Reanudando la supervisión, ¿habrá riesgos sistémicos en la industria aseguradora?
Después de la liberalización regulatoria en los últimos cinco años, la industria de seguros de China ha crecido rápidamente y ahora es el segundo mercado de seguros más grande del mundo. A medida que retrocede la ola de "recaudación de capital de seguros" en 2016, la industria de seguros de China está "compensando las deficiencias regulatorias", "afrontando una serie de puntos de riesgo" y "manteniendo la posición de prevenir riesgos sistémicos" en medio de la crisis de personal a principios 2017. Reinicio bajo la nueva lógica regulatoria del “bottom line”.
Recientemente, con la publicación de los informes trimestrales de solvencia de las compañías de seguros correspondientes al primer trimestre de 2017, casi todos los "advenedizos" de seguros que han adoptado un modelo radical de desarrollo basado en activos en los últimos años se enfrentan más o menos problemas de solvencia. Por ejemplo, la solvencia integral de Fude Life Insurance es solo del 108%, y la solvencia básica ya es inferior al 100%, tan solo el 73%. La solvencia básica de Qianhai Life cayó al 60,5%, casi acercándose a la línea roja regulatoria del 50% de solvencia básica. Incluso la solvencia básica de la compañía de seguros de vida de Anbang es sólo del 101%, y está a punto de superar el 100%. Si se analiza toda la industria, el índice de adecuación de solvencia integral de la industria de seguros en el primer trimestre fue del 238% y el índice de adecuación de solvencia central fue del 221%. A medida que todo el mercado comienza a prestar atención a si existe un "riesgo de eliminación de riesgos" en la industria financiera, ¿puede la industria de seguros de China, que ha salido de la imprudencia, regresar de manera segura al equipo y regresar al camino de la prudencia y la estabilidad? ¿desarrollo?
Para responder a esta pregunta, primero debemos identificar el ojo de la tormenta donde puede ocurrir una crisis en la industria de seguros de China.
Tenemos tres juicios básicos. En primer lugar, la industria aseguradora de China aún se encuentra en su período dorado de desarrollo. En segundo lugar, el tamaño de la industria de seguros de China en la industria financiera de China determina que no se formará una crisis financiera sistémica. Sin embargo, existe la posibilidad de una crisis de liquidez en la industria de seguros de China. En tercer lugar, las características de doble tracción de "suscripción + activos" de la industria aseguradora moderna determinan que la industria aseguradora, como conducto, esté conectada con otros sectores financieros, lo que determina que los seguros puedan convertirse en una fuente de riesgos sistémicos e incluso financieros. crisis. Incluso en Estados Unidos, que tiene regulaciones estrictas, mercados financieros desarrollados y eficaces y una fuerte supervisión de las noticias, los seguros también desempeñaron un papel en la aceleración de la crisis financiera de 2008. El famoso rescate nacional de AIG "demasiado grande para quebrar" es una prueba importante. Comprender dialécticamente estos tres puntos ayudará a "formar una fuerte sinergia entre el desarrollo financiero y la supervisión" y crear una red de seguridad financiera para la industria de seguros de China.
La industria de seguros de China todavía se encuentra en la época dorada de desarrollo.
¿Por qué se dice que la industria de seguros de China todavía se encuentra en la época dorada de desarrollo? En términos de escala, de aproximadamente 1,5 billones de yuanes en ingresos por primas originales en 2012 a aproximadamente 3 billones de yuanes en 2016, la escala de primas de la industria de seguros de China se duplicó en cinco años; sin embargo, durante el mismo período, la escala de la banca en la sombra de China casi; se triplicó, alcanzando alrededor de 65 billones, lo que representa el 87% del PIB. Se puede ver que el desarrollo de la industria de seguros de China en los últimos cinco años sólo puede describirse como rápido y violento, y no se puede decir que haya sido un crecimiento salvaje. Incluso bajo la nueva tendencia regulatoria de "estricta", todavía hay espacio. para el crecimiento. Recientemente, incluso después de experimentar una enorme crisis de personal, las acciones de seguros aún resistieron la tendencia y subieron a pesar de la caída de todo el mercado, lo que indica el reconocimiento por parte del mercado de las perspectivas de crecimiento de los seguros de China.
Desde la perspectiva de la tasa de crecimiento, desde 2013 hasta finales de 2016, la tasa de crecimiento de las primas de China aumentó del 11,20% al 32,45%, lo que se encuentra en el canal ascendente del crecimiento del rendimiento. El último informe de Allianz "Global Insurance Market 2016" señala que la mitad del crecimiento mundial de las primas en 2016 provino de China. Sin China, la tasa de crecimiento global de las primas habría caído del 4,4% al 2,7%. Especialmente en el mercado de seguros de vida, el “efecto China” es aún más prominente. A juzgar por la experiencia de la OCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico), la tasa de crecimiento de la industria de seguros en los países desarrollados ha convergido en alrededor del 5%. Comparativamente, se puede ver que la industria de seguros es un representante típico de "China Speed".
