¿Cuáles son los principios para compilar el sistema de indicadores?
En segundo lugar, orientar la asignación de activos de los inversores. La compilación y publicación de índices de bonos puede proporcionar a los inversores en bonos señales de cambios en los precios de mercado. Los inversores pueden comparar y predecir de manera integral las fluctuaciones de precios de los índices bursátiles, índices de fondos (relacionados, condiciones del mercado), índices de bonos y otros canales de inversión para determinar el índice de asignación de sus propios fondos en diversos activos, evitar la inversión ciega y centrarse en la inversión racional. y la ciencia.
En tercer lugar, sirve como punto de referencia de evaluación del desempeño de las inversiones de los inversores. Muchos inversores han utilizado el índice de precios de las acciones como punto de referencia para evaluar el rendimiento de sus inversiones en acciones. Una vez lanzado el índice de bonos, los inversores también pueden comparar el rendimiento de la inversión en bonos con el rendimiento del índice de bonos para juzgar el rendimiento de su inversión en relación con el nivel de rendimiento promedio del mercado de bonos.
En cuarto lugar, sirve como referencia para la toma de decisiones de la dirección. La gestión gubernamental puede utilizar este índice para evaluar y juzgar el funcionamiento del mercado de bonos, captar las fluctuaciones anormales en las transacciones de bonos en tiempo real y formular las políticas y medidas regulatorias correspondientes. Por ejemplo, aprovechar plenamente las fluctuaciones de los índices de bonos y la información que proporcionan sobre la oferta y la demanda del mercado para formular políticas de tasas de interés más flexibles, formular planes razonables de emisión de bonos y estandarizar las actividades de inversión en el mercado.
En quinto lugar, el índice de precios de los bonos gubernamentales puede utilizarse como medida de la tasa de rendimiento libre de riesgo. En términos generales, la gente siempre considera el tipo de interés de los depósitos bancarios como una tasa de rendimiento libre de riesgo. Sin embargo, debido a las características de bajo riesgo y alto rendimiento de los bonos del Tesoro, se han convertido en un activo libre de riesgo reconocido por el mercado. Por lo tanto, el rendimiento del índice de precios de los bonos del Tesoro proporcionará a los inversores otra medida de la tasa de rendimiento libre de riesgo.
En sexto lugar, promover el desarrollo en profundidad de la teoría de los bonos y su tecnología de aplicación. La compilación y publicación de índices de bonos proporciona datos y condiciones para el análisis técnico del mercado de bonos, que puede mejorar y desarrollar aún más la teoría de inversión en bonos de mi país y su tecnología de aplicación, como el análisis de la estructura de riesgo del precio de los bonos, el mercado de bonos y otros mercados de valores y mercados monetarios. Análisis de reacciones de vinculación, tecnología de gestión de carteras de bonos, etc. Esto también promoverá el sano desarrollo del mercado de bonos. Además, con el desarrollo del mercado de valores de China, la variedad y cantidad de bonos aumentará considerablemente. Además de los índices de bonos compilados actualmente, también se pueden compilar subíndices más flexibles, como subíndices de plazos, subíndices de industrias, subíndices de tipos de bonos, etc.
En séptimo lugar, sentar las bases para la innovación de productos financieros. Cuando el mercado de valores de mi país se desarrolle hasta cierto punto, también podrá innovar productos financieros en torno a índices de bonos e incluso sus subíndices, como futuros sobre índices de bonos, opciones sobre índices de bonos, fondos de bonos indexados, etc. Por lo tanto, el índice de bonos que se compila actualmente tiene logros contemporáneos e implicaciones de largo alcance.
En octavo lugar, mejorar el sistema de índices de valores trinitarios de la Bolsa de Valores de Shanghai. La compilación del índice de bonos llenará el vacío en el índice de bonos en el mercado de valores de mi país y construirá el sistema de índices de valores trinitarios de la Bolsa de Valores de Shanghai, que favorece la investigación general y la investigación del mercado de valores y una comprensión integral de los valores. mercado.
