¿Qué es el capital privado?

Normativas pertinentes

Gobierno, instituciones financieras, empresas industriales y comerciales, etc. Al emitir valores, se pueden seleccionar diferentes inversores como objetivos de emisión, por lo que la emisión de valores se puede dividir en dos formas: emisión pública y colocación privada.

Se analiza principalmente a partir de las tres formas de establecimiento de fondos de capital privado corporativos, fondos de capital privado de sociedad limitada y fondos de capital privado fiduciarios. Incluyendo condiciones de establecimiento, entidades de establecimiento, sistemas de aportación de capital y procedimientos de establecimiento.

La Ley de Sociedades no impone muchas restricciones a las condiciones de constitución de los fondos de capital privado corporativos y se dirige principalmente a las sociedades generales de responsabilidad limitada y a las sociedades anónimas. Por ejemplo, el artículo 23 de la "Ley de Sociedades" estipula: "Para constituir una sociedad de responsabilidad limitada deberán cumplirse las siguientes condiciones:

(1) Que los accionistas reúnan el quórum;

(2) Hay todos El monto del aporte de capital suscrito por los accionistas de acuerdo con los estatutos de la empresa;

(3) Los accionistas * * * acuerdan formular los estatutos de la empresa;

(4) Hay un nombre de empresa y el establecimiento cumple con los requisitos de una estructura organizativa de sociedad de responsabilidad limitada.

(5) Hay tres caminos para el desarrollo de fondos de capital privado corporativos en; China.

En términos de entidades establecidas, los fondos corporativos de capital privado deben prestar atención a que el número de inversores no supere los 200. El límite legal es que una sociedad de responsabilidad limitada no tenga más de 50 personas y un el inversor único no será inferior a 6,5438 millones de RMB. El número de inversores deberá ser coherente con el número de accionistas especificado en la Ley de Sociedades (50 personas), mientras que el número máximo de accionistas de una sociedad anónima es 200.

En cuanto al capital social mínimo, de conformidad con lo establecido en la Ley de Sociedades Anónimas, si existen disposiciones superiores en leyes y reglamentos administrativos, prevalecerán aquellas conforme a las condiciones de presentación estipuladas en las “Medidas Provisionales para la Gestión”. de empresas de capital de riesgo", el capital desembolsado de la empresa no es inferior a 30 millones de yuanes. Según este reglamento, el capital desembolsado de una empresa de capital de riesgo no es inferior a 30 millones de yuanes, pero el capital registrado es ambiguo.

En cuanto al proceso de constitución, de acuerdo con las "Medidas Provisionales para la Administración de Empresas de Capital Riesgo", el establecimiento de una persona jurídica EP debe pasar por los procedimientos de registro industrial y comercial pertinentes de conformidad con los procedimientos de registro de la "Ley de Sociedades" y acudir a las comisiones locales de desarrollo y reforma para tramitar los procedimientos de registro pertinentes. Si se trata de inversión extranjera, se deben seguir los procedimientos de aprobación de la Oficina de Inversiones Extranjeras correspondiente o del Ministerio de Comercio. Primero se completan y luego se pueden completar los trámites de registro industrial y comercial.

Los fondos de capital privado se originaron en los Estados Unidos -En 1976, tres banqueros de inversión de Bear Stearns, un famoso banco de inversión de Wall Street, se unieron. fundó la empresa de inversión KKR, especializada en fusiones y adquisiciones. Fue la primera empresa de inversión de capital privado.

Después de 30 años de desarrollo, el capital privado extranjero se ha convertido en un líder mundial. Después de los préstamos bancarios y las OPI, los fondos de inversión de capital privado extranjeros tienen una gran escala, una amplia gama de campos de inversión, una amplia gama de fuentes de financiación e instituciones participantes diversificadas. La proporción de inversiones de capital privado en los países occidentales ha alcanzado el 4% del PIB. Hasta el momento, hay miles de empresas de inversión de capital privado en todo el mundo, entre las que destacan Blackstone, KKR, Carlyle, Bain, Apollo, Texas Pacific, Goldman Sachs, Merrill Lynch y otras instituciones. >

En 2006, los fondos de capital privado mundiales recaudaron 21.500 millones de dólares del mercado de capitales, y el volumen total de inversión de los fondos de inversión de capital privado mundial alcanzó los 738.000 millones de dólares, el doble que en 2005, de los cuales la cantidad única superó los 654.380 millones de dólares. Hay 9 transacciones de capital privado en dólares estadounidenses.