Lo que es particularmente importante es que desde la perspectiva de la penetración de los seguros (es decir, la relación entre primas y PIB), la industria de seguros de China todavía se encuentra en la época dorada de desarrollo. La investigación empírica global muestra que la ley de desarrollo de la profundidad del seguro obedece a una ley en forma de "S" en relación con el nivel de desarrollo económico. En otras palabras, hay dos períodos de meseta (las "dos cabezas" de S), antes de que el desarrollo económico despegue y después de que se desarrolle a un nivel alto. Durante estos dos períodos de estancamiento, el desarrollo de la industria de seguros fue relativamente lento. La actual industria de seguros de China todavía se encuentra en un período de aceleración entre dos períodos de estancamiento. En 2016, la penetración de seguros en China fue del 4%, mientras que la penetración promedio de los seguros a nivel mundial fue del 6% y la penetración promedio de los seguros en los países de la OCDE fue de aproximadamente el 8%.
Se puede observar que la industria de seguros de China está en camino de alcanzar el nivel promedio de los países desarrollados.
Desde una perspectiva de estructura empresarial más microscópica, todavía es sostenible para la industria de seguros de China mantener un rápido desarrollo a medida que cambia a un modelo de desarrollo "basado en valores" en el futuro. Incluso después del desarrollo explosivo de productos con fuertes funciones de gestión financiera, como el seguro universal, en los últimos años, la actual estructura de ganancias de la industria de seguros de vida de China sigue siendo relativamente estable. Entre el nuevo valor comercial de los seguros de vida, los diferenciales de intereses representaron sólo el 33,9%, mientras que los diferenciales muertos y los diferenciales de tarifas representaron el 66,1%. El ratio de diferencial del seguro de vida de protección a largo plazo es tan solo del 22,0%. En otras palabras, la industria aseguradora de China puede resistir el cambio de dirección de “volver a la protección”. El retorno de la transformación del valor hace que los costos de responsabilidad de la industria de seguros de vida se vean relativamente menos afectados por las fluctuaciones de las tasas de interés, lo que a su vez hace que el crecimiento de las ganancias de la industria de seguros de vida sea más estable.
En términos de seguros de propiedad, el negocio de seguros distintos de los de automóviles se ha desarrollado rápidamente y la estructura empresarial se ha optimizado gradualmente. En el primer trimestre de 2017, los negocios de seguros de propiedad corporativa y seguros de carga terminaron 17 meses consecutivos y 37 meses de crecimiento negativo respectivamente, logrando ingresos por primas de seguro originales de 14,53 mil millones de yuanes y 2,739 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 2,58 % y 8,38%, el seguro de responsabilidad y el negocio de seguros agrícolas, que está estrechamente relacionado con la economía nacional y el sustento de la gente, lograron ingresos originales por primas de seguros de 12.668 millones de yuanes y 9.334 millones de yuanes, respectivamente, un aumento interanual del 21,35%; y 33,44%. La proporción del negocio de seguros distintos de los de automóviles en los seguros de propiedad también ha aumentado: las proporciones de los seguros de propiedad corporativos, seguros de responsabilidad y seguros de carga aumentaron en 1,4, 0,9 y 0,12 puntos porcentuales, respectivamente, desde principios de año. Al mismo tiempo, los beneficios de suscripción del negocio de seguros distintos de los de automóviles alcanzaron los 2.573 millones de yuanes, superando con creces los 1.130 millones de yuanes de beneficios de suscripción de seguros de automóviles. Es previsible que la optimización de la estructura empresarial promueva aún más la mejora de los beneficios del sector inmobiliario. y la industria de seguros contra accidentes.
El mayor riesgo para la propia industria aseguradora es el riesgo de liquidez
Actualmente, la mayor crisis posible para la industria aseguradora de China es la combinación de las “dos olas” y la falta de continuidad de Nuevos productos. Riesgos sexuales. Las "dos olas" aquí se refieren a la "ola de rendición" de los productos de gestión financiera a corto plazo emitidos en los últimos años y a la "ola de pagos" de los productos de seguros de vida normales al vencimiento en el pasado. La nueva política regulatoria ha alargado la duración efectiva real de los productos de gestión financiera. Por ejemplo, la duración efectiva de los productos de rentas vitalicias se ha ampliado a más de cinco años para el seguro universal y ha estipulado claramente la proporción de productos de corta y media duración; de las compañías de seguros a partir de 2019. No debe exceder el 50% y debe reducirse al 40% y al 30% en 2020 y 2021, de modo que se convierta realmente en un producto de ahorro a largo plazo para que los clientes puedan ingresar y salir libremente de sus fondos. en el futuro. Esto hace que sea insostenible que las pequeñas y medianas compañías de seguros aumenten sus primas rápidamente en el pasado “eliminando lo nuevo y pagando lo viejo”.
