Análisis de las tendencias de la política económica
Bajo presión económica, todavía presenta las características de un "leve repunte" y los problemas estructurales siguen siendo prominentes.
Los últimos datos macroeconómicos muestran que el desempeño económico ha mejorado, pero la estructura económica actual aún está desequilibrada, lo que se manifiesta principalmente en que la oferta es mejor que la demanda y la demanda externa es mejor que la demanda interna. En un contexto en el que la producción sigue aumentando, el valor añadido industrial sigue aumentando, el PMI vuelve al rango de expansión y el consumo de energía está bajo control dual, la producción de energía se ha acelerado significativamente y la disposición a la producción downstream ha aumentado. Por el lado de la demanda, el consumo tuvo un desempeño inferior al de la alta base perturbada por la epidemia el año pasado, y el impulso al consumo de Double Eleven fue significativamente más débil que en años anteriores. La industria manufacturera todavía respalda la inversión en activos fijos y la emisión de bonos gubernamentales para inversiones en infraestructura se está acelerando. Sin embargo, debido a los requisitos de calidad de los proyectos de compactación, el retraso en el ajuste del uso del proyecto y la responsabilidad de por vida, es difícil agregar factores climáticos a finales de año. La inversión inmobiliaria se ha recuperado después de la revisión de la política. En términos de comercio exterior, los datos de importaciones y exportaciones superaron las expectativas, pero el precio sigue siendo el principal factor contribuyente.
Desde la perspectiva del macrocontrol, el patrón de "construir primero y luego romper" ha ido tomando forma gradualmente. La anterior política de "talla única" de control dual del consumo de energía ha ido tomando forma. corregido; la línea principal de desfinanciarización de bienes raíces se mantiene sin cambios, pero la búsqueda de políticas fiscales estrictas a corto plazo se implementará durante el año y la intensidad será suficiente; avanzar adecuadamente en 2023. En diciembre, la Conferencia Central de Trabajo Económico planteó requisitos claros para estabilizar el crecimiento. Es probable que el crédito se liberalice en el primer trimestre de 2023 y se espera que la economía tenga un buen comienzo.
En general, la demanda interna sigue débil, mientras que la demanda externa tiene cierto apoyo a la oferta. Afectado por esto, el principal índice económico sigue cayendo lentamente y no se puede ignorar la presión sobre el crecimiento económico. La implementación de políticas regulatorias transcíclicas y anticíclicas, como las correcciones tempranas de políticas y la reciente reducción del RRR, ayudarán a acumular energía para el crecimiento económico.
Los controles dobles sobre el consumo de energía, la estabilidad de precios y la seguridad del suministro promoverán la recuperación continua de la producción industrial.
En noviembre, la lectura interanual de la producción industrial siguió aumentando ligeramente, y la tasa de crecimiento interanual del valor añadido industrial aumentó 0,3 puntos porcentuales desde octubre hasta 3,8. Desde la perspectiva de las tres principales categorías de producción industrial, la industria minera y la industria eléctrica y de agua caliente siguen siendo los principales motores de la recuperación de la producción industrial. La tasa de crecimiento interanual de la industria minera fue de 6,2, frente al valor anterior de 6,0, y la tasa de crecimiento interanual de la electricidad y el agua caliente fue de 11,1, frente al valor anterior de 11,1. El alto nivel de ambos está relacionado con la rectificación de los controles duales de consumo de energía. En un contexto de aumento de los precios y la oferta de energía, la producción de la industria energética se ha acelerado significativamente. La tasa de crecimiento interanual de la industria manufacturera fue de 2,5, un ligero aumento de 0,4 puntos porcentuales con respecto al mes anterior. Todavía se encuentra en un nivel bajo, pero hay signos de recuperación. Desde una perspectiva estructural, la manufactura de alta tecnología sigue liderando las ganancias. En noviembre, la tasa de crecimiento interanual de la industria de alta tecnología fue de 15,1, mucho más alta que la tasa de crecimiento general de la industria de 3,8. Desde la perspectiva de los subsectores, la disposición a producir en los tramos inferiores de la cadena de producción industrial en general se ha recuperado. La razón principal es que la rectificación integral de los controles duales del consumo de energía y el suministro estable han logrado resultados notables. La caída de los precios de las materias primas ha impulsado la recuperación de los márgenes de beneficio de las empresas transformadoras.
