Los mercados bursátiles mundiales están en crisis y los bancos centrales mundiales se ven obligados a intervenir.

Recientemente, este tipo de escena también es común en el mercado de valores y el mercado de divisas de monedas no estadounidenses, pero las fluctuaciones de las criptomonedas se duplican.

TINA (no hay más alternativa que las acciones) ha sido un soporte clave para el mercado de valores desde la crisis financiera global de 2008. Bajo una política de tasa de interés cero, las acciones son más atractivas que los activos de renta fija debido a las primas de riesgo (ERP) relativamente altas. Sin embargo, Goldman Sachs afirmó recientemente que los inversores están entrando en la era de Tara (donde existen alternativas razonables) y los bonos parecen ser más atractivos. La brecha entre el rendimiento de los dividendos anuales del S&P 500 y el rendimiento de los bonos a 10 años protegidos contra la inflación ha caído ahora al extremo más bajo del rango desde la crisis financiera.

Todo esto se debe a la alta inflación global. Estados Unidos, con la economía más fuerte, se está embarcando en un aumento agresivo y sin precedentes de las tasas de interés. La tasa de los fondos federales puede alcanzar entre el 4,6% y el 4,8% el próximo año. Como resultado, los fondos globales regresaron al dólar estadounidense y las monedas no estadounidenses se desplomaron. El Banco de Japón y el Banco de Inglaterra se vieron obligados a intervenir, y el Banco de China también aumentó el coeficiente de reserva de riesgo para las ventas de divisas a plazo.

Ante esta situación tan especial del mercado, ¿dónde debemos escondernos?

El mercado bursátil mundial está "veniendo bajista"

Al cierre de la semana pasada, las acciones estadounidenses cayeron por debajo de un nuevo mínimo del año, con el índice S&P 500 cayendo un 25%. Los mercados bursátiles europeos, afectados por la crisis energética, colapsaron y el índice Stoxx 50 cayó un 23,4% durante el año. El tipo de cambio del dólar de Hong Kong frente al dólar estadounidense alcanzó un tipo de cambio débil de 7,85 dólares de Hong Kong por dólar estadounidense. La semana pasada, la Autoridad Monetaria de Hong Kong defendió el sistema de tipo de cambio vinculado por 32ª vez este año. El índice Hang Seng de Hong Kong cayó casi un 26% este año. El índice compuesto de Shanghai cerró la semana pasada en 3.024,39 puntos, un 16,74% menos durante el año.

La tendencia de que los tipos de interés subirán más fácilmente que bajar en el futuro provocará una presión continua sobre el mercado de valores. Hace dos semanas, Goldman Sachs, que antes se había mostrado bastante optimista, "cambió de cara" y rebajó directamente su previsión para todo el año para el S&P 500 de 4.300 puntos a 3.600 puntos, creyendo que alcanzaría los 3.400 puntos en el contexto de una aterrizaje forzoso Morgan Stanley, que ha sido bajista durante mucho tiempo, pronóstico de ganancias, bajo supuestos básicos, el precio objetivo del S&P 500 es de 3.400 puntos y el mercado bajista es de 3.000 puntos.

Lo que es aún más preocupante es que esta gran fluctuación podría no terminar este año. Los fondos de cobertura, los fondos mutuos y los inversores minoristas han reducido su exposición a las acciones en lo que va del año. Pero el posicionamiento de las acciones de los inversores sigue siendo alto en comparación con la historia de largo plazo. Goldman Sachs predice que la liquidación continuará en 2023, con el aumento de las tasas de interés, un crecimiento económico más lento y un aumento del desempleo que empujarán a los hogares a seguir vendiendo acciones. Con fuertes recompras y débiles OPI, las empresas se convertirán en la mayor fuente de demanda de acciones. Los inversores extranjeros serán vendedores netos de acciones estadounidenses y los fondos de pensiones serán compradores netos.

De hecho, declaraciones tan pesimistas son raras en Goldman Sachs. Al fin y al cabo, a principios de este año la previsión anual de la agencia para el S&P 500 llegaba a los 4.900 puntos.

La Reserva Federal es el "cerebro" detrás de revertir todo esto. En la madrugada del 22 de septiembre, la declaración de la Reserva Federal supuso un punto de inflexión para el mercado. En ese momento, la Reserva Federal aumentó las tasas de interés en 75 puntos básicos como se esperaba, e inesperadamente aumentó significativamente sus expectativas de tasas de interés para 2022-2024, del 3,4%, 3,8% y 3,4% al 4,4%, 4,6% y 3,9% respectivamente. destrozando por completo las expectativas del mercado de un recorte de las tasas de interés en 2023. La fantasía hizo que el mercado de valores estadounidense se desplomara. A principios de año, la mayoría de las instituciones esperaban que la Reserva Federal aumentara las tasas de interés sólo dos o tres veces al año, con cada aumento de 25 puntos básicos. Pero justo después de septiembre, la tasa de aumento de las tasas de interés durante el año llegó a 350BP, lo que provocó que la valoración del mercado de valores cayera en picado.

