A medida que se extiende la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos, ¿pagarán la factura las empresas exportadoras chinas? ¿Cómo afrontarlo?
El 23 de octubre de 2010, Countrywide, el mayor prestamista hipotecario de bienes raíces de los Estados Unidos, respondió al llamado del Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Paulson, y anunció que podría ofrecer tasas de interés más bajas para 1.6 mil millones de dólares en armas antes. finales de 2008. Préstamos de financiación. Sin embargo, es muy pequeño en comparación con el brazo que se restablecerá y tiene una eficacia limitada. Por ahora, el efecto acumulativo de las medidas correctivas adoptadas por los gobiernos y las instituciones financieras no es suficiente para revertir la caída del mercado inmobiliario estadounidense y las tasas récord de incumplimiento. Como advirtió el presidente de la Reserva Federal, la crisis de las hipotecas de alto riesgo puede regresar.
Dado que el recorte de 50 puntos básicos de la tasa de interés de la Reserva Federal en septiembre sólo estabilizó el mercado, no traerá una mejora sustancial a los próximos impagos en esta parte de los préstamos hipotecarios. Los débiles datos del mercado inmobiliario y la reacción del mercado indican que la probabilidad de que la Reserva Federal recorte las tasas de interés durante el año sigue siendo alta.
Después de que la Reserva Federal recortó los tipos de interés...
Los precios de los bonos subordinados volvieron a caer bruscamente.
ARM, que entrará en el período de reajuste de las tasas de interés a finales de este año, es la "Espada de Damocles" que cuelga en el mercado financiero. Durante este período, el gobierno de Estados Unidos hará todo lo posible para frenar el rápido aumento de las tasas de incumplimiento y tomar medidas para garantizar el funcionamiento normal de los mercados financieros.
23.800 millones de dólares en valores, incluidos 48 bonos con calificación AAA. El 19 de octubre, el Departamento de Comercio de Estados Unidos publicó datos sobre la construcción de nuevas viviendas en septiembre, que cayeron al nivel más bajo desde 1993. Los datos reavivaron la aversión al riesgo entre los inversores, que comenzaron a vender deuda subordinada. Los datos muestran que el índice de precios del mercado de bonos de alto riesgo se ha desplomado desde 10, y el precio de los bonos de alto riesgo con el grado de inversión más bajo incluso cayó por debajo del mínimo histórico en agosto.
Como en ocasiones anteriores, la caída de los precios de los préstamos hipotecarios de alto riesgo refleja las expectativas de los inversores de un aumento de las tasas de impago de las hipotecas y no se transmitirá inmediatamente a otros sectores financieros para provocar una crisis. Si los mercados financieros hubieran anticipado plenamente una desaceleración en el mercado inmobiliario y nuevos aumentos en los incumplimientos hipotecarios, los mercados de papel comercial y bonos corporativos se habrían visto menos afectados. Por lo tanto, la propagación de la crisis depende en gran medida de si el mecanismo de fijación de precios del mercado puede funcionar adecuadamente cuando aumentan las tasas de incumplimiento.
El mecanismo de fijación de precios de mercado aún no se ha restablecido.
Actualmente, los mercados financieros están lejos de volver a niveles normales.
Como medio importante de financiación empresarial, la emisión de pagarés respaldados por activos, la mayor emisión en el mercado de papel comercial, sigue disminuyendo. Desde finales de junio hasta el 10 y 17 de junio, la emisión de pagarés respaldados por activos cayó un 22%. Porque el papel comercial es uno de los principales medios de financiación a corto plazo de las empresas para realizar sus operaciones diarias. Antes de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, muchas instituciones financieras utilizaban financiación de papel comercial a bajo interés para "financiar a corto plazo, préstamos a largo plazo". Sin embargo, después de la crisis, la liquidez en el mercado de papel comercial se agotó, amenazando la supervivencia de estas empresas. .
