¿El riesgo de exclusión de las acciones estadounidenses de la lista es menor que el de las acciones A?
El sistema de exclusión de las acciones estadounidenses es el más claro, seguido de las acciones A, y las acciones de Hong Kong son las más extensas.
Los estándares de exclusión de cotización del mercado de valores de EE. UU. y del mercado de acciones A utilizan indicadores cuantitativos y no cuantitativos. El mercado de valores de EE. UU. Nasdaq utiliza indicadores de exclusión de cotización cuantitativos, mientras que el mercado de valores de Hong Kong solo utiliza indicadores no cuantitativos. estándares cuantitativos de exclusión de la lista. La Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong y la Bolsa de Valores de Hong Kong tienen juicios muy subjetivos sobre si las empresas deben excluirse de la lista.
Desde la perspectiva de indicadores no cuantitativos, las acciones estadounidenses son similares a las acciones de Hong Kong, es decir, enfatizan el funcionamiento y la gobernanza de la empresa, como la divulgación de informes financieros, la adecuación de los activos operativos y el cumplimiento de las leyes. y reglamentos, etc. Las acciones A se centran principalmente en la autenticidad y legalidad de la divulgación de información de la empresa, incluidas las opiniones de auditoría de los contadores y la divulgación oportuna y verdadera de la información legal de la empresa. Desde la perspectiva de los indicadores cuantitativos, las acciones estadounidenses se centran en los datos del mercado, mientras que las acciones A se centran en los datos financieros. Al ser el mercado de valores más orientado al mercado del mundo, los estándares de exclusión de las acciones estadounidenses están relativamente orientados al mercado.
Tanto la Bolsa de Valores de Nueva York como el Nasdaq se centran en estipular claramente las condiciones de exclusión de la lista en términos de valor de mercado, número de accionistas, precio de las acciones, etc., y rara vez involucran indicadores financieros. sesgado hacia indicadores financieros, como beneficio neto, activos netos, ingresos operativos. Desde que la Comisión Reguladora de Valores de China emitió las "Medidas de implementación para la suspensión y terminación de la cotización de empresas perdedoras" en 2001 e implementó oficialmente el sistema de exclusión de la lista, 97 empresas han dejado de cotizar en el mercado de acciones A, de las cuales 49 empresas lo han hecho debido a pérdidas durante tres o cuatro años consecutivos El incumplimiento de las normas se ha convertido en el factor principal para que las empresas de acciones A se retiren de la lista.
En comparación, los indicadores de exclusión de la lista basados en el mercado son más eficientes y efectivos, mientras que los indicadores financieros son más fáciles de controlar. Aunque las condiciones de exclusión de las acciones A también incluyen indicadores de negociación en el mercado, como el precio de cierre y el volumen de negociación, dichos indicadores de exclusión no son válidos en China. Desde 2001, ninguna empresa del mercado de acciones A ha sido excluida de la lista por motivos de transacción en el mercado, como el precio de las acciones.
Las acciones estadounidenses están fuertes en la exclusión de la lista, mientras que las acciones de Hong Kong y las acciones A están débiles.
Desde 2013, el número promedio de empresas excluidas de la bolsa de valores de EE. UU. es cercano a 300, mientras que el número de empresas excluidas de la bolsa de valores de Hong Kong es solo más de 10, y el número de empresas excluidas de la lista del mercado de acciones A es de sólo un dígito. De 2013 a 2017, la tasa de exclusión de las acciones estadounidenses fue de aproximadamente el 6,24%, la tasa de exclusión de las acciones de Hong Kong fue de aproximadamente el 0,59% y la tasa de exclusión de las acciones A fue de aproximadamente el 0,14%.