El PMI manufacturero volvió al rango de expansión, la industria de servicios cayó ligeramente y el funcionamiento económico marginal del lado de la producción mejoró. En noviembre, los PMI manufacturero y no manufacturero fueron 50,1 y 52,3, un cambio de 0,9 y -0,1 puntos porcentuales respectivamente con respecto al mes anterior. El PMI manufacturero volvió al rango de expansión después de dos meses, marcando la primera vez que se estabiliza y repunta desde marzo. Por el lado de la oferta, el índice de producción PMI fue de 52,0 en noviembre, un aumento de 3,6 puntos porcentuales respecto al mismo período del año pasado.
En términos de importación y exportación, las tasas de crecimiento interanual de las exportaciones y las importaciones fueron 22,0 y 31,7 respectivamente, ambas superiores a las expectativas del consenso del mercado. Desde principios de este año, la razón principal de la fuerte resiliencia de las exportaciones es que la demanda externa ha respaldado mejor las exportaciones; se ha impulsado la demanda interna de importaciones y las importaciones de energía han experimentado una fuerte recuperación, lo que ha dado una señal de recuperación económica. Aún así, cabe señalar que el precio sigue siendo el principal sostén del crecimiento de las importaciones y las exportaciones. En noviembre, el índice de precios de exportación fue de 108,1, un aumento interanual de 10,5; el índice de precios de importación estuvo por encima de 110. Desde abril, el índice de precios de importación ha estado por encima de 110 durante siete meses consecutivos. Mirando hacia atrás, las exportaciones se han mantenido resistentes y se espera que el superávit comercial siga siendo elevado. Sin embargo, debido a la base elevada en el mismo período del año pasado, el impacto real en la economía puede ser limitado.
Figura 2: Las importaciones y exportaciones superaron las expectativas y el superávit comercial se mantuvo alto.
Figura 3: El índice de precios de importación y exportación todavía se encuentra en un nivel alto, y el precio sigue siendo el principal factor que contribuye a la importación y exportación.
Figura 4: El consumo de catering está disminuyendo y las ventas minoristas de automóviles están repuntando.
La tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos ha vuelto a caer y la industria manufacturera es la principal fuerza impulsora que respalda la inversión en activos fijos.
La tasa de crecimiento interanual de la inversión en activos fijos siguió disminuyendo. De enero a noviembre, la inversión nacional en activos fijos (excluidos los hogares rurales) aumentó un 5,2% interanual, 0,9 puntos porcentuales menos que el valor anterior.
En primer lugar, la tasa de crecimiento promedio de dos años de la inversión inmobiliaria fue de 6,4, 0,4 puntos porcentuales menos que el valor anterior. Esto se debió en parte a una base más alta en el mismo período del año pasado, pero el débil impulso del crecimiento durante el mes fue un lastre más significativo. La razón directa es que la tasa de crecimiento interanual acumulada de la construcción de viviendas recién iniciadas en ese mes fue negativa por quinto mes consecutivo y la disminución continuó expandiéndose. Desde la perspectiva de la línea principal de desarrollo económico, la "desinmobiliaria" se ha convertido en una tendencia, el mecanismo a largo plazo de regulación inmobiliaria sigue desempeñando un papel y la fuerza impulsora central del desarrollo económico se está desplazando gradualmente hacia la industria manufacturera. Cabe señalar que la operación económica enfrentará mayores presiones durante el año. A juzgar por el tono político transmitido en una serie de reuniones recientes, existe una gran necesidad de mantener la estabilidad en el mercado inmobiliario en el corto plazo. La Conferencia Central de Trabajo Económico propuso acelerar el desarrollo del mercado de viviendas de alquiler a largo plazo, promover la construcción de viviendas asequibles y apoyar el mercado de viviendas comerciales para satisfacer mejor las necesidades de vivienda razonables de los compradores de viviendas. Desde una perspectiva macro, el desarrollo estable y saludable del mercado inmobiliario a corto plazo es el tema principal, y las expectativas de inversión inmobiliaria en 2023 no tienen por qué ser demasiado pesimistas.