2. Estado actual del mercado de bonos de la Bolsa de Valores de Shanghai
El mercado de bonos de China en el sentido moderno comenzó con la reanudación de la emisión de bonos gubernamentales en 1981. Después de más de 20 años de desarrollo, ha experimentado tres desarrollos: el inmaduro mercado de bonos OTC representado por el mercado de bonos físicos, el mercado de bonos en bolsa representado por la Bolsa de Valores de Shanghai, y la coexistencia actual del mercado de bonos interbancarios y la etapa del mercado de bonos de canje. El mercado de bonos de la Bolsa de Valores de Shanghai se estableció al mismo tiempo que se creó la bolsa. Después de más de diez años de desarrollo, ha logrado logros notables y su estatus en todo el mercado de valores ha mejorado gradualmente. Según las estadísticas de la Bolsa de Valores de Shanghai, mientras el volumen de negocios anual de todo el mercado de valores sigue aumentando, la proporción de bonos (excluidas las recompras de bonos gubernamentales) en el volumen de negocios anual también está aumentando, del 10 por ciento en 2000 a agosto de 2002.23 %. El mercado de bonos de intercambio continúa creciendo, y el número y el tamaño de los bonos crecen rápidamente. En los primeros ocho meses de 2002, el volumen de negociación de bonos fue más de ocho veces mayor que el de 1996.
En comparación con las variedades de bonos internacionales, las variedades de bonos que cotizan en la Bolsa de Valores de Shanghai son relativamente simples. Actualmente hay 28 bonos (excluidas 6 variedades de recompra de bonos).
Los bonos de la Bolsa de Valores de Shanghai tienen las siguientes características:
1) En conjunto, el tamaño medio de los bonos ha aumentado, de una media de 7.809 millones de yuanes en 2000 a una media de 1.006,3 millones de yuanes, entre los cuales; , el tamaño promedio de los bonos gubernamentales cayó de 202,1 mil millones de yuanes a 1.832,9 mil millones de yuanes, y el tamaño promedio de los bonos no del Tesoro aumentó de 129,6 millones de yuanes a 179,6 millones de yuanes.
2) Desde la perspectiva de los emisores, todavía están limitados a dos categorías principales: bonos del tesoro y bonos corporativos. La escala de los bonos corporativos es mucho más débil que la de los bonos del tesoro.
3) Desde la perspectiva de los intereses, se han agregado dos tipos de pagarés a tasa flotante. Sin embargo, dado que las tasas de interés de nuestro país todavía las fija el banco central, son diferentes de las notas a tasa flotante extranjeras. Con la reducción de las tasas de interés en mi país, la tasa de interés promedio ponderada de los bonos cayó del 7,10% en 2000 al 4,70% en 2002. Además, la emisión de bonos con cupón único también ha disminuido significativamente.
4) Desde la perspectiva de la estructura de plazos, la distribución de plazos de los bonos en la Bolsa de Valores de Shanghai se está volviendo cada vez más razonable, pero necesita mejoras adicionales. El número y tamaño de los bonos es principalmente de 65.438+00 años, con bonos a largo plazo recién agregados de 65.438+05 años y 20 años. El vencimiento medio ponderado de los bonos aumentó de 7,30 años en 2000 a 9,71 años en 2002.
3. Índice de bonos internacionales* * *Análisis
El mercado internacional de bonos está bastante desarrollado y su índice de bonos también está relativamente maduro. El estudio de sus métodos y características será de gran beneficio para la elaboración del índice de bonos de la Bolsa de Valores de Shanghai. Este artículo combina las series de índices de bonos de renombre internacional (que incluyen principalmente el índice de bonos Merrill Lynch, el índice de bonos JPMorgan Chase, el índice de bonos de Lehman Brothers, el índice de bonos SalomonSmithBar Barney? Ney), el índice de bonos corporativos Dow Jones y el índice de bonos Morgan Stanley Capital International (MSCI). y el índice de bonos HSBC, etc. ) analizados uno por uno, el equipo de investigación encontró que * * * en los siguientes aspectos:
1.