La historia del desarrollo del capital privado en China

1984-1990: la era del caos

Cada capital. Se abre el telón. En aquella época era la caja de seguridad de unas cuantas elites y especuladores. Este campo con el que la mayoría de la gente no está familiarizada o no le gusta está destinado a marcar el comienzo de la especulación más primitiva y violenta de la historia...

1990-1995: Era loca

Capital de todos los ámbitos de la vida El poder se está gestando silenciosamente y mucha gente está esperando. ¿Quién será el protagonista de este drama tan esperado?

1995-1999: La era del cocodrilo

La crisis de los bonos del Tesoro "327" se convirtió en el preludio de la consolidación de las sociedades de valores. Las casas de bolsa lideradas por Junan han surgido una tras otra, y han nacido uno tras otro gigantes del capital como Jin Yong y Delong. Personas de todo tipo son particularmente llamativas en esta época.

1999-2001: La Era del Oro Negro

Todas las historias comienzan con el mercado del "19 de mayo" de 1999. "No hay pueblo sin alegría, no hay pueblo sin pueblo" es el retrato más realista de esta época.

+0-2005: La era del valor

El largo mercado bajista hizo que la gente se calmara y surgió la ola de inversión en valor, convirtiéndose silenciosamente en el nuevo protagonista de esta era.

2006-2008: La era de la razón

Los gestores de fondos públicos han surgido como una nueva fuerza. Estos "desertores públicos" están provocando el caos con el poder de la razón.

2009: La era no verbal

La normalización del mercado ha entrado silenciosamente en una nueva era de "cien escuelas de pensamiento en pugna". En este escenario, cada familia puede saltar y actuar. En este momento, el camino de desarrollo elegido por los inversores privados parece determinar hasta dónde pueden llegar en el futuro.

2010: El desarrollo de la industria ha entrado en una senda positiva.

Actualmente hay más de 500 empresas de capital privado que operan en el mercado. Se han sumado estrellas de la inversión de todas las partes, y las estrellas de la industria del capital privado están brillando intensamente y poco a poco están empezando a tener sus propias marcas. La escala de los fondos de capital privado nacionales generalmente oscila entre 30 millones y más de 2 mil millones, y se estima que la escala total de capital privado ha superado los 50 mil millones. Aunque la escala total es todavía limitada, la tasa de crecimiento es sorprendente. Además, el capital privado ha experimentado grandes cambios en los equipos de investigación de inversiones, los conceptos de retorno absoluto, el marketing y otros aspectos en los primeros años. El apoyo político también está mejorando gradualmente el estatus social de Sunshine Private Equity.

Al 31 de diciembre de 2010, había 377 empresas administradoras de fondos de capital privado en mi país, que administraban 1.234 productos fiduciarios de valores, incluidos 810 productos abiertos y 424 productos estructurados.

Desde la perspectiva de la distribución geográfica de los fondos de capital privado, la mayoría de los administradores de fondos de capital privado de valores están ubicados en las cuatro ciudades de primer nivel: Beijing, Shanghai, Guangzhou y Shenzhen. Entre ellos, Shenzhen, Guangzhou y Shanghai ocuparon el primer lugar con un 32,02%. A juzgar por los ingresos por inversiones de 2008 a 2010, la tasa de rendimiento promedio de los fondos de capital privado fue mejor que la de los fondos públicos en el mismo período. En concreto, el índice CSI 300 cayó un 60% en 2008. En 2009, el índice CSI 300 subió un 96,71% a lo largo del año. Durante el mismo período, la rentabilidad anual de los fondos públicos fue del 50,41% y la de los fondos privados alcanzó el 54,92%, superando nuevamente ligeramente a los fondos públicos.

