Resumen de los planes de titulización de activos de financiación al consumo de automóviles
La titulización de activos se refiere al proceso de emisión de valores respaldados por activos (ABS) a través de un diseño estructurado, utilizando el flujo de efectivo futuro de los activos subyacentes como respaldo de pago y mejora crediticia. En pocas palabras, cualquier activo con un flujo de caja futuro estable puede empaquetarse y utilizarse para financiación. Existen los siguientes tipos de titulización de activos, que son supervisados por diferentes agencias reguladoras:
La titulización de préstamos para automóviles es un tipo típico de titulización de activos, y presentaré principalmente este negocio.
El préstamo de coche ABS 2065 438+07 estalló continuamente. Se estima que la emisión total de ABS de préstamos para automóviles a lo largo del año superará los 100 mil millones de yuanes, lo que representa casi el 20% de la emisión total de productos de titulización de activos crediticios interbancarios. ¡A continuación haré un análisis detallado sobre cómo las empresas automotrices titulizan activos en préstamos hipotecarios para automóviles!
1. Los principios de la financiación de automóviles y la titulización de activos de automóviles
La titulización de préstamos hipotecarios para automóviles (en lo sucesivo, "ABS de préstamos para automóviles") se refiere a los préstamos para automóviles de propiedad legal del originador y sus las garantías hipotecarias y las garantías reales son los activos básicos, y el flujo de efectivo generado es la base para el reembolso. A través de la configuración de la estructura de las transacciones y las medidas de mejora del crédito, se convierte en valores que pueden venderse y circularse en el mercado financiero. El originador seleccionará una cartera de préstamos para automóviles aptos para la titulización en función de una serie de criterios (como la edad del prestamista, el historial crediticio, el tipo de coche, etc.). ). Desde la perspectiva de los reguladores de productos, dado que los originadores son todas instituciones financieras, los productos de titulización de préstamos para automóviles están todos supervisados por la Comisión Reguladora Bancaria de China, y los fideicomisos de propósito especial actúan como SPV.
Las empresas de financiación de automóviles suelen ofrecer préstamos para automóviles en tres pasos: solicitud de préstamo personal, aprobación de la solicitud de préstamo y aceptación de la solicitud de préstamo.
(1) Después de que el cliente confirma por primera vez su intención de comprar y prestar un determinado modelo de automóvil, completa el formulario de solicitud de préstamo y envía los documentos pertinentes.
(2) El equipo de revisión de préstamos de la empresa revisará la solicitud de préstamo (entrevistas telefónicas, visitas domiciliarias, etc.) y emitirá opiniones de revisión.
(3) Una vez que la autoridad de aprobación aprueba la solicitud de préstamo, el concesionario cooperará con el cliente para gestionar los procedimientos pertinentes del vehículo, firmar un contrato financiero y completar el préstamo.
En segundo lugar, la motivación de las empresas automotrices para titularizar los activos de las compañías financieras de automóviles.
Los canales de financiación estrechos, la fuente única de fondos y los costos de capital relativamente altos son las principales motivaciones para emitir ABS. . Además, la titulización de préstamos para automóviles también puede servir como un buen aislante de la quiebra.
De acuerdo con las disposiciones pertinentes de las "Medidas administrativas para las empresas de financiación de automóviles" actuales de mi país, las empresas de financiación de automóviles nacionales recaudan fondos principalmente a través de los siguientes métodos: (1) absorber depósitos de accionistas nacionales con un plazo de más de 3 meses; (2) ) Transferencia y venta de negocios de préstamos para automóviles; (3) Préstamos bancarios y préstamos interbancarios; Desde la primera perspectiva, dado que los accionistas, como las compañías de financiación de automóviles, a menudo tienen un flujo de caja insuficiente, el apoyo financiero de bajo costo y a largo plazo por parte de las unidades accionarias es relativamente limitado. En la actualidad, los préstamos bancarios son el principal método de financiación para las empresas nacionales de financiación de automóviles, pero las tasas de interés de los préstamos suelen ser altas y la diferencia entre ambos es limitada, lo que reduce los márgenes de beneficio de las empresas de financiación de automóviles. Por lo tanto, la titulización de préstamos para automóviles es útil para que las empresas de financiación de automóviles rompan el cuello de botella de financiación.