Aproximadamente la mitad de las empresas excluidas de la lista en el mercado de valores de EE. UU. se vieron obligadas a retirarse de la lista. Dado que el número de empresas excluidas de la lista y de empresas que cotizan en bolsa es igual, el número de empresas que cotizan en bolsa en los Estados Unidos se ha estabilizado en alrededor de 4.500. mantener un "metabolismo" saludable. En comparación con las acciones estadounidenses, aunque las acciones A también utilizan una combinación de estándares cuantitativos y no cuantitativos para formular indicadores de exclusión de la lista, los efectos de implementación de la exclusión de la lista son bastante diferentes en comparación con las acciones de Hong Kong, aunque las acciones A adoptan un método que parece más claro; que las acciones de Hong Kong.
Además, de acuerdo con las reglas de advertencia de riesgo de acciones A, si las acciones de una empresa que cotiza en bolsa están sujetas a una advertencia de riesgo de exclusión de la lista, la abreviatura de la acción de la empresa deberá ir precedida por la palabra "*ST"; Si las acciones de una empresa que cotiza en bolsa están sujetas a otras advertencias de riesgo, la abreviatura de las acciones de la empresa debe ir precedida de la palabra "ST". Desde 2001, el número de empresas *ST o ST de acciones A ha sido 779, mientras que el número de empresas *ST o ST que han sido canceladas ha llegado a 636, y la proporción de empresas *ST o ST que han sido canceladas/implementadas ha alcanzado el 82%. Esto muestra que más del 80% de las empresas no suspendieron más la cotización después de recibir advertencias de riesgo como la exclusión de la cotización, lo que indica que el efecto de implementación del sistema de exclusión de la cotización en el mercado de acciones A de China sigue siendo insatisfactorio.
Es difícil que las acciones A dejen de cotizar en bolsa. ¿Cuál es la dificultad?
El costo financiero y el costo de tiempo de cotizar en acciones A son relativamente altos, y los "recursos fantasma" son extremadamente valiosos. Las empresas tienen fuertes incentivos para "preservar sus estructuras" a través de diversos medios, y la falta de un sistema de exclusión de la lista en el mercado de acciones A ha contribuido a esta situación.
Específicamente, por un lado, el sistema de exclusión de las acciones A no es lo suficientemente eficaz. El sistema de exclusión que se centra en los indicadores financieros ofrece a las empresas la posibilidad de evitar la exclusión de la lista hasta cierto punto. Por ejemplo, el sistema de exclusión de la lista de acciones A estipula que si una empresa ha sufrido pérdidas continuas en los últimos dos años (incluidas las reexpresiones retrospectivas), y si todavía sufre pérdidas continuas en el tercer año después de implementar *ST, se suspenderá su cotización. . La base para juzgar las "pérdidas continuas" aquí es el "beneficio neto". Pero si la empresa sigue perdiendo dinero en el cuarto año, se verá obligada a salir de la lista. La base del juicio aquí es "la menor ganancia neta antes y después de deducir las ganancias y pérdidas no recurrentes". Las inconsistencias en las reglas permiten que muchas empresas que deberían ser excluidas de la lista eviten los estándares de exclusión ajustando ganancias y pérdidas no recurrentes, quedando así en el olvido una y otra vez.
Desde 2013, ha habido una media de 269 empresas con pérdidas sobre la base del beneficio neto y 528 empresas con pérdidas sobre la base de excluir las ganancias y pérdidas no recurrentes en acciones A cada año. La proporción de empresas que han convertido las pérdidas en beneficios ha alcanzado el 50%. El sistema de exclusión de la lista de EE. UU. se centra en el uso de indicadores comerciales del mercado y los inversores implementan el "voto con los pies". Los indicadores de exclusión de la lista son de alta frecuencia, difíciles de controlar y más efectivos.
Por otro lado, las acciones A se excluyen de la lista de una sola manera y no tienen liquidez suficiente después de la exclusión. En comparación con Estados Unidos, el sistema de mercado de capitales multinivel y el mecanismo de transferencia flexible del mercado de valores estadounidense ofrecen múltiples destinos para la exclusión de las empresas. Las principales compañías de valores de los Estados Unidos se pueden ordenar de mayor a menor: Bolsa de Valores de Nueva York, Nasdaq Global Select Market, Nasdaq Global Market, Nasdaq Capital Market, Over-the-Counter Trading System (OTCBB), Pink Sheets et al.