Caminos de desarrollo

Tres caminos para el desarrollo de los fondos de capital privado en China

La reforma del comercio de acciones ha proporcionado las condiciones para el surgimiento de los fondos de capital privado.

La reforma del comercio de acciones es el objetivo declarado del gobierno. Después de la reforma, el número de acciones en circulación en el mercado de valores de China será de 3 a 4 veces mayor que antes de la reforma. Las adquisiciones entre empresas que cotizan en bolsa también serán mucho más sencillas que antes de la plena circulación.

La presión de las adquisiciones hostiles también obligará a la dirección de las empresas cotizadas existentes a trabajar más estrechamente con los accionistas para evitar la situación pasiva de ser adquiridas. Además, después de la plena circulación, para lograr el propósito de expansión industrial, las adquisiciones mutuas entre empresas que cotizan en bolsa serán más fáciles, lo que será más significativo para mejorar la eficiencia económica.

Normalmente, no importa qué forma de adquisición, una empresa que cotiza en bolsa tendrá un gran impacto en su estructura financiera y provocará cambios en el precio de sus acciones. Este cambio traerá inevitablemente cambios en el modelo de inversión de los fondos de capital privado. Algunos de estos fondos de capital privado se centran en fusiones y adquisiciones, desde fondos de capital privado especulativos generales hasta fondos de asociación (M& one fund) que se especializan en fusiones y adquisiciones de empresas que cotizan en bolsa e incluso fusiones y adquisiciones industriales.

Este fondo de compra es uno de los fondos de capital privado más grandes de los mercados financieros desarrollados. Tomemos como ejemplo el grupo estadounidense Carlyle, que ha ganado mucho en China. Los fondos propios de la empresa ascienden aproximadamente a 8.000 millones de dólares y sus fondos impulsados ​​por inversiones pueden alcanzar los 80.000 millones de dólares, cifra que supera el número total de fondos de capital privado en el mercado de acciones A de China.

Con fuertes ventajas financieras, ventajas políticas y conexiones reconocidas en el capital global, algunos proyectos de fusiones y adquisiciones se pueden operar básicamente mediante operaciones quirúrgicas, es decir, adquisiciones generales, y se pueden obtener 30 millones sin gastar mucho esfuerzo. Con una tasa de rendimiento anual superior al %, cotiza en los mercados de capitales extranjeros. Además, la empresa matriz de CapitaLand, un inversor inmobiliario muy activo en el continente, es una filial de propiedad absoluta de CapitaLand Group, una gran empresa inmobiliaria que cotiza en la Bolsa de Valores de Singapur en China. Estas instituciones de inversión internacionales ven las oportunidades desde una perspectiva financiera global y combinan hábilmente activos y arbitraje en los mercados financieros transnacionales.

Con el rápido desarrollo de los fondos de capital privado internacionales, las restricciones políticas a la industria de fondos de capital privado de China se irán relajando gradualmente. Con la escala actual del mercado de valores de China, los fondos de capital privado con alrededor de 300 millones de yuanes en activos propios pueden explorar en esta dirección, impulsando inversiones de alrededor de 654,38 mil millones de yuanes a través de un índice de apalancamiento de 3 veces. Además, se debe estudiar más a fondo el modelo de negocio de los fondos internacionales de fusiones y adquisiciones y se deben hacer esfuerzos para encontrar oportunidades de arbitraje en los mercados financieros transnacionales.

Fondos de capital privado puramente especulativos transformados en fondos de cobertura.

Con la realización de la plena circulación de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa, el número de acciones de las empresas que cotizan en bolsa aumentará varias veces, lo que aumentará considerablemente la liquidez del mercado. Sumado al endurecimiento de la regulación de valores, es difícil para un solo inversor institucional utilizar las ventajas de capital e información para obtener ganancias excedentes como antes.

