La inspiración del tsunami financiero de Estados Unidos a China...
Acerca del autor: Lei Jiazhen es profesor en el Departamento de Economía y Gestión Tecnológica de la Escuela de Economía y Gestión de Tsinghua.
Fuente de datos: “Gestión de Activos de Propiedad del Estado”, Número 11, 2008.
Resumen: Este artículo analiza las razones principales de la crisis financiera que ocurre una vez cada siglo en los Estados Unidos y analiza el daño que el desarrollo económico bajo una deuda enorme y una innovación financiera excesiva tiene para la supervisión gubernamental efectiva. Este artículo plantea cuestiones en las que China debe pensar ante la crisis financiera estadounidense. En primer lugar, ¿qué debemos hacer frente a los llamados globales para salvar a Estados Unidos?; en segundo lugar, ¿qué debemos hacer frente a las contradicciones internas de la propia economía de China? Necesitamos reflexionar sobre el actual modelo de desarrollo económico de China, su excesiva dependencia de la economía extranjera y los pros y los contras de la rápida apreciación del RMB frente al dólar estadounidense.
Palabras clave: crisis financiera; Estados Unidos; China
0. Introducción
Recientemente estalló una crisis financiera en Estados Unidos. Como dijo el 14 de septiembre Alan Greenspan, ex presidente de la Junta Directiva de la Reserva Federal de Estados Unidos, Estados Unidos se encuentra en medio de una crisis financiera única en un siglo. La crisis está aumentando la probabilidad de una recesión económica que durará mucho tiempo, seguirá afectando los precios inmobiliarios en Estados Unidos e incluso desencadenará una serie de turbulencias económicas globales. Las declaraciones de Gerlach no son alarmistas, y el desempeño reciente de la industria financiera estadounidense lo ha confirmado parcialmente. Tres de los cinco principales bancos de inversión desaparecieron y los dos restantes se convirtieron en holdings bancarios. Lehman Brothers se declaró en quiebra, el gigante asegurador American International Group (AIG) fue absorbido por el gobierno y el importante banco de ahorro y préstamo Washington Mutual fue embargado y absorbido. Entonces, ¿por qué ocurrió esta crisis en Estados Unidos? ¿Cuál es la razón? ¿Qué implicaciones tiene esto para China? Éstas son cuestiones a las que debemos prestar atención urgentemente.
1. Las razones básicas de la crisis financiera en Estados Unidos
Estados Unidos es hoy una potencia única en el mundo y representa 1/4 del PIB mundial. El dólar estadounidense como moneda mundial. Siempre ha considerado que ser el número uno del mundo en los campos económico, tecnológico y militar es su estrategia de seguridad nacional más fundamental. Pero Dios no es tan bueno como el hombre y esta crisis financiera ocurrió en Estados Unidos. Como dijo el Presidente Bush, el mercado financiero estadounidense no puede funcionar normalmente, la confianza del mercado se ha visto afectada y el sistema financiero corre peligro de detener sus operaciones. Desesperado, el gobierno estadounidense tuvo que gastar enormes sumas de dinero para rescatar el mercado. ¿Cuáles son entonces las motivaciones subyacentes de esta crisis?
