¿Cuál es la fuerza impulsora de un mayor repunte del dólar estadounidense?

Bank of America Merrill Lynch cree que para que el dólar estadounidense se recupere aún más, se necesitan nuevas fuerzas impulsoras o desencadenantes. Hay muchos desencadenantes de este tipo. Desde una perspectiva fundamental, si los datos de Estados Unidos siguen superando a los de la zona del euro, el dólar seguirá subiendo. La mayor incógnita para el dólar es que podríamos empezar a ver una repatriación significativa de las ganancias corporativas estadounidenses. Además, Italia emerge como un importante riesgo negativo para el EURUSD en medio de recientes acontecimientos inesperados. Por último, si la política comercial de Estados Unidos se vuelve contra la UE en las próximas semanas, esto será aún más negativo para el EUR/USD, dada la gran dependencia de Europa de las exportaciones.

Desde mediados de abril de este año, el dólar estadounidense ha iniciado un fuerte repunte. El 28 de mayo, el dólar estadounidense se fortaleció nuevamente y el índice del dólar estadounidense llegó a 94,497, un nuevo máximo desde el 14 de noviembre del año pasado.

Athanasios Vamvakidis, analista del Bank of America Merrill Lynch, escribió en un informe que la liquidación a gran escala de posiciones cortas fue un factor importante detrás de las recientes fluctuaciones del dólar estadounidense. Este factor ya ha pasado, ya que los EE.UU. Las posiciones del mercado del dólar ahora se han ajustado a niveles aproximadamente neutrales.

De hecho, según Bank of America Merrill Lynch, los fondos de cobertura actualmente están a largo plazo en dólares estadounidenses, mientras que instituciones como compañías de seguros, fondos de pensiones y fondos mutuos (el llamado dinero real) todavía están en posiciones largas. en corto el dólar estadounidense, por lo que los dos básicamente se cancelan entre sí. Esto significa que para que el dólar se recupere aún más, se necesita un nuevo impulso o detonante. Bank of America Merrill Lynch cree que existen muchos factores desencadenantes de este tipo.

En primer lugar, desde una perspectiva fundamental, si los datos de Estados Unidos siguen siendo mejores que los de la eurozona, el dólar estadounidense seguirá subiendo. De hecho, el PMI de la eurozona de la semana pasada fue peor de lo esperado y los datos del PMI de EE. UU. fueron mejores de lo esperado, lo que ha respaldado al dólar. Al mismo tiempo, la mayoría de los analistas dijeron en privado que después de dos meses consecutivos de expectativas significativamente incumplidas, los datos no agrícolas de Estados Unidos que se publicarán este viernes pueden ser inesperadamente sólidos.

Pero la mayor incógnita para el dólar es que podemos comenzar a ver una repatriación masiva de las ganancias corporativas estadounidenses, algo que muchos esperaban este año pero que hasta ahora no se ha materializado. En este caso, el dólar podría subir por encima del pronóstico base de 1,15 del Bank of America Merrill Lynch antes de que finalice el segundo trimestre de este año.

Además, Italia emerge como un importante riesgo negativo para el EURUSD debido a los recientes acontecimientos inesperados. El 28 de mayo, los esfuerzos de Italia por formar un gobierno de coalición fracasaron y, sumado a la noticia de que el Primer Ministro español enfrentaría una moción de censura, el euro cayó a un nuevo mínimo frente al dólar en seis meses y medio.

Por otro lado, el impacto de la incertidumbre de la política comercial sobre el dólar estadounidense es cada vez menos evidente. El 1 de junio expirarán las exenciones arancelarias estadounidenses sobre el acero y el aluminio de la UE. Las últimas noticias de la Casa Blanca sugieren que Estados Unidos podría no extender las exenciones arancelarias para la Unión Europea. Por supuesto, no es imposible que el presidente estadounidense Trump cambie repentinamente su postura política como parte de las "negociaciones". Además, Estados Unidos también está tratando de imponer protección comercial a las importaciones de automóviles procedentes de la Unión Europea y otros países. Aunque China y Estados Unidos alcanzaron un acuerdo preliminar la semana pasada, todavía existe incertidumbre sobre la protección comercial de Estados Unidos contra China.

Si bien las noticias sobre fricciones comerciales generalmente han tenido un impacto negativo en el dólar este año, su impacto en el mercado se ha ido debilitando. Bank of America Merrill Lynch dijo que si la ofensiva comercial de Estados Unidos va contra la UE en las próximas semanas, será aún más negativa para el euro frente al dólar, dada la alta dependencia de Europa de las exportaciones.

Un dólar estadounidense fuerte exacerba la agitación en los mercados emergentes

La última pregunta es hasta qué punto puede subir el dólar estadounidense sin perjudicar a los mercados emergentes. Los mercados de acciones y bonos y las monedas de los mercados emergentes cayeron bruscamente a medida que se fortaleció el índice del dólar.

Anteriormente, el analista del Deutsche Bank, Aleksandar Kocic, escribió una vez que un dólar estadounidense fuerte no sólo conducirá a un aumento significativo en la volatilidad de los activos de riesgo, los mercados emergentes encontrarán una mayor volatilidad, sino que también puede interferir con el gobierno federal. El camino de la Reserva hacia el aumento de las tasas de interés.

Aleksandar Kocic señaló que las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal y la fortaleza del dólar han abierto la puerta al dilema de los mercados emergentes: estos últimos se enfrentan a salidas de capital o inician una guerra de defensa cambiaria a costa de frenar la economía. crecimiento. Esto significa que los mercados emergentes enfrentarán una mayor volatilidad y posibles liquidaciones. Además, la presión bajista sobre la deuda estadounidense a largo plazo compensará el posible precio de venta de la deuda estadounidense. La agitación en los mercados emergentes podría tener efectos en cadena sobre los activos de riesgo estadounidenses.

En la actualidad, los bancos centrales de los mercados emergentes continúan evitando que sus monedas caigan aún más mediante acciones agresivas de política monetaria e intervención verbal.

El Banco de Indonesia continúa interviniendo verbalmente en el mercado de divisas. Además, el banco subió las tasas de interés en 25 puntos básicos el día 17 de este mes. El gobernador recién nombrado dijo el jueves pasado que la principal prioridad del Banco de Indonesia a corto plazo es estabilizar el tipo de cambio.

Para combatir la depreciación de la moneda local, Argentina ha adoptado métodos de subir las tasas de interés y comprar moneda local para estabilizar el tipo de cambio. En los ocho días comprendidos entre el 27 de abril y el 4 de mayo, Argentina elevó las tasas de interés tres veces seguidas en 1.275 puntos básicos hasta el 40% y continuó vendiendo dólares estadounidenses.

Estos son sólo casos aislados de agitación en los mercados emergentes. La verdadera pregunta es qué está sucediendo en Brasil y si la reciente liquidación de la moneda brasileña, el real y el mercado de valores brasileño es suficiente para impulsarlo. el real hasta el nivel crítico de 4,00. La semana pasada, estalló una huelga de camioneros en Brasil debido al aumento de los precios del combustible, y el gobierno brasileño se vio obligado a utilizar el ejército para despejar los obstáculos establecidos por los conductores en huelga.

Bank of America Merrill Lynch dijo que los tipos de cambio de los mercados emergentes nunca mienten, y que la caída del real brasileño a 4 frente al dólar estadounidense puede provocar el desapalancamiento de las carteras de crédito y la propagación de la crisis.