Dado que el mercado internacional de bonos está bastante desarrollado, el número de bonos de muestra en cada índice total es bastante grande, lo que proporciona la base para construir un sistema completo de índices de bonos. Por ejemplo, según la clasificación de países y regiones, se pueden compilar índices de clasificación nacional y índices de clasificación regional según la clasificación de las monedas de fijación de precios según el tipo de bonos; , se pueden compilar el índice de deuda nacional, el índice de bonos corporativos y el índice de cuasibonos. Según la calificación crediticia de los bonos corporativos, se pueden compilar el índice de bonos de grado de inversión y el índice de bonos de alto rendimiento, según la clasificación industrial de los bonos, se pueden compilar el índice de bonos industriales, el índice de bonos financieros y el índice de bonos de servicios públicos; Según la fecha de vencimiento del bono, se pueden compilar varios índices de bonos de diferentes vencimientos, y así sucesivamente. Un sistema de indicadores tan completo proporciona a los inversores información muy rica sobre el mercado de bonos, lo que les facilita tomar decisiones de inversión de manera más flexible.
2. El índice tiene buena ductilidad.
Estos sistemas de índices de bonos han pasado por un largo proceso de desarrollo. Durante el proceso de desarrollo, cada sistema de indicadores se ha ajustado y ampliado en consecuencia de acuerdo con los cambios en el mercado internacional de bonos. Por ejemplo, el índice de bonos Global Major Market (grado de inversión) de Merrill Lynch ha compilado el índice Global Major Market Large Bond Index (GLCI) y sus subíndices correspondientes aumentando el tamaño mínimo de los bonos no gubernamentales. Se agregaron a la muestra algunos bonos del mercado de bonos no central (República Checa, Grecia, Hungría, Noruega, Polonia, Singapur, Sudáfrica, Corea del Sur, etc.) para compilar el Global Major Market Expansion Index (GBMP) y su subíndices correspondientes. Precisamente por la buena ductilidad de estos índices son mundialmente conocidos y reconocidos por los inversores internacionales.
3. Los criterios de selección de los bonos de muestra son * * *.
Además de las diferencias significativas en moneda y ubicación de emisión, existen muchas similitudes en los criterios de selección de bonos de muestra para cada índice de bonos. Estos estándares también son el conocimiento formado durante el proceso de compilación de varios índices a lo largo de los años. El índice compilado sobre la base de los bonos de muestra seleccionados de acuerdo con estos estándares también ha sido reconocido por el mercado.
(1) Dependiendo del tipo de bonos de muestra, algunos índices son bonos directos (como el índice Dow Jones Bond, el índice HSBC Bond), pero algunos incluyen bonos rescatables (como el índice Merrill Lynch Bond , Índice JP Morgan Bond Index, Índice MSCI Bond).
(2) Desde la perspectiva de los tipos de bonos, son básicamente tipos de interés fijos, o bonos en escalera o bonos en escalera con flujos de intereses futuros predecibles.
Esto se debe principalmente a que el flujo de intereses en los pagarés a tasa flotante cambia con los cambios en la tasa de interés de referencia y es impredecible, lo que resulta en la imposibilidad de calcular con precisión el rendimiento al vencimiento, la convexidad y otros indicadores relacionados de este tipo de bono.
(3) Desde la perspectiva de las restricciones de calificación crediticia de los bonos, cada índice básicamente establece restricciones de calificación crediticia de los bonos no gubernamentales (excepto el índice HSBC Asia USD Bond). Para un índice de bonos con grado de inversión, la calificación crediticia mínima es grado de inversión, mientras que para un índice de bonos de alto rendimiento, los bonos de la muestra tienen una calificación crediticia inferior al grado de inversión. En la selección de indicadores de calificación crediticia, la mayoría de los índices utilizan el sistema de calificación de Moody's o el sistema de calificación de S&P o sus calificaciones integrales, y sólo unos pocos índices nacionales utilizan otros sistemas de calificación.
(4) Desde la perspectiva del vencimiento restante, básicamente el vencimiento restante de todos los bonos de muestra del índice debe ser superior a 1 año o más. Esto se debe principalmente a las dos consideraciones siguientes. Por un lado, los valores con un vencimiento inferior a un año deben considerarse variedades del mercado monetario y no deben incluirse en muestras de índices que reflejen cambios en los precios de los bonos en el mercado de capitales, por otro lado, desde una perspectiva de inversión; Los tenedores de bonos con un vencimiento restante de menos de 1 año son extremadamente Es posible mantener bonos para su reembolso, lo que reduciría la liquidez de los bonos.
