¿Puede la economía estadounidense soportar los continuos aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal?

Pero en términos generales, las tasas de interés se elevarán sólo cuando la economía se esté sobrecalentando, y la economía se reducirá a la tasa de crecimiento económico potencial al aumentar las tasas de interés. Sin embargo, la economía estadounidense es realmente muy fuerte en esta etapa. ¿Podrá soportar los continuos aumentos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal?

1. Mercado laboral

Los datos oficiales muestran que la tasa de desempleo de EE. UU. ha caído al 3,6% desde el nivel más alto del 14,7% en abril de 2020, que es básicamente lo mismo que el desempleo. tasa antes de la epidemia. Pero, de hecho, los llamados desempleados en Estados Unidos se refieren a personas que no han encontrado trabajo dentro del período de la encuesta (4 semanas). De lo contrario, se considera que se han retirado del mercado laboral y no están incluidos en las estadísticas. Como resultado, algunas personas quedan efectivamente excluidas de las estadísticas del mercado laboral, especialmente aquellas que no están dispuestas a trabajar fuera de casa durante un corto período de tiempo porque reciben subsidios epidémicos.

Gráfico 1 La tasa de desempleo reciente en los Estados Unidos

Gráfico 2 Tendencia histórica de la tasa de participación laboral (ajustada estacionalmente) en los Estados Unidos

De hecho, otra Un indicador importante del mercado laboral es la tasa de participación en la fuerza laboral, que es el porcentaje de la población total que está trabajando. Según las estadísticas, en febrero de 2020, la tasa de participación laboral de Estados Unidos llegó al 63,4%; en abril de 2020, la tasa de desempleo alcanzó su punto máximo, cuando la tasa de participación laboral fue solo del 60,2% posteriormente, a medida que la economía se recuperó gradualmente; La población real ocupada aumentó gradualmente. La tasa de participación de la fuerza laboral se está recuperando gradualmente. En abril de 2022, era del 62,2%, aún por debajo del nivel prepandemia.

Si combinamos la tasa de participación de la fuerza laboral y la tasa de desempleo, podemos calcular la tasa de empleo de toda la población mediante la siguiente fórmula:

Tasa de empleo de la población total = participación de la fuerza laboral rate*( 1-Tasa de desempleo)

Bueno, antes del brote, en febrero de 2020, la tasa de empleo de toda la población de EE. UU. era del 61,2%, mientras que en abril de 2022, la tasa de empleo de toda la población de EE. UU. fue sólo del 60,0%. Muestra que la tasa de empleo real es 1,2 puntos porcentuales más baja que antes de la epidemia. Teniendo en cuenta la población estadounidense de 333 millones, esto significa que hay 4 millones menos de personas empleadas ahora que antes de la epidemia.

Esta situación se puede confirmar con la situación de las ofertas de empleo. Según el informe de la encuesta JOLTS publicado recientemente, el número de puestos vacantes alcanzó un récord de 115.000 en marzo, y la brecha de oferta laboral también alcanzó un nuevo máximo del 3,4%. Las vacantes en la población activa también han provocado que el aumento interanual de los salarios medios por hora se mantenga en un nivel elevado, en torno al 5,5%. Desde este punto de vista, debido al continuo crecimiento de los salarios, la presión al alza sobre la inflación provocada por el mecanismo de espiral salario-inflación sigue siendo muy grande.

Gráfico 3 Tasa de crecimiento anual de los salarios por hora en el sector privado de EE. UU.

2. Mercado inmobiliario

Desde 2022, con el aumento de la tasa de fondos federales. y otros factores, las tasas de interés estadounidenses sobre las hipotecas a 30 años comenzaron a dispararse rápidamente y han superado el 5% desde abril, casi el doble del punto más bajo hace un año y estableciendo un nuevo máximo en más de una década.

Figura 4 Tendencias de las tasas de interés hipotecarias a 30 años en Estados Unidos

Las tasas de interés hipotecarias se han disparado, lo que ha provocado que los pagos mensuales de los compradores de viviendas aumenten considerablemente. Los datos de Redfin muestran que el 8 de mayo de 2022, el pago hipotecario mensual medio de los compradores de viviendas en EE. UU. se disparó a 2.427 dólares, más de un 40% más que en el mismo período de 2021, y el valor absoluto es el más alto de la historia. El valor de la hipoteca de este mes representó aproximadamente un tercio del ingreso mensual de un hogar estadounidense de clase media (que actualmente asciende a 89.000 dólares al año), lo que provocó que muchos hogares abandonaran el mercado inmobiliario.