Además, a medida que la gente reconoce gradualmente el concepto de inversión en valor, aumenta el riesgo de colusión para fijar el número de acciones y, por tanto, hacer subir el precio de las acciones.

Debido al aumento en el número de acciones causado por la tenencia accionaria de una sola institución y las obligaciones de divulgación de las ofertas públicas de adquisición, los inversionistas en una sola acción presentan una estructura de mercado similar a la competencia monopolística o a la competencia total, y Es difícil que una sola institución ocupe una ventaja absoluta.

Finalmente, después de que el mercado de valores tenga un mecanismo de venta en corto en el futuro, el precio de las acciones fluctuará aún más y la dirección será más difícil de determinar. Por lo tanto, es necesario reescribir el modelo de ganancias que consiste simplemente en fijar los precios y aumentarlos.

Debido a las tres razones anteriores, las instituciones de inversión que sólo se dedican al comercio de acciones sólo pueden seguir la guía de la teoría del mercado eficiente y realizar una especulación adecuada sobre las desviaciones instantáneas de los precios. Sin embargo, en los mercados secundarios maduros, las oportunidades de arbitraje causadas por las fluctuaciones irracionales de los precios son de muy corta duración, a medida que aumentan el número de acciones y los tipos de posiciones, a los administradores de fondos de capital privado les resultará inaplicable crear mercados de forma individual.

Dado que los administradores de fondos se ven afectados por las capacidades físicas y mentales personales, es difícil juzgar rápidamente las oportunidades de inversión en las fluctuaciones instantáneas de los precios. Por lo tanto, la mejor manera para que los fondos de capital privado administren activos es compilando modelos y programas informáticos e incorporando instrucciones comerciales en dichos programas.

La diferencia es que cuando las instrucciones comerciales están integradas en el programa, el administrador del fondo debe conocer claramente su rendimiento esperado y su coeficiente de asunción de riesgo. Sólo cuando los administradores de fondos tengan una comprensión completa de las preferencias de riesgo de los fondos que administran y formulen estrategias de inversión sobre esta base, podrá reflejarse la función del mecanismo de mercado en la optimización de la asignación de recursos.

Este método es uno de los métodos de inversión más comunes en los grandes mercados financieros occidentales. Con la apertura y el desarrollo del mercado de valores de China, su aplicación ha ido madurando gradualmente. Por ejemplo, los warrants de la empresa que cotiza en bolsa Baosteel Co., Ltd. se pueden negociar mediante un modelo informático, y la capacidad de controlar los riesgos de las transacciones es mucho mayor que la toma de decisiones instantánea de los comerciantes (comerciantes).

De hecho, este tipo de fondo de capital privado acabará evolucionando hasta convertirse en un típico fondo de cobertura. Actualmente, existen algunas instituciones de inversión llamadas fondos de cobertura en China, pero sus sitios web muestran que los productos que diseñan son todavía demasiado limitados e inconsistentes con la situación actual del mercado. Las instituciones que realizan inversiones de cobertura no se limitan al tamaño de los activos. Lo más importante es desarrollar un control eficaz del riesgo y transferir tecnología.

Los fondos de capital privado con experiencia en capital riesgo pueden transformarse en fondos de capital riesgo.

A finales del siglo pasado, bajo la dirección de la estrategia de rejuvenecer el país a través de la ciencia y la educación, se establecieron muchas instituciones de capital de riesgo en todo el país. Debido a que el entorno de capital de riesgo puro en ese momento no estaba muy maduro y el mercado de valores estaba en auge, muchas empresas de capital de riesgo trasladaron parte de su inversión a acciones en el mercado secundario y algunas se convirtieron más tarde en inversores institucionales que invirtieron principalmente en el mercado secundario. .