Por ejemplo, Countrywide está al borde de la quiebra porque enfrenta una gran cantidad de papel comercial que vence en agosto, no puede cobrar a tiempo los fondos que prestó a los prestamistas hipotecarios y no puede emitir nuevos papeles comerciales. . Después del recorte de los tipos de interés, Bernanke y muchos funcionarios de la Reserva Federal declararon públicamente que, en comparación con mediados de agosto, la situación en los mercados financieros ha mejorado, pero los inversores aún no están seguros de los riesgos que afrontarán en el futuro y de los precios de algunas estructuras productos es incierto. No hay confianza y el mercado está lejos de volver a la normalidad.
Para ello, en primer lugar, la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro tomarán una serie de acciones para asegurar el normal funcionamiento de los mercados financieros ante riesgos futuros. El último rescate proviene del Secretario del Tesoro de Wall Street, Paulson. Gracias a su iniciativa, Citigroup, Bank of America y JPMorgan Chase crearán un fondo de 80.000 millones de dólares a finales de año para impulsar el mercado de papel comercial respaldado por activos y evitar que el vehículo de inversión estructurada de 320.000 millones de dólares venda activos con descuento (por encima de ) Dos impagos de SIV europeos superaron los 7.000 millones de dólares el lunes).
Este es un paso importante para que el gobierno restablezca el poder de fijación de precios en el mercado financiero, pero no resuelve la crisis y sólo puede aliviar la propagación de la crisis a otros campos financieros.
Este fondo es un acto de organización voluntaria por parte del sector bancario privado, más que un "acto de rescate" pagado por el gobierno, por lo que no hay ningún incentivo para "apoyar el mercado" sin importar el costo. Comprará valores con grado de inversión a precios de mercado y evitará los valores relacionados con hipotecas de alto riesgo. En segundo lugar, el fondo comprará papel comercial respaldado por activos en el mercado y lo reenvasará para venderlo en el mercado, lo que puede aumentar la dificultad de fijar el precio de productos estructurados que ya son complejos. Por último, comprar y vender estos derivados no evita el riesgo sistémico de incumplimiento por parte del prestatario final, el prestamista hipotecario. A medida que los precios de la vivienda caigan, los impagos no se limitarán a los prestamistas de alto riesgo. Por lo tanto, la puntuación crediticia de un prestamista, recopilada en el momento del préstamo, no mide la probabilidad de incumplimiento del prestamista en una situación de mercado más grave.
Por supuesto, la cooperación de múltiples bancos conducirá a una acción concertada para establecer precios razonables para estos productos estructurados lo antes posible, a fin de minimizar temporalmente las pérdidas causadas por precios no válidos para futuras tasas de interés ARM. se reinicia.
La Reserva Federal todavía necesita recortar las tasas de interés.
Aunque la economía estadounidense se recuperó modestamente en el segundo trimestre, impulsada por las exportaciones netas, el consumo interno y la inversión, el último desarrollo económico "Beige Book" indica que la economía será más débil en la segunda mitad que en la primera mitad. A medida que baja la temperatura, aumenta la incertidumbre. El impacto negativo de la crisis de las hipotecas de alto riesgo no se sentirá hasta al menos el cuarto trimestre de este año. El estallido de la crisis acelerará el deterioro del mercado inmobiliario y la actividad económica empezará a verse afectada. Por ejemplo, las ventas de decoración del hogar y otros suministros y materiales de construcción han comenzado a disminuir, lo que ha provocado que las empresas minoristas y manufactureras relacionadas se preocupen por el futuro.