Hay muchas empresas conjuntas chino-extranjeras o empresas de propiedad totalmente extranjera entre las empresas de financiación de automóviles. En el extranjero, la titulización de activos es el principal canal de financiación para las empresas de financiación de automóviles. Además, debido al impacto del índice de adecuación de capital, las empresas de financiación de automóviles también tienen la motivación para hacer declaraciones a través del negocio de titulización de activos.
Tres. Emisión de titulización de activos de préstamos para automóviles
En 2008, Shanghai General Motors emitió los primeros valores respaldados por activos de préstamos para automóviles nacionales: los primeros valores respaldados por activos para préstamos para automóviles individuales de Tong Yuan en 2008, con una escala de emisión de Es 65.438+99,3 millones de yuanes. En 2012, SAIC General Financial lanzó la primera fase de valores respaldados por activos de préstamos hipotecarios personales para automóviles Tongyuan 2012, con una escala de emisión de casi 2 mil millones de yuanes. Durante este período, la emisión de ABS de préstamos para automóviles no estuvo activa. Hasta 2014, las principales empresas de financiación de automóviles comenzaron a lanzar ABS de préstamos para automóviles uno tras otro, y la escala de los ABS de préstamos para automóviles siguió expandiéndose. En 2014, la emisión total de ABS de préstamos para automóviles fue de 7.796 millones de yuanes. En 2015, la emisión total de ABS de préstamos para automóviles aumentó aún más hasta 33.745 millones de yuanes, un aumento de casi 2,9 veces. El monto total desembolsado de ABS por préstamos para automóviles en 2016 fue de 58.719 millones de yuanes, un aumento interanual del 174%.
En el primer semestre de 2017, el monto total de desembolsos de préstamos para automóviles de ABS fue de 48.861 millones de yuanes, un aumento del 65.438+069,22% respecto de los 28.874 millones de yuanes en el mismo período de 2016, y continuó manteniendo un rápido crecimiento. Se estima que la emisión total de ABS de préstamos para automóviles en 2017 superará los 100 mil millones de yuanes, lo que representa casi el 20% de la emisión total de ABS de productos de titulización de activos crediticios interbancarios.
Cuarto, análisis de los activos básicos de los préstamos para automóviles ABS
Los préstamos para automóviles tienen las características de monto único pequeño, tasa de interés alta, hipotecabilidad y plazo moderado, y son activos básicos adecuados para Titulización Se refleja específicamente en:
1. La cantidad única de activos básicos es pequeña y el número de transacciones es grande. Debido a que los prestatarios de préstamos para automóviles son principalmente consumidores individuales, el monto único es pequeño y la cantidad es grande. A juzgar por los productos de titulización de préstamos para automóviles emitidos, el número de activos subyacentes es aproximadamente de 1 a 50.000, por lo que un solo incumplimiento de préstamo tiene poco impacto en todo el conjunto de activos subyacentes.
2. La distribución regional de los activos básicos es relativamente amplia, pero la concentración de la industria es alta. Los prestatarios de préstamos para automóviles se distribuyen generalmente por todo el país, con un alto grado de dispersión regional. Sin embargo, los contratos de préstamos para automóviles están muy estandarizados y son homogéneos. Los préstamos para automóviles se basan en el consumo de automóviles y se ven muy afectados por la industria del automóvil y los precios de venta. En particular, los productos del automóvil se actualizan rápidamente y las tasas de depreciación de los automóviles son altas.
3. Los activos subyacentes incluyen hipotecas, que garantizan hasta cierto punto la seguridad de la fundación, pero en la práctica existen ciertos riesgos operativos y legales. Debido a la gran cantidad de activos subyacentes, la mayoría de los productos de titulización de préstamos para automóviles están registrados como acreedores hipotecarios nominales en el departamento de registro del gobierno, sin registrar los cambios de transferencia de hipotecas, y existe el riesgo de no poder luchar contra terceros de buena fe.