El equipo de renta fija de Morgan Asset Management también dijo a los periodistas: "Creemos que la Reserva Federal aumentará las tasas de interés al menos al 4,75% antes de reevaluar los antecedentes fundamentales. Si la inflación no disminuye como se esperaba por el mercado, (además El riesgo de que las tasas de interés se inclinen aún más hacia arriba."

Algunos indicadores de inflación están disminuyendo, como los alquileres, pero la tasa de crecimiento interanual todavía se encuentra en un nivel máximo de 10%, aunque es inferior al 14% de hace unos meses ~ 15%. La inflación general fue menor en agosto que en julio (8,5% en julio frente a 8,3% en agosto), pero la inflación subyacente seguía aumentando con fuerza. Esta es una gran preocupación para el mercado. Quizás la inflación haya permeado todos los aspectos de la vida estadounidense, sin darle a la Reserva Federal ningún motivo para detenerse. En este punto, el mercado finalmente ha abandonado la ilusión de que los aumentos de las tasas de interés se detendrán o incluso se reducirán.

Bajo el dólar fuerte, los bancos centrales mundiales están empezando a verse obligados a intervenir.

Las fuertes subidas de tipos de interés no sólo perjudicaron a los mercados bursátiles mundiales, sino que también provocaron la caída de las monedas no estadounidenses. El índice del dólar estadounidense alguna vez estuvo cerca de 115 (actualmente por encima de 112), con un aumento de casi el 20% durante el año. La mayoría de las monedas no estadounidenses cayeron entre un 10% y un 30% frente al dólar estadounidense durante el año. La fortaleza del dólar ha obligado a algunos bancos centrales a intervenir durante las últimas dos semanas.

Por ejemplo, el yen se depreció bruscamente y el Banco de Japón intervino en el mercado de divisas. Cuando el USD/JPY se acerca a 145,90, el Banco de Japón compró entre 21.000 y 25.000 millones de yenes, empujando el par de divisas a 140,35. Pero el USD/JPY rápidamente se defendió y ahora cotiza justo por debajo del área de 145. Existe la preocupación de que el Banco de Japón pueda volver a entrar en el mercado en torno a estos precios.

Además, el Banco de Inglaterra intervino la semana pasada en el mercado de bonos, comprometiéndose a comprar un total de 65 mil millones de libras de bonos gilt (bonos del gobierno británico) con un vencimiento de más de 20 años para reducir los bonos a largo plazo. -Rendimiento a plazo.

Anteriormente, el nuevo Primer Ministro británico Truss lanzó un "minipresupuesto", cuyo contenido principal eran recortes de impuestos. "Esto equivale a un suicidio del mercado. El mercado de bonos dorados casi colapsó. La razón de esta intervención es que los fondos de pensiones de inversión impulsados ​​por la deuda están amenazados por márgenes adicionales, dijo a los periodistas Joe Perry, analista senior de Gain Capital Group". Afortunadamente, el Banco de Inglaterra tomó medidas inmediatas para revertir la situación.

¿Qué banco central intervendrá a continuación? "El Banco de China ha declarado anteriormente que aumentará el coeficiente de reserva de riesgo para las ventas de divisas a plazo al 20%, pero todavía es poco probable que utilice dinero real para intervenir", dijo Perry a los periodistas: "Es muy probable que el Banco de Japón". tomar medidas nuevamente si el yen continúa depreciándose; el Banco de la Reserva de Australia y el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda celebrarán reuniones de política monetaria esta semana, pero es posible que los comerciantes deban frenar el ritmo de las subidas de tipos. estar atento y gestionar los riesgos”

Al cierre de la semana pasada, el USD/CNY estaba en 7,116, el USD/OCR estaba en 7,1416 y el RMB dejó de caer y se recuperó. El 29 de septiembre, el tipo de paridad central del RMB frente al dólar estadounidense era de 7,1102 yuanes, cinco puntos más que el valor anterior, poniendo fin a las "nueve caídas consecutivas" anteriores. El 27 de septiembre se llevó a cabo una videoconferencia y una conferencia telefónica del Mecanismo Nacional de Autodisciplina del Mercado Cambiario. La reunión señaló que el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense se ha depreciado, pero la tasa de depreciación es sólo la mitad de la apreciación del dólar estadounidense durante el mismo período. El RMB se ha apreciado significativamente frente al euro, la libra y el yen, lo que la convierte en una de las pocas monedas fuertes del mundo. La reunión enfatizó que existe una base sólida para mantener la estabilidad básica del tipo de cambio del RMB.

¿Dónde esconderse en una ciudad turbulenta?

En un mercado volátil y un entorno de alta inflación, ¿dónde deberían esconderse los inversores?