(5) Desde la perspectiva de la escala mínima de circulación externa, básicamente todos los índices han establecido límites más bajos, mientras que el índice Dow Jones Corporate Bond selecciona los bonos con la escala de circulación más grande cuando se determina el tamaño de la muestra. Esto es lo mismo que el límite de vencimiento restante, que es para garantizar la liquidez de los bonos de muestra. Si el monto de la emisión de bonos es pequeño, la liquidez inevitablemente disminuirá.
(6) A juzgar por la frecuencia de los ajustes de la muestra, los bonos de muestra de todos los índices se ajustan básicamente una vez al mes, algunos al final del mes, algunos al comienzo del mes y la mayoría del índice. Los bonos de muestra mensuales permanecen sin cambios. Sin embargo, el índice de bonos Dow Jones estipula que si ocurre un evento dentro de un mes (incluyendo, entre otros, una quiebra o una calificación de bono que cae por debajo del grado de inversión), el bono se eliminará y no se agregarán nuevos bonos hasta que el componente del índice. Los bonos se ajustan a finales del próximo mes.
4. El método de cálculo del indicador es * * *.
(1) Desde la perspectiva del período base y los puntos del período base del índice, el período base es básicamente el último día de negociación de un determinado año, los puntos del período base son básicamente 100 puntos, principalmente porque; Los inversores pueden ver el cambio porcentual del valor del índice de forma muy intuitiva.
(2) Desde la perspectiva de determinar el peso, existen tres métodos principales. Uno es la ponderación igual, como el índice Dow Jones Bond (DJCI), el otro es la ponderación de la capitalización de mercado total, como el índice de bonos Merrill Lynch, y el tercero es la ponderación de la capitalización de mercado total ajustada por liquidez, como el índice de bonos HSBC. , que se basa en la liquidez del bono. Los coeficientes de ajuste de 1,0, 0,5 y 0,0 reflejan el concepto de diseño del índice que concede gran importancia a la liquidez del bono.
La razón por la que DJCI utiliza un promedio aritmético simple es porque sus bonos de muestra son los 96 bonos con la mayor emisión, por lo que los cambios de precio de cada bono tienen aproximadamente el mismo impacto en el índice. Debido a las grandes diferencias de tamaño dentro de las muestras de otros índices, el impacto de cada cambio en el precio de los bonos en el índice no puede considerarse el mismo, por lo que se ponderan por la capitalización total del mercado.
(3) A juzgar por los cambios de precios reflejados en el índice, todos los índices son índices de rendimiento completo, incluidas las ganancias de capital de la compra de bonos, los ingresos por intereses y los ingresos por reinversión de intereses.
(4) Desde la perspectiva de los canales de reinversión de intereses, existen dos métodos principales de reinversión de intereses. Una es reinvertir los intereses a una determinada tasa de mercado. Por ejemplo, el índice Merrill Lynch Bond reinvierte intereses sobre 65.438+0 meses de la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBID), y el índice MSCI Bond reinvierte intereses sobre las tasas del mercado monetario a corto plazo. La otra es reinvertir los intereses en el índice de bonos correspondiente, como el índice de bonos JPMorgan y el índice de bonos HSBC.
(5) Desde la perspectiva del precio de los bonos, los precios de los bonos utilizados en el índice se dividen básicamente en tres categorías. Una es el precio de cierre del mercado, como el índice de bonos de JP Morgan y el bono de Dow Jones. Índice, y el otro son sus propios comerciantes. El tercero es la cotización del comprador en el mercado, como el índice Merrill Lynch Bond.
(6) A juzgar por la publicación de los datos estadísticos correspondientes, la mayoría de los índices de bonos no solo publican los valores del índice, sino que también proporcionan a los inversores otros indicadores estadísticos más detallados necesarios para el análisis del mercado, como el rendimiento al vencimiento. duración, convexidad, etc.
Cuarto, investigación sobre la compilación del índice de bonos
(1) Principios de compilación del índice de bonos
Basado en la experiencia exitosa en la compilación del índice de bonos en el En todo el mundo, se compila el índice de bonos. Se deben seguir los siguientes principios para lograr la función del índice de referencia.
En primer lugar, el índice tiene una función clara y puede reflejar fielmente el precio global del bono objetivo.
En segundo lugar, los inversores copian fácilmente el índice. De esta manera, los inversores pasivos, como los fondos de bonos, pueden obtener niveles de rendimiento de referencia del mercado replicando los índices de bonos.