(1) Desarrollo económico bajo enorme deuda
En la teoría del crecimiento económico, Solow reveló el capital (K) a través de la función de producción total Y = F (K, L, T) ), la importancia de la mano de obra (L) y la tecnología (T) para el crecimiento económico. No hay duda de que Estados Unidos tiene el progreso tecnológico más rápido del mundo, una excelente fuerza laboral de todo el mundo y la oferta de capital más rica del mundo. Pero el problema es precisamente que una parte considerable de la inversión total de la sociedad estadounidense está formada por deuda. Dos tercios del crecimiento económico de Estados Unidos dependen del consumo nacional, y millones de estadounidenses dependen de la deuda para consumir más de lo que necesitan. Después de 2005, la tasa de ahorro personal en Estados Unidos era inferior a 10. Estados Unidos es la potencia económica mundial, pero también es la nación deudora más grande. En la intersección de la calle 42 y la Sexta Avenida en Manhattan, Nueva York, hay una enorme pantalla publicitaria electrónica "National Debt Clock", que muestra dinámicamente el aumento de la deuda total de los Estados Unidos en un momento determinado de junio de 1996. era 65438 1415 $514,1 mil millones y muestra que el monto promedio de deuda de cada hogar estadounidense era $6,990. En algún momento del 30 de septiembre de 2008 (el último día del año fiscal 2008), era $1,002,4725 mil millones, y el 10 de junio, 2008 (el último día del año fiscal 2009) (día 1) aumentó en mil millones de dólares en algún momento. Estados Unidos se jacta de ser un modelo de desarrollo económico dominado por la demanda interna. Entre ellos, los bienes raíces y los automóviles son las necesidades internas más importantes de los estadounidenses. Pero normalmente las casas en Estados Unidos son muy caras, varias veces o incluso decenas de veces más que el ingreso anual de una persona promedio. Por lo tanto, las instituciones financieras han lanzado préstamos hipotecarios de alto riesgo para ayudar a los pobres con malos antecedentes crediticios a comprar casas y fomentar el consumo en sobregiro. y estimular la demanda. Promover el funcionamiento económico de alta velocidad y el crecimiento sostenido.
Sin embargo, este tipo de préstamo tiene un ciclo largo y consume una gran cantidad de capital de trabajo de las instituciones financieras, lo que inevitablemente afectará la rotación de capital de las instituciones financieras. Impulsadas por el afán de lucro, también surgieron instituciones que brindan garantías secundarias a las compañías hipotecarias. Las instituciones de crédito de alto riesgo empaquetan préstamos que son temporalmente irrecuperables, los convierten en diversas formas de bonos y los venden en el mercado financiero, que las instituciones financieras o los individuos están felices de comprar. Las instituciones financieras continúan prestando después de retirar fondos. Las empresas casi estatales estadounidenses "Freddie Mac" y "Fannie Mae" (conocidas como Fannie Mae) son los mayores compradores de bonos subordinados, y sus fuentes de fondos también provienen del mercado de capitales. También transfiere riesgos a más instituciones e individuos mediante la emisión de grandes cantidades de derivados financieros. Se estima que Fannie Mae y Freddie Mac poseen hasta 5 billones de dólares en préstamos hipotecarios residenciales o garantizados, de los cuales más de 3 billones de dólares están en manos de instituciones financieras estadounidenses y alrededor de 1,5 billones de dólares están en manos de inversores extranjeros. No es difícil ver que el desarrollo económico de Estados Unidos se basa en gran medida en una larga cadena de deuda, y que es difícil que toda la economía avance de manera constante.
(2) La innovación financiera excesiva dificulta que el gobierno supervise eficazmente.
En los últimos años, para satisfacer las necesidades de endeudamiento, consumo y financiación corporativa de los residentes, las instituciones financieras de Wall Street han creado un gran número de derivados financieros para amplificar a su vez la burbuja de demanda interna. Desde la década de 1960, Wall Street ha inventado miles de derivados financieros, de los cuales más de 50 han sobrevivido. Muchos de ellos conllevan riesgos elevados y, naturalmente, los factores de riesgo en la economía, especialmente en el sistema financiero, se amplifican. Schumpeter dijo una vez: "La innovación es la destrucción de la creatividad". La excesiva innovación de los derivados financieros en Estados Unidos también ha causado problemas a la economía estadounidense. Por ejemplo, Lehman Brothers innovó con derivados de transferencia de riesgo crediticio que combinaban crédito e hipotecas de alto riesgo. Este es un producto derivado financiero de alto riesgo, que por supuesto impulsó el desarrollo de la industria inmobiliaria. Sin embargo, la crisis de las hipotecas de alto riesgo en la primera mitad de. 2007 fue el detonante de esta crisis financiera única en un siglo. La razón es sencilla. Una vez que este tipo de transmisión del riesgo de deuda del tipo "el huevo y la gallina" supere un cierto nivel, será imposible no desencadenar una crisis financiera.
