En el caso de las acciones estadounidenses, ¿puedo vender las acciones que compré el mismo día?
La Reserva Federal puede dar el paso de comprar acciones directamente. Lo que es incierto en este momento es sólo el momento específico, pero tal vez ese día llegue pronto.
Como todos sabemos, una de las dobles misiones de la Reserva Federal es garantizar el máximo empleo, lo que significa que deben evitar las recesiones en la medida de lo posible, o mitigar sus efectos, según Forbes.com. En este esfuerzo, la misión central es apoyar al S&P 500, no porque la caída de las acciones signifique que se avecina una recesión, sino porque las caídas de las acciones son recesiones en sí mismas. A primera vista, esta afirmación puede parecer ridícula. Después de todo, la economía tradicional y la mayoría de los economistas no lo creen así. Las explicaciones necesarias se dan a continuación.
El arbitraje refuerza el ciclo.
El índice S&P 500 se ha convertido en un motor económico extremadamente poderoso debido a su papel central en las operaciones de carry trade globales. Los operadores de arbitraje ganan la diferencia en los rendimientos, pero corren el riesgo de que el activo comprado por adelantado se deprecie o sufra un cambio dramático contrario a las expectativas. Estos carry trades, y muchos otros similares, son esencialmente "cambios cortos". Este tipo de comercio funciona bien cuando el mundo va bien, pero una vez que el mundo sufre cambios repentinos y cambios importantes, el comercio se enfrentará al colapso.
El arbitraje aumentará tanto el apalancamiento como los niveles de liquidez. Un mayor apalancamiento hace que el mundo sea más frágil, y una mayor liquidez puede enmascarar temporalmente esa fragilidad. En este sentido, el endeudamiento para la recompra de acciones es un ejemplo típico e importante. Al pedir dinero prestado, las empresas se vuelven más apalancadas en sus balances (más vulnerables) y obtienen fondos críticos para comprar acciones, dando a los inversores que quieren efectivo una oportunidad de vender (liquidez abundante). Este cambio no puede subestimarse. Ya saben, en el ciclo de los últimos diez años, sólo un sector ha estado comprando continuamente acciones estadounidenses: las empresas no financieras.
El indicador del precio de esta liquidez adicional es la volatilidad del mercado de valores, y la manifestación más intuitiva de esta última es el Índice de Volatilidad del Intercambio de Opciones de la Junta de Chicago (VIX). Cuando el VIX sube en una caída como la de marzo de este año, las operaciones de arbitraje sufrirán enormes pérdidas, los operadores se verán obligados a retirarse uno tras otro y la liquidez se reducirá considerablemente. En un mundo apalancado y dependiente de la liquidez, una caída de las acciones estadounidenses y un repunte del VIX tendrían inmediatamente un enorme impacto negativo en la economía global, lo que obligaría a la Reserva Federal a tomar medidas.
En 2008, y ahora en 2020, la Reserva Federal podría apoyar indirectamente al S&P 500 bajando las tasas de interés, comprando bonos gubernamentales y otorgando préstamos para comprar bonos corporativos riesgosos. Pero cada vez que intervienen, son esencialmente un paso adelante en la dirección de comprar acciones directamente. Esto no es un accidente. Si la Reserva Federal interviene y apoya al mercado, amortiguará la volatilidad y ayudará a reducir las pérdidas derivadas del carry trade.
Esto equivale a animar a los operadores de arbitraje a actuar con valentía, y cuando estos últimos vuelvan a actuar, están casi destinados a volverse cada vez más fuertes, lo que a su vez significa que la intervención posterior de la Reserva Federal también debe aumentar en consecuencia. Entrando así en un ciclo. Por lo tanto, se puede ver que la intervención de la Reserva Federal esta vez es mucho más fuerte que en 2008. De hecho, está a sólo un paso de comprar acciones directamente. ¿No está claro qué hará la Reserva Federal la próxima vez?