No hay duda de que el dólar de alto interés sigue siendo un "refugio seguro" para los fondos actuales. Goldman Sachs predice que si la postura política de la Reserva Federal se vuelve más dura, un aumento adicional del dólar del 5% al ​​7% parece ser un rango razonable. Por supuesto, como lo han demostrado los acontecimientos recientes en el Reino Unido y la eurozona, las decisiones políticas y los factores geopolíticos podrían introducir riesgos alcistas adicionales a este pronóstico. Después de todo, ¿quién hubiera esperado que el Banco de Inglaterra aumentara las tasas de interés en 50 puntos básicos hace dos semanas y se viera obligado a lanzar una mini QE hace una semana?

Además, los activos de bonos con rendimientos crecientes también están nuevamente a la vista. Zhang Xin, director de negocios internacionales de Morgan Stanley, dijo a los periodistas que el actual perfil riesgo-rendimiento de los bonos gubernamentales y los bonos corporativos con grado de inversión en los mercados desarrollados es relativamente bueno. El 28 de septiembre, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superó brevemente el 4%.

La investigación de Morgan Asset Management también muestra que, tomando la historia como guía, cuando el rendimiento del bono estadounidense a 10 años supera el 3%, la tasa de ganancia de los bonos internacionales es mayor. Tomemos como ejemplo el índice representativo Bloomberg Barclays Global Bond Total Return Index. Desde su creación en junio de 2002 hasta agosto de este año, hubo 71 meses en los que el rendimiento del Tesoro estadounidense superó el 3%. Del comportamiento del índice después de 71 meses y 12 meses se puede encontrar que hay 63 casos con rentabilidades superiores al 3%, con una rentabilidad promedio del 5,0%. El mercado espera que la Reserva Federal aumente las tasas de interés por encima del 4,6%, lo que significa que la política económica estadounidense tiene más margen para acciones futuras y también constituye la base y fuente de motivación para el futuro aumento de las tasas de interés del mercado de bonos (caída de los rendimientos y aumento de precios).

Se puede ver que el fuerte aumento de las tasas de interés ha ejercido una presión considerable sobre los activos de riesgo, pero en el lado positivo, las tasas de interés de los depósitos de los residentes y los rendimientos de los bonos volverán a niveles más altos. "No olvidemos que antes de la crisis financiera mundial de 2008, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se había mantenido en el 5,1% durante 15 años, y el IPC promedio en ese momento era de alrededor del 2,7%, Zhao, en el mercado global". dijo al periodista.

Una mirada retrospectiva a China. ¿Existe todavía una posibilidad de que las acciones A vuelvan a acercarse a los 3.000 puntos? Muchas instituciones creen que el 10 marcará el comienzo de un período de respiro.

"Junio ​​5438 + octubre, la política monetaria laxa seguirá apoyando a las acciones A. Desde este año, la política monetaria de mi país ha seguido siendo laxa, convirtiéndose en una fuerza importante que respalda las acciones A. Puede que incluso se relajará aún más en el futuro, como la reducción de la tasa de interés de política es de 5BP. Antes de que la política se endurezca, las acciones A seguirán beneficiándose. Junio ​​5438 + octubre es otro "período de ventana" para que la Reserva Federal suba las tasas de interés. El mercado de capitales eliminará temporalmente el problema de aumentar las tasas de interés y brindará una rara oportunidad de respirar", dijo a los periodistas Wu, director de estrategia macro del fondo.

La mayoría de las instituciones esperan que el ajuste de la tasa de interés LPR se anuncie tan pronto como en octubre. Un investigador bancario de alto nivel también dijo a los periodistas que el banco central celebró una reunión regular de política monetaria del tercer trimestre el 29 de septiembre para promover la reducción de los costos del crédito para el consumo personal. Esta declaración fue mencionada en la reunión ejecutiva del Consejo de Estado del 18 de agosto de 2008, pero fue la primera vez en la reunión ordinaria de política monetaria del banco central. El 70% de los préstamos de consumo personal en China son préstamos para vivienda. Históricamente, las tasas de interés hipotecarias son entre 30 y 100 puntos porcentuales más bajas que las tasas de interés generales de los préstamos. Según los datos de finales de junio, ahora es 15 pb más bajo. Después de que se redujera la tasa de interés de los depósitos en septiembre, se espera que se reduzca la cotización de la LPR en junio.

El 29 de septiembre, el Banco Popular de China y la Comisión Reguladora Bancaria de China emitieron un aviso en el que decidían ajustar las políticas diferenciadas de crédito inmobiliario por etapas. Los gobiernos municipales que cumplan los requisitos pueden decidir por sí solos antes de finales de 2022 mantener, reducir o cancelar el límite inferior de las tasas de interés de los préstamos locales para primera vivienda.

Según las estadísticas de los periodistas, entre las 70 ciudades grandes y medianas anunciadas por la Oficina Nacional de Estadísticas, 23 ciudades cumplen con los requisitos, a saber, Anqing, Baotou, Beihai, Changde, Dali, Dalian, Dandong, Guiyang, Guilin, Harbin, Jining. , Kunming, Lanzhou, Luzhou, Qinhuangdao, Quanzhou, Shijiazhuang, Tianjin, Wenzhou, Wuhan, Xiangyang, Yichang, Yueyang.