El impacto de la impresión de dinero estadounidense en China

Zhang Xiaohui, investigador principal del China Financial Forty Forum y decano de la Escuela de Finanzas PBC de la Universidad de Tsinghua, realizó un análisis detallado de este tema en el libro "Monetary Policy Transmission Mechanism under Multiple Constraints". . El contenido específico se comparte de la siguiente manera:

Después de la crisis financiera de 2008, el efecto de la política monetaria tradicional de Estados Unidos se distorsionó, generando un gran número de políticas monetarias no convencionales, como la flexibilización cuantitativa. El impacto de estas políticas monetarias laxas basadas en la flexibilización cuantitativa en los mercados emergentes se divide principalmente en tres aspectos:

Primero, la política de flexibilización cuantitativa de Estados Unidos provocó salidas de capital, con un gran número de préstamos en dólares fluyendo hacia países no financieros. Regiones americanas y flujos de mercados internacionales Aumentó significativamente el sexo. También tiene un gran impacto en los niveles de inflación en otros países.

En segundo lugar, los países con mercados emergentes son más sensibles a la reacción de contagio de la flexibilización cuantitativa estadounidense. La globalización financiera ha vinculado los rendimientos de los bonos de varios países entre sí, reduciendo la capacidad del banco central para regular el entorno financiero interno. La retirada de la política de flexibilización cuantitativa de Estados Unidos conducirá a una reducción de los flujos de capital, una reducción de la producción y una depreciación de los tipos de cambio en los países emergentes.

La tercera es la dualidad de la paradoja ternaria. El trilema significa que en una economía abierta un país sólo puede elegir entre la independencia de la política monetaria, la estabilidad de los tipos de cambio y el libre flujo de capital. Hay ciclos financieros internacionales en los flujos de capital, los precios de los activos y el crecimiento del crédito. Los países con grandes flujos de crédito se ven más afectados por el ciclo financiero internacional. Las políticas monetarias de los principales países afectarán el índice de apalancamiento de los bancos internacionales y los flujos de capital y el crecimiento del crédito del sistema financiero internacional. Por lo tanto, mientras haya flujos de capital, independientemente de la política cambiaria, el ciclo financiero internacional restringirá automáticamente la política monetaria interna y, por tanto, la paradoja ternaria es una paradoja binaria.

Además del análisis teórico macro anterior, algunos investigadores también han analizado los efectos micro. Aquí hay algunos aspectos que pueden interesarle más:

En primer lugar, el tipo de cambio. las reservas pueden reducirse. En la actualidad, las reservas de divisas de China superan los 3 billones de dólares estadounidenses. La política de flexibilización cuantitativa de Estados Unidos ha provocado una emisión excesiva de divisas y la depreciación del dólar estadounidense, lo que reducirá el valor de las reservas de divisas de China.

En segundo lugar, lo que más preocupa a todos es el aumento de la presión inflacionaria en China. En términos de precios de las materias primas, dado que la mayoría de las materias primas se cotizan en dólares estadounidenses, el aumento de la liquidez global en dólares estadounidenses conducirá a una depreciación del dólar estadounidense, lo que hará subir los precios de las materias primas. Como China necesita importar una gran cantidad de materias primas y energía, el aumento de los precios de las materias primas también puede elevar los costos de producción de China y provocar inflación importada.

Al mismo tiempo, en comparación con Estados Unidos, la economía de China es la primera en recuperarse y el rendimiento de los activos puede ser mayor, lo que atraerá entradas de capital internacional a corto plazo, haciendo subir así el activo. Niveles de precios de los países con entrada de capitales, como mercados de valores, mercados inmobiliarios, etc. El riesgo de burbujas de activos en la industria financiera ha aumentado, exacerbando aún más la presión inflacionaria de China.

En tercer lugar, el impacto en el comercio internacional es incierto. El impacto del aumento de la liquidez en dólares estadounidenses en el comercio internacional de China es incierto y depende principalmente de la interacción entre el efecto de transferencia del gasto y el efecto de absorción del ingreso.

