Red de conocimiento de divisas - Preguntas y respuestas sobre contabilidad - ¿Cuál es la importancia y el propósito de estudiar los incentivos de opciones sobre acciones? ¿Pueden utilizarlo los directivos de empresas estatales? ¿Ayudará a resolver problemas como los costos de agencia, el comportamiento a corto plazo y el "control interno" causados ​​por el continuo fortalecimiento de los intereses de los operadores en el proceso de reforma? Este es un tema de importancia práctica tanto en la teoría como en la práctica. Este artículo intenta proporcionar un marco preliminar para estudiar el mecanismo de incentivos y el diseño de programas de opciones sobre acciones para operadores de empresas estatales. Las principales cuestiones involucradas incluyen: el mecanismo de incentivos de las opciones sobre acciones, la experiencia de las opciones sobre acciones occidentales, los diversos planes y comparaciones de la implementación experimental de opciones sobre acciones por parte de empresas estatales, los principios y puntos clave del diseño de planes de opciones sobre acciones, etc. Mecanismo de incentivo y efecto de las opciones sobre acciones 1.1 Descripción general Las opciones sobre acciones se originaron en los Estados Unidos en la década de 1970 y fueron propuestas para resolver el "problema de agencia" en las empresas modernas. La teoría empresarial moderna cree que la relación simétrica entre riesgo y rendimiento está representada por la distribución de derechos de reclamación residuales y derechos de control residuales en la empresa (equivalentes a las disposiciones del contrato). Si el comportamiento y los esfuerzos de los operadores no se pueden predecir completamente, entonces darles a los operadores el derecho a reclamar los resultados residuales es la mejor manera de maximizar el valor de la empresa, o al menos puede mejorar su enfoque en los intereses de los propietarios al participar en el reparto del excedente de la empresa. Éste es el significado básico de los incentivos de capital. Pero la equidad por sí sola no puede impedir que los administradores tomen medidas que perjudiquen los intereses a largo plazo de la empresa para obtener aumentos a corto plazo en los precios de las acciones, o que abandonen planes de desarrollo a largo plazo que son beneficiosos pero perjudiciales para los precios recientes de las acciones. Una forma eficaz de eliminar este comportamiento a corto plazo es introducir factores a largo plazo que reflejen el crecimiento del valor corporativo en la estructura de compensación de los gerentes y, por lo tanto, aplicar opciones de derivados financieros al mecanismo de incentivos de capital corporativo. Las opciones sobre acciones otorgan a los administradores el derecho a comprar acciones de la empresa en un momento determinado en el futuro. La condición para obtener ganancias de las opciones es que el precio de las acciones de la empresa exceda su costo de ejercicio, es decir, el precio de ejercicio de la opción sobre acciones. Apreciación del precio, mayor será la apreciación del precio de las acciones. Cuanto más ganancias obtenga, la opción sobre acciones para administradores (ESO) es un mecanismo de incentivo para administradores único creado para cumplir con este requisito. 1.2 El mecanismo de incentivo inherente a las opciones sobre acciones existe como un tema independiente en el mercado de negociación de derivados financieros. Sin embargo, las opciones sobre acciones utilizadas para incentivos intracorporativos no son objeto de transacciones. En la mayoría de los casos, los administradores no pagan nada adicional por las opciones sobre acciones, lo que significa que el precio de la opción (generalmente expresado como una tarifa) es cero. Esto puede parecer dar la impresión de que los administradores tienen aversión al riesgo o una situación de "perder-perder", y las opciones sobre acciones en una empresa en realidad reducen el riesgo para los beneficiarios. La función incentivadora de las opciones sobre acciones obviamente no es reducir los riesgos de los administradores. Suponiendo que S representa el precio de las acciones y E representa el precio de ejercicio, S-E refleja el valor intrínseco de la opción obtenida por el beneficiario. Incluso si el precio de ejercicio es igual al precio de las acciones, la opción todavía tiene una función de incentivo porque depende principalmente del valor temporal de la opción. Cuando S = E, el valor intrínseco de la opción sobre acciones es 0 y todo su valor (es decir, incentivo) es valor temporal, lo que significa que durante el "período de espera", el cambio en el precio de las acciones aún puede exceder el precio de ejercicio. Aunque S=E es una situación especial o extrema, ilustra cómo la existencia del valor temporal de los derechos motiva a los administradores a trabajar para aumentar el valor de las acciones. Por lo tanto, la función incentivadora más esencial de las opciones sobre acciones es la