El mecanismo operativo del sistema de creadores de mercado

En el sistema de creadores de mercado, uno o más creadores de mercado son responsables de proporcionar cotizaciones bilaterales de compra y venta. Las órdenes de compra y venta de los inversores se transmitirán a los creadores de mercado y se negociarán con ellos, de modo que el mercado. Los responsables tienen la responsabilidad de mantener la estabilidad de precios y la liquidez del mercado. El sistema de creación de mercado es un mecanismo de negociación basado en cotizaciones, que es diferente de la cotización implícita en las transacciones de subasta. Los creadores de mercado hacen cotizaciones bidireccionales claras para comprar y vender al mismo tiempo, y realizan transacciones a los precios que cotizan voluntariamente. Mientras los inversores estén dispuestos a comprar, los creadores de mercado deben vender, o mientras los inversores estén dispuestos a vender, los creadores de mercado deben comprar. La situación es similar a la de los residentes chinos que compran y venden divisas en ventanilla de un banco. El diferencial entre oferta y demanda es la principal fuente de ingresos para los creadores de mercado. El comportamiento de creación de mercado de los creadores de mercado no depende enteramente de sus propios intereses, y mucho menos de una irracionalidad infinita, sino que proviene de las limitaciones mutuas entre los creadores de mercado y los inversores públicos. Es dentro de esta restricción mutua que los participantes del mercado continúan haciendo diversas concesiones para minimizar costos y maximizar ganancias, logrando así sus propios intereses y, por lo tanto, el mercado opera de manera racional.

(1) Análisis de oferta y demanda de servicios de creadores de mercado

Los creadores de mercado brindan un servicio de negociación y el precio de este servicio se mide por la diferencia de precio de los valores. El precio de los servicios de un creador de mercado y el precio de un valor son dos cosas diferentes. Los creadores de mercado insisten en comprar valores a la cotización de oferta y vender valores a la cotización de demanda en cualquier momento, es decir, los creadores de mercado brindan servicios en tiempo real en el mercado. Entonces, el efecto económico de los creadores de mercado se refleja en la demanda y oferta de servicios de creación de mercado, más que en la oferta y demanda de los valores mismos.

La demanda del mercado de servicios de creadores de mercado se debe principalmente a que el público en general, compradores y vendedores de un valor específico, no están todos equilibrados durante la operación del mercado, por lo que se necesita una agencia intermediaria a través de su propio intermediario. La supresión de este desequilibrio temporal es un sistema de equilibrio de mercado artificialmente acelerado en relación con un mercado perfectamente competitivo.

Para analizar esta relación de oferta y demanda, podemos utilizar un diagrama de coordenadas relativamente intuitivo para mostrarla (ver Figura 1). Supongamos que el precio inicial de un valor es P0. Si el poder adquisitivo del comprador supera al del vendedor a este precio, se producirá un desequilibrio y la diferencia es A-B si los vendedores y compradores públicos no pueden igualar en un período de tiempo; El desequilibrio continuará, lo que obviamente perjudica la eficiencia del mercado.

Sin la participación de los creadores de mercado, un cierto número de compradores no pueden satisfacer la demanda de compra porque no hay una oferta correspondiente de valores, o tienen que comprar a un precio P1 superior a P0, pero esto depende en el mercado Poder adquisitivo de los participantes, es decir, no todos los participantes públicos tienen una alta capacidad de pago. Si el creador de mercado está dispuesto a vender el valor a un precio inferior a P1 pero superior a P0, el precio real se desviará hasta cierto punto. Sin embargo, esta desviación reducirá el coste de compra para todos los compradores del mercado. Aunque el precio de la transacción sigue siendo más alto que el precio inicial, generará una gran cantidad de transacciones y satisfará las necesidades de los participantes del mercado, mejorando la eficiencia operativa de todo el mercado. Ésta es la base de la demanda de servicios de creadores de mercado.