La Reserva Federal está en serios problemas
¿No lo entiendes? Hagamos un experimento hipotético. ¿Qué pasaría si la Reserva Federal descartara explícitamente comprar acciones?
Es fácil pensar que existe una alta probabilidad de que el mercado se venda pronto. Por supuesto, vender es sólo un problema a corto plazo. La cuestión es que hay algunas consecuencias más importantes a largo plazo. La Reserva Federal ahora está comprando bonos corporativos con grado de inversión y grado basura. En este momento, trazar una línea roja clara en el lado de las acciones sólo puede alentar a las empresas a depender más de la financiación mediante deuda.
¿Por qué optar por emitir acciones cuando los costes de financiación de la deuda son bajos y pueden ampliarse fácilmente con el apoyo de la Reserva Federal? Desafortunadamente, cuanto más apalancada está una empresa, más volátil se vuelve el mercado de valores, más grave es el colapso del precio de las acciones y mayor es el riesgo de una recesión profunda.
Esta trampa en realidad no es difícil de detectar.
Dadas las acciones de la Reserva Federal hasta la fecha, descartar futuras compras de acciones sólo exacerbará el desarrollo de estos riesgos estructurales, haciéndolos más frecuentes y con mayor probabilidad de conducir a una recesión severa. Obviamente, tales consecuencias van en contra de la misión de la Reserva Federal, y es necesario evitarlas en la medida de lo posible.
Además, los activos de jubilación se están trasladando cada vez más a planes de contribución definida controlados por ahorradores, lo que dificulta que la Reserva Federal se resista a las compras de acciones. De lo contrario, la gente naturalmente preguntaría a la Reserva Federal: en 2008 se podría rescatar a los bancos, en 2020 se podrían comprar bonos basura. Ahora bien, ¿por qué se niegan a apoyar los planes 401K para ahorradores individuales?
Hace menos de una década, el gobernador de Texas, Rick Perry, dijo que si el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, continuaba imprimiendo dinero, los tejanos le darían el visto bueno. Pero ahora las cosas realmente han cambiado. Si la Reserva Federal se niega a seguir imprimiendo dinero, los estadounidenses podrían darle el visto bueno.
Solo que no puedes pensar
Si todavía piensas que la compra de acciones de la Reserva Federal es un poco extrema, también podrías pensar en cuánto ha cambiado el comportamiento de la Reserva Federal en un corto plazo. período de tiempo. En 1998, cuando quebró Long-Term Capital Management (LTCM), la Reserva Federal también temía mucho que su quiebra amenazara al sistema financiero, pero aun así, todavía les preocupaba intervenir directamente en los mercados del sector privado y finalmente no tomaron medidas. acción directa.
Veintidós años después, la Reserva Federal aprendió a explotar las lagunas jurídicas de la Ley de la Reserva Federal y estableció un vehículo de propósito especial (SPV) para proporcionar fondos para la compra de bonos corporativos, incluidos bonos basura. Este es realmente un gran cambio de rostro. ¿Quién puede garantizar que este rostro no se volverá cada vez más llamativo?
En aquel entonces, el secretario del Tesoro de Hoover, Andrew Mellon, aconsejó al presidente que ignorara todo y se sentara y dejara que “todo se liquidara” mientras la crisis de 1929 y la posterior depresión limpiaban el sistema de todas las tareas sucias. Por supuesto, esta estrategia no es aconsejable. Después de todo, la recesión no es algo bueno.
Sin embargo, lo que ha hecho la Reserva Federal durante los últimos 20 años, aunque hay que admitir que sus motivos son buenos, ha provocado una serie de problemas muy graves y completamente inesperados. Si queremos resolver estos problemas ahora, como el lento crecimiento económico, el elevado endeudamiento y la excesiva dependencia de la liquidez generada por las transacciones de arbitraje, primero debemos entender dónde está la fuente de estos problemas.
Mientras tanto, preparémonos para el día en que la Reserva Federal compre acciones.