En tercer lugar, el índice debería intentar mantener una estructura estable. Los bonos de muestra del índice no deben cambiar con demasiada frecuencia. Los cambios en los bonos de muestra deben seguir un patrón determinado para permitir a los inversores hacer predicciones. No es necesario realizar operaciones intradía para seguir el índice.
En cuarto lugar, el método de compilación del índice es abierto, transparente y sencillo. El método de compilación del índice debe estar abierto a los inversores, y el método de selección de bonos de muestra y el método de cálculo del índice deben ser fáciles de entender para los inversores, a fin de hacer predicciones más precisas sobre el mercado.
En quinto lugar, basándose en los principios generales anteriores, la escalabilidad debe combinarse con la realidad. El índice elaborado de esta manera no sólo puede reflejar la situación real del mercado de bonos actual, sino que también sienta las bases para la extensión del índice de bonos bajo las condiciones de desarrollo del mercado de bonos.
Para implementar mejor estos principios, los métodos específicos en la compilación del índice se basarán en investigaciones empíricas sobre la experiencia internacional y datos reales, y se desarrollará un plan de compilación del índice de bonos adecuado para el mercado de bonos de intercambio.
Sistema de índice de bonos
Basándose en la situación real del mercado de bonos bursátiles, inicialmente se prevé construir un bono compuesto por un índice de bonos completo (relevancia, condiciones de mercado), un índice de bonos del tesoro y un sistema de índice de bonos corporativos. Estos tres índices son diferentes en términos de posicionamiento funcional. Esta diferencia se refleja principalmente en los objetos reflejados por el índice: el índice integral refleja el desempeño general del mercado de bonos de la Bolsa de Valores de Shanghai; el índice de bonos gubernamentales refleja el desempeño general de la Bolsa de Valores de Shanghai; Bonos gubernamentales de la Bolsa de Valores; el índice de bonos corporativos refleja el rendimiento general de los bonos corporativos en la Bolsa de Valores de Shanghai. Esta diferencia se logrará mediante la selección de bonos de muestra, y los tres índices utilizan el mismo método de cálculo del índice.
(3) Criterios de selección de bonos de muestra
De acuerdo con los principios de compilación de índices, basándose en la experiencia de seleccionar bonos de muestra para índices de bonos internacionales y combinando la situación actual del mercado de bonos de la Bolsa de Valores de Shanghai, la siguiente selección de bonos de muestra es una formulación estándar.
1. Espacio de selección de muestra
Bonos nacionales denominados en RMB (incluidos bonos directos y bonos rescatables) cotizados y negociados en la Bolsa de Valores de Shanghai. Debido a que el tamaño circulante de los bonos convertibles cambia con frecuencia, no se incluyen.
2. Tipo de cupón
Los bonos de muestra son bonos de tasa fija y bonos de cupón único, lo cual es una práctica internacional. Actualmente hay dos bonos de tipo cuasi flotante que cotizan en la Bolsa de Valores de Shanghai: 20 bonos (4) y 20 bonos (10). En el estudio empírico que sigue, los indicadores que incluyen estos dos bonos se comparan con indicadores que no los incluyen.
3. Calificación de los bonos no gubernamentales
La calificación crediticia de los bonos no gubernamentales debe ser de grado de inversión. Según las calificaciones de los bonos no gubernamentales en la Bolsa de Valores de Shanghai, todos tienen calificación AAA y pueden usarse como muestra del índice de bonos corporativos.
4. Escala mínima de circulación externa
En la actualidad, la escala de emisión de bonos del Tesoro de la Bolsa de Valores de Shanghai supera los 654,38+0,2 mil millones de yuanes. Teniendo en cuenta que con el desarrollo del mercado de bonos de mi país, es posible emitir bonos del Tesoro de menor escala en el futuro, el tamaño mínimo de circulación externa de los bonos del Tesoro se fija en 5 mil millones de yuanes. Se recomienda que cuando se emitan bonos del tesoro de pequeña escala en el mercado, se puedan realizar estudios comparativos empíricos antes y después de que dichos bonos del tesoro se incluyan en el índice.
