Los "unicornios" de tecnología e innovación fueron "torturados" por la Bolsa de Valores de Shanghai: ¿una valoración de 10 mil millones depende de las habilidades financieras?

Fuente|Maye Finance

Caminar rápido no es una habilidad, caminar con paso firme es una habilidad.

A medida que se acerca la apertura de ofertas para la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, hasta el 31 de mayo se han aceptado los materiales de solicitud presentados por 112 empresas, de las cuales 94 han sido consultadas.

Entre las empresas investigadas, una empresa llamada Ningbo Bairong New Energy (en adelante, Ningbo Bairong) está a la vanguardia. Recientemente, hemos respondido a la segunda ronda de consultas de la Bolsa de Valores de Shanghai.

El director de tecnología señaló que, como una de las primeras empresas en postularse para la Junta de Innovación Científica y Tecnológica y un nuevo fabricante de energía de materiales catódicos para baterías de litio, los cinco principales clientes de Ningbo Bairong incluyen a muchos conocidos. empresas, como Contemporary Ampere Technology Co., Ltd. y BYD.

Sin embargo, una empresa de innovación tecnológica con su propio halo recibió repetidamente 60 preguntas de la Bolsa de Valores de Shanghai en la primera ronda de consultas, convirtiéndose en la empresa con más preguntas entre el primer grupo de empresas aceptadas; En la segunda ronda Durante la investigación, la Bolsa de Valores de Shanghai volvió a interrogar a Ningbo Bairong sobre su "tecnología central", sus "cinco clientes principales", su "flujo de efectivo operativo" y sus "billetes por cobrar".

Cuando hablamos de Ningbo Bairong, tenemos que mencionar a Dangsheng Technology (300073.SZ), una empresa que cotiza en bolsa de acciones A. La empresa no sólo es competidora de Ningbo Bai Rong, sino que también tiene un vínculo indisoluble con el presidente de la empresa, Bai Houshan. No es exagerado decir que Ningbo Bairong nació de la tecnología Dangsheng.

En 1992, el Instituto General de Investigación de Minería y Metalurgia de Beijing estableció un grupo de investigación con Bai Houshan como líder del grupo. Este fue también el predecesor de Dangsheng Technology. En 2001, Dangsheng Technology se reorganizó con éxito y comenzó a ingresar a la industria de materiales catódicos para baterías de litio. Bajo el liderazgo de Bai Houshan, Dangsheng Technology se ha desarrollado día a día y aterrizó con éxito en el GEM en abril de 2010, convirtiéndose en la primera empresa que cotiza en bolsa en la industria de materiales catódicos para baterías de litio.

Según datos de Cai Dong Choice, cuando cotizó por primera vez, Bai Houshan poseía 5,05 millones de acciones de Dangsheng Technology, ubicándose como el cuarto mayor accionista. Posteriormente aumentó sus tenencias a más de 6,5438 millones de acciones. . Pero a medida que el desempeño de la empresa disminuyó, la posición de Bai Houshan en la empresa también se vio cuestionada.

En julio de 2013, Bai Houshan presentó su solicitud de renuncia a Dangsheng Technology, abandonó la empresa en la que había trabajado durante más de 20 años y luego cobró sucesivamente sus acciones.

Un experto de la industria le reveló al director de tecnología que, debido a razones personales, Bai Houshan se sintió frustrado y abandonó Dangsheng Technology.

No mucho después, Bai Houshan desapareció entre los diez principales accionistas de Dangsheng Technology. Sin embargo, en el tercer trimestre de 2014, un año después de su dimisión, Bai Houshan lanzó gradualmente una nueva plataforma. Mediante aumento de capital y subasta judicial patrimonial se obtuvieron derechos de control de baterías de oro y litio.

Se informa que Jinhe New Materials, el principal accionista original de Jinhe Lithium Battery, se dedica principalmente al negocio de productos convencionales y precursores de materiales catódicos para baterías de litio. En octubre de 2016, debido a una disputa sobre deudas vencidas, Jinhe New Lottery celebró una subasta judicial en el tribunal de equidad minoritaria.

Esta empresa, denominada Jinheli, es la antecesora de Ningbo.