En septiembre, el índice ISM del Institute for Supply Management cayó por cuarto mes consecutivo después de alcanzar un máximo de 1 en junio, y el índice de inventarios también cayó significativamente al nivel de principios de año. , el aumento del inventario en el tercer trimestre contribuyó al crecimiento económico será significativamente menor que el del segundo trimestre. Sin embargo, será difícil que la inversión residencial haga una contribución positiva en el tercer y cuarto trimestre o incluso el próximo año. La semana pasada, los datos de construcción de viviendas iniciadas en Estados Unidos en septiembre cayeron al valor más bajo desde 14 (Figura 2), una disminución interanual de 30,8. Al mismo tiempo, el número de permisos de construcción anunciados cayó un 4,2% intermensual, alcanzando también su nivel más bajo en diez años. Esto indica que la apertura de nuevas viviendas en los próximos meses no es optimista. Los datos de construcción de viviendas nuevas publicados en septiembre redujeron la tasa de crecimiento de las construcciones de viviendas nuevas en el tercer trimestre a -11,47. Como resultado, reducimos nuestro pronóstico de crecimiento económico de Estados Unidos a 2 en el tercer trimestre. Teniendo en cuenta que el mercado inmobiliario seguirá arrastrando a la economía el próximo año y que el consumo estadounidense también puede desacelerarse, se estima que el crecimiento económico estadounidense en 2008 puede ser menor que este año.
El punto de inflexión o situación actual del mercado laboral
Las actas de la reunión del 18 de septiembre mostraron que la crisis obligó a la Reserva Federal a desviar su atención de la contención de la inflación a la estimulación del crecimiento económico. .
La caída de los precios de la vivienda en Estados Unidos reducirá la riqueza de los hogares, afectando así su consumo de crédito. Incluso en agosto y septiembre, la temporada alta de ventas, los datos siguen siendo insatisfactorios. Los hogares de menores ingresos se preocupan por el aumento de los precios de la energía y los alimentos, mientras que los hogares de mayores ingresos sienten la presión de la caída de los precios de las viviendas. Afortunadamente, los ingresos personales han mantenido una tasa de crecimiento interanual de alrededor del 6% en medio del auge del empleo. Teniendo en cuenta la desaceleración del mercado inmobiliario, es posible que la confianza del consumidor y el crecimiento del consumo no vuelvan a los altos niveles del año pasado.
Si bien el mercado laboral actual sigue en auge, es más débil que en la primera mitad del año. En primer lugar, tras el estallido de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, muchas instituciones financieras anunciaron despidos, lo que afectará directamente a los datos de empleo del cuarto trimestre. En segundo lugar, antes de que estallara la crisis de las hipotecas de alto riesgo en agosto, la inversión inmobiliaria ya había caído drásticamente. La crisis de las hipotecas de alto riesgo ha intensificado el pesimismo de los promotores inmobiliarios (Figura 3), y la inversión se reducirá aún más. Para entonces, el desempleo en la industria de la construcción puede aumentar significativamente. Afortunadamente, la rentabilidad actual de otras empresas sigue siendo buena y el consumo de los hogares sigue creciendo moderadamente, lo que hace que la situación del empleo en las industrias manufacturera y de servicios no sea tan mala.
La inflación no es una preocupación inmediata ni distante.
Aunque las preocupaciones de la Fed sobre la inflación han disminuido, todavía no descarta la posibilidad de un aumento de la presión inflacionaria en el futuro. La presión inflacionaria proviene principalmente de: primero, los recientes altos precios de los recursos básicos; segundo, la continua tensión en el mercado laboral puede conducir a un aumento en los costos de producción corporativos; tercero, la depreciación del dólar estadounidense hará subir el precio de los bienes importados; , que eventualmente se transmitirá al consumo estadounidense.
La decisión de recortar las tasas de interés este mes depende de los datos económicos y de la actitud de control de riesgos de la Reserva Federal.
Bajo la doble presión de los riesgos a la baja y la inflación, la Reserva Federal actualmente no tiene un camino político claro. La publicación de cualquier dato clave provocará una revisión sustancial de las expectativas del mercado sobre la política de tasas de interés de la Reserva Federal.