En segundo lugar, la inversión en infraestructura aumentó un 0,5% interanual y la tasa de crecimiento interanual del mes fue del -3,6%. La posterior emisión de fondos de bonos especiales en la segunda mitad del año no produjo un aumento significativo en el crecimiento de la infraestructura. La Conferencia Central de Trabajo Económico de diciembre aclarará el ritmo de la política de "construir primero y luego romper", reparar el desajuste entre la oferta y la demanda de productos básicos, bajar los precios y reducir gradualmente las perturbaciones en la infraestructura. Sin embargo, el impacto durante el año sigue siendo limitado. La construcción en la etapa final de la superposición se ve muy perturbada por factores regionales y climáticos, y todavía es difícil iniciar esfuerzos en diciembre. En 2023, es probable que se lance con anticipación una política fiscal para estabilizar el crecimiento económico. Es probable que los precios de las materias primas caigan y se eliminen los factores que obstaculizan el desarrollo de infraestructura. En 2023, se espera el desarrollo de infraestructura en el primer trimestre.
En tercer lugar, la inversión en manufactura aumentó año tras año.
Creció un 13,7%, con una tasa de crecimiento media del 3,8% en los dos años, manteniendo un nivel elevado. El impulso de la inversión en el sector manufacturero se mantendrá fuerte durante el año, lo que respaldará la inversión en activos fijos. Cabe señalar que desde este año la economía ha logrado ciertos resultados en la eliminación de la excesiva dependencia del sector inmobiliario y los recursos de desarrollo se han inclinado hacia la industria manufacturera. Sin embargo, la velocidad de los altibajos entre el sector inmobiliario y el manufacturero es desigual, con una gran brecha en el corto plazo, lo que se refleja en una mayor presión a la baja sobre la economía. De cara al futuro, a medida que aumenten las demandas de estabilidad en el mercado inmobiliario, es posible que parte de la inversión regrese al sector inmobiliario y se espera que la inversión manufacturera posterior disminuya ligeramente.
Gráfico 5: La manufactura es el principal soporte de la inversión en activos fijos
Gráfico 6: Los fondos de promoción inmobiliaria siguen cayendo, pero la pendiente ha mejorado
IPC se rompe 2, la brecha de tijera entre el IPP y el IPC se redujo y el riesgo potencial de inflación se redujo
La tasa de crecimiento interanual del IPC en noviembre aumentó al 2,3%, 0,8 puntos porcentuales más que el crecimiento tasa en octubre, y un 0,4% superior al valor anterior Rebajado algo. En noviembre, la tasa de crecimiento interanual del IPP volvió a caer al 12,9%, una disminución de 0,6 puntos porcentuales con respecto al valor anterior, y la tasa de crecimiento intermensual fue del 0%.
El IPC subió al 2,3%, pero esto se debió principalmente a la baja base. El impacto de los alimentos en el IPC fue menor de lo esperado y el impacto de los artículos no alimentarios se ha debilitado. En términos de alimentos, la temporada de mayor consumo invernal se ha combinado con la reticencia de los agricultores a vender, y los precios de la carne de cerdo en noviembre aumentaron un 12,2% intermensual. Sin embargo, la oferta pasó de ser un lastre a un tirón. Las limitaciones de las hortalizas se han ralentizado significativamente bajo la política de garantía de suministro, y el aumento intermensual ha caído bruscamente un 9,8%, hasta el 6,8%, que es la principal razón de la disminución de la tasa de crecimiento de los alimentos. elementos. En términos de artículos no alimentarios, el papel de apoyo de los bienes de consumo de energía en los artículos no alimentarios ha disminuido. A principios de diciembre, los precios de la carne de cerdo se mantuvieron estables, mientras que los precios de las verduras se mantuvieron estables con cierta caída. El Ministerio de Agricultura y Asuntos Rurales también afirmó que los precios de la carne de cerdo mantendrán el nivel actual y es poco probable que aumenten significativamente. También tiende a debilitarse. En un contexto de aumento de las cifras base en diciembre, se espera que la tasa de crecimiento del IPC pueda disminuir.
La influencia de los materiales de producción sobre el IPP se ha debilitado significativamente. En noviembre, el IPP alcanzó su punto máximo y cayó interanualmente, cayendo al 12,9% y al 0% intermensual. El impacto de los materiales de producción en el IPP cayó rápidamente y la tasa de crecimiento de los materiales vivos se expandió ligeramente, pero el impacto en el IPP fue relativamente pequeño. Al comenzar diciembre, los precios del petróleo se han recuperado, los precios internos del carbón se han mantenido estables, la estabilización de los precios internos y las medidas de oferta siguen siendo efectivas, y las cadenas de suministro en el extranjero se están suavizando gradualmente, el IPP se ha vuelto más fácil de caer que el año pasado y difícil de aumentar.