Desde la perspectiva del efecto de conversión del gasto, el aumento de la liquidez del dólar estadounidense, la depreciación del dólar estadounidense y la apreciación relativa del RMB no favorecen el aumento del poder adquisitivo de las exportaciones de mi país. El RMB promoverá un aumento de las importaciones y una disminución de las exportaciones netas conducirá a un aumento de la producción. Pero a partir del efecto de absorción de ingresos, más dólares ayudarán a estimular la demanda del mercado y las exportaciones de China. A juzgar por los resultados de este año, la situación del comercio exterior de China ha superado las expectativas. Muestra que el efecto de absorción de ingresos es significativo.

En cuarto lugar, el ratio de apalancamiento ha aumentado y los riesgos de deuda se han intensificado. En el contexto de la flexibilización de la política monetaria mundial, aunque China es uno de los pocos países que adopta una política monetaria normal, debido a la epidemia, el banco central ha hecho grandes esfuerzos para aumentar la liquidez y fortalecer los ajustes anticíclicos de la política monetaria. El entorno financiero general es relativamente relajado y la escala de financiación ha aumentado significativamente. Las empresas pueden superar más fácilmente las dificultades obteniendo préstamos a bajo interés, préstamos puente, renovaciones de préstamos y otros fondos.

Pero a largo plazo, aumentará los riesgos de pago de bonos corporativos y aumentará los niveles de morosidad de los bancos, socavando así la estabilidad financiera.

Es innegable que la política monetaria laxa de Estados Unidos tendrá un impacto que no se puede ignorar. Sin embargo, Estados Unidos no puede mantener una política monetaria tan laxa para siempre. En el pasado, la retirada de Estados Unidos de una política monetaria laxa tendría inevitablemente un impacto en China. Esto también requiere nuestra atención. Por ejemplo, en mayo de 2013, el entonces presidente de la Reserva Federal, Bernanke, anunció que la Reserva Federal podría reducir la escala de la flexibilización cuantitativa, lo que desencadenaría la "rabieta de reducción de estímulos". Una gran cantidad de fondos, especialmente fondos invertidos en carteras de valores, se retiraron rápidamente de los mercados emergentes en un corto período de tiempo, lo que resultó en una caída general de los tipos de cambio y los precios de los activos de las economías de mercados emergentes, lo que tuvo un impacto significativo.

El nuevo libro de Zhang Xiaohui analiza el impacto de la normalización de las políticas monetarias en los países desarrollados en los países de mercados emergentes, que se refleja principalmente en los siguientes cuatro aspectos:

Primero, después de la crisis federal Las reservas elevaron las tasas de interés, la relación entre Estados Unidos y los mercados emergentes Los diferenciales de las tasas de interés entre las economías de mercado continúan estrechándose y el capital internacional continúa saliendo de las economías emergentes. Las economías emergentes pueden sufrir múltiples golpes, como la pérdida de reservas de divisas, el estallido de burbujas de activos, la depreciación de la moneda e incluso turbulencias y crisis económicas.

En segundo lugar, los precios internacionales de las materias primas han caído drásticamente y los países que dependen de las exportaciones de materias primas se verán muy afectados. Por ejemplo, los países de América Latina con una única estructura industrial interna tienen un mayor impacto.

En tercer lugar, el regreso de la Reserva Federal a una política monetaria normal puede cambiar las preferencias de riesgo de los inversores, aumentar las primas de riesgo y elevar las tasas de interés internas a mediano y largo plazo, lo que llevaría a un empeoramiento de los déficits fiscales y a un aumento de la carga de la deuda en economías emergentes.

En cuarto lugar, algunos países que están vinculados al tipo de cambio del dólar estadounidense se verán obligados a endurecer las políticas monetarias simultáneamente, lo que provocará la caída de las acciones y los bonos de las economías emergentes. El aumento de las tasas de interés y la reducción de la liquidez aumentarán los problemas de financiación empresarial. A medida que la liquidez se reduce, problemas como la deuda local y la deuda corporativa quedan rápidamente expuestos, y aumentan los índices de morosidad bancaria y los índices de apalancamiento, lo que amenazará la estabilidad del sistema financiero de China. Los fondos extranjeros son una fuente importante de fondos para muchas empresas inmobiliarias nacionales, y muchas empresas inmobiliarias emitirán grandes cantidades de bonos en el extranjero para financiarse. La escasa liquidez de los fondos extranjeros puede romper la burbuja inmobiliaria de China, provocar una reacción en cadena de deuda, arrastrar al sistema bancario, dañar el sistema financiero de China y, por tanto, tener un impacto grave en China.