Se dice que el desencadenante de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos es un asunto trivial. ¿Qué es esto?
Desde finales de los 80 y principios de los 90, el sector inmobiliario estadounidense ha experimentado un auge durante más de diez años. Las ventas de viviendas continúan estableciendo nuevos récords y los precios de las viviendas aumentan más del 10% cada año. Desde la perspectiva del crecimiento económico, después del estallido de la burbuja del mercado de valores Nasdaq en 2000, la Reserva Federal mantuvo un entorno monetario relativamente relajado, lo que estimuló la prosperidad del mercado inmobiliario. Ahora se la critica a menudo por “reemplazar una burbuja por otra”. Debido a esto, mientras las principales instituciones financieras desdeñaban la crisis de las hipotecas de alto riesgo, Greenspan, que había mantenido una política monetaria laxa durante su mandato, había estado enfatizando que la crisis de las hipotecas de alto riesgo podría evolucionar hacia una crisis financiera de mayor escala. comprensión de la sustituibilidad entre estas burbujas.
¿Cómo comenzó la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos? ¿Cómo continuará el camino hacia la crisis?
De hecho, hace 10 años, el valor total de los activos inmobiliarios propiedad de los hogares estadounidenses no superaba los 8 billones de dólares, lo que representaba aproximadamente el 40% del total de los activos de los hogares a finales de 2005; El valor de los activos inmobiliarios propiedad de los hogares estadounidenses había aumentado a 265.438 dólares estadounidenses + 0,6 billones, lo que representa el 56% de la riqueza de los hogares. Este aumento continuo de los precios inmobiliarios oculta una serie de problemas profundamente arraigados en la titulización de alto riesgo, como capacidades insuficientes de evaluación de riesgos y liquidez insuficiente de los activos titulizados, que no se exponen fácilmente durante un período de aumento continuo de los precios inmobiliarios.
Pero, como dice el refrán, la verdad saldrá a la luz. Desde mediados de 2006, el mercado inmobiliario estadounidense ha comenzado a enfriarse y los precios de las propiedades han caído. En septiembre de 2006, el precio medio de las viviendas nuevas cayó un 9,7% con respecto al mismo período del año pasado, la mayor caída en los últimos 36 años. Esto hace que los problemas enmascarados durante el período de aumento de los precios de la vivienda sean cada vez más claros. Según un informe reciente de Lehman Brothers, aproximadamente el 30% de los estadounidenses que obtuvieron hipotecas de alto riesgo en 2006 no pagaron sus préstamos a tiempo, y aproximadamente 2,2 millones de personas en el país podrían perder sus casas porque finalmente no podrán pagar sus préstamos. Afectados por esto, una veintena de entidades crediticias y sociedades de intermediación hipotecaria han quebrado en los últimos meses.
Por razones específicas, se puede atribuir aproximadamente a los siguientes aspectos:
En primer lugar, el rápido desarrollo de los derivados ha promovido la diversificación de los tomadores de riesgos y el mercado financiero global. El mercado ha aumentado La contagiosidad y el impacto de este riesgo. Los círculos financieros estadounidenses a menudo comparan la actual crisis de las hipotecas de alto riesgo con las quiebras de instituciones de ahorro y préstamo en los años 1980. En la tormenta de las instituciones de ahorro y préstamo, el punto de inflamación del riesgo es seguro, es decir, las pérdidas de las instituciones de ahorro y préstamo mal administradas son básicamente mensurables, principalmente de los préstamos de estas instituciones específicas en el ámbito del riesgo; El contagio también puede determinarse de manera aproximada, es decir, las instituciones involucradas en negocios relacionados de depósitos y préstamos. Por lo tanto, en una eliminación de riesgos financieros tan tradicional, su impacto en el mercado financiero es limitado y mensurable.
En marcado contraste, quienes asumen riesgos en la crisis de las hipotecas de alto riesgo son casi globales, desde Estados Unidos hasta Europa y los mercados emergentes, incluida China; Esto se debe a que los préstamos de alto riesgo titulizados se distribuyen entre diferentes instituciones financieras. En la actualidad, las grandes instituciones financieras básicamente han evaluado y divulgado sus pérdidas en el campo de los préstamos de alto riesgo, pero es posible que muchas instituciones financieras pequeñas y medianas no sepan cómo evaluar sus pérdidas en el campo de los préstamos de alto riesgo. Al mismo tiempo, tales evaluaciones se ven dificultadas por la falta de liquidez en los préstamos de alto riesgo titulizados. El mercado está preocupado por la incertidumbre y las hipotecas de alto riesgo tienen una gran incertidumbre en muchos aspectos. Se puede decir que esta es una de las razones fundamentales por las que las hipotecas de alto riesgo han causado un impacto tan grande en el mercado.