La escala de emisión de bonos corporativos es mucho menor que la de los bonos nacionales. La mayor emisión de bonos corporativos actualmente en circulación es de 3 mil millones de yuanes (99 Three Gorges Bonds (Relacionados, Cotizaciones)), y la más pequeña es de 700 millones de yuanes (98 CITIC (7)). Por lo tanto, el tamaño mínimo de circulación de este bono se fija en 65.438+50 mil millones de yuanes.
5. Fecha de vencimiento restante
Según la práctica internacional, la fecha de vencimiento restante se establece en más de 1 año.
6. Ajuste de bonos de muestra
El último día calendario de cada mes, se reexaminarán los bonos de muestra y se seleccionarán nuevos bonos calificados. . Si un bono no ha sido negociado durante un largo período de tiempo, será excluido de la muestra al final del mes y no será reseleccionado al final del mes hasta que haya sido negociado.
Siguiendo la práctica internacional, los bonos de muestra se ajustan una vez al mes. Sin embargo, el número de bonos actualmente en la Bolsa de Valores de Shanghai es todavía muy pequeño y la emisión de bonos está muy planificada. Por lo tanto, en esta etapa se puede adoptar un enfoque más flexible basado en inspecciones mensuales.
Las medidas específicas son las siguientes:
(1) Si se emite un nuevo bono y el bono cumple con los criterios de selección de los bonos de muestra, se harán pronósticos a los inversores con cierta antelación (como 1 mes ), y después de que se cotice el bono, las acciones de muestra del índice integral y los subíndices correspondientes se incluirán en la apertura del día siguiente.
(2) Establecer un mecanismo de previsión para el vencimiento restante de los bonos de muestra. Si el plazo restante de un bono en la muestra es de 13 meses, se hace una predicción a los inversores y el bono se elimina de la muestra después de que el índice cierra el día en que el plazo restante es de 12 meses.
(3) Para los bonos canjeables, el emisor del bono debe anunciar el plan de canje al mercado con cierta antelación y el índice recalculará el saldo circulante del bono un día antes de la fecha de canje del bono. Si la liquidez cae por debajo del mínimo de liquidez externa, el bono se eliminará de la muestra una vez finalizado el cálculo del índice; si aún se cumplen las restricciones de liquidez, se adoptará un nuevo indicador de cálculo de liquidez al día siguiente.
Cuando el número de bonos en la Bolsa de Valores de Shanghai alcanza una cierta escala y la frecuencia de emisión de bonos alcanza un cierto nivel, el plan de ajuste se puede estandarizar hasta el último día calendario de cada mes.
(4) Cálculo del índice de bonos
1. Período base del índice
El período base del índice de bonos se determina como 199965438+31 de febrero de y los puntos del período base son 100. Esto está en consonancia con la práctica internacional.
2. Ingresos totales
El índice de bonos de la Bolsa de Valores de Shanghai debería ser un índice de rentabilidad completo. Divida los ingresos del bono en tres partes: la primera son los ingresos del bono en sí, la segunda son los intereses acumulados y la tercera son los ingresos por reinversión de intereses.
(1) Precio neto
El ingreso del bono en sí es también el cambio en el valor neto del bono.
(2) Intereses devengados
Porque el principio de cálculo de intereses de los bonos de mi país es "contar el principio pero no la cola", es decir, el interés se calcula en la fecha de valor y no se calcula ningún interés en la fecha de vencimiento; el monto de interés acumulado por cada 100 yuanes cotizados en el día de negociación incluye el monto de interés acumulado en el día de negociación, por lo que el interés acumulado es T+0.
El interés acumulado diario es:
Donde AIn es el interés acumulado en el enésimo día, MV es el valor nominal; r es la tasa del cupón (o; el último El número de días desde la fecha de pago de intereses hasta el enésimo día, 365 es el número de días de un año y no se calculan intereses el 29 de febrero en los años bisiestos.