Después de hacerse cargo por completo de Ningbo Golden Lithium Battery, Bai Houshan se familiarizó con las operaciones de capital de Ningbo Bairong en virtud de su experiencia operativa y recursos industriales en Dangsheng Technology. Los datos de Tianyancha muestran que en solo cuatro años antes de postularse para la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, Ningbo Bairong llevó a cabo cuatro rondas de financiamiento, incluidas Sunshine Property Insurance y Changjiang Securities.

Al mismo tiempo, el rendimiento de la empresa también mejora constantemente. De 2016 a 2018, los ingresos operativos de Ningbo Bairong fueron de aproximadamente 890 millones de yuanes, 188 millones de yuanes y 3.040 millones de yuanes respectivamente, con tasas de crecimiento superiores al 50%.

Además del brillante nivel de desempeño y el apoyo de muchas capitales, Bai Houshan debe estar aún más satisfecho de que los "viejos" de Dangsheng Technology que una vez lucharon junto a él también estén dispuestos a rodearlo.

El prospecto muestra que Zhang Huiqing, ex director de Dangsheng Technology, Jiang Hui, ex director de recursos humanos, y Liu Dexian, ex ingeniero de marketing, son todos empleados de Ningbo Bairong.

El cambio de empleo en la misma industria también ha atraído la atención de la Bolsa de Valores de Shanghai. En la segunda investigación, se afirmó que "Ningbo Bairong posee los activos, la tecnología y los resultados de I+D de Dangsheng Technology". Ningbo Bai Rong dijo que el posicionamiento del producto, el progreso del desarrollo y la estructura del producto de la compañía son significativamente diferentes de los de Dangsheng Technology.

Hablando de tecnología, Ningbo Bairong no parece ser generoso en inversiones.

De 2016 a 2018, los gastos de I+D de Ningbo Bairong fueron de 32 millones de yuanes, 77 millones de yuanes y 120 millones de yuanes respectivamente, lo que representa el 3,59 %, el 4,10 % y el 3,94 % de los ingresos operativos respectivamente, bajo Yu Xiahe Tungsten Industry. y tecnología Dangsheng. Durante el mismo período, la proporción del personal de I+D con respecto al total de empleados de la empresa también disminuyó año tras año, y la proporción en 2018 fue inferior al promedio de la industria. En este sentido, Ningbo Bai Rong dijo que esto se debe a la rápida expansión de la escala de la empresa.

Sin embargo, lo que despierta la curiosidad del director de tecnología es que en realidad hay dos coreanos en el equipo central de Ningbo Bairong: Li Congxi y Liu Xianglie. Además, también es propietaria de JS Co., Ltd. y Korea EMT Co., Ltd.

Por supuesto, los equipos técnicos de China y Corea también atrajeron la atención de la Bolsa de Valores de Shanghai y preguntaron si el personal técnico central de Ningbo Bairong había firmado un acuerdo de no competencia con su empleador anterior, si el principal resultados involucraron invenciones de servicios, y si existieron o no infracción de derechos e intereses legítimos del emisor o de terceros.

Ningbo Bai Rong declaró en la respuesta que “Debido a las diferencias en el entorno del mercado y las rutas técnicas entre China y Corea del Sur, el trabajo de investigación y desarrollo de Li Congxi en la empresa es bastante diferente al de la empresa coreana. , por lo que no hay infracción de los derechos e intereses legítimos de terceros "La situación", mientras que otro personal técnico central "Liu Xianglie se dedica principalmente a la gestión de I + D en la empresa y no ha creado una invención de servicio".

Dado que las diferencias técnicas entre los dos países son tan grandes, ¿puede realmente tener algún efecto sustancial la contratación de personal coreano con salarios altos? Lo que es más interesante es que Ningbo Bairong también recordó en su prospecto que puede enfrentar el riesgo de que la competencia industrial provoque la fuga de tecnologías centrales y la pérdida de personal técnico en el futuro.

En cuanto a a quién se le planteó este riesgo, el director de tecnología se puso en contacto con el personal pertinente de Ningbo Bairong, pero al cierre de esta edición no se había recibido respuesta.

Dependiendo de los principales clientes, 654,38+0,7 mil millones de RMB respaldaron las ganancias por cobrar.

El folleto muestra que las cuentas por cobrar de los principales clientes de Ningbo Bairong son grandes y existe una cierta correlación.