4. El rendimiento de los activos subyacentes es relativamente alto y el vencimiento es moderado. Los préstamos para automóviles son préstamos al consumo que se utilizan para la compra de automóviles. La tasa de interés del préstamo es relativamente alta, generalmente entre el 5% y el 15%, y el plazo suele ser de alrededor de 3 años.
5. El flujo de caja de los activos subyacentes se ve muy afectado por la tasa de pago anticipado y la tasa de incumplimiento de los préstamos para automóviles.
Análisis de la estructura de transacción del verbo (abreviatura de verbo) de productos ABS de préstamos para automóviles
La estructura de transacciones de la titulización de préstamos para automóviles no es especial en comparación con la titulización de activos crediticios generales. Su estructura es la siguiente:
1. Medidas de mejora crediticia
Establecimiento de prioridad/estructura secundaria
La estructura jerárquica es una medida importante para la mejora crediticia de los ABS. Los productos ABS de préstamos para automóviles a menudo se someten a actualizaciones internas a través de estructuras secundarias prioritarias.
Las medidas de mejora del crédito se pueden dividir en internas y externas. Las medidas externas de mejora del crédito incluyen respaldo de garantía proporcionado por un tercero externo o el titular original del derecho, o cláusulas de compensación de diferencias internas que incluyen cuentas de reserva de liquidez, acuerdos de estructura jerárquica y provisión de crédito para valores con mayor prioridad según el diseño de la estructura del producto; El apoyo, la sobregarantía significa que se emiten menos valores que activos, lo que es más común en los productos de préstamos para automóviles. Los productos emitidos por bancos no están sobregarantizados. La sobregarantía apareció por primera vez porque la tasa de rendimiento de todo el conjunto de activos era muy baja, no porque los préstamos que otorgaba fueran tan bajos, sino porque muchos concesionarios utilizaban descuentos de los fabricantes para permitir que los compradores de automóviles obtuvieran préstamos para comprar automóviles a precios muy bajos. La tasa de interés es un préstamo con un interés muy bajo o incluso nulo para el préstamo en sí. Al ingresar al grupo, el rendimiento promedio ponderado de todo el grupo de activos es muy bajo. Un método más directo es ingresar directamente al grupo de acuerdo con la tasa de interés del contrato, pero la tasa de interés promedio ponderada de los activos del contrato será menor que los ingresos más el costo de la emisión. El producto puede estar respaldado por un activo adicional, y todos los activos excedentes se utilizarán para respaldar los pagos de intereses sobre valores senior. Su cálculo determinará el coste total de emisión actual de cada activo.
Por ejemplo, el ingreso prioritario es del 5,5% y la tarifa de estructura intermediaria es de aproximadamente el 6%. Si la tasa de interés de este activo es del 7%, no hay problema, pero si es del 4%, entonces el flujo de efectivo de cada período calculado al 4% se descuenta un 6%, y la diferencia entre el monto descontado y el original El importe es el importe de compensación excedente. Después de que cada activo se somete a dicha conversión, el saldo del paquete de activos se suma a la sobrecolateralización total, que es una sobrecolateralización estática. Existe un fenómeno de sobregarantía estática. Durante la duración del proyecto, dado que la proporción de sobregarantía no ha cambiado mucho y la tasa de incumplimiento de los paquetes de activos internos es muy baja, teóricamente la sobregarantía absorberá las pérdidas causadas por el incumplimiento antes, pero las pérdidas son demasiado bajas para ser ignorado.
Durante este período, la proporción de sobregarantía seguirá aumentando con la amortización de los títulos senior, lo que proporciona un respaldo más grueso para los títulos senior y también hace que muchos productos intermedios de préstamos para automóviles salten después de un año de calificaciones rezagadas, porque en el. Por un lado, es prioritario, por lo que el nivel intermedio de productos de préstamos para automóviles tiene un gran valor de inversión.
Exceso de diferencial
Debido a las altas tasas de interés de los préstamos para automóviles, algunos pueden llegar al 10%. Después de deducir los costos de emisión promedio y las tasas del 4% al 5%, se puede formar un diferencial excedente mayor. Por lo tanto, el exceso de diferencial se ha convertido en una importante medida de mejora crediticia en los ABS de préstamos para automóviles.