(3) Reinversión de intereses
Es una práctica común que los índices de bonos de renombre internacional registren la reinversión de intereses en el índice y los excluyan del índice al final del mes. Dado que el número de bonos de muestra en los índices de bonos extranjeros es muy grande, algunos incluso llegan a miles, si se excluyen los intereses del índice cuando se emiten los bonos, el índice se ajustará con mucha frecuencia cada mes. La ventaja del método de registrar la reinversión de intereses en el índice es que cuando el bono paga intereses, el índice no tiene que ser ex dividendo inmediatamente; solo debe hacerse al mismo tiempo cuando la muestra se ajusta al final. de cada mes, reduciendo así en gran medida la frecuencia del ajuste del índice. Pero cuando tales indicadores se utilizan como estándar para juzgar el desempeño de los inversionistas, imponen requisitos más altos para la eficiencia de las operaciones de capital de los inversionistas. A juzgar por la situación actual en China, por un lado, actualmente no existen fondos indexados de bonos ni tasas de interés actuales de referencia basadas en el mercado. Por otra parte, el número de bonos de muestra no es grande. Por lo tanto, en la actualidad, si el índice va directamente ex-dividendo cuando el bono paga intereses, es decir, el índice no incluye los ingresos por reinversión de intereses, será fácil de calcular.
3. Peso
Utilizando la capitalización de mercado total como peso, la fórmula de cálculo del peso de un bono es:
El peso se calcula una vez al mes. y el peso del mes permanece constante. Sin embargo, si ocurren eventos en el mes que afectan significativamente el peso, como agregar nuevos bonos, eliminar bonos no calificados, canjes de bonos, pagos de intereses, etc. , es necesario volver a calcular los pesos.
4. Fórmula de cálculo
El primer método de cálculo
Utilizando la fórmula del índice de precios integral ponderado para el cálculo, la fórmula de cálculo es:
Índice de bonos en el período del informe = valor de mercado total de los bonos en el período del informe/valor de mercado total de los bonos en el período base x índice del período base.
Cuando el valor de mercado de los bonos de muestra cambia debido a factores no comerciales, se utiliza el método de "corrección del divisor" para garantizar la continuidad del índice.
El segundo método de cálculo
Primero calcule el rendimiento de un bono único. La fórmula de cálculo es:
REt es el ingreso por reinversión del interés del bono en T. día.
Luego, calcule el rendimiento promedio ponderado del índice, la fórmula de cálculo es:
Finalmente, use la fórmula de cálculo en cadena para calcular el valor del índice de rendimiento total, la fórmula de cálculo es:
donde está el valor del índice de retorno total en el día T.
El tercer método de cálculo
Este método de cálculo se basa en el método de cálculo del índice de bonos Merrill Lynch. El índice de fin de mes no incluye la reinversión de intereses.
Primero calcule el rendimiento mensual hasta la fecha (MTD) de un bono único. La fórmula de cálculo es:
Entre ellos, BTRRt: el rendimiento total de un bono único del. comienzo del mes al día T; pt: precio de cierre del día t; P0: precio de cierre del último mes; AIt: intereses acumulados el día t; (incluido el pago de los fondos de rescate de bonos); R/d: tasa de rendimiento diaria de la reinversión s: el número de días entre la fecha de recepción del flujo de efectivo y el día t;
Luego calcule el rendimiento promedio ponderado del índice desde el comienzo del mes hasta el día. La fórmula de cálculo es:
Donde, TRRt: el rendimiento total del índice desde el día. comienzo del mes hasta el día T; BTRRi, T: el rendimiento total del índice desde el comienzo del mes hasta el día T; el rendimiento total de los bonos del período I desde el comienzo del mes hasta el día T;
Finalmente, el valor del índice del bono se calcula utilizando el método de la cadena. La fórmula de cálculo es:
Entre ellos, IVt: el índice de cierre del día T; finales del mes anterior.
(5) Indicadores estadísticos relevantes
Además de calcular el índice de bonos de rendimiento total, la Bolsa de Valores de Shanghai también puede calcular el índice de precios netos de los bonos, el rendimiento del ciclo de los bonos, la duración y la modificación. duración, convexidad y otros indicadores para proporcionar a los inversores información de mercado más rica y facilitar su análisis de inversiones.
Análisis empírico del índice de bonos del tesoro del verbo (abreviatura del verbo)
Basado en la situación actual del mercado de bonos de mi país, el equipo de investigación sugirió que es urgente lanzar el bono del tesoro. primero, y después de que se lance el índice de bonos del tesoro, el índice de bonos corporativos puede considerarse un índice compuesto. Esta parte realiza un análisis empírico integral sobre el establecimiento del índice de deuda nacional.
