Se señala que en lo que queda de 2022, el mercado de bonos se verá afectado por múltiples influencias negativas, como el punto de inflexión de la relajación del margen de liquidez global, el punto de inflexión de la mejora del apetito por el riesgo y el ajuste de factores internos en el mercado de bonos, lo que dio lugar a una ola de caída.
Se estima que la tasa de interés repuntará al menos 20 pb, 65438+.
Sin embargo, muchos participantes del mercado creen que será difícil revertir el mercado de bonos en el corto plazo. "Es demasiado pronto para concluir que el mercado de bonos ha alcanzado un punto de inflexión". Un analista de Guoyuan Securities dijo a un periodista del Securities Times que la recuperación económica aún se encuentra en la etapa de apoyo político y ascendente, y aún requiere más actividad monetaria y fiscal. políticas. En la actualidad, la probabilidad de un cambio brusco de política es baja, por lo que los bonos carecen temporalmente de la base para pasar de alcista a bajista. A medida que los rendimientos se ajustan, el atractivo de los activos de bonos aumenta gradualmente y el valor de asignación y el valor de transacción volverán a alcanzar el equilibrio, estabilizando así el mercado.
Li Xifeng también dijo que el mercado reciente proviene principalmente de los cambios esperados provocados por las políticas, y que es necesario verificar la retroalimentación de las políticas sobre los datos económicos. Con la optimización de las políticas, la probabilidad de recurrencia de la epidemia y la debilidad de la inversión inmobiliaria es relativamente alta, y los fundamentos económicos no son optimistas, por lo que el mercado puede estar sesgado hacia ajustes a corto plazo en el futuro cercano.
“De cara a las perspectivas del mercado, el mercado de bonos se estabilizará gradualmente después de experimentar ajustes drásticos y se reparará en el corto plazo. Sin embargo, antes de que las fuertes expectativas de mejora económica no puedan ser falsificadas y la convergencia marginal. tendencia de la liquidez, el Bono del Tesoro a 10 años Puede fluctuar al alza. Aparecerán factores positivos como la fermentación esperada de 65438+ en febrero y el aumento del gasto fiscal al final del trimestre. Se esperan datos económicos débiles en 165438+10, y el mercado de bonos puede calentarse", dijo Li Xifeng.
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