Por ejemplo, después de la publicación de los datos de empleo en agosto y septiembre, también han disminuido las preocupaciones del mercado sobre una reversión en el mercado laboral y las expectativas de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal a fin de mes. Sin embargo, tras la publicación de los datos sobre construcción de viviendas nuevas, los mercados comenzaron a anticipar un recorte de tipos. Creemos que el próximo año será el pico de reinicio de la tasa de interés de los préstamos ARM. Para evitar un estallido a gran escala de la crisis de las hipotecas de alto riesgo el próximo año, todavía es necesario que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés este año. El momento concreto depende, por un lado, de los datos económicos futuros y, por otro, de si en un futuro próximo se producirá una gran agitación en los mercados financieros que haga que la Reserva Federal vuelva a recortar los tipos de interés para controlar los riesgos.
A juzgar por la información actual, tendemos a creer que la Reserva Federal permanecerá en espera este mes hasta que se publiquen más datos económicos, pero no podemos descartar por completo la posibilidad de que la agitación en los mercados financieros cause que la Reserva Federal Reserve para recortar las tasas de interés nuevamente este mes. No importa lo que decida la Reserva Federal, una cosa es segura: una depreciación del dólar es inevitable.
La presión sobre las monedas no estadounidenses para que se aprecien ha aumentado.
En los últimos años, la economía estadounidense ha estado creciendo a un ritmo superior a la tasa de crecimiento de equilibrio. El auge del consumo de crédito interno y la fortaleza del dólar estadounidense han dejado a Estados Unidos con un enorme déficit comercial y se han convertido en una gran incertidumbre en la economía mundial. Desde 2002, el dólar estadounidense ha entrado en un canal de depreciación frente a las principales monedas. El estallido de la crisis de las hipotecas de alto riesgo ha cambiado la visión de los inversores globales, especialmente de varios países, sobre los activos en dólares estadounidenses.
Desde principios de 2006, el dólar estadounidense se ha depreciado 65.438,03 frente a una cesta de monedas. En agosto, las exportaciones estadounidenses alcanzaron un nivel récord por sexto mes consecutivo, con un déficit comercial de 57.600 millones de dólares. una disminución del 2,4% respecto al mes anterior. La depreciación gradual del dólar estadounidense tiene un efecto de promoción muy significativo sobre las exportaciones estadounidenses, y los beneficios superan las desventajas para la economía estadounidense.
Por un lado, el aumento de las exportaciones ha impulsado el crecimiento de la industria manufacturera nacional en Estados Unidos, reduciendo la demanda de importaciones y el déficit; por otro lado, la depreciación del dólar estadounidense aumentará la inflación; presión en Estados Unidos, lo que supone una amenaza para el crecimiento futuro. Teniendo en cuenta el consumo excesivo a largo plazo de la economía estadounidense, el modelo de crecimiento económico puede desencadenar una crisis monetaria (reflejada en una fuerte depreciación del dólar estadounidense. La depreciación gradual del dólar estadounidense conducirá a la reforma del dólar estadounidense). Tipo de cambio de equilibrio del dólar estadounidense. Por tanto, sacrificar algo de inflación para transformar gradualmente la estructura económica tiene más ventajas que desventajas. De las declaraciones de la reciente reunión del G7 se desprende que los gobiernos de Estados Unidos y Europa han llegado a un consenso sobre la devaluación del dólar estadounidense.
A mediano y largo plazo, la tendencia a la depreciación del dólar estadounidense aumentará la presión de apreciación sobre las monedas no estadounidenses, aumentará los niveles de inflación a nivel mundial e incitará a los países a reducir aún más sus tenencias de activos en dólares estadounidenses en reservas de divisas y aumentar sus tenencias de euros y metales preciosos.
En el caso de las materias primas, las tendencias de los precios aumentarán bajo el doble efecto de la depreciación del dólar estadounidense y las inestables perspectivas económicas estadounidenses. Si la economía estadounidense puede lograr un aterrizaje suave, la economía mundial logrará un ajuste estructural estable. Teniendo en cuenta que la eficiencia de utilización de materias primas en los países de mercados emergentes es menor que la de Estados Unidos, el rápido crecimiento de la demanda de materias primas en estos países compensará la desaceleración de la demanda en Estados Unidos, formando así un cierto apoyo para las materias primas. precios.