Para analizar las diferencias entre los índices de bonos del tesoro compilados mediante diferentes métodos de compilación y finalmente seleccionar un método apropiado, este tema llevó a cabo una extensa investigación empírica y * * * compiló 19 índices de bonos del tesoro.
1. Investigación empírica sobre los tipos de interés del índice de bonos
Desde que el primer bono de tasa flotante se agregó al índice el 5 de junio de 2000, los bonos de tasa flotante comenzaron a compararse. índice de bonos y sus datos estadísticos antes y después de agregar bonos con cupón. Con base en los resultados empíricos calculados mediante varios métodos, el equipo de investigación cree que el tipo de interés de los bonos de muestra indexados no debería incluir notas de tasa flotante. Las principales razones son:
Primero, el índice con notas de tasa flotante no puede reflejar cambios en las expectativas de tasas de interés, por ejemplo, en la segunda mitad de 2001, cuando el mercado esperaba un recorte de tasas de interés, el precio de Los bonos de tasa fija subieron más, mientras que el precio de los bonos de tasa flotante no cambió mucho, lo que indica que el índice, incluidos los bonos de tasa flotante, no refleja todo el mercado.
En segundo lugar, desde una perspectiva de desarrollo, si las tasas de interés de China se liberalizan en el futuro, el desempeño de los bonos de tasa flotante y de los bonos de tasa fija será muy diferente.
En tercer lugar, si se incluyen pagarés de tasa flotante, debido a la incertidumbre sobre la tasa de interés futura del bono, no se pueden calcular indicadores estadísticos relevantes (como el rendimiento al vencimiento, la duración, la convexidad, etc.). lo que reducirá el valor de la deuda nacional. El valor de uso del índice.
En cuarto lugar, esto está en consonancia con la práctica internacional. En términos generales, los pagarés de tasa flotante con tasas de interés futuras inciertas no se incluyen en los criterios de selección de muestras del Índice Internacional de Bonos.
2. Demostración del método de cálculo.
En el estudio empírico se utilizaron tres fórmulas de cálculo en este proyecto. A juzgar por los resultados empíricos, las diferencias entre estos tres métodos de cálculo no son significativas y se puede seleccionar uno de ellos según la situación real.
3. Estudio empírico sobre la frecuencia de ajuste de peso.
En la compilación actual del índice de bonos del tesoro, las ponderaciones se ajustan cuando cambian los bonos de la muestra. El equipo de investigación realizó un estudio empírico sobre la frecuencia (diaria o mensual) de los ajustes de ponderación bajo la ponderación de capitalización total del mercado. condiciones. A juzgar por los resultados empíricos, el ajuste mensual y el ajuste diario de las ponderaciones tienen poco impacto en el índice, pero en términos del coeficiente de desviación estándar, el índice de ajuste mensual es en general ligeramente mejor que el índice de ajuste diario. Por lo tanto, para equilibrar la estabilidad y autenticidad del índice, el equipo de investigación recomienda ajustar las ponderaciones al mismo tiempo durante el ajuste de la muestra al final de cada mes. Como ponderación para el próximo mes, si los bonos de muestra del mes actual cambian, la ponderación debe ajustarse a tiempo.
4. Investigación empírica sobre reinversión de intereses.
En el estudio empírico se comparó si los intereses se reinvertían (directo ex dividendo) y a qué tipo de interés. A juzgar por las estadísticas descriptivas de cada indicador, las diferencias en media, desviación estándar, asimetría, curtosis y rango son muy pequeñas. A juzgar por la tendencia del índice, no existe una diferencia obvia.
5. Conclusión
Con base en los resultados empíricos anteriores, este tema llega a las siguientes conclusiones:
(1) Los tipos de bonos de muestra solo incluyen bonos de tipo fijo. bonos de tasa.
(2)El índice está ponderado por la capitalización de mercado total.
(3) El método de cálculo puede ser uno de tres.
(4) Excepto por cambios en los bonos de muestra, las ponderaciones deben ajustarse al final de cada mes.
(5) No es necesario incluir la reinversión de intereses en el índice, pero si se incluye en el índice, los intereses se reinvertirán en el índice diariamente de acuerdo con el rendimiento del índice del bono cuando se reciba, y Los intereses reinvertidos al final del mes no se incluirán en el índice.