Los datos muestran que de 2016 a 2018, las ganancias netas de Ningbo Bairong fueron de aproximadamente 5,56 millones de yuanes, 27,23 millones de yuanes y 2,1 millones de yuanes respectivamente, lo que aumentó 38 veces en tres años. Al mismo tiempo, los saldos de cuentas por cobrar y documentos por cobrar de la empresa también están aumentando, alcanzando aproximadamente 330 millones de yuanes, 800 millones de yuanes, 11,4 millones de yuanes, 97,99 millones de yuanes, 1,66 millones de yuanes y 672 millones de yuanes, respectivamente. Con tales datos, es difícil decir si el desempeño contribuye a las ganancias o si las cuentas por cobrar respaldan las ganancias.

Además, el director de tecnología observó que en los tres años que comenzaron en 2016, el mayor cliente de Ningbo Bairong fue Tianjin Lishen Battery Co., Ltd. (en adelante, Tianjin Lishen), y el informe anual de esta empresa Los ingresos por ventas representan más del 20% de los ingresos actuales de Ningbo Bairong. Además, el segundo mayor cliente de la compañía en 2018, la energía para bicicletas, también representó el 12,07%.

En otras palabras, los dos juntos aportan un tercio de los ingresos de Ningbo Rong. No es exagerado decir que son la "armadura" del desempeño de la empresa.

Pero la "armadura" es también la "debilidad" de Ningbo Bai Rong. La Bolsa de Valores de Shanghai señaló en su investigación que "Tianjin Li Shen no solo es el mayor cliente de Ningbo Bai Rong, sino también el segundo mayor proveedor de la compañía en 2017. Además, es de esperar que algunas de las cuentas por cobrar de Tianjin Li Shen aún estén vencidas". la empresa y el patrocinador le explicarán esto.

En la carta de respuesta, Ningbo Bairong afirmó que debe hacer frente a la presión del aumento de las materias primas y que los problemas mencionados anteriormente existen. Además, Tianjin Li Shen también utilizó el método de compensar las cuentas por cobrar de la empresa en el proceso de venta de materias primas a la empresa. De 2016 a 2018, los saldos de las cuentas por cobrar de Ningbo Bairong a Tianjin Lishen fueron de 13,53 millones de yuanes, 220 millones de yuanes y 1,7 millones de yuanes respectivamente, y las provisiones para deudas incobrables fueron de aproximadamente 680.000 yuanes, 110.200 yuanes y 8,56 millones de yuanes respectivamente.

En otras palabras, Ningbo Bairong compró materias primas de Tianjin Li Shen, las procesó y las vendió a Tianjin Li Shen para ganar tarifas de procesamiento. La otra parte no sólo retrasó el pago, sino que también dedujo los gastos de material. Se puede ver que el derecho de Ningbo Bairong a hablar en sentido ascendente y descendente es muy débil. Si Tianjin Lishen es un holding estatal y el pago es lento, todavía hay esperanza. Los riesgos para BIC Power, el segundo mayor cliente, pueden ser un poco altos.

El prospecto muestra que el saldo de las cuentas por cobrar de Ningbo Bairong Bicycle Power en 2018 fue de aproximadamente 2,16 millones de yuanes, y el índice de pospago fue solo del 44,96% en el mismo año, Bicycle Power todavía tenía una cuenta con una; cantidad de 180.000 yuanes La factura de aceptación comercial no se pagó a Ningbo Bai Rong. Por lo tanto, la Bolsa de Valores de Shanghai planteó preguntas y exigió a los contadores que "verificaran si existe algún uso para la financiación de documentos por cobrar sin antecedentes comerciales reales".

En la segunda investigación, la Bolsa de Valores de Shanghai señaló que "Changxin Technology (300088.SZ) hizo una provisión por deterioro de su inversión de capital a largo plazo en energía para bicicletas en 2018. El informe anual de Changxin Technology muestra que". El beneficio neto de Bicycle Power Dynamic cayó de 550 millones de yuanes en 2017 a 77,75 millones de yuanes en 2018.

Ningbo Bai Rong no está tan preocupado por el deterioro del desempeño del primer deudor. En su respuesta, afirmó que "los ingresos operativos de Bicycle Power continuaron creciendo en 2018, continuaron obteniendo ganancias y todavía están realizando pagos durante la cooperación con la empresa. Por lo tanto, la empresa ha hecho provisiones para deudas incobrables para Las cuentas por cobrar de Bicycle Power no figuran como partidas principales individuales.

