Véalo detenidamente antes de hacer cualquier movimiento. Si no está familiarizado con él, no lo toque: lea las notas de "Warren Buffett's Way".
La filosofía de inversión de Buffett proviene de tres sabios: Benjamin Graham, Philip Fisher y Charlie Munger. Todos están obsesionados con evaluar el valor de mercado futuro analizando las condiciones operativas corporativas, comprando barato y vendiendo caro. La diferencia es que Graham tiende a buscar "colillas de cigarrillos" que ya están muy infravaloradas. Incluso si quiebra y se liquida inmediatamente después de comprarlo, aún puedes hacer una fortuna sin ningún riesgo. Fisher y Munger tienden a buscar empresas destacadas con un alto potencial de crecimiento futuro. Compre y mantenga durante mucho tiempo para obtener grandes beneficios mediante el interés compuesto. Así ha cambiado el estilo de Buffett.
Este libro aborda algunas de las historias de los personajes. El enfoque general sigue siendo metodológico y muy exhaustivo en sus principios generales. Los primeros 11 capítulos fueron arrancados directamente. El capítulo 12 es una breve biografía, por lo que no es necesario leerlo. Si estás interesado, puedes leer "Snowball", que es más detallado. Los capítulos 13 a 18 se pueden leer una y otra vez hasta que puedas comprenderlos completamente en la práctica. El capítulo 19 es un resumen de los logros y principios de Buffett. No es necesario leer los apéndices al final.
Graham estableció su estatus como creador con sus dos obras maestras "El inversor inteligente" y "Análisis de valores". Estos dos libros deben leerse por separado. Los puntos clave de su filosofía se resumen a continuación:
1. La definición de inversión: "La inversión es una actividad que, después del análisis, puede prometer la seguridad del capital y proporcionar rendimientos satisfactorios. Cualquier cosa que no pueda cumplir Estos dos puntos son especulación."
2. La mayoría de las empresas infravaloradas tienen las características de una relación precio-beneficio baja, una relación precio-valor contable baja y dividendos elevados. Y, en general, no es un punto de acceso buscado por el mercado y ha estado fuera del mercado durante mucho tiempo.
3. Graham recomendó utilizar el "margen de seguridad" para seleccionar acciones. Los inversores que confían en el crecimiento futuro de la empresa pueden considerar dos escenarios si incluyen acciones en su cartera: ① comprar acciones durante la recesión o ② comprar acciones que estén por debajo de su valor intrínseco incluso cuando la tendencia general de las acciones no sea barata. La dificultad con el primer tipo es que el momento no se puede controlar manualmente. Requiere que los inversores utilicen un conjunto de fórmulas para determinar cuándo el mercado está a la baja. Y no está claro cuánto durará esta crisis. Cuando el precio de mercado es justo, a los inversores no les resulta rentable comprar. Esperar a que el mercado se ajuste puede hacer que los inversores pierdan tiempo y energía y acaben sin nada.
Por ello, Graham sugirió que los inversores deberían centrarse en el segundo tipo, buscando acciones infravaloradas, independientemente de la tendencia general. Los inversores necesitan una forma de identificar qué acciones se cotizan con un descuento respecto de su valor intrínseco. El método de utilizar el análisis cuantitativo para delinear acciones infravaloradas nunca apareció antes del libro "Análisis de seguridad".
4. El análisis financiero no es una ciencia exacta. Algunos indicadores cuantitativos financieros, como el balance, la cuenta de resultados, los activos y pasivos, las ganancias, los dividendos, etc., ayudan en el análisis. Sin embargo, no podemos ignorar algunos factores que no son fáciles de calcular pero que son muy importantes para determinar el valor intrínseco de una empresa. Dos de ellos son la capacidad de gestión y la naturaleza de la empresa. La pregunta de Graham fue: ¿Cuánto esfuerzo debería dedicarse a ellos? Buffett resumió este punto de la siguiente manera: Es mejor estar vagamente en lo cierto que exactamente equivocado.
5. Por eso, Graham mencionaba a menudo dos principios de inversión: primero, no perder dinero y segundo, no olvidar el primero. Dividió el concepto de "no perder dinero" en dos partes relacionadas con el margen de seguridad: ① Comprar la empresa a un precio inferior a 2/3 de los activos netos de la empresa ② Centrarse en acciones con una relación precio-precio baja; ratios de ganancias. Pero en un mercado alcista, este tipo de acciones son raras. En 1976, Graham revisó sus criterios para comprar acciones: un múltiplo precio-beneficio a diez años, la mitad del precio del máximo anterior y el valor liquidativo (volveré a explicar esto después de leer Análisis de seguridad).
Un extracto de los puntos clave de la filosofía de Fisher es el siguiente:
1. Se pueden obtener superbeneficios de las siguientes maneras: (1) Invirtiendo en empresas con un potencial superior al promedio (2) Trabajar con una dirección competente. La industria en la que opera una empresa debe "tener suficiente potencial de espacio de mercado para tener la posibilidad de un crecimiento a gran escala durante muchos años".
2. Una referencia importante que afecta la rentabilidad de la empresa es si el futuro de la empresa El crecimiento depende de nuevas inversiones. Si el crecimiento de una empresa está impulsado por nuevas inversiones significativas, entonces el aumento del capital diluirá los intereses de los accionistas existentes, impidiéndoles compartir los beneficios del crecimiento.