Gráfico 5 Préstamo hipotecario mensual medio para compradores estadounidenses (promedio móvil de 4 semanas)

Desde la perspectiva del mercado de vivienda de segunda mano, el agente del vendedor de la vivienda de segunda mano La plataforma comercial Redfin señaló que debido a la retirada de un gran número de compradores, las casas que recibieron 10 ofertas hace unos meses ahora solo pueden recibir 2-3 unidades, y el mercado de viviendas de segunda mano se ha enfriado significativamente. Los datos de Redfin muestran que en abril de 2022, las solicitudes de préstamos hipotecarios cayeron un 8% interanual y las ventas de viviendas pendientes cayeron un 6% interanual, la mayor caída desde junio de 2020.

El mercado de la vivienda nueva también ha experimentado un bajón. Los últimos datos de ventas de viviendas nuevas en Estados Unidos muestran que en abril de 2022 se vendieron 53.000 unidades * * *, muy por debajo de lo esperado.

Desde junio de 2019 hasta abril de 2022, el número promedio de transacciones de viviendas nuevas por mes fue de 63.000 unidades, lo que significa que abril ha caído por debajo del promedio de largo plazo y alcanzó un nuevo mínimo desde junio de 2020.

Gráfico 6 Número de ventas de viviendas nuevas en Estados Unidos (miles)

3. Mercado de valores

Desde 2022, el mercado de capitales de Estados Unidos también ha experimentado un crecimiento. disminución significativa. A finales de mayo, el Dow, el Nasdaq y el S&P 500 cayeron un -8,6%, un -22,5% y un -12,8% respectivamente. Desde una perspectiva anual, 2022 será la mayor caída desde 2008. Debido a la alta proporción de la riqueza de los residentes de EE. UU. en la asignación de acciones, según las estadísticas, a finales de 2021, los activos en acciones de los residentes de EE. UU. y las organizaciones sin fines de lucro (incluidos * * * fondos mutuos y acciones) representaron el 26,7% del total. activos. Si se calcula con base en el S&P 500, la riqueza de los residentes se ha reducido alrededor de un 4% en los primeros cinco meses de este año sólo por la caída de las acciones.

Figura 7 La tendencia del índice Nasdaq desde la epidemia.

Según estadísticas del Instituto de Investigación de Valores Shenwan Hongyuan, en abril de 2022, los mercados bursátiles de los países desarrollados, incluido Estados Unidos, pasaron de entradas netas a salidas netas por primera vez (salidas netas de EE. UU. 35.300 millones de dólares), y los fondos se están acelerando hacia Brasil, los mercados bursátiles de países con recursos como Sudáfrica y Arabia Saudita. A juzgar por la cantidad de capital internacional que fluyó hacia el mercado de valores estadounidense, las entradas netas se desaceleraron significativamente en febrero y marzo de 2022.

Gráfico 8 Entradas netas mensuales de capital internacional de EE. UU. (unidad: miles de millones de dólares)

4. Economía general

La tasa del PIB anual de EE. UU. en el primer trimestre trimestre de 2022 es: con un 1,4%, la tasa de crecimiento fue significativamente menor que las expectativas del mercado del 1%, lo que marca el primer crecimiento negativo desde el tercer trimestre de 2020. Por rubros, salvo el consumo privado que mantuvo una tasa de crecimiento del 2,7% (interanual), la inversión, las importaciones y las exportaciones disminuyeron en distintos grados respecto al período anterior.

Sin embargo, hay que reconocer objetivamente que el consumo contribuye mucho al crecimiento económico de Estados Unidos. En el primer trimestre de 2022, el consumo contribuyó con un 2,09% al crecimiento interanual, y el valor actual se sitúa básicamente en el nivel medio de largo plazo (2,05%).