En segundo lugar, la rápida expansión del crédito inmobiliario en condiciones de aumento de los precios inmobiliarios ha acumulado riesgos. En el proceso de ampliación de la escala del crédito para vivienda, los estándares de acceso al mercado para los consumidores de vivienda a menudo se reducen debido a la competencia del mercado o en nombre de la innovación financiera, lo que permite que algunos consumidores no calificados o insolventes ingresen al mercado de crédito para vivienda. Algunas compañías financieras de hipotecas de alto riesgo han reducido el "umbral" e incluso han introducido métodos de préstamo como "pago inicial cero" y "documentos cero". Sin comprobar los ingresos y los activos, los prestamistas pueden comprar una casa sin fondos y sin presentar ninguna prueba de capacidad de pago.
En tercer lugar, la rápida expansión del crédito en un entorno de bajas tasas de interés, junto con el diseño único de la estructura de tasas de interés, también ha hecho más difícil evaluar objetivamente la capacidad de pago de los préstamos de alto riesgo. Las tasas de interés de las hipotecas de alto riesgo tienden a fluctuar con el mercado después de un cierto número de años.
Una vez que las tendencias del mercado cambian, estos préstamos pueden convertirse en productos de alto riesgo. Originalmente, cuando los precios inmobiliarios subían, el prestamista podía pagar el préstamo vendiendo la casa. Ahora que los precios de las viviendas están cayendo y las tasas de interés están aumentando, cada vez más prestatarios de alto riesgo se sienten abrumados.
Algunos expertos predicen que Estados Unidos entrará en una crisis económica en 2008. ¿Se convertirá la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos en el detonante de la crisis económica? ¿Incluso lo suficientemente profundo como para afectar la economía global y desencadenar una crisis económica global?
De hecho, la crisis de las hipotecas de alto riesgo ha causado daños considerables a industrias relacionadas en Estados Unidos, pero es demasiado pronto para juzgar si desencadenará una crisis económica interna en Estados Unidos.
A juzgar por los datos publicados hasta ahora, las perspectivas económicas de Estados Unidos se mantienen estables y están mejorando, y el ajuste estratégico general del dólar estadounidense es la tendencia básica. Entre ellos, la industria manufacturera estadounidense acaba de salir de la crisis anterior y logró un crecimiento por sexto mes consecutivo en julio. Según las previsiones de la Reserva Federal, se espera que la tasa de crecimiento del PIB nacional en 2007 se mantenga entre el 2,5% y el 3% de la situación del empleo, en los primeros siete meses de 2007, el número medio de nuevos puestos de trabajo en los Estados Unidos; por mes fue de 13.600. Se espera que la tasa de desempleo se mantenga en el 4,75% durante todo el año, cerca de la llamada "tasa de desempleo natural" del 4%. Por tanto, la economía estadounidense no ha experimentado ningún cambio sustancial y la situación no es tan grave como algunos piensan.
En segundo lugar, el actual mercado financiero estadounidense tiene suficiente flexibilidad, liquidez y profundidad. Aunque el tamaño de los bonos subordinados se ha expandido rápidamente, todavía es menor que el del mercado de bonos. Sin embargo, el mercado de hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos representa una proporción más limitada del sector inmobiliario estadounidense. Según las estadísticas, a finales de 2006, sólo el 45% de quienes solicitaron préstamos de alto riesgo en Estados Unidos no pudieron o sólo pudieron presentar una pequeña cantidad de pruebas de ingresos y garantía, y sólo el 30% de estas personas no pudieron pagar sus préstamos a su vencimiento ese año. La suma de los dos no fue del 20%, y no excederá esta cifra en 2007. Por lo tanto, tal vez esta turbulencia haga que algunas instituciones e inversores sufran pérdidas, pero el impacto en los mercados financieros puede ser limitado a largo plazo.
