La política fiscal estadounidense no es satisfactoria y las perspectivas de inflación son preocupantes

No importa cómo se mida y defina, la estabilidad de precios es la prueba de fuego definitiva de la política monetaria. Independientemente del panorama sociopolítico, la inflación es siempre un fenómeno monetario. Estos son principios fundamentales de la Escuela de Economía de Chicago y argumentos importantes de uno de sus defensores más famosos, el premio Nobel Milton Friedman.

La política fiscal estadounidense es insatisfactoria y las perspectivas de inflación son preocupantes

La semana pasada, el presidente estadounidense Donald Trump dijo que no le gustaban muchas de las acciones tomadas por la Reserva Federal en el política económica, lo que en última instancia conduce a un aumento de las tasas de interés.

Trump expresó la opinión de Friedman de que el estímulo de la política fiscal es ineficaz. Es decir, el impacto a mediano plazo de estas políticas fiscales es nulo o negativo, ya que la alta inflación y los déficits presupuestarios consiguientes obligan a la Reserva Federal a iniciar un ajuste del crédito, lo que normalmente conduce a una recesión y a un aumento del desempleo.

La visión de Friedman se basa en su investigación empírica. El estudio muestra la desaparición del multiplicador fiscal, el estímulo a la actividad económica procedente de la política fiscal. Se opuso a las políticas económicas de financiación del déficit, abogó por el establecimiento de un gran gobierno y la expansión continua del sector público, y las opiniones de investigación antes mencionadas también fueron los factores detrás de esto.

Es fácil deducir que la inflación es el único límite vinculante de la política de la Fed.

Entre el cuarto trimestre de 2017 y el primer trimestre de 2018, los costos laborales unitarios de Estados Unidos (salarios menos productividad laboral) aumentaron a una tasa anual del 1,6%. Se trata de un gran salto respecto del crecimiento cero registrado en los primeros nueve meses del año pasado. Esto supone un golpe considerable a los márgenes de beneficio de las empresas y las obligará a subir los precios en respuesta. Esta suele ser una medida que se toma durante una aceleración de la inflación. El IPP de Estados Unidos aumentó un 4,3% interanual en junio. Los costos de la energía están impulsando esta tendencia, aumentando a una tasa anual del 17,2%. Todo esto ha estimulado el gasto de los consumidores estadounidenses y ha reducido los balances corporativos.

La última encuesta muestra que con los precios subiendo durante más de dos años consecutivos en junio, la actividad económica de Estados Unidos está en un nivel alto, las limitaciones de la capacidad de producción están aumentando y los calendarios de entrega también se están desacelerando.

Europa insiste en mantener su superávit comercial con Estados Unidos.

Si la disputa comercial conduce a escasez de oferta y distorsiones de precios, este es otro problema en las actuales perspectivas de inflación. Desafortunadamente, países como Europa están dispuestos a luchar para mantener el superávit comercial de Estados Unidos.

En la reunión de Ministros de Finanzas del G20 celebrada el pasado sábado, Francia pronunció un discurso en nombre de la UE y se negó a considerar propuestas para reducir el déficit comercial estadounidense.

Además, la Fed también debe hacer frente a una política fiscal altamente expansiva. El jueves pasado, la Oficina de Gestión y Presupuesto de Estados Unidos anunció que el déficit estadounidense para este año fiscal al 30 de septiembre alcanzará los 890 mil millones de dólares, más del doble del presupuesto de 440 mil millones de dólares anunciado en marzo de 2017.

Continúan los retiros de liquidez. Durante el segundo trimestre de este año, el balance de la Reserva Federal se redujo en 150.000 millones de dólares, un 3% menos que en el mismo período del año pasado, pero se mantuvo en la enorme cifra de 3,6 billones de dólares el 18 de julio. Se trata de un ritmo muy gradual y muy cauteloso para la tan esperada "normalización de las políticas".

El mercado de bonos también reaccionó modestamente. La curva de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense se ha mantenido más o menos estable desde principios de julio. El bono del Tesoro estadounidense a 10 años se mostró levemente nervioso. Las tasas de interés reales a corto plazo en Estados Unidos, medidas por la tasa efectiva de los fondos federales y el IPC, se mantienen en -1%, lo que significa que la política monetaria será significativamente expansiva.

La insatisfacción de Trump con la intención de la Reserva Federal de seguir aumentando las tasas de interés suena como una crítica imprudente a la Reserva Federal. La Reserva Federal parece estar irremediablemente detrás de la curva de rendimiento de los bonos cuando se trata de evitar que la inflación aumente.

El presidente Trump puede ayudar a reducir los costos de la energía logrando que Rusia y Arabia Saudita aumenten la producción de petróleo. En lo que va de año, los precios del petróleo han subido un 18,4%. Si los precios de la energía continúan aumentando, es imposible predecir cuánto aumentará la inflación de los precios al consumidor en Estados Unidos.

Todo esto está en manos de Trump y la Reserva Federal no puede hacer nada al respecto.

El analista Michael Ivanovitch cree que el mercado de renta fija parece una buena opción para evitar riesgos, y también podría optar por establecer posiciones defensivas en acciones.