Además, los países y regiones, incluidos Estados Unidos, el Reino Unido, los países de la UE y Japón, representan el 80% del total de activos financieros globales, de los cuales Estados Unidos representa la mayoría. En general, se cree que Estados Unidos tiene una serie de regulaciones indulgentes y estrictas sobre los mercados financieros. De hecho, es difícil ser estricto. Toda la sociedad estadounidense gira en torno al capital. Hay muchos tipos de derivados financieros, su difusión no está controlada y el volumen de transacciones es grande, lo que excede con creces el alcance y la capacidad de la supervisión gubernamental. Por lo tanto, ya sea por negligencia en la supervisión o por dificultades en la supervisión, la deambulación, la proliferación y la difusión de diversos derivados financieros pueden provocar que pequeños errores en el funcionamiento del sistema financiero se acumulen y se conviertan en una crisis. Tomemos como ejemplo la formación de la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Los bancos comerciales y las compañías de préstamos hipotecarios de Estados Unidos redujeron las condiciones de los préstamos, emitieron préstamos hipotecarios para viviendas a hogares con poca capacidad de pago y luego convirtieron los préstamos en bonos (llamados bonos respaldados por hipotecas) para ingresar. el mercado financiero. Las empresas de inversión y los fondos de cobertura lo utilizan como garantía para emitir productos financieros llamados obligaciones de deuda colateralizadas. Estas repetidas emisiones de bonos llevaron al surgimiento de obligaciones de deuda garantizadas y a un número cada vez mayor de derivados financieros. Las compañías de seguros no están dispuestas a quedarse solas y han abierto negocios de seguros específicamente para los tenedores de bonos. Una vez que los precios de los bonos caen, la compañía de seguros pagará las pérdidas a los tenedores de bonos o comprará la deuda asegurada al precio original del bono. Se estima que el índice de apalancamiento promedio de Wall Street es de 14,5 veces. Aunque el apalancamiento financiero es un amplificador de ganancias, también se convierte en un amplificador de riesgos financieros. ¿Pueden las autoridades reguladoras financieras estadounidenses controlar esa innovación financiera?
2. Frente a la crisis financiera en Estados Unidos, China necesita pensar en los problemas.
(1) Ante los llamados globales para salvar a Estados Unidos, ¿qué debería hacer China?
El dólar estadounidense es la moneda mundial. Estados Unidos produce dólares estadounidenses y el mundo usa dólares estadounidenses. Estados Unidos se ha convertido en el "banco emisor mundial de billetes" que opera billetes de dólares estadounidenses. El papel moneda creado por Estados Unidos a través del derecho a emitir papel moneda se cambia por cualquier bien valioso en el mundo. La emisión de dólares estadounidenses puede enriquecer a Estados Unidos. La circulación global de dólares estadounidenses es más de tres veces el tamaño de la economía estadounidense. Estados Unidos implementa la financiación del déficit en China. Se estima que el PIB de Estados Unidos en 2008 fue de 13,84 billones de dólares, pero el déficit fiscal ha alcanzado ahora los 10,6 billones de dólares. Recientemente, la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro planearon gastar conjuntamente 700 mil millones de dólares para rescatar el mercado.