Sin embargo, con la mejora gradual del mercado principal de valores de mi país y el exitoso efecto de demostración de las compañías extranjeras de capital de riesgo en el campo del capital de riesgo, es posible que estas instituciones sean llamadas a participar nuevamente en el capital de riesgo. Al mismo tiempo, debido a su experiencia en la participación en el mercado secundario, el negocio principal de una empresa que cotiza en el mercado secundario probablemente sea una base importante para su proyecto de capital riesgo.

Sin embargo, con la reforma del comercio de acciones y los mayores requisitos de las autoridades de valores para el desempeño operativo de las empresas que cotizan en bolsa, las empresas que cotizan en bolsa deben considerar realmente si sus proyectos de fusiones y adquisiciones pueden agregar puntos a su desempeño operativo. Esto es diferente. Las adquisiciones con fines manufactureros son diferentes de lo que ha ocurrido en el mercado en el pasado.

En tales condiciones, las empresas que cotizan en bolsa, las empresas de capital riesgo, los empresarios de proyectos invertidos y los inversores en acciones de empresas que cotizan en bolsa pueden obtener una situación beneficiosa para todos. Aunque se sospecha que este modelo utiliza información privilegiada para las empresas de capital de riesgo, es factible según el sistema legal nacional actual y el espacio de aplicación de la ley. El modelo de inversión anterior se puede utilizar como dirección de desarrollo de algunos fondos de capital privado con experiencia y antecedentes en capital de riesgo.

De hecho, las pequeñas y medianas empresas chinas de rápido crecimiento siempre han sido dominio de las instituciones de capital de riesgo. Según las estadísticas de Ernst & Young, en 2004 el volumen de capital de riesgo realizado en China ascendió a 654,38 + 27 millones de dólares, mientras que en 2002 esta cifra fue sólo de 465.438 + 80 millones de dólares. Entre ellos, el capital extranjero se ha convertido en una fuerza importante en el desarrollo del capital de riesgo en mi país.

En comparación, la inversión extranjera tiene más ventajas en la selección de proyectos y en los mecanismos de salida. Por ejemplo, Goldman Sachs invirtió en Mengniu y Carlyle Group invirtió en Ctrip. Este modelo de ganancias es algo a lo que los fondos de capital privado nacionales con experiencia y experiencia en capital de riesgo deben prestar atención. En general, los inversores que participan en este tipo de negocios deberían tener activos en RMB de más de 50 millones de yuanes. Realizar arbitraje entre mercados formulando una cartera de activos razonable.

Forma organizativa

Estilo de la empresa

Los fondos de capital privado corporativos tienen una estructura corporativa completa y operan de manera más formal y estandarizada. Los fondos de capital privado corporativos (como "XX Investment Company") son fáciles de crear en China. Los fondos de capital privado semiabiertos también pueden operar convenientemente de manera flexible, y sus estrategias de inversión pueden ser más flexibles y no requieren aprobación ni supervisión estrictas. Por ejemplo:

(1) Establecer una "sociedad de inversión" cuyo ámbito de negocio incluya la inversión en valores.

(2) El número de accionistas de la "sociedad de inversión" debe ser pequeño; y el monto de la inversión debe ser relativamente grande. No solo garantiza la naturaleza de capital privado, sino que también tiene una gran escala de fondos;

(3) Los fondos de la "compañía de inversión" son administrados por la administrador de fondos. De acuerdo con la práctica internacional, el administrador cobra honorarios de administración de fondos y tarifas de incentivo de intereses, que se destinan a los costos operativos de la "compañía de inversión";

(4) El capital registrado de la "compañía de inversión" es reinscribirse en un momento determinado de cada año para Aumento de capital nominal y ampliación de acciones o reducción de capital y reducción de acciones. Si es necesario, los inversores pueden rescatar sus aportaciones de capital en determinados momentos cada año y, en otras ocasiones, pueden acordar transferir sus acciones o negociarlas en el mercado extrabursátil. Las "sociedades de inversión" son esencialmente fondos corporativos de capital privado que pueden recaudarse en cualquier momento pero que sólo pueden reembolsarse una vez al año.