¿Cuáles son los factores que afectan el consumo de los residentes de Estados Unidos? Por supuesto, se ve afectado principalmente por los ingresos personales actuales y la riqueza de los hogares. Desde el punto de vista de los datos, ha experimentado un crecimiento sustancial en 2020 y 2021. Desde 2022, el crecimiento de la renta personal disponible ha estado "al final del camino" y los datos de la media móvil de abril han caído por debajo de 0. En segundo lugar, según datos publicados por la Reserva Federal, los activos netos de los residentes y organizaciones sin fines de lucro de Estados Unidos superaron los 150 billones de dólares en el cuarto trimestre de 2021. Sin embargo, debido a la caída del mercado de valores, si se calcula sobre la base de la pérdida anterior del 4%, la riqueza del mercado de valores de los residentes se ha evaporado en 6,7 billones de dólares según el índice del mercado inmobiliario de Wells Fargo, después de alcanzar nuevos máximos en 2021 y diciembre; Los precios de la vivienda han caído durante cuatro meses consecutivos en 2022, en comparación con la caída de alrededor del 8,3% a principios de año. Según la proporción de asignación de activos inmobiliarios de los residentes estadounidenses (casi 40 billones de dólares), la pérdida es de aproximadamente 3,2 billones de dólares. En resumen, hasta abril, la riqueza de los residentes se ha reducido en aproximadamente 10 billones de dólares desde principios de año, y la riqueza accionaria de los residentes estadounidenses ha alcanzado un punto de inflexión a la baja. Por lo tanto, en el mediano plazo, el consumo estadounidense podría desacelerarse gradualmente debido al efecto riqueza de los residentes.

Gráfico 9 Crecimiento interanual del ingreso personal disponible en Estados Unidos (desestacionalizado, promedio móvil en abril)

Gráfico 10 Activos netos de los hogares y organizaciones sin fines de lucro de Estados Unidos organizaciones (en billones de dólares)

5. ¿Adónde irá la nueva ronda de subidas de tipos de interés de Estados Unidos?

Desde que la Reserva Federal admitió que "la inflación no es temporal" a finales de 2021, las expectativas de subidas de tipos de interés han comenzado a aumentar hasta que se apliquen las subidas de tipos, el mercado de valores, el mercado inmobiliario, y la economía real inició una ronda de ajustes. Tomemos como ejemplo el mercado de valores. Actualmente, el S&P del mercado de valores ha caído un 12%. Si la tasa de los fondos federales efectivamente se eleva al 1,9% como se esperaba a principios de año, la tasa de interés aumentará en 115 puntos básicos. El S&P puede caer más del 25% durante todo el año, lo que será una tormenta sangrienta para las acciones estadounidenses.

Si se analiza la situación económica interna de Estados Unidos, es posible que no dependa enteramente de la propia economía estadounidense si la política estadounidense de aumento de las tasas de interés puede controlar efectivamente los precios y la inflación. Por ejemplo, los precios de las materias primas generales dependen de la recuperación de las cadenas industriales globales, mientras que los precios de la energía y otras materias primas se ven cada vez más afectados por factores geopolíticos. Es poco probable que este año se elimine el impacto de la epidemia en las cadenas de suministro, la guerra entre Rusia y Ucrania y otros conflictos geopolíticos. En este caso, no hay que sobrestimar la eficacia de la política de subida de tipos de interés de Estados Unidos. Después de todo, aumentar las tasas de interés en Estados Unidos no puede cambiar la epidemia ni afectar el curso de la guerra.

Si la Reserva Federal aumenta las tasas de interés demasiado rápido, podría provocar una rápida recesión en la economía estadounidense. Recientemente, el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años se invirtieron una vez, y la caída de las tasas de interés a largo plazo también mostró que el mercado está preocupado por una recesión económica.

De cara al futuro, esta ronda de subidas de tipos de interés en Estados Unidos puede no ser tan fácil. Parar y seguir está bien, y ir y venir también está bien. Un viaje tranquilo es un evento de pequeña probabilidad. Es como la guerra ruso-ucraniana. Al principio pensé que era una guerra relámpago, pero luego pensé que era una batalla dura. Ahora que Polonia está involucrada, ¡puede que sólo sea una guerra prolongada!