Sobrecolateralización
La sobrecolateralización se refiere al saldo del conjunto de activos que excede el principal de los valores respaldados por activos. Se utilizará el dinero de recuperación generado a partir del exceso de activos del préstamo. para compensar las pérdidas por incumplimiento de préstamos y los préstamos a bajo interés, lo que resulta en una recaudación de intereses insuficiente.
Configuración de cuentas de reserva
En términos generales, los productos ABS de préstamos para automóviles pueden mejorar el capital y los ingresos de los valores respaldados por activos mediante el establecimiento de cuentas de reserva de liquidez y cuentas de reserva híbridas.
Dispositivos de mecanismo de activación
Habrá algunos acuerdos de activación en la estructura de transacción de ABS de préstamos para automóviles. Una vez que cualquier agencia de calificación reduzca a un administrador de préstamos (compañía de automóviles) a una determinada tasa, o se produzca un evento de liquidación acelerada o un evento de incumplimiento, se activará el mecanismo de activación.
Debido a que los productos interbancarios no cuentan con respaldo crediticio externo, una vez que se emite el producto, todos los ingresos de los inversores provienen del propio conjunto de activos. Lo que tenemos que hacer en el diseño del producto es proteger a los inversores prioritarios. la mayor medida. Todos los eventos desencadenantes de los productos de préstamos para automóviles ABS se pueden dividir en varias categorías:
1. Cuando los cobros se deterioren, acordaremos que, por ejemplo, si la tasa de incumplimiento acumulada excede el 1,5%, la orden de distribución se cambiará a una orden de pago acelerado. En este caso, ya no se distinguirán A1 y A2, y los reembolsos se distribuirán proporcionalmente en el mismo orden para proteger en la mayor medida a los inversores de mayor prioridad. Si se activa un evento predeterminado, siga los procedimientos del evento predeterminado.
2. Los cambios en el crédito de la institución, incluidos los problemas con la institución de servicio de préstamos (compañía de automóviles), los problemas con la institución de custodia del fondo o los problemas con el fiduciario, activarán nuevos mecanismos en consecuencia. Si la institución de servicios de préstamos (compañía de automóviles) quiebra, el problema será enorme, porque todos los activos son administrados por ella y no hay ninguna institución profesional en el país que se haga cargo. La única opción es encontrar un servicio de préstamos sucesor. institución, y por un lado, comenzará a acelerar la amortización, protegiendo al máximo a los inversores prioritarios. La disolución del fiduciario desencadenará directamente un evento de incumplimiento. Después del incumplimiento, se puede encontrar un nuevo administrador, pero el orden de distribución será el orden posterior al evento de incumplimiento. Todos los principios tienen como objetivo maximizar los intereses de los inversores prioritarios, que es la lógica que desencadena los acuerdos de eventos.
2. Distribución del flujo de efectivo
En los productos ABS de préstamos para automóviles en general, el orden de distribución del flujo de efectivo es: (1) reponer la cuenta de reserva de efectivo (2) pagar los impuestos correspondientes; (3) Remuneración de las instituciones participantes; (4) Se dará prioridad a los intereses de los valores Clase A. (5) Dar prioridad a los intereses de los valores Clase B; (6) Pagar el principal de los valores Clase A; (7) Pagar el principal de los valores Clase B; (8) Intereses y principal subordinados;
6. Proceso operativo y principales instituciones participantes en la titulización de activos de préstamos al consumo de automóviles
1 Proceso operativo
(1) Empresas automotrices iniciadas por la demanda según la empresa. activos Las necesidades de titulización se inician en función de los requisitos de gestión de pasivos y las condiciones reales.
(2) El empleo de intermediarios incluye, entre otros, agencias fiduciarias, custodios de fondos, agencias de calificación, asesores legales, asesores contables, agencias de servicios crediticios, suscriptores principales, asesores financieros, etc.