Sin embargo, una desventaja de los fondos de capital privado corporativos es que existe una doble imposición. Los métodos para superar las deficiencias incluyen:

(1) Registrar fondos de capital privado en paraísos fiscales como Caimán y Bermudas;

(2) Registrar fondos de capital privado corporativos como empresas de alta tecnología (puede disfrutar (muchos tratos preferenciales), registrarse en un lugar con impuestos relativamente favorables;

(3) Puerta trasera, es decir, en el establecimiento y operación del fondo, combinar o adquirir una empresa que pueda disfrutar de un trato fiscal preferencial (preferiblemente una empresa que no cotiza en bolsa) y utilizarla como transportista.

Tipo de contrato

La estructura organizativa de un fondo de contrato es relativamente simple. El enfoque específico puede ser:

(1) una compañía de valores actúa como administrador del fondo y selecciona un banco como custodio;

(2) se recauda una cierta cantidad de dinero para comenzará a operar y estará abierto una vez al mes, anunciará el valor neto del fondo a los tenedores de fondos y gestionará el reembolso del fondo;

(3) Para atraer inversores del fondo, la tarifa de gestión debe. reducirse lo más posible. Las sociedades de valores, como gestoras de fondos, cobran determinadas comisiones de gestión en función del rendimiento. Su ventaja es que puede evitar la doble imposición, pero su desventaja es que es difícil evitar la aprobación y supervisión del departamento de gestión de valores durante el proceso de establecimiento y operación.

Forma virtual

Los fondos de capital privado virtuales parecen tener encomendada una gestión financiera, pero en realidad operan en forma de fondos. Por ejemplo, cuando se establece y recauda un fondo de capital privado virtual, aparentemente firma un acuerdo de administración financiera fiduciaria con cada cliente. Sin embargo, estas cuentas de administración financiera fiduciarias se combinan y operan como un fondo. liquidados según el valor neto del fondo. El enfoque específico puede ser:

(1) Cada titular de fondos abre una subcuenta separada a su propio nombre;

(2) Los titulares de fondos * * * contribuyen conjuntamente a la formación de la cuenta principal;

(3) Como administrador del fondo, la compañía de valores administra todas las cuentas de manera unificada, y todas las cuentas calculan el valor neto de las acciones del fondo de manera unificada ;

(4) La compañía de valores hace todo lo posible para que cada El valor de mercado real de la cuenta sea igual al valor de mercado calculado en función del valor neto de las acciones del fondo. Si los dos no son iguales, el saldo se transferirá de la diferencia de fondos entre la cuenta principal y la subcuenta al realizar el canje.

La ventaja del modelo virtual es que puede evitar la aprobación y supervisión del establecimiento y operación del fondo por parte del departamento de administración de valores, flexibilizar el establecimiento y evitar la doble imposición. La desventaja es que aún no se ha liberado de los grilletes de la gestión financiera encomendada, es necesario estandarizar aún más la recaudación de fondos, las operaciones de los fondos todavía están sujetas a la supervisión del departamento de gestión de valores y carece de las ventajas de desarrollo de los fondos en términos de expansión de la escala de fondos.

Cartera

Para aprovechar al máximo las ventajas de las tres formas organizativas anteriores, se puede configurar una cartera de fondos para combinar varias formas organizativas. Existen cuatro tipos de fondo de fondos:

(1) Combinación de empresa y virtual;

(2) Combinación de empresa y contrato;

(3 ) Contrato Combinado con virtualización;

(4) Combinado con personificación jurídica, contratación y virtualización.

Sociedad en comandita

La sociedad en comandita es la principal forma organizativa de fondos de capital privado en los Estados Unidos.

El 1 de junio de 2007, se implementó oficialmente la Ley de Empresas Asociadas de mi país y se establecieron una tras otra varias sociedades en comandita. Estas sociedades en comandita se centran principalmente en la inversión de capital y la inversión en valores.

Sistema fiduciario

La inversión de capital o la inversión en valores a través de planes fiduciarios también es una forma típica de capital privado soleado.