En los últimos tres años aproximadamente, con la reforma orientada al mercado de las tarifas de los productos de seguros personales y la apertura sin precedentes de los canales de utilización de los fondos de seguros, las ventas de productos financieros de corta y mediana duración han experimentado un auge. , con una tasa de crecimiento superior a los ingresos por primas de seguros originales. Los primeros tres meses de 2016 fueron los momentos más “locos” (ver Figura 1). El nuevo pago de los fondos de inversión de los asegurados (principalmente de corta y media duración), aportados principalmente por pequeñas y medianas compañías de seguros y no incluidos en la contabilidad de los contratos de seguro, alcanzó los 596.900 millones de yuanes, un aumento interanual del 213,6%, que es mucho más alto que los ingresos por primas de seguros originales Una tasa de crecimiento del 42,2%, entre las cuales las nuevas primas de inversión pagadas por los asegurados de empresas como China Life Insurance, Anbang Life Insurance, Qianhai Life Insurance, etc. ingresos por primas de seguros.
Figura 1: La tasa de crecimiento interanual de los ingresos por primas de seguro originales de la industria de seguros y el nuevo pago de los fondos de inversión de los asegurados
Antes de la nueva política regulatoria, Había tres productos de corta y mediana duración de las pequeñas y medianas compañías de seguros Fast: ventas rápidas, entrega rápida y reposición rápida. El núcleo es poder reponer rápidamente el mercado, de modo que este juego de alquimia financiera pueda formar un circuito cerrado y pueda jugarse continuamente. Para las compañías de seguros que se centran en productos de corta y mediana duración, para mantener los rendimientos de sus productos de seguros mejores que los productos financieros bancarios, es una opción inevitable utilizar pasivos a corto plazo para inversiones a largo plazo. Sin embargo, por un lado, esta "asignación a corto plazo" puede conducir a una escasez de liquidez y a un aumento de los costes y riesgos de refinanciación en el canal alcista de los tipos de interés. Por otro lado, también provocará que la empresa se encuentre en una situación financiera. situación en la que los asegurados están entregando sus pólizas de seguro de forma concentrada. Con la llegada de la tormenta regulatoria, el vínculo con el suplemento del mercado se ha roto. El juego está en peligro. Debido a una supervisión más estricta, en el primer trimestre de 2017, los nuevos pagos para los fondos de inversión de los asegurados y las cuentas independientes de seguros vinculados a la inversión cayeron un 62% interanual. ¡Las nuevas primas para los fondos de inversión de los asegurados de 14 empresas, incluidas Qianhai, Anbang, Harmony y Xingfu, cayeron más del 90% interanual! Ésta puede ser una razón importante por la que Qianhai envió una carta de solicitud a las autoridades reguladoras.
Como se puede observar en la Figura 1, el cuarto trimestre de 2015 al primer trimestre de 2016 es el pico de ventas de productos de supervivencia a corto y mediano plazo, con períodos de uno, dos, tres o aún más corto. A medida que estos productos entren gradualmente en el período de rescate, se espera que alrededor de 2018 sea el período en el que las pequeñas y medianas compañías de seguros enfrenten la mayor presión de rescate. Desde una perspectiva cuantitativa, los beneficios de vencimiento y los montos de rescate de la industria de seguros de vida alcanzaron los 937,9 mil millones de yuanes en 2015, superando la marca del billón y aumentando a 1,2 billones de yuanes en 2016. Entre ellos, los beneficios de rescate de productos de alto precio actual representaron el 55% compartir. Se espera que alrededor de 2018, la industria de seguros de China enfrente más de 1,5 billones de yuanes en presiones de pago de vencimientos y rescates. No se pueden subestimar los riesgos de liquidez que supone para el sector asegurador la aparición de "olas de rendición" y "olas de pagos".
La transmisión de riesgos desde otros sistemas financieros es una posible crisis financiera para la industria de seguros.
