La crisis bancaria de Silicon Valley y el dilema de fabricar coches nuevos

El colapso de un banco de 200 mil millones de dólares recordó al mundo el miedo de 2008.

Roma no se construyó en un día, y la crisis no se provocó en un día. Al Silicon Valley Bank (SVB) sólo le tomó 48 horas desde la noticia de la financiación hasta la repentina suspensión de la actividad comercial, desde el pánico hasta la quiebra, pero el entorno financiero mundial cada vez más inestable comenzó a más tardar a principios del año pasado.

La pregunta es simplemente cuándo y dónde explotará el primer trueno.

Bancos frágiles

El año pasado, la agitación de algunos bancos rurales individuales en realidad recordó a las personas que generalmente no se preocupan mucho por el entorno económico: bancos que son extremadamente ricos en la mente del público. En realidad, pueden ser muy vulnerables en determinados momentos.

Este no es un conocimiento trivial. El funcionamiento de los bancos comerciales modernos se basa en el sistema monetario de crédito. La razón por la que los bancos pueden emitir grandes cantidades de préstamos con una pequeña cantidad de sus propios fondos es porque todos los bancos comerciales en su conjunto casi sólo convierten los préstamos en depósitos. Como máximo, los préstamos emitidos por el Banco A se convertirán en depósitos de otro Banco. B, y rara vez existe forma en efectivo.

Los billetes corresponden a la moneda base emitida por el banco central. Los bancos comerciales pueden utilizar el 8% de la moneda base para crear el 100% de los préstamos, pero el 100% de los préstamos casi no existen en forma de efectivo; , pero se convierten directamente en otras figuras de depósitos de bancos comerciales. Los préstamos y depósitos son simplemente sumas y restas a cuentas entre bancos.

En este ejemplo, el banco central solo emitió el 8% de la moneda base, pero después de que se amplificó el sistema crediticio de los bancos comerciales, creó el 100% de la riqueza de la sociedad. Este proceso se llama "creación de dinero". La línea roja del "8%" es el coeficiente de reservas establecido por el banco central. El coeficiente entre el "8%" y el "100%" es el llamado multiplicador del dinero.

Se puede decir que todo lo que disfrutamos hoy es inseparable del proceso de creación de dinero del crédito.

Como resultado, los bancos son muy vulnerables al pánico y a las corridas a gran escala. Los depositantes no están obligados a vaciar sus cuentas bancarias de todos los depósitos (por supuesto, esto es imposible). Justo cuando se agoten las reservas de un solo dígito en manos de los bancos comerciales, "los activos en el balance pero no el efectivo al que recurrir" acabarán con los bancos.

Por supuesto, en circunstancias normales, para las economías maduras, la probabilidad de una corrida a gran escala es extremadamente pequeña. La existencia de reservas generalmente tiene como objetivo hacer frente al riesgo de corridas bancarias, y el nivel del coeficiente de reservas legal también refleja en cierta medida la evaluación que hace la agencia reguladora del nivel de riesgos financieros.

Sin embargo, todo el mundo debería saber que a partir de 2022, a más tardar, lo “normal” se ha vuelto cada vez más lujoso.

"Detrás de la curva"

Hoy, las acciones de Silicon Valley Bank, FTX, Sri Lanka y las tecnológicas chinas y estadounidenses están explotando, la burbuja de Rolex estalla y las criptomonedas y las tarjetas gráficas se desploman. la periferia. Los momentos en que estalló la burbuja de todos los activos de riesgo altamente valorados son muy consistentes con las subidas de tipos de interés y la reducción del balance de la Reserva Federal desde 2022.

Los problemas del Silicon Valley Bank se han vuelto muy obvios: desde la epidemia, un gran número de depósitos de los depositantes han aumentado de 76 mil millones de dólares a casi 200 mil millones de dólares en un año y medio, y la mayoría de estos depósitos Los fondos se han utilizado para comprar bonos del Tesoro estadounidense y bonos MBS de bajo riesgo; sin embargo, lamentablemente la naturaleza de "bajo riesgo" de estos activos se está convirtiendo rápidamente en una cosa del pasado.

