Competencia en el mercado de derivados de EE. UU.

En los últimos 30 años, con el desarrollo de la tecnología informática, el método de negociación del mercado de opciones ha cambiado gradualmente desde el método de protesta abierta original al comercio electrónico. Durante este período, el volumen de transacciones en el mercado de opciones de Estados Unidos ha ido creciendo, de 2,8 millones de lotes por día en 2000 a 170.000 lotes en 2012. Entre ellos, el volumen de negociación diario promedio de CBOE, que tiene la mayor participación de mercado en los Estados Unidos, aumentó de 6.543.800 a 4,8 millones de lotes. El mercado de derivados de EE. UU. se puede dividir en tres categorías según los productos comercializados, los modelos de negocio y las agencias reguladoras: mercados de futuros, mercados de opciones y mercados extrabursátiles. Cada uno de los tres mercados tiene sus propias características y similitudes.

1. Negociación de productos

El mercado de futuros negocia contratos de futuros estandarizados y contratos de opciones de futuros. Los productos comercializados incluyen materias primas, deuda, divisas, índices y tasas de interés. La innovación de productos requiere aprobación regulatoria. El mercado de opciones negocia contratos de opciones estandarizados, incluidas acciones, divisas, ETF y bonos, y la innovación de productos también requiere aprobación regulatoria. Los mercados OTC negocian productos personalizados en forma de forwards, swaps y opciones, incluidos los mercados de futuros y opciones y otros productos financieros no incluidos.

2. Compensación e ingresos

El mercado de futuros lo compensa la propia bolsa y las posiciones comerciales no son intercambiables. Los principales ingresos provienen de tarifas de compensación, tarifas de transacción, datos de mercado y soporte técnico. La Options Clearing Corporation (OCC) es responsable de compensar el mercado de opciones. La mayoría de las posiciones comerciales son intercambiables y los principales ingresos provienen de tarifas de canal, tarifas de transacción, datos de mercado y soporte técnico. Ambas partes completan conjuntamente la compensación del mercado OTC, las posiciones de productos no son intercambiables y los principales ingresos provienen de los comerciantes y la financiación del comercio.

3. Agencia reguladora

El mercado de futuros está regulado por la CFTC. Las bolsas pueden ajustar los detalles antes de la presentación y el método de gestión es relativamente flexible. El mercado de opciones está regulado por la SEC, cualquier ajuste en el intercambio debe informarse con anticipación y la administración es muy estricta. Inicialmente, el mercado OTC no estaba regulado, pero la Ley Franklin cambió el status quo y la supervisión de la SEC ha comenzado a intervenir.

En general, desde la perspectiva de la supervisión cambiaria, la SEC tiene un control mucho mayor que la CFTC. Sin embargo, en términos de diferenciación de productos, muchos objetivos comerciales aún interactúan entre sí en diferentes mercados, como los de materias primas. tipos de cambio, tipos de interés, etc. , tanto futuros como opciones correspondientes, y la correlación de precios es muy alta.

El mercado de futuros y el mercado de opciones de EE. UU. mencionados anteriormente también pueden denominarse colectivamente mercados de negociación de divisas y los correspondientes mercados de negociación extrabursátil. Estos dos mercados son una parte importante de la interdependencia de la transferencia global de riesgos. El mercado en bolsa a menudo tiene una ventaja en el volumen de transacciones, mientras que el mercado extrabursátil tiene una ventaja en el monto de las transacciones. Tomando como ejemplo las estadísticas de 2010, las transacciones OTC representaron el 89% de las transacciones globales de derivados, mientras que las transacciones en bolsa representaron solo el 11%. A juzgar por el volumen de operaciones, las transacciones OTC representaron el 45% y las transacciones en bolsa representaron el 55%.

El rendimiento de los dos mercados comerciales, dentro y fuera del mercado, en clases de activos específicas se puede diferenciar aún más. Tomando como ejemplo las estadísticas de 2009, en términos de monto de las transacciones, los derivados relacionados con acciones representaron el 51% del mercado y las transacciones OTC representaron el 49% del mercado y las transacciones OTC representaron el 80%; los derivados de tipos de interés representaron el 80% del mercado, 12 transacciones en bolsa, 88 transacciones en bolsa y 1 transacción en bolsa; para 99; la situación comercial de los derivados de incumplimiento crediticio es básicamente la misma que la de las divisas.