Sin embargo, la investigación de Tianyan muestra que de 2016 a 2018, Ningbo Bairong tuvo un total de 8 casos judiciales, excepto una disputa de no competencia. , los otros 7 casos fueron disputas contractuales, la mayoría de las cuales se debieron a atrasos en los pagos de las empresas.

Por un lado, el aumento de las cuentas por cobrar y los documentos por cobrar ha aumentado las ganancias corporativas. Obviamente, esto ha ejercido cierta presión sobre la cadena de capital de la empresa. Por lo tanto, esta vez entre los fondos recaudados en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, además de establecer la Base Integral de Materiales para Baterías de Litio 2025 (Fase I), Ningbo Bairong también. necesita recaudar 400 millones de yuanes para complementar el capital de trabajo

El prospecto muestra que de 2016 a 2018. En 2017, el flujo de caja neto de las actividades operativas de Ningbo Bairong fue negativo, que fue de -62,87 millones de yuanes, -638. Millones de yuanes y -543 millones de yuanes respectivamente. En comparación con las empresas de la misma industria, solo el flujo de caja de Ningbo Bairong ha sido negativo durante tres años consecutivos. En respuesta, Ningbo Bairong explicó en su respuesta que "la diferencia en el flujo de caja es". principalmente debido a factores como la escala de ganancias y la etapa de desarrollo".

Al mismo tiempo, el flujo de caja de Ningbo Bairong proveniente de las actividades de inversión. El monto neto también ha sido negativo durante todo el año. Esto significa que la empresa necesita una gran cantidad de financiación para mantener el equilibrio del flujo de caja.

El director de tecnología descubrió que en los últimos años, el principal canal de financiación de Ningbo Bairong no es el endeudamiento, sino "el efectivo recibido de la inversión", es decir. , fondos recaudados mediante la emisión de acciones y bonos.

Esta es una empresa que utiliza datos financieros para caminar sobre la cuerda floja 2065438+En junio de 2008, una financiación liderada por Jinshajiang Capital La valoración posterior a la inversión. alcanzó los 10,1 mil millones de yuanes, lo que lo convierte en un "unicornio" en el campo de las baterías de litio. En la actualidad, el valor de mercado de Dangsheng Technology es de solo unos 10 mil millones de yuanes.

Algunas personas en la industria no entienden esto. -unicornio de un dólar Una persona de la industria de las baterías le dijo al director de tecnología: "Ningbo Bairong está tomando la ruta técnica desde el sulfato de níquel hasta los precursores ternarios y luego los materiales de cátodo ternario, que ocupa el primer lugar en toda la industria. Midstream no tiene ninguna ventaja en poder de fijación de precios y ninguna ventaja técnica. ”

Esta persona familiarizada con el asunto reveló que, desde la perspectiva del camino de Ningbo Bairong, caerá en el sistema de competencia de Xiatungsten, Dangsheng Technology, Shanshan Energy y Wanxiang New Energy según Ningbo Bairong With. Con su fortaleza actual, es imposible formar economías de escala y competir con pares poderosos.

Porque entre 2016 y 2018, los márgenes de beneficio bruto de los materiales de cátodos ternarios, que representaron más del 80% de los ingresos, fueron solo 13,95% y 15,74% respectivamente y 18,21%. En el mismo período, el promedio de la industria alcanzó 16,37%, 19,3% y 15,98% respectivamente. Se puede observar que el margen de beneficio bruto de sus principales productos fue inferior. el promedio de la industria en 2016 y 2017, y solo se puso al día en 2018. Desde esta perspectiva, "los productos de Bairong Technology no tienen muchas ventajas en la industria".

Además de Dangsheng Technology, Shanshan Shares es". también una empresa comparable en la misma industria que cotiza en Ningbo Bairong. La capacidad de producción de cátodos ternarios y materiales catódicos de su filial Shanshan Energy es mayor que la de Ningbo Bairong. En 2018, Shanshan Energy superó con creces a Ningbo con activos de 23.400 millones de yuanes y unos ingresos de. 8,85 mil millones de yuanes y ganancias de 1,2 mil millones de yuanes. El valor de mercado total de Bai Rong es de solo 13,4 mil millones de yuanes.