Por ejemplo, las empresas que no cotizan en la Bolsa de Nueva York pueden optar por seguir cotizando en los mercados OTC y Pink Sheets. El sistema escalonado del Nasdaq también mejora la liquidez de las empresas que cotizan en bolsa. En la actualidad, las empresas que se ven obligadas a dejar de cotizar acciones A solo tienen un lugar adonde ir, y es transferirse al mercado New Third Board con liquidez insuficiente para negociar, lo que hace que las empresas se muestren reacias a salir de la lista.
2. El imperfecto sistema de exclusión de bolsa ha llevado a la aparición continua de acciones de clase A con bajas tasas de rotación.
En comparación con otros mercados maduros, el imperfecto sistema de exclusión de cotización ha dado lugar a un número cada vez mayor de acciones A con baja rotación.
Definimos acciones cuyo volumen de negociación mensual es inferior a la mitad del volumen de negociación mensual medio de todas las acciones como acciones de baja rotación. Calculamos el valor absoluto de las acciones de baja rotación y su proporción entre todas. acciones Utilice la proporción relativa en el precio de las acciones para juzgar los cambios en las acciones con bajas tasas de rotación. Revise el desempeño de la tasa de rotación del mercado de acciones A desde 2005, excluya las nuevas acciones que cotizan cada mes y cuente la cantidad de acciones con bajas tasas de rotación. Antes de 2017, el número de acciones A con un volumen de negociación mensual bajo oscilaba en torno a 340.
Sin embargo, el número de acciones poco negociadas ha seguido aumentando desde 2017, llegando a casi 800 a finales de julio de 2018, más del doble del promedio de acciones poco negociadas antes de 2017. Acciones poco negociadas representó un La proporción de todas las acciones cotizadas en el mercado de valores también ha aumentado del 10% a principios de 2017 a 2,065,438+. Históricamente, en 2010, aunque el número de acciones de baja cotización también aumentó, las características y tendencias de un aumento sustancial en el número de acciones de baja cotización fueron más prominentes en comparación con el aumento o la tasa de crecimiento.
Al comparar el mercado de valores de Hong Kong y el mercado de valores de EE. UU., este artículo cuenta los datos comerciales mensuales de las acciones de Hong Kong desde 1998 y cuenta todas las acciones mensuales de baja negociación de las acciones de Hong Kong. Se descubrió que las acciones con bajas tasas de rotación en Hong Kong han aumentado año tras año, de más de 200 acciones por mes en 1998 a casi 843 acciones por mes a fines de julio de 2018. La proporción de acciones con bajas tasas de rotación en todos Las acciones cotizadas en el mercado de Hong Kong han aumentado de 302.
El mercado de Estados Unidos y el de Hong Kong son mercados maduros, pero las tendencias históricas en el número de acciones de bajo volumen han sido bastante diferentes. Según los datos de la tasa de rotación mensual de las acciones estadounidenses que cotizan en la Bolsa de Nueva York desde 1997, se encontró que las acciones con bajas tasas de rotación en los Estados Unidos han mantenido una tendencia constante a la baja, de más de 600 acciones en 1998 a menos de 500. acciones a finales de julio de 2018. La relación entre las acciones con rotación y todas las acciones cotizadas en el mercado de valores de EE. UU. también ha aumentado desde 1999. En términos de tendencias, el sistema de exclusión de la lista y los resultados de ejecución del mercado de acciones A son muy similares a los del mercado de Hong Kong.
Aunque el sistema de exclusión de la lista ha ido mejorando, la baja tasa de exclusión de las empresas que cotizan en acciones A sigue siendo un tema inevitable. Desde que se lanzó el sistema de exclusión de acciones A en 2001, sólo 97 empresas en las Bolsas de Valores de Shanghai y Shenzhen han sido excluidas de la lista debido a las continuas pérdidas de rendimiento durante el período de 18 años, lo que es significativamente menor que el número actual de más de 3.500 que cotizan en bolsa. empresas.