En tercer lugar, los grandes bancos de inversión de Estados Unidos tienen menos compromiso con las compañías de hipotecas de alto riesgo. El número de compromisos de acuerdos de financiación divulgados por varias empresas ha ido en aumento en los últimos meses. Pero los ingresos de estas empresas generalmente se mantienen en alrededor del 2% de los gastos totales, compensando las pérdidas de ofertas generosas. En otras palabras, incluso si los bonos no vendidos se ven obligados a venderse a precios bajos, las pérdidas sufridas por los corredores son limitadas.
Por último, la titulización de activos en realidad desempeña el papel de "diversificación del riesgo" al tiempo que diversifica los riesgos. Incluso las industrias más afectadas, como los fondos de cobertura, han establecido posiciones cortas correspondientes, creando condiciones para evitar que el daño de la crisis se hunda aún más. Además, desde la perspectiva de todo el mercado, los inversores aún no se han dado cuenta del impacto de las hipotecas de alto riesgo, pero todavía tienen confianza en el mercado. Aunque el mercado de valores se ha visto muy afectado, ha comenzado a recuperarse, lo que acaba de crear. un ajuste para los inversores. Posicionar o detener las oportunidades de pérdidas. Cuando los mercados bursátiles mundiales se evaporaron en 2,66 billones de dólares en dos semanas, la razón más importante fue el pánico bursátil causado por la falta de confianza de los inversores en el mercado crediticio. La banca de inversión y las acciones financieras como Goldman Sachs fueron las primeras en llevar la peor parte. . Se puede decir que los factores psicológicos de la caída del mercado de valores superan a los factores sustantivos.
Por supuesto, también debemos ser cautelosos respecto de la dirección de la economía estadounidense. En particular, será un factor clave si la próxima política de tipos de interés irá en contra de las expectativas del mercado financiero. Al mismo tiempo, también es necesario resolver a tiempo los problemas profundamente arraigados en la estructura económica de Estados Unidos.
De hecho, en la actualidad, la base que sustenta el crecimiento económico global todavía existe. La actual reconstrucción del orden del mercado crediticio es un proceso de desarrollo benigno, y la crisis financiera mundial provocada por la depreciación del baht tailandés hace diez años básicamente no se repetirá.
Los fundamentos de la economía global siguen siendo sólidos. El informe anual del Banco de Pagos Internacionales publicado recientemente predice que se espera que la buena tendencia de desarrollo de la economía mundial continúe en los próximos dos años, pero la tasa de crecimiento se desacelerará, posiblemente ligeramente por debajo del 4,5%, aunque no por mucho tiempo; Hace años, el Fondo Monetario Internacional predijo una vez más que este año y mañana el pronóstico de crecimiento económico mundial para dos años se revisó al alza al 5,2% desde el 4,9% en abril de 2007. Al mismo tiempo, pronostica que el crecimiento económico en Japón, la zona del euro y muchos mercados emergentes y países en desarrollo será mejor de lo estimado inicialmente.
Como fuerte fuerza impulsora del crecimiento económico global, la economía general de las economías emergentes, especialmente los países asiáticos, no se ha visto afectada. Por un lado, estos países generalmente tienen amplias reservas de divisas y la capacidad de recomprar sus propias monedas en el mercado internacional de divisas para evitar crisis monetarias causadas por el aumento de las tasas de interés globales.
En definitiva, aunque la crisis de las hipotecas de alto riesgo ha tenido cierto impacto en el mercado de bonos, liquidez y capitales en Estados Unidos e incluso en el mundo, la economía global todavía enfrenta un buen entorno de desarrollo, como Mientras las instituciones financieras relevantes fortalezcan la gestión de riesgos de manera oportuna, si las políticas de los países relevantes se manejan adecuadamente, las economías estadounidense y global pueden experimentar ajustes a corto plazo, pero es poco probable que caigan en una crisis económica.
¿Hasta qué punto pueden los bancos centrales de las principales economías inyectar capital en el mercado de financiación a corto plazo para frenar la propagación de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos?
Los bancos centrales de Estados Unidos, la Unión Europea, Japón y Canadá han inyectado enormes cantidades de dinero en sus mercados de financiación a corto plazo para aliviar la escasez de liquidez. Aunque ha sido criticado por el mercado por condonar los riesgos generados por la especulación del mercado y crear riesgo moral, objetivamente ayuda a asegurar el proceso de ajuste ordenado y también ayuda a mejorar la confianza de los inversores y evitar la expansión de la crisis. En la actualidad, aunque esta rápida relajación de la liquidez puede tener algunos efectos negativos a mediano plazo, el efecto de estabilizar la atmósfera del mercado en el corto plazo sigue siendo digno de reconocimiento.