prima de valor reflejada en el valor temporal (para el comprador, es decir, el beneficiario de las opciones sobre acciones). El análisis anterior puede extenderse a tres conclusiones que afectan el valor temporal de las opciones de los administradores: (1) Las características de precio de las acciones señaladas por las opciones son importantes para la intensidad del incentivo de las opciones. Cuanto mayor sea la fluctuación del precio de las acciones, mayor será la probabilidad de que el precio de las acciones exceda el precio de ejercicio, mayor será la oportunidad para el comprador (administrador) de obtener ganancias y mayor será la intensidad del incentivo. Esta es también una razón importante por la que las opciones sobre acciones se utilizan ampliamente en las industrias de alta tecnología. Estas empresas se caracterizan por un alto riesgo y un alto crecimiento, y el valor temporal de las opciones les resulta totalmente atractivo. Los precios de las acciones de determinadas industrias e industrias son más sensibles a las señales económicas (como las tasas de interés) y sus precios de las acciones fluctuarán mucho. El efecto del uso de opciones es mejor que el de empresas con expectativas estables de precios de acciones (como empresas minoristas, de telecomunicaciones y otras empresas monopolísticas). (2) Las disposiciones sobre el período de autorización y el período de ejercicio tienen un impacto importante en el efecto incentivador de las opciones sobre acciones. Durante un período de tiempo relativamente largo, la probabilidad de que se produzcan cambios en el precio de las acciones es mayor, lo que tendrá un efecto más fuerte en el valor temporal de las opciones.

¿Cuál es la importancia y el propósito de estudiar los incentivos de opciones sobre acciones? ¿Pueden utilizarlo los directivos de empresas estatales? ¿Ayudará a resolver problemas como los costos de agencia, el comportamiento a corto plazo y el "control interno" causados ​​por el continuo fortalecimiento de los intereses de los operadores en el proceso de reforma? Este es un tema de importancia práctica tanto en la teoría como en la práctica. Este artículo intenta proporcionar un marco preliminar para estudiar el mecanismo de incentivos y el diseño de programas de opciones sobre acciones para operadores de empresas estatales. Las principales cuestiones involucradas incluyen: el mecanismo de incentivos de las opciones sobre acciones, la experiencia de las opciones sobre acciones occidentales, los diversos planes y comparaciones de la implementación experimental de opciones sobre acciones por parte de empresas estatales, los principios y puntos clave del diseño de planes de opciones sobre acciones, etc. Mecanismo de incentivo y efecto de las opciones sobre acciones 1.1 Descripción general Las opciones sobre acciones se originaron en los Estados Unidos en la década de 1970 y fueron propuestas para resolver el "problema de agencia" en las empresas modernas. La teoría empresarial moderna cree que la relación simétrica entre riesgo y rendimiento está representada por la distribución de derechos de reclamación residuales y derechos de control residuales en la empresa (equivalentes a las disposiciones del contrato). Si el comportamiento y los esfuerzos de los operadores no se pueden predecir completamente, entonces darles a los operadores el derecho a reclamar los resultados residuales es la mejor manera de maximizar el valor de la empresa, o al menos puede mejorar su enfoque en los intereses de los propietarios al participar en el reparto del excedente de la empresa. Éste es el significado básico de los incentivos de capital. Pero la equidad por sí sola no puede impedir que los administradores tomen medidas que perjudiquen los intereses a largo plazo de la empresa para obtener aumentos a corto plazo en los precios de las acciones, o que abandonen planes de desarrollo a largo plazo que son beneficiosos pero perjudiciales para los precios recientes de las acciones. Una forma eficaz de eliminar este comportamiento a corto plazo es introducir factores a largo plazo que reflejen el crecimiento del valor corporativo en la estructura de compensación de los gerentes y, por lo tanto, aplicar opciones de derivados financieros al mecanismo de incentivos de capital corporativo. Las opciones sobre acciones otorgan a los administradores el derecho a comprar acciones de la empresa en un momento determinado en el futuro. La condición para obtener ganancias de las opciones es que el precio de las acciones de la empresa exceda su costo de ejercicio, es decir, el precio de ejercicio de la opción sobre acciones. Apreciación del precio, mayor será la apreciación del precio de las acciones. Cuanto más ganancias obtenga, la opción sobre acciones para administradores (ESO) es un mecanismo de incentivo para administradores único creado para cumplir con este requisito. 