En conjunto, el déficit fiscal de Estados Unidos alcanzará los 65.438,01,3 billones de dólares, lo que representa el déficit fiscal de Estados Unidos en 2008. Se estima que estos 700 mil millones de dólares tendrán que obtenerse mediante la emisión de deuda nacional, y esta deuda nacional debe ser pagada por todo el mundo, es decir, los países con reservas de dólares estadounidenses. China tiene más de 1,8 billones de reservas de divisas. En junio de 2008, las tenencias chinas de bonos del Tesoro estadounidense habían alcanzado más de 500 mil millones de dólares, lo que la convertía en el segundo mayor tenedor de bonos del Tesoro estadounidense después de Japón. El año pasado, Japón redujo sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense en 36.300 millones de dólares, mientras que China aumentó sus tenencias en decenas de miles de millones de dólares. Para compensar el exceso de liquidez causado por las tenencias de divisas, el banco central de mi país ha emitido continuamente letras para operaciones de mercado abierto, y su tasa de cupón ha excedido la tasa de interés de los bonos del Tesoro estadounidense que compró. Por lo tanto, la tasa de rendimiento de los activos de reserva de divisas de China siempre ha sido mucho menor que los costos regulatorios que conllevan estos activos de reserva. Ante la posible emisión de nuevos bonos del Tesoro por parte del gobierno estadounidense, ¿todavía tenemos que pagar la factura? Vale la pena señalar que las inversiones en bonos de los bancos chinos en Estados Unidos no pueden subestimarse. Según los datos divulgados por los bancos que cotizan en bolsa, a finales de junio de 2008, el valor contable total de los bonos de Fannie Mae y Freddie Mac invertidos por seis bancos (grupos) que cotizan en bolsa ascendía a aproximadamente 25.365.438 millones de dólares estadounidenses. De hecho, 14 instituciones bancarias chinas * * * invierten en bonos estadounidenses de Fannie Mae y Freddie Mac. Además de los seis bancos que figuran en la lista, existen otros bancos. A finales de junio de 2008, las instituciones financieras chinas tenían aproximadamente 365.438 millones de dólares en bonos corporativos relacionados con Fannie Mae y Freddie Mac. Entre ellos, más de 654,3807 millones de dólares estadounidenses en bonos garantizados por las dos empresas, y aproximadamente 654,3804 millones de dólares estadounidenses en bonos emitidos por las dos empresas, los cinco principales bancos * * * poseen más de 20 mil millones de dólares estadounidenses relacionados; a los bonos de Fannie Mae y Freddie Mac, que representan alrededor de dos tercios del total (incluidos 654.380 millones de dólares en bonos garantizados por Fannie Mae y Freddie Mac, y más de 654.380 millones de dólares en bonos emitidos por Fannie Mae y Freddie Mac en manos de los bancos); más de 60 mil millones en bonos relacionados con Fannie Mae y Freddie Mac (en su mayoría bonos garantizados por Fannie Mae y Freddie Mac, y los bonos emitidos por las dos compañías ascienden a aproximadamente 600 millones de dólares estadounidenses; los bancos comerciales por acciones poseen más de 2 mil millones de dólares); bonos relacionados con Fannie Mae y Freddie Mac ($65,438.5 mil millones en bonos garantizados por Fannie Mae y Freddie Mac, y más de $600 millones en bonos emitidos por Fannie Mae y Freddie Mac). En base a esto, para reducir nuestras propias pérdidas, parece que China debe cooperar con Estados Unidos para rescatar el mercado. Algunos medios dijeron que ante la crisis financiera en Estados Unidos, la actitud del gobierno chino es mucho más firme que la de los aliados occidentales de Estados Unidos, y China optará por trabajar con Estados Unidos para rescatar el mercado; Estados Unidos de la crisis financiera, China y Estados Unidos han demostrado que están en el mismo barco. Pensar en esta cuestión desde la perspectiva de la cooperación estratégica a largo plazo entre China y Estados Unidos es una posición que China debe mantener, pero mejorar su relación de interés estratégico con Estados Unidos rescatando a Estados Unidos de la crisis financiera puede ser una tarea difícil. problema.
(2) Ante las contradicciones internas de su propia economía, ¿qué debería hacer China?
En los 30 años transcurridos desde 1978 y la reforma y apertura, el PIB de mi país en 2007 alcanzó los 24.661,9 mil millones de yuanes. ¡Esto es sin duda gratificante! Sin embargo, ante la compleja y cambiante situación internacional y el contradictorio funcionamiento económico interno, a menudo tenemos que pensar en la pregunta "¿Habrá una crisis en la economía de China?" Para responder correctamente a esta pregunta y aprender de las lecciones de la crisis financiera estadounidense, también debemos reflexionar sobre nuestros propios problemas e incluso sobre algunas ideas a nivel macro. Primero, debemos repensar nuestro actual modelo de desarrollo económico. A principios de 1988, mi país propuso el "Concepto Estratégico de Desarrollo Económico en la Circulación Internacional", que proponía abrir aún más las zonas costeras al mundo exterior y desarrollar una economía orientada a la exportación de industrias procesadoras con uso intensivo de mano de obra y obtener los fondos en divisas necesarios. para el desarrollo económico de mi país en el mercado internacional. Uno de los objetivos de esta estrategia es aprovechar al máximo las abundantes ventajas de recursos humanos de mi país, desarrollar vigorosamente industrias con uso intensivo de mano de obra en las zonas costeras y participar vigorosamente en el procesamiento de los materiales suministrados y en la industria de procesamiento costera que integra ambos extremos; producción y operación (materias primas y mercados de venta)) se coloca en el mercado internacional para resolver las contradicciones entre las zonas costeras y las del interior.