Desde la perspectiva de las tendencias de desarrollo a corto plazo, Estados Unidos se enfrenta a conflictos políticos entre restaurar la confianza del mercado y responder al aumento de la inflación. Por un lado, los principales mercados financieros actuales siguen siendo inestables y es necesario restablecer la confianza del mercado de bienes raíces de Estados Unidos también se encuentra en un estado de profundo ajuste, que afectará otros aspectos de la economía de Estados Unidos, incluida la caída de la economía estadounidense; industria del automóvil, la debilidad de las industrias relacionadas con bienes raíces y los gastos de inversión corporativa de reducción. Más importante aún, la caída del mercado inmobiliario también afectará a los mercados financieros relacionados, no sólo al mercado de hipotecas de alto riesgo, sino también a todo el mercado de bonos hipotecarios, así como a la escasez de liquidez y niveles de financiación en el mercado crediticio, que pueden intensificarse. y Deterioro del actual mercado financiero estadounidense afectado por factores integrales como la desaceleración del mercado inmobiliario estadounidense, el consumo interno también está mostrando signos de disminución. Por otro lado, debido a las consecuencias de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos y al crecimiento económico relativamente fuerte de ese país, han comenzado a surgir factores inflacionarios. Esto muestra que la Reserva Federal enfrenta presiones duales para recortar y aumentar las tasas de interés al mismo tiempo. Al inyectar liquidez directamente en el mercado de financiación a corto plazo y abrir la ventana de descuento, la Reserva Federal alivió efectivamente la presión para recortar las tasas de interés, al tiempo que transfirió la presión de los ajustes de las tasas de interés a otras economías. Esto es obvio en el actual desarrollo económico y financiero global desigual, especialmente cuando ocurren desastres de diversos grados en esta crisis, pero también puede extender el tiempo que le toma a Estados Unidos recuperarse de esta crisis.
Desde la perspectiva del Banco Central Europeo, de hecho, a juzgar por el alcance del impacto y las pérdidas, hay muchas más instituciones financieras en Europa que en Estados Unidos. Algunos participantes del mercado incluso creen que esta vez. Una y otra vez, las instituciones financieras en los Estados Unidos La crisis financiera en realidad fue pagada principalmente por las instituciones financieras europeas. Por lo tanto, ante el fuerte impacto de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos, los bancos centrales europeos tomaron la iniciativa en inyectar liquidez al mercado.
A juzgar por las acciones de los bancos centrales de la región de Asia y el Pacífico, a través de enormes inyecciones de capital, el mercado ha comenzado a creer que los responsables de las políticas de los bancos centrales de la región de Asia y el Pacífico han logrado restaurar el mercado a un nivel sutil "estado de calma inestable". En la actualidad, como el mercado no ha juzgado con precisión el posible impacto de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, los bancos comerciales de varios países han reducido en general los gastos crediticios a corto plazo, y el sistema financiero de la región de Asia y el Pacífico tiene signos evidentes de restricción del crédito y aumento de las tasas de interés de los préstamos. Sin embargo, los bancos centrales de estos países tomaron precauciones y aliviaron las tensiones del mercado de manera oportuna, lo que permitió a las economías de la región de Asia y el Pacífico mantener una liquidez estable después de atravesar períodos de alto riesgo.
Por supuesto, los bancos centrales de las principales economías han intervenido en el mercado financiero, provocando muchas incertidumbres en el mercado de financiación a corto plazo. Al mismo tiempo, el mercado inmobiliario estadounidense aún no ha visto un punto de inflexión evidente. Los elevados tipos de interés de los préstamos de mercado pueden dar lugar a nuevos aumentos de las tasas de impago, lo que también hace que los bancos centrales de varios países, especialmente la Reserva Federal, se enfrenten a una situación monetaria restrictiva a largo plazo tras la inyección de grandes cantidades de liquidez. Las posteriores operaciones de política de varios bancos centrales tendrán un impacto importante en la salud y la estabilidad de los mercados financieros globales.