Por supuesto, en cualquier mercado (incluidos los mercados impulsados ​​por órdenes sin creadores de mercado), siempre habrá algún mecanismo para responder a los desequilibrios enumerados en la Figura 1 (como los especuladores en los mercados de valores y futuros). . Sin embargo, la desventaja de un mercado sin creadores de mercado es que los inversores no pueden comerciar en ningún momento y el mercado en sí no proporciona servicios inmediatos y directos. Por lo tanto, la estabilización espontánea de este desequilibrio es esporádica y retrasada, y la restauración del desequilibrio es costosa y mucho menos eficiente que los servicios de creación de mercado a gran escala, sostenidos y a largo plazo de los creadores de mercado. En un mercado de creadores de mercado organizado, antes de que ocurra el desequilibrio, los creadores de mercado limitarán las oportunidades de que ocurra el desequilibrio a través de sus actividades de servicios de creación de mercado, por lo que esta reacción y restricción es ex ante. Por supuesto, la prestación de servicios de creación de mercado aquí se basa en los beneficios económicos, es decir, las ganancias de comprar a precios bajos y vender a precios altos.

De hecho, en un mercado competitivo, la diferencia entre la cotización de compra y la cotización de venta del creador de mercado refleja el costo o beneficio de proporcionar servicios de creación de mercado. A menos que las ganancias de los servicios de creación de mercado puedan cubrir sus costos, las empresas de valores no seguirán participando en este negocio de creación de mercado. La fluctuación del precio de transacción alrededor del precio real que se muestra en la Figura 1 está limitada por el diferencial de cotización establecido por el creador de mercado, lo que indica que cuanto mayor sea el costo de proporcionar servicios de creación de mercado, mayor será la diferencia entre la oferta y la demanda, y la mayor será la posible fluctuación del precio de la transacción en función del precio real.

Por lo tanto, una característica razonable de un mercado de creadores de mercado debería ser proporcionar servicios de creadores de mercado al menor costo posible. Por supuesto, este es un principio general en todos los mercados, pero el costo aquí depende de la situación económica del público en general y del grado de competencia entre los corredores.

⑵ Análisis de las diferencias de cotización de los creadores de mercado

En la cotización bidireccional de los mercados de valores y de futuros, existe una diferencia de precio entre el precio de compra y el precio de venta. La existencia de esta diferencia de precio es razonable y consta básicamente de dos partes. El primero es el costo que supone para los creadores de mercado ofrecer cotizaciones bidireccionales a los inversores públicos. También incluye costos directos e indirectos. Los costos directos se refieren a los costos de comprar computadoras y otros equipos y establecer redes relacionadas, los salarios de los creadores de mercado y de quienes toman decisiones, y los costos de transmitir documentos de transacción. Los costos indirectos se refieren a los gastos de investigación y desarrollo para recopilar, clasificar y analizar información de mercado y predecir tendencias futuras del mercado. El segundo es el beneficio obtenido por los creadores de mercado al proporcionar servicios de cotización. En el proceso de cotización bidireccional por parte de los creadores de mercado, en la situación ideal de transacciones bidireccionales del mismo monto, los creadores de mercado deben tener ingresos por diferencia de precios. Mientras brindamos servicios al público, también obtenemos ganancias para nosotros mismos. Es este mecanismo de organización comercial el que beneficia mutuamente al mercado y a los propios creadores de mercado, asegurando el equilibrio y la liquidez del mercado.

Los factores decisivos que afectan el diferencial de oferta y demanda del creador de mercado incluyen:

El volumen de negociación de los valores creadores de mercado. Cuanto mayor es el volumen, menor tiende a ser la diferencia. Hasta cierto punto, los valores con un gran volumen de negociación también tienen una alta liquidez, lo que puede acortar el tiempo de tenencia de los creadores de mercado, reduciendo así sus riesgos de inventario y puede facilitar que los creadores de mercado alcancen ciertas economías de escala al negociar; También reducirá los costos, por lo que la diferencia no tiene por qué ser demasiado grande.

Fluctuaciones en los precios de los valores. Cuanto mayor es la fluctuación, mayor es la diferencia. Dado que los valores con mayor volatilidad plantean un mayor riesgo para los creadores de mercado que los valores con menor volatilidad durante un período de tenencia determinado, el diferencial aumentará naturalmente para compensar este riesgo.