Cabe decir que este modelo estratégico ha hecho grandes contribuciones al rápido desarrollo de la economía china en los últimos 20 años, pero algunas distorsiones en las operaciones reales también han causado grandes problemas a la economía china. Por ejemplo, esperamos poner ambos extremos de la producción y la operación (materias primas y mercado de ventas) en el mercado internacional, es decir, obtener materias primas del extranjero, procesarlas para convertirlas en productos terminados y venderlas en el mercado internacional. Objetivamente hablando, algunas regiones y empresas lo han logrado, pero también hay un número considerable de regiones y empresas que han explorado profundamente los recursos locales, los han procesado, vendido en el extranjero e incluso exportado directamente productos minerales nacionales. Objetivamente hablando, la intensificación de la escasez de recursos internos tiene mucho que ver con este enfoque. En 2007, el superávit del comercio exterior de China fue de más de 260 mil millones de dólares estadounidenses. ¿Cuánto había?
¿Se forma excavando profundamente en los recursos nacionales, procesándolos y vendiéndolos en el extranjero, o incluso exportando directamente productos minerales nacionales? Esta es una cuestión que merece una profunda preocupación. En segundo lugar, debemos reflexionar sobre nuestra excesiva dependencia de las economías extranjeras. El 5 de agosto de 2008, la Oficina Nacional de Estadísticas publicó un artículo de revisión económica del segundo trimestre en su sitio web oficial afirmando que la dependencia económica de China de países extranjeros ha superado el 60%. Según documentos pertinentes, el volumen total de importaciones y exportaciones de China alcanzó los 216.700 millones de dólares EE.UU. en 2007, incluidos 1.221 millones de dólares en exportaciones y 94.600 millones de dólares en importaciones. Hablando objetivamente, con un alto grado de dependencia del comercio exterior, la economía internacional tendrá un gran impacto en la economía china. Este fenómeno fue particularmente prominente en 2007. De junio a septiembre, la dependencia del comercio exterior de China alcanzó 71, el nivel más alto desde la fundación de la República Popular China. Aunque las empresas con financiación extranjera representan el 77% de los 200 principales exportadores de China, representan el 62% de las 500 empresas principales por volumen de importación y exportación. En otras palabras, una gran parte del enorme comercio exterior de China es causado por empresas con inversión extranjera en China. Especialmente en términos de exportaciones, las exportaciones de las empresas con inversión extranjera son mayores que las de otras empresas. De 2001 a 2004, las exportaciones de empresas con inversión extranjera representaron el 50,1, el 52,2, el 54,8 y el 57,1 de las exportaciones totales de China, respectivamente. Pero, después de todo, estas empresas son entidades legales en China. Al mismo tiempo, menos de la mitad de las empresas exportadoras son empresas financiadas por China. Cuando se produce una crisis financiera en Estados Unidos, las economías de los principales socios comerciales de China (Estados Unidos, países de la UE, Japón, Corea del Sur, etc.) inevitablemente se verán afectadas negativamente, y una serie de efectos negativos inevitablemente se transmitirán. a nuestras empresas exportadoras. A través de tecnología interindustrial Las conexiones económicas afectan aún más el funcionamiento estable y el desarrollo sostenible de la economía de nuestro país. Si decimos que en Estados Unidos es probable que la crisis financiera desencadene una crisis en la economía real a medida que el crecimiento económico internacional se desacelere, es probable que la economía real de China resulte dañada antes que la propia economía real de Estados Unidos; su alta dependencia de las economías extranjeras.