Figura 7: La brecha de tijera entre el IPP y el IPC se redujo
La tasa de crecimiento de la financiación social se estabilizó
En noviembre, se asignaron 2,61 billones de yuanes adicionales de financiación social. Sumado, un aumento de 478,6 mil millones de yuanes interanual, el aumento interanual en la financiación con bonos gubernamentales se expandió a 415,8 mil millones de yuanes, y el aumento interanual en los bonos corporativos pasó de un pequeño aumento a un aumento. aumento de 326,4 mil millones de yuanes. Los nuevos préstamos en RMB en noviembre ascendieron a 1,27 billones de yuanes, una disminución interanual de 160.500 millones de yuanes con respecto al aumento del mes anterior. La tasa de crecimiento interanual de M2 cayó de un aumento al 8,5%, y la tasa de crecimiento de M1 se recuperó ligeramente al 3%, poniendo fin a los nueve meses anteriores consecutivos de tendencia a la baja. Se ha reducido la diferencia de tijera entre M2 y M1. En la lectura de financiación social de noviembre, los nuevos préstamos a entidades ascendieron a 1,3 billones, un descenso interanual de 230.900 millones, lo que supuso el principal lastre. El principal motivo es que el periodo de transición de la nueva normativa de gestión de activos está a punto de expirar. , y la magnitud de la financiación fuera de balance sigue reduciéndose. Los bonos del Estado tuvieron un rendimiento brillante, se emitieron bonos especiales según lo previsto y el aspecto financiero repuntó significativamente. Los nuevos préstamos en RMB en noviembre fueron inferiores a lo esperado y los préstamos a mediano y largo plazo a residentes continuaron fortaleciéndose, con un aumento interanual de 77,2 mil millones de yuanes. Esto refleja la relajación del tono restrictivo del sector inmobiliario anterior. Las políticas de control, las necesidades razonables de financiación de los bienes inmuebles se han satisfecho y la financiación ha mejorado. Esto indica que las ventas de bienes raíces pueden estabilizarse gradualmente. Los préstamos a mediano y largo plazo al sector empresarial aumentaron en 247 mil millones de yuanes año tras año, lo que muestra una disminución significativa. La financiación de proyectos de ley sigue siendo el principal impulsor de los préstamos corporativos.
Figura 8: La financiación gubernamental se recuperó significativamente en noviembre, más que en el mismo período de años anteriores
Los esfuerzos políticos están adecuadamente avanzados y el crecimiento económico estable se ha convertido en la principal tarea a corto plazo.
La Conferencia Central de Trabajo Económico de diciembre señaló que, si bien se afirman plenamente los logros, hay que señalar que el desarrollo económico de mi país se enfrenta a presiones triples de contracción de la demanda, perturbaciones de la oferta y debilitamiento de las expectativas. La reunión marcó el tono para el trabajo económico del próximo año como "estabilidad", requiriendo que la estabilidad sea la máxima prioridad, logrando avances manteniendo la estabilidad y requiriendo que los esfuerzos políticos avancen adecuadamente. En el contexto de la bienvenida al XX Congreso Nacional del Partido Comunista de China, se volvió a mencionar "adherirse a la construcción económica como centro", lo que significa que el crecimiento económico estable se ha convertido en una tarea importante y un requisito difícil para el próximo año.
En primer lugar, la política fiscal será más activa y moderadamente avanzada. La Conferencia Central de Trabajo Económico señaló que "las políticas fiscales activas deberían mejorar la eficiencia y prestar más atención a la precisión y la sostenibilidad" y propuso que "debemos asegurar la intensidad del gasto fiscal, acelerar el progreso del gasto e implementar nuevas políticas de reducción de impuestos y tasas". " Se espera que el progreso de los gastos fiscales en 2023 se acelere según la solicitud del Comité Nacional Permanente del 24 de noviembre de “clasificar los proyectos especiales de deuda y las necesidades de capital para el próximo año de acuerdo con los requisitos de fondos para seguir los proyectos” y el Acción anticipada de las reservas del proyecto, la política fiscal del próximo año probablemente será avanzada. Bajo los requisitos de una estricta disciplina fiscal y una resuelta limitación de nuevas deudas ocultas, es difícil para los gobiernos locales continuar promoviendo la construcción de infraestructura, y es probable que los esfuerzos se concentren en el primer trimestre.