Precio de los valores. Desde el monto absoluto del diferencial, el diferencial de los valores con un precio de mercado alto será mayor que el de los valores con un precio de mercado bajo desde la perspectiva del diferencial proporcional (diferencial de cotización en relación con el precio del título), cuanto menor sea el diferencial; precio del título, mayor será el diferencial proporcional.

Presión de competencia en el mercado. Cuantos más creadores de mercado haya, más fuerte será la competitividad y más poderosas serán las restricciones que limitan la desviación de las cotizaciones de los creadores de mercado individuales, por lo que menor será la diferencia. Los creadores de mercado compiten entre sí para obtener más ingresos por diferenciales de creación de mercado. La competencia lleva a los creadores de mercado a hacer todo lo posible para reducir costos y ganancias, con el resultado final de una reducción gradual de los diferenciales de cotización. Además, los valores con más creadores de mercado son más activos, tienen una liquidez más fuerte, tienen menores riesgos de creadores de mercado y tienen diferenciales más pequeños como compensación de riesgo.

Un creador de mercado no es un creador de mercado.

En Hong Kong y Taiwán, la gente está acostumbrada a equiparar a los creadores de mercado con "banqueros" y referirse al sistema de creadores de mercado como el sistema bancario. Esto ha causado confusión entre los inversores y reguladores sobre el mercado de mi país. sistema fabricante. Los "creadores", en pocas palabras, son inversores institucionales que obtienen enormes ganancias manipulando los precios de las acciones. Se refiere a una institución que confía en sus ventajas de capital e información para controlar sistemáticamente una parte considerable de las acciones en circulación de una o varias empresas cotizadas en el mercado de valores, y obtiene una posición de control en la evolución del precio de las acciones de esta o estas empresas cotizadas. , logrando así enormes beneficios. Como resultado, "banquero" se ha convertido en sinónimo de manipuladores del mercado. Desde la perspectiva del mercado de acciones A, los banqueros existen desde hace muchos años, por lo que el mercado se ha acostumbrado. Incluso hay un dicho que dice que "no se puede crear mercado sin una aldea". Objetivamente hablando, para el mercado de valores, las casas de apuestas tienen un cierto efecto positivo al estimular el interés comercial, pero en comparación con el daño a la eficiencia del mercado, la racionalidad de las inversiones y la asignación de recursos, obviamente hacen más daño que bien. Por lo tanto, la "Ley de Valores", las "Medidas de Gestión de las Negociaciones de Futuros" y otras leyes y reglamentos prohíben estrictamente la manipulación de los precios del mercado de valores. Por tanto, para fortalecer la supervisión y mejorar la estandarización del desarrollo de los mercados de valores y de futuros, es necesario investigar y abordar el comportamiento de las casas de apuestas. Este artículo cree que "banquero" y "creador de mercado" no son de ninguna manera conceptos equivalentes. El sistema de creador de mercado es un sistema legal que se ajusta a los requisitos de la economía de mercado, mientras que la manipulación del banquero es un acto ilegal que no los cumple. las reglas de la economía de mercado. En concreto, las diferencias entre ambos se reflejan en los siguientes aspectos:

La finalidad de la operación es diferente. El objetivo directo de implementar el sistema de creación de mercado es garantizar la continuidad de las transacciones de acciones individuales y evitar el fenómeno de un mercado sin mercado.

Por lo tanto, los creadores de mercado tienen dos responsabilidades básicas de creación de mercado: primero, cotizar públicamente, es decir, cotizar el "precio de compra" y el "precio de venta" de sus acciones creadoras de mercado, en segundo lugar, dentro del rango de cotización, siempre que los inversores lo hagan; Si están dispuestos a comprar, el creador de mercado debe vender, o mientras los accionistas estén dispuestos a vender, el creador de mercado debe comprar. "Ser banquero" y "crear mercado" son completamente diferentes. El propósito de la operación del banquero no es asegurar la continuidad de las transacciones bursátiles individuales, sino obtener enormes ganancias siendo banquero.