Como todos sabemos, en 2020, en respuesta a la epidemia (y a los disyuntores del mercado de valores de EE. UU. que ocurrieron 4 veces en 8 días hábiles en marzo), el dólar estadounidense lanzó una ronda de liberación de agua sin precedentes. . En dos años, el balance de la Reserva Federal se ha expandido rápidamente de unos 4 billones de dólares a casi 9 billones de dólares, y la tasa de interés de referencia del dólar estadounidense también ha caído a casi cero.

Esto ha dado lugar al auge epidémico en el mercado de valores estadounidense, pero hay que compensarlo.

Cuando los precios en Estados Unidos apenas mostraron anormalidad en 2021, la Reserva Federal y los avestruces de Wall Street creyeron firmemente que "la inflación es sólo temporal". Todo esto fue causado por el caos en la cadena de suministro provocado por la epidemia. , y se negó a tomar medidas de intervención por adelantado (incluso continuar con la QE). A finales de año, la inflación no se podía frenar a simple vista, la "teoría de la inflación temporal" finalmente quebró y el QT, las subidas de tipos de interés y la reducción de los balances se pusieron en la agenda.

Así que el presidente de la Reserva Federal, Powell, finalmente tuvo que admitir que había juzgado mal la situación. Debido a la subestimación por parte de la Fed de la naturaleza de la inflación y su reconocimiento tardío, desde finales de 2021 hasta 2022, tuvo que acelerar el fin (reducción) de la QE por adelantado, y luego comenzó a subir las tasas de interés en marzo y predijo una contracción. y luego aumentó las tasas de interés sin precedentes en 50 o incluso 75 puntos básicos.

Lentamente paso a paso, luego disminuya la velocidad paso a paso. Debido al retraso en el inicio de la intervención, el alcance de las acciones tuvo que superar repetidamente las expectativas del mercado. Por un lado, las tasas de interés han aumentado demasiado rápido y, lo que es más importante, la Reserva Federal ha estado "detrás de la curva" durante mucho tiempo, por lo que ha realizado muchos movimientos que tomaron al mercado con la guardia baja, como cuatro 75 consecutivos. aumentos de las tasas de interés de puntos básicos en la segunda mitad de 2022.

Debe saber que la controversia común a finales de 2021 es "si aumentar las tasas de interés el próximo año". Sin embargo, a principios de 2022, todavía nos comprometimos a afirmar que "aumentar las tasas de interés no". Esto significaría reducir inmediatamente el balance". Sin embargo, inmediatamente fuimos testigos de los "primeros 50 puntos básicos en 22 años", y al mes siguiente vimos los "primeros 75 puntos básicos en 28 años". Esta noticia fue realmente difícil de entender en la versión encuadernada, y fue una escena de un gran cambio de cara en el mundo.

El rápido aumento de los tipos de interés de referencia ha aumentado los tipos de interés en todo el mercado financiero. La tasa de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos generalmente se considera la tasa libre de riesgo. A medida que la tasa de interés de referencia aumentó del 0,25% al ​​4,5% en sólo un año, también aumentaron los rendimientos de los bonos gubernamentales a corto plazo, que son los más sensibles a los niveles de las tasas de interés del mercado.

Cabe señalar que los bonos del tesoro a menudo se emiten con descuento (por ejemplo, el precio de emisión es 65.438 millones de yuanes de 95 yuanes), y el rendimiento hasta el vencimiento de los bonos del tesoro es inversamente proporcional al precio de los bonos del tesoro. Si el rendimiento al vencimiento aumenta, naturalmente significa que el precio de los bonos del Tesoro caerá. Por otro lado, cuando las tasas de interés de referencia aumentan rápidamente, los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentan y los valores de los activos de los tenedores de bonos del Tesoro se deprecian.