En segundo lugar, la política monetaria es estable pero laxa, y la combinación coordinada de políticas fiscales y monetarias está ejerciendo fuerza. La Conferencia Central de Trabajo Económico señaló que "una política monetaria prudente debe ser flexible y moderada, y mantener una liquidez razonable y suficiente". La expresión "flexible y moderada" aparece en el despliegue de la política monetaria para 2016 y 2020, que corresponde a la política de Año de relajación monetaria y relajación del crédito, lo que significa que se ha abierto el espacio para reducciones de la política monetaria y recortes de tipos de interés en 2023. Cabe señalar que en la reunión se añadió que "la política fiscal y la política monetaria deben coordinarse y vincularse, y las políticas de macrocontrol intercíclicas y anticíclicas deben combinarse orgánicamente", señalando una alta probabilidad de una combinación de políticas fiscales y política monetaria en 2023, y una alta probabilidad de que la política monetaria coopere con la emisión de bonos locales para formar una sinergia.
En tercer lugar, las características estructurales de la política monetaria son obvias y se seguirá desarrollando una flexibilización crediticia selectiva. Los métodos de calidad y favorables al crédito son los principales medios para revitalizar la economía real. Según la Conferencia Central de Trabajo Económico, las pequeñas y microempresas, la tecnología y lo ecológico son las principales direcciones del apoyo a la política monetaria el próximo año, y también son el foco de atención. regulación estructural.
El 16 de diciembre, el banco central celebró un simposio sobre el análisis de la situación monetaria y crediticia de las instituciones financieras, proponiendo que "es necesario incrementar los ajustes cíclicos cruzados, hacer planes generales para conectar este año y el próximo, mantener niveles razonables y suficientes liquidez y mantener la tasa de crecimiento de la oferta monetaria y la escala de financiación social en el mismo nivel nominal. La tasa de crecimiento económico básicamente coincide”. Creemos que la "liquidez razonable y suficiente" se refleja más en el nivel de flexibilización del crédito. Combinado con el lanzamiento de herramientas de apoyo a la reducción de emisiones de carbono este año, se espera que el apoyo financiero a las pequeñas y microempresas, tecnológicas y verdes. el principal método de flexibilización crediticia el próximo año.
Este artículo proviene de las preguntas y respuestas relacionadas de Everbright Trust: Preguntas y respuestas relacionadas: ¿Qué es el análisis macroambiental? ¿Qué incluye el análisis macroambiental?
Los elementos clave en el análisis macroambiental incluyen: factores ambientales políticos y legales, factores ambientales económicos, factores ambientales sociales y naturales, y factores ambientales tecnológicos. El propósito del análisis del macroambiente es determinar los factores clave que afectan a las industrias y empresas en el macroambiente, predecir cambios futuros en estos factores clave y el alcance y la naturaleza del impacto, las oportunidades y las amenazas de estos cambios en las empresas.
(1) Los factores ambientales políticos y legales incluyen: factores políticos que restringen y afectan a las empresas, los sistemas legales, las regulaciones y el entorno legal.
(2) Los factores del entorno económico incluyen: estructura económica, tasa de crecimiento económico, política fiscal y monetaria, tendencia del consumo de energía y transporte e ingreso disponible, tasa de desempleo, inflación y deflación, tasas de interés, tipo de cambio; etc.
(3) Los factores ambientales sociales y naturales incluyen: nivel educativo, estilo de vida, valores y costumbres sociales, hábitos de consumo, situación laboral, etc.; infraestructura, protección del medio ambiente, etc.
(4) Los factores del entorno tecnológico incluyen: mecanismo de innovación, inversión en ciencia y tecnología, nivel general de tecnología, desarrollo de tecnología y velocidad de uso y ciclo de vida, inversión en I+D por parte de competidores corporativos, nivel de calidad y tratamiento de los aspectos sociales. Los talentos técnicos esperan.
Los cuatro aspectos de los factores macroambientales corporativos se pueden reflejar en la figura.
Además de los factores del entorno político, la adquisición de la empresa B por parte de la empresa A también debe considerar los factores del entorno económico actual. Dado que la empresa A ya ha realizado otras fusiones y adquisiciones de alto valor antes de la adquisición, su situación financiera no es ideal. La realización de fusiones y adquisiciones a gran escala en este momento ejercerá cierta presión sobre la rotación de capital de la empresa, además del aluminio global; los precios están en baja y después de la adquisición puede haber un impacto negativo en el desempeño operativo de la Compañía A.