Una empresa de alto margen debería haber generado endógenamente flujos de efectivo que puedan sostener el crecimiento de la empresa sin diluir el capital contable.
3. ¿Tiene la empresa una gestión leal y confiable? ¿Puede la administración cumplir con sus deberes fiduciarios para con los accionistas, o sólo se preocupan por sus propios intereses? Fisher sugiere que una forma de ayudar a los inversores a sacar conclusiones es observar cómo se comunica la dirección con los accionistas. Tanto las buenas como las malas empresas pasan por momentos difíciles. A menudo, cuando los tiempos son buenos, la dirección habla; pero cuando los tiempos son difíciles, algunas empresas se abstienen en lugar de ser abiertas y honestas acerca de sus luchas. Se puede aprender mucho sobre el desempeño futuro de una empresa a partir de la actitud de la dirección al afrontar las dificultades.
4. Presta atención a la recopilación de información. Aunque la gente se muestra reacia a revelar la historia interna de la empresa a la que prestan servicios actualmente, no son tacaños con la situación de sus competidores. Por tanto, sus oponentes pueden confirmar mucha información.
La filosofía de Munger se ha fusionado completamente con la de Buffett. Se puede resumir en los 12 principios del método de inversión de Buffett:
1. ¿Es la empresa sencilla y fácil de entender? (Buffett nunca toca empresas que no comprende, como acciones de alta tecnología. Porque no sabe qué tan alto se puede estimar el valor. Si lo comprende, no hay problema).
2 . ¿La empresa ha mantenido una historia comercial de estabilidad? (Los mejores rendimientos provienen de empresas que han estado operando de manera estable durante muchos años brindando los mismos productos o servicios. "Los cambios importantes rara vez van acompañados de excelentes rendimientos". Para las empresas que actualmente están resolviendo problemas difíciles, la experiencia nos dice que los cambios rara vez ocurren. Una buena empresa con un buen precio es más rentable que una mala empresa con un precio barato)
3. ¿Tiene la empresa buenas perspectivas a largo plazo? (Buffett divide el mundo económico en dos partes desiguales: unas pocas grandes empresas, a las que llama franquicias; y un gran número de empresas mediocres, la mayoría de las cuales no vale la pena comprar. Define los productos o servicios de las franquicias: ① Necesarios o deseado; ② irreemplazable; ③ sin control "La definición de una gran empresa es al menos 25 a 30 años de grandeza").
4. ¿Es la gestión racional? (Muchos gerentes no pueden ver el excedente disponible y encontrarán formas de invertir dinero. Sin embargo, es fácil cometer errores al integrar y administrar una nueva empresa, y los accionistas pagarán un precio enorme. Es mejor para los inversores recibir dividendos en efectivo. que para la empresa retener ganancias y reinvertirlas de manera ineficiente. Si no se comprende el verdadero valor de los dividendos, entonces el segundo método, la recompra de acciones, también es un método bueno y eficaz, aunque en muchos sentidos su efecto es indirecto e intangible. , y no será inmediato. Las empresas deberían poder generar buenos rendimientos sin deuda. Aquellas empresas que dependen de un alto apalancamiento para generar altos rendimientos son preocupantes.) 5. ¿Es la administración honesta con los accionistas? (Tenga cuidado al informar buenas o no malas noticias)
6. ¿Puede la dirección resistir el impulso de la inercia? (¿Tiene el coraje de mejorar "tradiciones", "convenciones" y "estrategias predecesoras" irrazonables... No es necesario cambiar, sino hacer cambios beneficiosos de manera oportuna)
7 Preste atención al rendimiento de los activos netos, más que a las ganancias por acción. (Muchas empresas retendrán las ganancias no distribuidas, lo que conducirá a un aumento aparente en las ganancias por acción)
8. Calcule las verdaderas "ganancias de los accionistas". (Beneficios de los accionistas = beneficio neto + depreciación y amortización – gastos de capital)
9. Busque empresas con altos márgenes de beneficio.
10. Cada dólar de ganancias retenidas crea al menos un dólar de valor de mercado. (Cada dólar de ganancias no distribuidas debería aumentar el valor de mercado en al menos un dólar, y cuanto más alto, mejor. De lo contrario, la retención de las ganancias será un uso indebido)
11. El valor de mercado de la empresa debe ser determinado. (Estimación del valor de mercado = ganancias de los accionistas/tasa de descuento. Buffett utiliza a menudo la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo del 6,81% como tasa de descuento. Esto es considerado por él como una tasa de inversión libre de riesgo. Se deben utilizar diferentes tasas de descuento para calcular la valoración en diferentes períodos y ubicaciones. Rango, no un número preciso)
12. ¿Se puede comprar con descuento respecto al valor de mercado del negocio? (“No importa con qué valoración o principio un inversor compre una acción, no importa si la empresa está creciendo o no, no importa cuán volátiles o uniformes sean las ganancias, no importa si el precio es alto o bajo en relación con sus ganancias actuales y valor contable, inversión Los inversores deberían comprar acciones que sean más baratas basándose en el flujo de caja descontado.
"Sólo en este último paso Buffett empezó a fijarse en el precio de las acciones.)