Desde la perspectiva del volumen de operaciones, los derivados relacionados con acciones representaron 68 transacciones in situ y las transacciones OTC representaron 32; los derivados sobre materias primas representaron 44 transacciones in situ y las transacciones OTC representaron 56; los derivados representaron el 44. Las transacciones en bolsa representaron el 70 por ciento y las transacciones OTC representaron el 30 por ciento; las transacciones en bolsa de derivados de divisas representaron el 5 por ciento y las transacciones OTC representaron el 95 por ciento; menos del 1% y las transacciones OTC representaron casi el 100%.

A través de la comparación, se puede encontrar que aunque OTC tiene una ventaja absoluta tanto en el monto como en el volumen de la transacción, en términos de derivados sobre acciones, el mercado en bolsa tiene una clara ventaja tanto en el monto como en el volumen de la transacción. volumen.

Una de las razones importantes del éxito del mercado cambiario estadounidense es el rápido desarrollo del mercado de opciones, en el que la escala de negociación de opciones sobre acciones e índices representa el peso absoluto. Impulsados ​​por seis factores principales, que incluyen múltiples estándares de cobro, cotizaciones competitivas y liquidez, tecnología de TI de vanguardia, ricos productos comerciales, diversidad de mecanismos de emparejamiento y énfasis en la promoción del mercado y la educación de los inversores, los productos del mercado de opciones de EE. UU. Lideran el mercado mundial. A escala de mercado, tiene más de 3.000 opciones sobre acciones, más de 50 opciones sobre índices y más de 250 opciones sobre ETF. Los períodos de contrato abarcan semanal, mensual, trimestral y de largo plazo (3 años).

El panorama competitivo actual del mercado de opciones de EE. UU. consta de 9 bolsas de opciones, cada una de las cuales pertenece a 6 grupos holding. CBOE y Cboe, las dos bolsas de opciones controladas por CBOE Group, tienen una cuota de mercado del 29,9. NYSE Euronext posee dos bolsas de opciones, NYSEAMEX y NYSEARCA, con una participación de mercado de 24. Nasdaq OMX Group posee dos bolsas de opciones, nasdakomx (opciones) y nasdakomx (PHLX). Estas dos bolsas ocupan el 22% de la participación de mercado y son los mayores competidores de la Bolsa de Opciones de la Junta de Chicago porque NYSE Euronext algunas transacciones cumplían con las obligaciones impuestas por las agencias reguladoras. y no fueron rentables. Deutsche Börse Derivatives posee la bolsa de opciones ISE con una cuota de mercado del 16,7. La bolsa de opciones de TMX Group tiene una participación de mercado de 3,9. Finalmente, el intercambio de opciones BATS tiene una cuota de mercado del 2,9.

A diferencia del mercado de futuros de China, las nueve bolsas de opciones en Estados Unidos básicamente se superponen en los tipos de productos que se pueden comercializar. Sin embargo, debido a la existencia de diferentes mecanismos de comparación y diferentes estándares de cobro, los intercambios de opciones se pueden dividir en tres categorías, y la competencia entre ellas es muy feroz.

1. Modelo de negociación de mercado tradicional

Actualmente, CBOE, NYSEAMEX y BOX adoptan este método. Su mecanismo de casación de órdenes sigue el principio de prioridad del cliente y distribución de los creadores de mercado según el trabajo. En términos de tarifas, la mayoría de los clientes cobran gratis a los creadores de mercado y existen límites superiores e inferiores para las tarifas.

2. Modelo integral de negociación de mercado

Actualmente adoptado por tres bolsas: CBOE2, NASDAQPHLX e ISE. El principio de su mecanismo de comparación de órdenes es agregar reglas de prioridad precio-tiempo al modelo comercial tradicional, dando prioridad a los clientes, y los creadores de mercado que ofrecen obligaciones de cotización disfrutan de ciertos derechos. En términos de tarifas, los creadores de mercado y los tomadores de órdenes pagan, y el intercambio retiene los ingresos por diferencia de precio.

3. Modelo de negociación con prioridad precio-tiempo

Actualmente adoptado por NYSEARCA, BATS y NASDAQOPTIONS. Su mecanismo de comparación de órdenes sigue el principio de prioridad de precio y tiempo. Los clientes no tienen prioridad en las transacciones y los creadores de mercado no tienen poder para asignar órdenes. Las tarifas son básicamente consistentes con el modelo integral de transacciones del mercado.