Esto también es fácil de entender: cuando las tasas de interés de los depósitos aumentan rápidamente desde un nivel más bajo, si los precios y los rendimientos de los bonos permanecen sin cambios, los depósitos se volverán menos atractivos y la gente tenderá a vender bonos gubernamentales por depósitos. Cuando los precios de los bonos del Tesoro caen, los rendimientos aumentan hasta que se logra nuevamente un diferencial razonable sobre las tasas de depósito.

El rendimiento de los bonos estadounidenses a un año se ha desplomado recientemente debido al colapso del Silicon Valley Bank.

Hasta el 55% de los activos totales de Silicon Valley Bank son activos de renta fija (simplemente entendidos como bonos), incluidos los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Como el dólar estadounidense ha aumentado las tasas de interés varias veces más de lo esperado durante el año pasado, los rendimientos de los bonos estadounidenses han aumentado y los precios de los bonos estadounidenses han seguido cayendo. Los bancos de Silicon Valley, que poseían grandes cantidades de dichos activos, naturalmente sufrieron grandes pérdidas.

Al mismo tiempo, no olvide que a medida que aumenta la tasa de interés base, los bancos tienen que dar a los depositantes tasas de interés más altas sobre los depósitos para conservar su dinero. Las grandes tenencias de bonos del Silicon Valley Bank (el 43% de los cuales pretende conservar hasta su vencimiento) están perdiendo valor cada día y es difícil ofrecer tipos de interés elevados, lo que provocó la salida de los depositantes hasta finales de marzo.

Por cierto, en los dos meses transcurridos desde finales del año pasado hasta principios de este año, hubo un aumento en los mercados financieros cuando los datos económicos de Estados Unidos mostraron que la inflación se había enfriado (desafortunadamente, temporalmente). El optimismo incluso llevó a la Reserva Federal a recortar las tasas de interés durante el año. Sin embargo, a finales de febrero, el precio del PCE estadounidense se revirtió repentinamente y la inflación (no) volvió a aumentar inesperadamente, por lo que la última posibilidad de un recorte de tipos de interés durante el año se desvaneció rápidamente...

Si no puedes verlo Tu cabeza, no te levantes.

La prueba de la nueva fuerza

De repente pensé que nuestro coche autónomo tiene un número de matrícula.

Si navegas por Internet con suficiente frecuencia y tienes buena memoria, aún deberías recordar las lamentaciones de Wei Xiaoli y Tesla, RIVIAN y Lucid en el mercado de valores estadounidense el año pasado. Hasta el día de hoy, los precios de las acciones de las nuevas fuerzas aún no se han recuperado, y el mejor nivel ideal para la recuperación es solo aproximadamente la mitad de los dos máximos de 2020 y 22, sin mencionar a Weilai y Xiaopeng.

Durante mucho tiempo en el pasado, las nuevas fuerzas no sabían cuál era el KPI de ganancias cuando nacieron. Toda la atención se centra en apoderarse del mercado y ampliar la cuota. Gastar dinero es más hábil que ahorrar dinero. Las pérdidas anuales son astronómicas. La reducción de las pérdidas y la mejora de los márgenes de beneficio bruto son buenas noticias, que respaldan el precio de las acciones y el valor de mercado.

Hoy en día, entre los nuevos fabricantes de automóviles, sólo Ideal ha logrado un beneficio trimestral. Incluso Ideal, que tiene las perspectivas de beneficios más brillantes, sólo fija el "punto de equilibrio" como objetivo anual en 2023.

Antes de que la Reserva Federal empiece a subir los tipos de interés en 2022, "no ganar dinero" no se considerará un problema en absoluto. La tasa de interés a largo plazo del dólar estadounidense es cercana a cero, lo que determina que el entorno financiero es muy relajado, los costos de financiamiento han estado en mínimos históricos durante mucho tiempo y la tasa de crecimiento supera con creces la rentabilidad; recuerde que en 2021, "El valor de mercado de xx superó a Volkswagen/Toyota/una empresa de automóviles tradicional" ¿Aparecía con frecuencia en los titulares?

A nadie le importa cuándo su modelo de negocio podrá sostenerse por sí solo.