1.2 El mecanismo de incentivo inherente a las opciones sobre acciones existe como un tema independiente en el mercado de negociación de derivados financieros. Sin embargo, las opciones sobre acciones utilizadas para incentivos intracorporativos no son objeto de transacciones. En la mayoría de los casos, los administradores no pagan nada adicional por las opciones sobre acciones, lo que significa que el precio de la opción (generalmente expresado como una tarifa) es cero. Esto puede parecer dar la impresión de que los administradores tienen aversión al riesgo o una situación de "perder-perder", y las opciones sobre acciones en una empresa en realidad reducen el riesgo para los beneficiarios. La función incentivadora de las opciones sobre acciones obviamente no es reducir los riesgos de los administradores. Suponiendo que S representa el precio de las acciones y E representa el precio de ejercicio, S-E refleja el valor intrínseco de la opción obtenida por el beneficiario. Incluso si el precio de ejercicio es igual al precio de las acciones, la opción todavía tiene una función de incentivo porque depende principalmente del valor temporal de la opción. Cuando S = E, el valor intrínseco de la opción sobre acciones es 0 y todo su valor (es decir, incentivo) es valor temporal, lo que significa que durante el "período de espera", el cambio en el precio de las acciones aún puede exceder el precio de ejercicio. Aunque S=E es una situación especial o extrema, ilustra cómo la existencia del valor temporal de los derechos motiva a los administradores a trabajar para aumentar el valor de las acciones. Por lo tanto, la función incentivadora más esencial de las opciones sobre acciones es la prima de valor reflejada en el valor temporal (para el comprador, es decir, el beneficiario de las opciones sobre acciones). El análisis anterior puede extenderse a tres conclusiones que afectan el valor temporal de las opciones de los administradores: (1) Las características de precio de las acciones señaladas por las opciones son importantes para la intensidad del incentivo de las opciones. Cuanto mayor sea la fluctuación del precio de las acciones, mayor será la probabilidad de que el precio de las acciones exceda el precio de ejercicio, mayor será la oportunidad para el comprador (administrador) de obtener ganancias y mayor será la intensidad del incentivo. Esta es también una razón importante por la que las opciones sobre acciones se utilizan ampliamente en las industrias de alta tecnología. Estas empresas se caracterizan por un alto riesgo y un alto crecimiento, y el valor temporal de las opciones les resulta totalmente atractivo. Los precios de las acciones de determinadas industrias e industrias son más sensibles a las señales económicas (como las tasas de interés) y sus precios de las acciones fluctuarán mucho. El efecto del uso de opciones es mejor que el de empresas con expectativas estables de precios de acciones (como empresas minoristas, de telecomunicaciones y otras empresas monopolísticas). (2) Las disposiciones sobre el período de autorización y el período de ejercicio tienen un impacto importante en el efecto incentivador de las opciones sobre acciones. Durante un período de tiempo relativamente largo, la probabilidad de que se produzcan cambios en el precio de las acciones es mayor, lo que tendrá un efecto más fuerte en el valor temporal de las opciones.

Pero si la opción está hipotecada o sólo puede ejercerse en una fecha de vencimiento fija (lo que se denomina "opción de estilo europeo"), ciertos factores también pueden desempeñar un papel en la compensación del valor temporal, como la distribución de dividendos durante el período de autorización. ), por lo que la intensidad del incentivo de las "opciones europeas" no es sensible a la duración del período de concesión y del período de ejercicio. Esto también nos dice que si las opciones sobre acciones tienen un mecanismo de salida similar a un "mercado secundario", su efecto incentivador será más fuerte. (3) Cuando una empresa diseña un contrato de incentivo de opciones, el comprador (beneficiario) y el vendedor (la junta directiva como representante de los accionistas) tienen expectativas diferentes sobre los precios futuros de las acciones, lo que genera una gran incertidumbre en la determinación del precio de ejercicio. Al mismo tiempo, asumimos que el administrador (agente) tiene una ventaja de información, es decir, es más probable que sus expectativas se acerquen al nivel real del precio de las acciones que para el principal, en teoría, el ejercicio más favorable. El precio que puede traer mayores incentivos debería ser el de maximizar el valor temporal de la opción. 