Actualmente, el mercado de valores de China se encuentra en una etapa de rápida expansión. Con la normalización de las OPI, los valores fantasma han caído significativamente y las empresas sin valor de inversión a largo plazo quedarán gradualmente marginadas. Hasta que el mercado alcance un punto en el que el número de OPI sea aproximadamente igual al número de salidas de bolsa, es probable que las acciones de baja rotación sigan aumentando.
A medida que cambia la estructura inversora, siguen surgiendo acciones con baja tasa de rotación o se convierten en la norma.
Las acciones con un volumen de negociación bajo generalmente tienen valoraciones altas y ganancias bajas. Se revisó la situación básica de 795 acciones con bajas tasas de rotación en el mercado desde 2065438 + finales de julio de 2008. Desde la perspectiva de la valoración, excluidas las acciones con PE negativo (TTM), solo hay 13 acciones con un PE de 0 a 10 veces (TTM), 110 acciones con un PE de 10 veces y 10 acciones con un PE de 20- 30 veces.
En términos de rentabilidad, hay 309 acciones cuyo beneficio neto atribuible a los accionistas en el primer trimestre de 2018 es inferior al 0% interanual, 99 acciones tienen entre el 0 y el 10%, 63 acciones tienen entre el 10 y el 20%. y 20-30 Hay 55 acciones con %, todas por encima del 30%.
Desde la perspectiva de la estructura de los inversores, existen diferencias en la estructura de los inversores entre el mercado de valores actual de Hong Kong y el mercado de acciones A, y las filosofías de inversión del mercado y las preferencias de riesgo son diferentes. El gran número de inversores minoristas de acciones A ha dado lugar a una fuerte especulación. Algunas acciones con pequeña capitalización de mercado, pero los inversores buscan temas y conceptos ricos. Entre las acciones de Hong Kong, una proporción relativamente grande de inversores institucionales prefiere acciones de primera línea de gran capitalización con gran capitalización de mercado y valoraciones bajas. A medida que aumenta la proporción de inversores institucionales en acciones A y el mercado madura, el mercado de acciones A de mediano a largo plazo puede ver una tendencia de diferenciación en las tasas de rotación similar a la de las acciones de Hong Kong y las acciones con tasas de rotación bajas. siguen surgiendo o convirtiéndose en la norma.
3. ¿Cómo mejorar el sistema de exclusión de acciones A aprendiendo de Estados Unidos?
Los indicadores del sistema de exclusión son claros y sencillos, al tiempo que protegen los derechos e intereses de los inversores.
El sistema de exclusión de cotización es el sistema básico del mercado de capitales, y la supervivencia del más fuerte es la base para el sano desarrollo del mercado de valores.
Refiriéndose al sistema de exclusión de cotización de los mercados maduros, el sistema de exclusión de acciones A puede lograr avances en los siguientes aspectos: ① Mejorar los indicadores cuantitativos del mercado (precio de las acciones, número de accionistas, valor de mercado, indicadores de liquidez del mercado) en Participación en la exclusión de cotización de acciones A. Los indicadores de mercado pueden reflejar mejor el propio juicio del mercado sobre una empresa. Son de alta frecuencia, eficaces y difíciles de controlar. Pueden reflejar mejor las calificaciones de las empresas que cotizan en bolsa. ②El juicio del sistema de exclusión de acciones A sobre la pérdida de ganancias netas de la empresa en los primeros tres años es inconsistente con el del cuarto año. La inconsistencia de las reglas permite que muchas empresas que deberían ser excluidas de la lista eviten los estándares de exclusión ajustando las ganancias y pérdidas no recurrentes. La consistencia de los indicadores financieros debe mantenerse y el sistema de exclusión debe simplificarse. (3) Implementar estrictamente el mecanismo de protección de inversores para las empresas que no cotizan en bolsa. La exclusión forzosa de la lista traerá riesgos y problemas a los inversores, y la pérdida de intereses de los inversores también atará las manos de las agencias reguladoras durante la exclusión de la lista. El diseño institucional actual proporciona una protección limitada a los intereses de los inversores. Para las empresas que cotizan en bolsa y que dejan de cotizar debido a violaciones importantes de la ley, se pueden utilizar algunas medidas obligatorias, como la recompra de acciones, para compensar a los inversores.