A la gente sólo le importa si tienes una historia lo suficientemente buena como para convencer a otros de "al menos duplicarla el año que viene".

Sin embargo, cuando las tasas de interés saltaron del 0 al 4,5%, para sorpresa de todos, el rendimiento de los bonos estadounidenses, el ancla del precio de los activos, alguna vez superó el 5% (libre de riesgo), y hubo un riesgo. de nuevos aumentos de los tipos de interés y mantenerlos elevados durante un largo período de tiempo. Si las nuevas fuerzas fabricantes de automóviles no pueden comenzar a obtener ganancias estables para mantenerse antes de que se agoten sus reservas de efectivo, enfrentarán costos de financiamiento mucho más altos que antes.

Presionados para obtener ganancias antes de lo esperado inicialmente, tendrán que acelerar el ritmo de crecimiento y acortar el ciclo que va desde acaparar acciones hasta ganar dinero. Cocinar una vez al año no es suficiente, es necesario crecer rápidamente para conseguir entradas.

Al final del mercado de productos básicos, el exceso de ahorro de los residentes fue noticia a principios de año, y el foco del mercado del automóvil parece estar desplazándose de BBA y Wei Xiaoli al mercado económico representado por BYD. Hay varias fuerzas nuevas relativamente aisladas y atrasadas, algunas de las cuales ni siquiera pueden producir ventas mensuales.

Por supuesto, las empresas de automóviles tradicionales también enfrentan desafíos, como los recientes subsidios a gran escala, pero cada uno tiene una etapa diferente de la "vida del automóvil" y se ve mucho menos afectado por los costos de financiamiento. Una gran proporción de destacadas empresas automotrices tradicionales tienen un cierto grado de resistencia al riesgo en sus condiciones operativas, mientras que nuevas fuerzas están en una senda de crecimiento ascendente, e incluso los principales actores todavía luchan por revertir las pérdidas.

Por supuesto, el lado positivo es que un entorno de altas tasas de interés eventualmente desplazará la burbuja: eliminando a todos los individuos que no crean valor real. Ya sea Tencent JD.com. Ya sea la lucha contra la corrupción, la reducción y rectificación de negocios de COM o los esfuerzos de los nuevos fabricantes de automóviles por reducir costos y mejorar la eficiencia para lograr la "independencia económica" lo antes posible, a largo plazo, todos están tratando de dibujar imágenes de PPT y filtro "hacer lo correcto" Para poner orden en el caos de las cosas.

El año pasado, Musk dijo que "esperaba" una recesión porque "hemos estado pagando a tontos durante demasiado tiempo". Por supuesto, todos sabemos que los bancos de Silicon Valley podrían provocar una crisis de riesgo sistémico, y eso es todo. Absolutamente no es digno de regodearse. Sin embargo, en lo que a nosotros respecta, no hay necesidad de ser demasiado pesimistas. De hecho, a medida que la tecnología avanza y la vida se hace más larga, los riesgos deberían ser algo común.

A mucha gente le gusta citar a Keynes: "A la larga, todos moriremos". Sin embargo, lo que Keynes quería expresar es que a la larga, la ley siempre jugará un papel en traerlo todo. Estamos en el camino correcto, pero si nos sentamos y no tomamos la iniciativa, entonces podemos ser el "precio" en el proceso de volver a la normalidad.

Ningún invierno es insuperable, pero no todo el mundo puede soportar la primavera.

Al final de la Gran Depresión en 1933, Estados Unidos estableció un sistema de seguro de depósitos basado en el folleto de Keynes "La teoría general del empleo, el interés y el dinero". Sin embargo, no esperaban que décadas después, hasta el 94% de los depósitos en un banco de Silicon Valley superaran el límite del seguro de 250.000 dólares.

Este artículo proviene del autor de autocarweekly y los derechos de autor pertenecen al autor. Por favor contacte al autor en cualquier forma. El contenido sólo representa la opinión del autor y no tiene nada que ver con la modificación del coche.