Las investigaciones existentes muestran que existe una correlación de riesgo obvia entre la industria de seguros de China y otras industrias financieras. Los efectos indirectos entre ellos son obvios. En particular, los efectos de derrame del riesgo de la industria de seguros sobre los valores y de los títulos sobre los seguros son significativos, y la magnitud del efecto de derrame también es similar. Especialmente con la "agrupación, financiarización e Internet +" de las operaciones de seguros de China en los últimos años, el impacto de los riesgos de contagio se ha vuelto más obvio. Algunos de los grupos de seguros de China, como PICC, China Life, China Re, China Pacific Insurance, Ping An, Sunshine, Huatai, Taiping, Anbang, China, etc., están cerca de realizar operaciones con "licencia completa" y los límites de las operaciones separadas Las operaciones entre seguros, banca y valores se fueron desdibujando poco a poco. Una vez que se abren los canales de interacción entre varios subsistemas financieros, si la industria de seguros abusa de la función de "bomba de fondos", puede sufrir una alienación funcional y convertirse en creadora de riesgos sistémicos
A partir de la situación actual, mire, China El sector asegurador se enfrenta a una grave situación de riesgos transmitidos desde otros subsistemas financieros. El 23 de abril, la Comisión Reguladora de Seguros de China emitió el "Aviso sobre un mayor fortalecimiento de la prevención y el control de riesgos en la industria de seguros", enfatizando la necesidad de "fortalecer la planificación y gestión de riesgos externos y prevenir eficazmente los riesgos transitivos externos". Se destaca que el estallido del riesgo crediticio puede causar enormes pérdidas a las inversiones en bonos de las compañías de seguros, y las fluctuaciones del mercado de valores, los "eventos del cisne negro" y otros eventos también pueden causar pérdidas importantes a las inversiones en acciones de las empresas.
La situación actual de acumulación de riesgos en los subsistemas financieros distintos de los seguros ya es muy insatisfactoria. Riesgos como los impagos del mercado de bonos y las deudas incobrables de los bancos son "extremadamente fáciles de contagio" y causan crisis financieras sistémicas. En los últimos años, el mercado de bonos de China se ha desarrollado rápidamente y sus variedades de bonos se han vuelto más abundantes. Sin embargo, desde la segunda mitad de 2016, los incumplimientos en el mercado de bonos han aumentado y los costos de emisión en el mercado primario han aumentado mes a mes. El elevado ratio de endeudamiento y la disminución de los beneficios de las empresas han debilitado aún más su solvencia; al mismo tiempo, han vencido algunos bonos crediticios altamente cíclicos y ha aumentado la presión para reembolsarlos en industrias con exceso de capacidad, como las del carbón, el acero, el cemento y las industrias no manufactureras; Los metales ferrosos también han marcado el comienzo de un período de redención concentrado. A finales de 2016, el saldo de préstamos morosos de los bancos comerciales era de 1.512,3 millones de yuanes y la tasa de préstamos morosos alcanzó el 1,74%. Por razones estadísticas, la escala real de las deudas incobrables puede ser mayor.
Los riesgos de otros subsistemas financieros pueden convertirse en el ojo de la tormenta financiera en la industria de seguros a través de la gestión de activos de seguros y otros canales. A finales de 2016, las instituciones de seguros habían iniciado y establecido 659 diversos planes de apoyo a deuda, capital y activos de proyectos, con una escala total registrada de 1,7 billones de yuanes, sumando la escala de registro en los primeros cuatro meses de 2017, la escala de registro actual de 1,7 billones de yuanes. Los productos de gestión de activos de seguros han superado los 1,8 billones de yuanes. La enorme escala de la gestión de activos ha fortalecido la conexión entre la industria de seguros y otros sistemas financieros en términos de capital, fondos, productos, etc. Los riesgos de una industria y un mercado únicos penetrarán en el submercado de la industria de seguros. a través del control patrimonial, transacciones de capital y otros vínculos. A diferencia de los riesgos financieros tradicionales, como el riesgo crediticio, el riesgo operativo y el riesgo de mercado, el riesgo entre negocios acelera la velocidad del derrame del riesgo financiero tradicional antes mencionado y amplía el alcance del derrame del riesgo financiero, lo que hace que la industria de seguros tenga más probabilidades de verse afectados por riesgos sistémicos y La extensión continúa ampliándose.
Los riesgos cruzados en el sistema financiero han afectado en gran medida a los beneficios del sector asegurador. Las ganancias netas atribuibles a los accionistas de China Life, New China Insurance y China Pacific Insurance en 2016 cayeron un 44,9%, 42,5% y 32,0% respectivamente interanualmente. Según las revelaciones en los informes anuales de la compañía, las razones. se debieron a las fluctuaciones del mercado de capitales y a la reducción de los ingresos por la compra y venta de activos de inversión. Los ingresos por inversiones en el futuro han disminuido significativamente año tras año. Los ingresos por inversiones y los ingresos cambiarios afectados por riesgos financieros externos también fueron los únicos elementos entre todos los ingresos operativos de China Life en 2016 que mostraron una disminución interanual.