Los riesgos comerciales varían. Si el creador de mercado continúa perdiendo dinero después de cotizar el precio de venta de un valor, debe reducir aún más el precio de venta, incluso por debajo del precio de compra original del creador de mercado, hasta que la acción tenga un cierto historial de transacciones. En este proceso, el creador de mercado puede sufrir pérdidas, y la razón de esta pérdida es que el creador de mercado debe "hacer mercado" para garantizar la continuidad de las transacciones. Por lo tanto, esta no es sólo la obligación del creador de mercado, sino también el requisito inherente del sistema de creador de mercado. Debido a la posibilidad de pérdidas institucionales, se deben dar ciertas preferencias políticas a los creadores de mercado. A diferencia de esto, los riesgos del banquero provienen principalmente de: En primer lugar, la fuga de información, es decir, cuando la información del banquero se filtra a otras instituciones, estas últimas optan por la operación opuesta. Si su fuerza es igual o incluso superior a la del banquero, el banquero. sufrirá pérdidas; el segundo son errores estratégicos, es decir, durante el proceso de financiación, recaudar demasiado o muy poco, muy poco o demasiado, enviar demasiado pronto o demasiado tarde, lo que resultará en pérdidas; , la cantidad total de fondos utilizados por el banquero es La cantidad es insuficiente para satisfacer las necesidades de recaudación de fondos y posiciones altas, lo que resulta en fallas y pérdidas; el cuarto es error de información, es decir, la información cuando el banquero elige ser; un banquero es inexacto, falso o incompleto, lo que resulta en el fracaso del banquero. En quinto lugar, la lucha interna del banquero significa que cuando varias instituciones unen fuerzas para establecer un banco, algunas instituciones se retiran de las filas conjuntas debido a intereses no coordinados y diferentes negocios; opiniones, resultando en la imposibilidad de continuar siendo un banco. Obviamente, aunque existen riesgos en el proceso de ser banquero, esto de ninguna manera garantiza la continuidad de las transacciones, ni es un requisito inherente del sistema. La situación de la información es diferente. En el sistema de creadores de mercado, la lista de creadores de mercado es pública, lo que es una especie de "creación de mercado brillante". Su comportamiento de creación de mercado se basa enteramente en información pública. Está estrictamente prohibido recopilar y utilizar información interna e información privilegiada a través de diversos medios inadecuados, y está estrictamente prohibido difundir información engañosa y rumores. Su comportamiento comercial debe informarse periódicamente a las autoridades reguladoras. Apostar en el banco es un comportamiento clandestino. Además de la información pública, las casas de apuestas también hacen todo lo posible para recopilar diversa información interna, utilizar información privilegiada e incluso difundir información engañosa. Utilice la asimetría de información para inducir a los seguidores del banquero a "morder el anzuelo" y sacar provecho de ello. Al mismo tiempo, durante el proceso de creación de un banquero, el banquero mantuvo estrictamente en secreto su comportamiento de manipulación y trató de encubrirlo mediante diversos métodos, como dividir posiciones.

El impacto en las tendencias del mercado es diferente. A los creadores de mercado no se les permite manipular los precios de las acciones ni pueden afectar directamente las tendencias de los precios del mercado. Precisamente para mantener la continuidad de las transacciones, los creadores de mercado tienen la función de mantener el funcionamiento normal del mercado. En el mercado de valores chino, el estatus de los creadores de mercado es muy superior al de los inversores comunes y corrientes. Pueden utilizar su solidez financiera y otras condiciones favorables para "suprimir" el precio de las acciones cuando quiera subir y "subir el precio" cuando el precio de las acciones quiera bajar, poniendo el aumento y la caída de los precios de las acciones individuales en una situación que Es difícil de predecir para los inversores comunes y es fácil alterar la tendencia normal del mercado de valores. Al mismo tiempo, debido a una gran cantidad de "adquisiciones" a precios bajos, "aumentos" y luego "envíos", es fácil provocar fluctuaciones excesivas en los precios de las acciones. En tercer lugar, como las casas de apuestas suelen "enviar" a precios elevados, los inversores corrientes quedan "atrapados" en posiciones elevadas.