(3) Construcción del grupo de activos básicos y diligencia debida El departamento de provisión de activos básicos de la empresa debe organizar las sucursales pertinentes para presentar materiales de diligencia debida para los activos que se agregarán al grupo en estricta conformidad con los requisitos. ? La asesoría jurídica se centra en el cumplimiento legal de los bienes a reunir. El consultor contable lleva a cabo la debida diligencia sobre la clasificación en cinco niveles, monto, tasa de interés, principal e intereses de los activos que se agregarán al grupo. Las agencias de calificación deben realizar la debida diligencia sobre el estado crediticio y los resultados de las calificaciones internas y externas de los activos que se agregarán al conjunto. A partir de la fecha de presentación de la información de los activos que se agregarán al grupo, el departamento que proporciona los activos básicos mantendrá la estabilidad de los activos básicos presentados.
(4) Determinación y calificación de la estructura de la transacción: diseñar la estructura del producto del negocio de titulización de activos crediticios en función de los activos subyacentes y los resultados de la diligencia debida, y proponer si se necesita una mejora crediticia y qué método de mejora crediticia utilizar. adoptar en función de las recomendaciones específicas, y una calificación externa independiente basada en la estructura de la transacción.
(5) Preparación de documentos legales que incluyen, entre otros, formulario de definición maestra, contrato de fideicomiso, contrato de servicio de préstamo, contrato de custodia de fondos, contrato de asesoría legal, contrato de asesoría contable, prospecto, acuerdo de suscripción principal, sindicato de suscripción. espera del acuerdo.
(6) Una vez determinada la estructura de la transacción, se presentará a la Comisión Reguladora Bancaria de China y a las autoridades reguladoras del Banco Popular de China para su aprobación.
(7) La fijación de precios y la emisión de valores respaldados por activos se organizarán después de la aprobación (o presentación) por parte de las autoridades reguladoras. El banco formará un sindicato de suscripción junto con el fiduciario y el asegurador principal, y el asegurador puede distribuir los valores respaldados por activos que suscribe a otros inversores durante el período de emisión. Incluyendo road shows, distribución, etc.
(8) Gestión de inversiones: la parte secundaria se considera gestión de inversiones en bonos. ?
(9) Servicios de préstamo, divulgación de información y calificaciones de seguimiento 1. Gestionar los préstamos en el conjunto de activos subyacentes y cobrar las tarifas del servicio de transferencia y gestión de préstamos encomendadas según lo acordado en el contrato. ? 2. Proporcionar informes periódicos de servicio al administrador. ? 3. Retraso en el pago de principal e intereses, incumplimiento de contrato, amortización anticipada, solicitud de prórroga, etc. Para los activos subyacentes, se informarán y procesarán de conformidad con lo establecido en el contrato de servicio de préstamo.
(10) Redención y recompra de liquidación de activos no calificados.
2. ¿Proceso de aprobación y materiales?
Después de una comunicación suficiente por adelantado, el patrocinador y el fiduciario declararán conjuntamente a la Comisión Reguladora Bancaria de China, y el tiempo de aprobación de la Comisión Reguladora Bancaria de China no excederá los 3 meses después de la aprobación por parte de la Banca China; Comisión Reguladora, se presentará al Banco Central una solicitud de emisión en el mercado interbancario de bonos, quien la revisará y aprobará en un plazo máximo de 25 días. Después de obtener la notificación de licencia administrativa del banco central, los documentos de emisión se publicarán en el sitio web designado (China Bond Information Network) y se distribuirán a través del mercado de bonos interbancarios.
Basado en el número de documento. Oficina de Regulación Bancaria 1092, el negocio de titulización de activos crediticios ha pasado de un sistema de aprobación a un sistema de archivo comercial y ya no requiere aprobación uno por uno. Las instituciones financieras bancarias que no hayan realizado negocios de titulización de activos deben presentar las solicitudes de calificación pertinentes a la Comisión Reguladora Bancaria de China, y pueden registrar productos de titulización sólo después de pasar la revisión de calificación. Las instituciones financieras bancarias que hayan emitido productos de titulización de activos crediticios pueden registrarse en 2014; 165438+Octubre El proceso de presentación se realizará a partir del día 20. La solicitud de presentación será aceptada por el Departamento de Innovación de la Comisión Reguladora Bancaria de China y enviada a las autoridades reguladoras de cada institución para su presentación. Las instituciones financieras pueden emitir productos después de la presentación. Deben completar la emisión dentro de los 3 meses; de lo contrario, deberán volver a registrarse. Durante el proceso de presentación, las autoridades reguladoras de cada institución inspeccionarán el cumplimiento de la institución originadora y ya no abrirán el “paquete de activos” para revisar los activos subyacentes y otros planes de emisión.