En tercer lugar, debemos reflexionar sobre los pros y los contras de una apreciación excesiva del RMB frente al dólar estadounidense. No hay duda de que el RMB debería apreciarse según la teoría de la paridad del poder adquisitivo. Específicamente, una apreciación moderada del RMB puede traer cuatro beneficios a China, como expandir la demanda de productos importados por parte de los consumidores internos y brindar a los consumidores nacionales más beneficios, ayudando a reducir la carga de costos de la energía y las materias primas importadas; el ajuste de la estructura industrial de mi país y la mejora de su posición en la división internacional del trabajo; es útil para facilitar la relación entre China y sus principales socios comerciales. Sin embargo, si el RMB se aprecia demasiado o demasiado rápido, habrá cuatro desventajas principales: el impacto en las empresas exportadoras de mi país, especialmente en las empresas con uso intensivo de mano de obra, no favorece la introducción de inversión extranjera directa por parte de China; La apreciación del RMB en las empresas exportadoras y la inversión directa en el extranjero eventualmente aumentará la presión sobre el empleo interno. Las enormes reservas de divisas inevitablemente enfrentarán la amenaza de reducirse. La realidad es que después de la apreciación del renminbi, la presión de los costos sobre las empresas exportadoras ha aumentado, y algunas empresas incluso han tenido dificultades para seguir operando, lo que incluye extraer una gran cantidad de recursos internos, procesarlos y venderlos en el extranjero, o incluso. exportar directamente productos minerales nacionales. La represión sólo se preocupa por los intereses locales y el comportamiento empresarial que ignora los intereses generales del país. Esto sin duda contribuirá al desarrollo sostenido de la economía de nuestro país. Sin embargo, la rápida apreciación del RMB también tiene grandes efectos negativos, incluso si la riqueza nacional representada por las reservas de divisas de China se ha reducido significativamente. Antes y después de la apreciación del RMB, el tipo de cambio frente al dólar estadounidense cambió de aproximadamente 8,2:1 a aproximadamente 6,9:1, y el RMB se apreció aproximadamente 15,8.
En la actualidad, las reservas de divisas de China superan los 1,8 billones y la apreciación del RMB es de aproximadamente 15,8, lo que equivale a una caída del 15,8 en la riqueza nacional representada por las reservas de divisas, unos 284,4 mil millones de dólares estadounidenses, lo que excede nuestro superávit de comercio exterior en 2007 ( 260 mil millones de dólares estadounidenses). Si este es el caso, equivale a la pérdida de 28 formaciones de portaaviones (el valor de cada formación de portaaviones en los Estados Unidos), sumado al hecho de que bastantes regiones y empresas ganan. divisas al extraer recursos locales y venderlos en el extranjero, equivale a ganar dinero utilizando recursos minerales nacionales cada vez más escasos y mano de obra barata. Se retiraron los fondos para la construcción de 28 flotas de portaaviones y los resultados se devolvieron parcialmente al país. estadounidenses gracias a la apreciación del RMB.
3. Conclusión
La crisis financiera que ocurre una vez cada siglo en Estados Unidos ocurrió en el contexto de la integración económica global. Por un lado, es probable que conduzca a cambios en el estatus monetario internacional del dólar estadounidense; por otro lado, basándose en el estatus actual del dólar estadounidense, la crisis financiera estadounidense también es probable que desencadene una crisis financiera global; , o incluso una verdadera crisis económica. En particular, debido a la excesiva dependencia de China de la economía extranjera, especialmente del comercio exterior, es probable que el impacto de la crisis financiera estadounidense en la economía china conduzca a un desastre para la economía real de China, especialmente para su industria manufacturera. vigilante.
Referencias
1. Lei, Teoría y métodos de investigación de la seguridad económica nacional, Economic Science Press, 2000.
2. "Teoría y estrategia de la investigación sobre seguridad económica extranjera", Economic Science Press, 2000
3, The impact of the US Election on the Implementation of the rescate plan is Limited, CCTV Economic Channel, 27 de septiembre. , 2008 .
