¿Cómo pronostica la Reserva Federal la macroeconomía?
En cuanto a las previsiones y la gestión de expectativas de la Reserva Federal, el discurso pronunciado por Yellen de la Reserva Federal el 27 de junio puede servir como ejemplo de análisis.
Yellen fue el primero en enfatizar la continuidad de las políticas de austeridad. Dijo que a pesar de la incertidumbre, el objetivo de la Reserva Federal a largo plazo debería seguir siendo aumentar gradualmente las tasas de interés a un nivel que aún pueda considerarse muy bajo (aumentos de tasas), y la Reserva Federal reducirá gradual y predeciblemente sus esfuerzos para ayudar. las posiciones de bonos acumuladas durante la crisis (contracción).
Además, Yellen también enfatizó las preocupaciones sobre la inflación. Ella cree que existe una fuerte relación entre el desempleo y la inflación, y que las bajas tasas de interés eventualmente conducirán a un aumento de la inflación. También expresó su preocupación por los "altos precios de los activos", como el vicepresidente Fisher y muchos otros miembros del comité.
Antes de la crisis financiera de 2008, aunque ocasionalmente se utilizaba la "gestión de expectativas", no estaba en la caja de herramientas permanente de la Reserva Federal. Especialmente durante la era Greenspan, para evitar el impacto en el mercado, la Reserva Federal jugó al escondite con el mercado.
Quizás todavía recuerdes el famoso dicho de Ge Lao: "Si crees que entiendes el significado de mi discurso con precisión, entonces debes haber entendido mal mi discurso".
Después de que estalló la crisis , la Reserva Federal se vio obligada a implementar una política de tasa de interés cero e inyectar liquidez a gran escala en el mercado a través de tres rondas de QE. Las herramientas tradicionales de política monetaria se agotaron.
Desesperado, Bernanke se vio obligado a recurrir a la gestión de expectativas después de asumir el poder, transmitiendo expectativas económicas y de tipos de interés al mercado a través de actas de reuniones sobre tipos de interés, conferencias de prensa y discursos de miembros de la Reserva Federal celebradas periódicamente. y otra información política importante para guiar eficazmente el comportamiento del mercado y lograr los objetivos de política monetaria.
Es comprensible que la gestión de las expectativas desempeñe un papel importante a la hora de estabilizar el sentimiento del mercado, reducir la volatilidad del mercado y capear las crisis sin problemas. Después de que Yellen asumió el poder, esta herramienta se utilizó al extremo. Sin embargo, el uso excesivo de la gestión de expectativas ha ido dañando gradualmente la credibilidad de la política de la Reserva Federal.
Por lo tanto, a pesar de los constantes golpes de la Reserva Federal, el mercado actualmente espera que la probabilidad de subir las tasas de interés en septiembre sea solo del 16%, y la probabilidad de subir las tasas de interés en diciembre sea solo del 46%.
Lo que es aún más exagerado es que se espera que la probabilidad de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés una vez antes de finales de 2018 no sea superior al 40%, lo cual es completamente diferente de las expectativas de la Reserva Federal. Como resultado, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha estado rondando por debajo del 2,2%.
A primera vista, es comprensible que el mercado espere esto. El crecimiento del PIB real en Estados Unidos ha sido muy débil, con un crecimiento interanual que fluctúa alrededor del 2% desde la crisis; la presión inflacionaria general no es grande. Aunque el IPC básico alguna vez tocó el objetivo del 2% de la Reserva Federal, el PCE básico ese. que más preocupa a la Reserva Federal nunca ha superado el 1,8% y recientemente ha caído al 1,5%.
Sin embargo, la Reserva Federal piensa el problema desde una perspectiva diferente.
Aunque los datos de crecimiento económico general parecen débiles, si los miramos individualmente, la contribución de los gastos de consumo personal y la inversión privada que representan el sector privado no es peor que antes de la crisis en promedio; Las exportaciones netas también son equivalentes a las de antes de la crisis.
El único componente débil es el gasto público. No sólo no tiene una contribución positiva, sino que reduce el crecimiento del PIB en un promedio de alrededor de 0,5 puntos porcentuales. Esto contrasta marcadamente con la contribución positiva promedio de aproximadamente 0,5 puntos porcentuales. 0,5 puntos porcentuales antes de la crisis. La diferencia es de un punto porcentual.
Por lo tanto, a medida que el sector privado estadounidense ha comenzado a apalancarse nuevamente en los últimos años, el propio impulso de crecimiento de la economía se ha restablecido significativamente. Si el sector público puede mantener su nivel anterior a la crisis, el PIB real también puede mantenerse. un aumento de alrededor del 3 %, básicamente el mismo que antes de la crisis.
Se puede decir que el crecimiento económico de Estados Unidos es en realidad mucho mejor de lo que parece en la superficie.