3. Emisión de valores y road show
(1) ¿Preparación antes de la emisión? El asegurador principal formará un equipo de gira; se comunicará con los objetivos de la investigación inicial para determinar los objetivos de la gira; producirá materiales de la gira para determinar los participantes, la lista de instituciones de la conferencia, el itinerario específico, etc.
(2) ¿Road show/consulta preliminar? Roadshows organizados por el asegurador principal con importantes inversores institucionales recomendando productos con patrocinadores determinando un rango de tipos de interés razonable.
(3)] El asegurador principal se comunica nuevamente con los inversores institucionales durante la etapa de licitación y emisión para reducir aún más el rango de tasas de interés;
4. ¿Gestión de seguimiento?
5. Las principales entidades participantes y su papel en la titulización de activos.
El patrocinador es el integrador financiero en el negocio de titulización de activos y el iniciador de todo el negocio. Además de complementar las fuentes de financiación, la participación de las instituciones financieras en la titulización de activos crediticios también considera mejorar la adecuación del capital, resolver restricciones de capital, transferir riesgos y mejorar la liquidez. Las instituciones no financieras participan en la titulización de activos corporativos con la esperanza de ampliar los canales directos mientras optimizan; estados financieros e innovar en métodos comerciales.
El fiduciario o administrador del plan es el principal intermediario del proyecto de titulización de activos. Es responsable de la custodia de los activos subyacentes y de diversos derechos e intereses relacionados, supervisa y gestiona los activos y actúa como representante. del SPV para conectar a los patrocinadores e inversores. En el mercado de titulización de activos crediticios, las instituciones fiduciarias, como fideicomisarios, son responsables de gestionar las propiedades fiduciarias, divulgar continuamente información sobre las propiedades fiduciarias y los valores respaldados por activos y distribuir los intereses fiduciarios de acuerdo con los contratos fiduciarios. En el mercado de titulización de activos corporativos, las empresas de valores actúan como gerentes de proyectos, establecen planes especiales de gestión de activos, participan plenamente en el diseño, las ventas y la emisión de productos y brindan servicios de asesoramiento financiero.
Las agencias de calificación profesionales utilizan la recopilación de datos, la debida diligencia, el análisis crediticio, la divulgación de información y el seguimiento para comprobar la calidad crediticia de los activos subyacentes del propietario original, la estructura de las transacciones de productos, el análisis del flujo de efectivo y las pruebas de tensión para proporcionar a los inversores Proporcionar referencias importantes, proteger los derechos e intereses de los inversores y desempeñar el papel de divulgación crediticia.
Como intermediario importante en la emisión de titulizaciones de activos, los bufetes de abogados evalúan e investigan el estado legal de la institución originadora y los activos subyacentes, aclaran los derechos y obligaciones de otros participantes del proyecto y redactan acuerdos relevantes durante el proceso. proceso de transacción y documentos legales, indicando los riesgos legales y brindando asesoramiento legal relevante. Es el acompañante legal en el proceso de titulización de activos y vela por el cumplimiento legal del proyecto.
El tratamiento contable es un eslabón importante en el proceso de titulización de activos. Los contadores deben realizar la debida diligencia y análisis de flujo de efectivo sobre la situación financiera de los activos subyacentes, brindar asesoramiento contable y fiscal y brindar servicios de auditoría para entidades con fines especiales. Durante la etapa de emisión del producto, los contadores deben garantizar la integridad del flujo de efectivo y la determinación precisa de la información de los activos en el conjunto, y verificar estrictamente el modelo de flujo de efectivo para garantizar que el producto pueda reembolsarse sin problemas de acuerdo con el plan de diseño.