1.3 La aplicación y el efecto de las opciones sobre acciones en las empresas modernas Las opciones sobre acciones, como método de incentivo que vincula la remuneración gerencial con el desempeño y cumple con requisitos de incentivos a largo plazo, se han utilizado en empresas cada vez más modernas en Occidente. Un informe de investigación del Centro Americano de Investigación sobre Responsabilidad del Inversor sobre 1.500 empresas de Standard & Poor's en 1997 mostró que entre las empresas con un valor de mercado de más de 100 mil millones de dólares, la proporción de empresas que utilizaban planes de incentivos de opciones sobre acciones llegaba a 89. La proporción de empresas medianas y pequeñas es de 69 y 70 respectivamente. Al mismo tiempo, la proporción de opciones sobre acciones en el capital total de la empresa también aumenta año tras año. En la década de 1970, los planes de opciones sobre acciones de la mayoría de las empresas permitían a los beneficiarios comprar todas las acciones, que generalmente representaban sólo alrededor del 3% del capital social total de la empresa, que alcanzó 65.438.000 en la década de 1990. Algunas empresas de informática tienen hasta 16. El valor de las opciones adquiridas a nombre de los directores ejecutivos de las empresas del S&P 500 ha alcanzado los 4,2 millones de dólares (valor medio). Si se calculan los derechos a plazo que recibieron basándose en una apreciación de 10, el valor medio es de más de 6,8 millones de dólares. Una encuesta de 282 empresas medianas en los Estados Unidos realizada por la revista Fortune mostró que durante el período 1985-1997, la composición de la remuneración de los gerentes estaba claramente inclinada del salario a las opciones sobre acciones. La relación entre salario y remuneración total era de 52 en 1985, pero cayó a 28 en 1997. Por el contrario, los ingresos por opciones sobre acciones como porcentaje de la remuneración total fueron del 8 en 1985 y aumentaron al 42 en 1997. Como mecanismo de incentivo, el efecto de las opciones sobre acciones es obvio: (1) El ajuste de la estructura salarial vincula la remuneración de los gerentes con el desempeño de la empresa, alentando a los gerentes a prestar más atención al desarrollo a largo plazo de la empresa en lugar de centrarse únicamente en indicadores financieros a corto plazo, superando así efectivamente el comportamiento a corto plazo de los operadores (2) Las opciones sobre acciones reflejan el valor del capital humano, brindando a los operadores la oportunidad de participar en la distribución de la propiedad restante, logrando la unidad de los intereses de los operadores; , la empresa y los accionistas, y fortalecer el valor de la empresa y los accionistas Maximizar el valor. Las pruebas empíricas entre acciones y desempeño corporativo muestran que los incentivos de opciones sobre acciones están relacionados positivamente con el desempeño corporativo y la maximización del valor de las máquinas para los accionistas. La investigación de Mehran confirmó que existe una relación positiva entre la participación accionaria del CEO, el ratio de participación accionaria y los indicadores que reflejan el desempeño corporativo (valor Q de Tobin, valor ROA). Por lo tanto, tanto la teoría como la práctica muestran que los incentivos de acciones y los incentivos de opciones sobre acciones desempeñan un papel positivo importante en la eficiencia de las empresas modernas. Esta es también la base básica para la introducción de mecanismos de incentivos de opciones sobre acciones en las empresas estatales. 2.1 Antecedentes y entorno institucional para la implementación de opciones sobre acciones por parte de empresas estatales. Desde la perspectiva de los mecanismos de incentivos, la estructura salarial tradicional de las empresas estatales es rígida e igualitaria. La reforma se basa en el supuesto de "eficiencia salarial", en el que se alienta a los operadores y productores mediante aumentos de salarios y bonificaciones. Dado que los fondos salariales están sujetos a restricciones políticas, las bonificaciones (especialmente la "participación en las ganancias" representada por el sistema de contratos) se han convertido en el principal medio de incentivo. El salario base representa una proporción cada vez menor del salario total. Cuanto más descentralizados estén los derechos de toma de decisiones y distribución, mayor será el ratio de participación en los beneficios. Para que este mecanismo de incentivos compensatorios funcione, son condiciones esenciales precios de mercado competitivos para los talentos empresariales y técnicas de evaluación del desempeño corporativo y las contribuciones empresariales. De lo contrario, surgen serios problemas de agencia, lo que lleva a un cambio del esfuerzo productivo al distributivo. El comportamiento a corto plazo inducido por la participación en los beneficios obliga a las empresas estatales a establecer mecanismos de incentivos a largo plazo para los administradores, lo que conduce a la implementación de incentivos de acciones y opciones sobre acciones.
上篇: ¿El registro de préstamos del Comité de Supervisión es una investigación o una investigación de valores? 下篇: ¿Es actualmente la bomba de termita el arma incendiaria más poderosa del mundo? ¿Qué tan poderoso es?
Artículos populares