Como requisito previo para la implementación del sistema de registro, el sistema de exclusión de la lista es evidente. Bajo la premisa de la supervivencia del más fuerte, los fondos no se verán afectados por la terminación de la cotización de la empresa. Los fondos pueden reunir de manera efectiva empresas de alta calidad o en crecimiento en el mercado para promover el desarrollo saludable del mercado de acciones A.
Mejorar la estructura del mercado de capitales multinivel y establecer un mecanismo de transferencia en "cascada".
Aunque mi país tiene actualmente mercados de múltiples niveles, como los tableros principales de Shanghai y Shenzhen, tableros pequeños y medianos, GEM y New Third Board, y el New Third Board se divide además en un básico capa y una capa innovadora, en esencia, domina el mercado de placas principales. Otros mercados no aprovechan al máximo sus capacidades y características. En este sentido, China debería esforzarse por resaltar aún más la jerarquía del mercado de capitales chino y aclarar el posicionamiento de los mercados antes mencionados.
Aprendiendo de la estructura jerárquica y el posicionamiento de mercado del mercado de valores de EE. UU., los mercados principales de Shanghai y Shenzhen de mi país deberían proporcionar principalmente servicios de financiación para empresas grandes y medianas, mientras que las pequeñas y medianas empresas secundarias. Los mercados de tableros de tamaño grande y GEM deben proporcionar servicios financieros para pequeñas y medianas empresas y empresas de servicios innovadores, el mercado NEEQ de tres niveles atiende a pequeñas y medianas empresas, y el mercado regional de cuarto nivel se dirige principalmente a transacciones OTC de pequeñas empresas. . Además, debe establecerse un mecanismo flexible de transferencia "escalera" para lograr la interoperabilidad y la conexión efectiva entre los mercados en todos los niveles.
Si analizamos los casos existentes en China, todos se retiran del mercado original y luego vuelven a solicitar una oferta pública inicial en otros sectores, lo que no supone una mejora real. En términos de exclusión de la lista, las empresas excluidas de la lista de mi país tienen un único destino y todas se colocan en la Bolsa y Cotizaciones de Valores Nacionales, la Nueva Tercera Junta. Los datos del Sistema Nacional de Cotizaciones y Bolsa de Valores muestran que a partir del 65438+2 de junio del año pasado, el número de empresas excluidas de la lista de la Nueva Tercera Junta comenzó a superar el número de empresas que cotizan en bolsa.
En 2018, de enero a julio y junio, el número de empresas cotizadas mostró un crecimiento positivo en febrero (24), y los cinco meses restantes mostraron un crecimiento negativo, que fueron -24, -71, - 177, y -73, -66 y -65438+. En el futuro, se recomienda diversificar los canales de exclusión de la lista y combinar los mecanismos de exclusión para degradar a las empresas excluidas de la lista a varios mercados de bajo nivel.
Para las empresas que se han retirado del mercado y se han trasladado a la Nueva Tercera Junta, siempre que cumplan con ciertas condiciones, primero pueden cotizar en la capa básica de la Nueva Tercera Junta si cumplen con ciertas condiciones. estándares, pueden ascender a la capa de innovación de la Nueva Tercera Placa, o incluso iniciar una placa, una placa pequeña y mediana o una placa base. Además, es necesario acelerar el proceso de comercialización del mercado de capitales de China y realizar la transición del sistema de emisión de acciones al sistema de registro lo antes posible. Después de la implementación del sistema de registro, se espera que se acelere el proceso de cotización de la empresa y se reduzca la dificultad.
Los "recursos fantasma" de las empresas que cotizan en bolsa ya no serán escasos, por lo que la motivación de la empresa para "preservar el caparazón" también se reducirá y las empresas inferiores serán eliminadas del mercado.
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