4. El primer ministro japonés, Taro Aso, dijo que la actual crisis financiera en Estados Unidos es comparable a la crisis económica de 1929, China News Network, 10 de octubre de 2008.
5. El presidente del Banco Central Europeo pidió una reforma profunda del sistema financiero global, China News Network, 8 de junio de 2008.
En el 30º aniversario de la reforma y apertura, ¿qué experiencia exitosa ha tenido la industria financiera de China en los últimos 30 años? Me centraré en cómo resumir las lecciones de la crisis financiera estadounidense.
Primero, el riesgo moral y la codicia humana. Decir que la avaricia de Wall Street es sólo un fenómeno oculta la importancia del sistema a la hora de restringir las actividades sociales y económicas. La característica de la codicia en la naturaleza humana no sólo está presente ahora, sino también en los últimos años. Es el resultado natural de miles de años de evolución humana. ¿Por qué la codicia de los últimos 60 años después del sistema de Bretton Woods no produjo la crisis financiera estadounidense que tiene un impacto tan grande en la economía real global como lo tiene hoy? Además, la codicia no es exclusiva de Wall Street o de los estadounidenses, sino que existe entre la gente y los bancos de inversión de otros países. Pero ¿por qué esos países y bancos de inversión no sufrieron una crisis financiera mundialmente famosa? Por lo tanto, la codicia es sólo una iniciativa subjetiva humana. Para que la codicia pueda conducir a acontecimientos importantes se necesita suelo institucional.
En segundo lugar, la innovación financiera y el alto apalancamiento. El alto apalancamiento catalizó y amplificó la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos, pero después de todo, fue una razón técnica y no la verdadera razón detrás de la crisis financiera estadounidense. Desde un análisis puramente teórico, el alto apalancamiento es una herramienta para apalancar y amplificar productos financieros y múltiplos de crédito. Si en un país donde el crédito es controlable y el gobierno está dispuesto a controlar el monto total del crédito, el gobierno está dispuesto a controlar automáticamente el monto total del crédito, es decir, no es fácil reducir o incluso aumentar las tasas de interés, el El efecto de apalancamiento naturalmente se reducirá y será difícil superar el monto total del crédito. En el caso de una estructura desigual de instrumentos de crédito, el resultado más probable es un cambio en las cuotas de mercado de diferentes instrumentos de crédito. La pregunta es: ¿por qué la Reserva Federal siguió bajando las tasas de interés después de 2001 y permitió que las líneas de crédito siguieran amplificando los múltiplos de crédito? ¿Por qué las autoridades reguladoras de valores abandonaron voluntariamente las restricciones al alto apalancamiento en 2004? Ésta es la esencia del problema.
En tercer lugar, la supervisión financiera es débil. El estallido de esta ronda de crisis financiera en Estados Unidos, a juzgar por la situación actual, todo el mundo cree que efectivamente existe un factor de supervisión insuficiente. Pero lo que quiero preguntar es: ¿por qué el gobierno estadounidense y la Reserva Federal no consideraron que esa supervisión era inadecuada antes de que estallara la crisis? ¿Qué quiere decir esto? Esto muestra que los tomadores de decisiones de alto nivel en la política macro de Estados Unidos no valoran las razones regulatorias, pero creen que al promover continuamente la estrategia de globalización financiera y abrir las puertas financieras de otros países, mientras Estados Unidos mantenga rendimientos financieros netos, otros El alto ahorro y el bajo consumo de los países seguirán siendo compatibles para siempre con el patrón de alto consumo y bajo ahorro de Estados Unidos.
Por lo tanto, desde la perspectiva actual, la causa superficial de la crisis financiera es una supervisión financiera deficiente, y un análisis más profundo muestra que la causa subyacente son los errores en las políticas macroeconómicas de Estados Unidos. Fue Estados Unidos el que no estaba preparado para esta ronda de globalización económica, tomó decisiones equivocadas, amplió desesperadamente el crédito y prendió fuego a su propio patio trasero.