En cuanto a la cuestión de la valoración, el director de tecnología se puso en contacto con Ningbo Bai Rong varias veces y envió correos electrónicos de verificación. La otra parte dijo que informaría a los líderes de la respuesta por correo electrónico. Al cierre de esta edición, no se ha recibido respuesta.

En el prospecto, Ningbo Bairong mencionó muchas veces que sus productos son "líderes a nivel internacional". , "el primero en introducir" y "el primer escalón del mundo de materiales de cátodo ternario". "La aplicación número uno del mundo"... La Bolsa de Valores de Shanghai también cuestionó estas descripciones y exigió a la empresa que "juzgue si las declaraciones relevantes son". verdadero, preciso y objetivo basado en el desarrollo tecnológico de la subindustria"

Por supuesto, la empresa no. Si puede abofetearse, debe explicar en su respuesta que estas descripciones son apropiadas.

¿Qué tipo de producto mágico de Ningbo Bairong puede hacer que el capital lo mire con nuevos ojos y tenga el coraje de correr hacia la junta de innovación científica y tecnológica?

En el prospecto, Ningbo Bairong declaró que sus principales productos son materiales de cátodos ternarios y precursores. Una comprensión sencilla es que el material del electrodo positivo de la batería está compuesto de tres sustancias. Basado en las ventajas de una alta densidad de energía y un buen rendimiento del ciclo, los materiales de cátodos ternarios se han convertido en una importante dirección de desarrollo de los materiales de cátodos de baterías de litio. Las baterías de litio son uno de los componentes importantes de los vehículos eléctricos populares.

Pero ahora hay cada vez más fabricantes de baterías de litio. ¿Por qué Ningbo Bai Rong dice que es líder?

Ningbo Bairong describió en su prospecto y en su respuesta que la demanda del mercado interno de NCM811 es relativamente fuerte, pero debido a la capacidad de producción insuficiente, el mercado es escaso. Además de Bairong Technology, solo unos pocos fabricantes nacionales, como Dangsheng Technology, Tianjin Bamo y Shanshan Energy, han logrado la producción en masa de NCM811. El hecho de que no sea un material de cátodo ternario ordinario no es comparable a empresas cotizadas similares y, por supuesto, la valoración es diferente.

¿Es realmente tan poderoso el NCM811? De hecho, este producto tiene ventajas comparativas sobre los productos tradicionales en términos de costo de la batería y autonomía de crucero. Sin embargo, después de revisar la información, el director de tecnología descubrió que el mayor problema con las baterías ternarias con alto contenido de níquel son los riesgos para la seguridad.

El Dr. Tang de China Science and Technology mencionó en el artículo que los materiales ternarios con alto contenido de níquel tienen un rendimiento de ciclo, rendimiento de seguridad y rendimiento de almacenamiento deficientes, lo que dificulta la aplicación a gran escala de materiales ternarios en el campo de baterías de energía. Además, la temperatura de descomposición térmica del material del cátodo es a menudo un factor clave que afecta la fuga térmica de la batería. Cuanto mayor es el contenido de níquel, peor es la estabilidad térmica. En comparación con otros materiales, NCM811 tiene una estabilidad térmica deficiente, lo que va acompañado de un fuerte aumento en la liberación de calor.

Además, además de la influencia del calor, el volumen de los materiales ternarios con alto contenido de níquel cambia mucho durante el ciclo, por lo que es más probable que cause fallas en el material debido a la expansión de microfisuras.

En los últimos años, Tesla y otros vehículos eléctricos han sufrido numerosos incidentes de combustión espontánea o explosión. Según las estadísticas de los medios, en los últimos tres meses se han producido muchos incidentes de combustión espontánea en el Tesla Model S. Además, los dos principales gigantes de baterías de Corea del Sur, LG Chem y SKI, pospondrán sus planes de producir en masa baterías NCM811 con alto contenido de níquel.

¿Crees que NCM811 realmente puede ayudar a Ningbo Bairong a emprender el camino hacia la gloria futura? Además de las cuestiones de seguridad, quizás lo primero en lo que el jefe deba pensar es en cómo manejar las 654,38+700 millones de cuentas por cobrar.