En cuarto lugar, ¿cuáles son las razones institucionales profundamente arraigadas? Los errores en las decisiones de política macroeconómica de otros países a menudo provocan graves crisis económicas en sus propios países. La aparición de una crisis que ocurre "una vez en un siglo" tiene un impacto enorme. ¿Por qué? Porque no existe el derecho de emitir las principales monedas de liquidación del comercio internacional ni monedas de reserva oficiales. Estados Unidos controla la emisión de monedas mundiales, lo que hace posible que Estados Unidos cometa errores de globalización. La relación entre el déficit de cuenta corriente de Estados Unidos y el producto interno bruto en los últimos años es reveladora. Esta crisis ha hecho comprender a todos los países del mundo, pero la inestabilidad del dólar estadounidense es un factor extremadamente importante cuando la economía global fluctúa violentamente. Debido a que el ciclo económico mundial actual está básicamente dominado por el dólar estadounidense, esta crisis ha hecho que todos los países del mundo comprendan que el actual sistema monetario internacional ha brindado la posibilidad institucional para que Estados Unidos cometa un error tan grande.
Al resumir las lecciones de Estados Unidos, China ha aprendido de él:
En primer lugar, la economía china de largo plazo orientada a las exportaciones es insostenible una vez que crece hasta cierta escala. Bush criticó una vez que "Wall Street está borracho". Me gustaría agregar algo. ¿Quién envió el vino? Ahora no bebe y no tiene dinero. ¿Qué pasa con los productores de vino? ¿Quién gastará las flores? ¿O los productores de vino dejan de producir vino o se pasan a otras aguas minerales? Este es un problema con la estructura de la economía mundial.
En segundo lugar, diversos instrumentos y productos financieros son de naturaleza técnica y neutral. La clave está en cómo manejar la relación entre crédito, oferta monetaria y crédito. Además, en el caso de un alto apalancamiento y venta cruzada de derivados financieros, es necesario estudiar teóricamente más a fondo cuál es el límite máximo de crédito de una economía. Por ejemplo, la titulización de activos puede mejorar la eficiencia financiera a nivel micro, pero a nivel macro, su significado es diferente en diferentes entornos.
En tercer lugar, la innovación financiera ha sido la fuerza impulsora del desarrollo financiero de China en los últimos 30 años, y la innovación financiera también será la fuerza impulsora del desarrollo financiero de China en los próximos 30 años. Sin embargo, lo que nos preguntábamos y nos preguntamos ahora es ¿qué estamos innovando? ¿Cuándo innovar? No es una imitación simple y oportuna de las tecnologías y herramientas financieras más modernas y de vanguardia del mundo actual. ¿Cuáles son las experiencias y lecciones positivas y negativas que China ha aprendido en los primeros 30 años de reforma y apertura? Como dije en 1988: "En cada período, el desarrollo del sistema de mercado financiero debe basarse en el principio de resolver las contradicciones prácticas". "El lema de los reformadores debería ser: lo que se puede hacer ahora, no lo que se debe hacer". "
En cuarto lugar, después de todo, la economía es primaria y las finanzas son secundarias. El éxito del desarrollo financiero depende no sólo de los indicadores financieros individuales, sino también de los indicadores de crecimiento económico estable. Si la economía se desarrolla de manera constante y saludable, incluso si dentro de un cierto período de tiempo parece "atrasada", "irregular" y "subdesarrollada" en comparación con el dogma de los libros de texto, no es necesariamente algo malo. Por ejemplo, un rápido crecimiento de los activos financieros puede no ser necesariamente algo bueno, depende de los requisitos previos. En el pasado, solíamos resumir los logros del aumento de los depósitos de ahorro. Ahora que la estructura del mercado financiero está enriquecida, cuando el crédito se expande rápidamente, el crecimiento de los préstamos puede no ser necesariamente rápido, pero puede reflejarse en el rápido crecimiento de los activos financieros, lo que a menudo significa que acechan grandes riesgos. Por lo tanto, si hacemos un buen trabajo en la industria financiera, si la desarrollamos y si llevamos a cabo innovaciones financieras depende de nuestros clientes y de si nuestra economía se desarrolla de manera estable.