¿Qué significa la "Operación Twist" de la política fiscal estadounidense?

La llamada operación de distorsión consiste en vender bonos del Tesoro a corto plazo y comprar bonos del Tesoro a más largo plazo, extendiendo así el vencimiento general de los activos de bonos del Tesoro mantenidos. Bonos del Tesoro a largo plazo. Desde la perspectiva de la curva de rendimiento, dicha operación equivale a doblar el extremo más alejado de la curva hacia abajo, razón por la cual se denomina operación de torsión. En 1961, la Reserva Federal de Estados Unidos llevó a cabo por primera vez la Operación Twist. En septiembre de 2011, la Reserva Federal de Estados Unidos utilizó la Operación Twist por segunda vez. La operación Twist lleva el nombre de una canción de éxito de la época, The Twist (cantada por Chubby Checker) y del popular Twist Dance. La Operación Twist fue diseñada por el economista estadounidense James Tobin a principios de los años 1960.

La primera ronda de la Operación Twist

La Operación Twist fue utilizada por primera vez por la Reserva Federal de Estados Unidos en 1961. En ese momento, la Reserva Federal compró 4.000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo, principalmente con vencimiento a cinco años, y al mismo tiempo vendió bonos a corto plazo. Además de reducir las tasas de interés de los bonos a largo plazo, también esperaba. para reducir la pérdida de reservas de oro de Estados Unidos, pero los resultados no fueron muy buenos ese año.

La segunda ronda de Operación Twist

Antecedentes

Antes de implementar la política monetaria de esta Operación Twist, Estados Unidos ya había implementado dos rondas de flexibilización cuantitativa ( QE). En la primera ronda, de noviembre de 2008 a junio de 2010, la Reserva Federal compró aproximadamente 1,725 ​​billones de dólares en bonos gubernamentales, valores respaldados por hipotecas y otros activos tóxicos. La segunda ronda fue de agosto de 2010 a junio de 2011, cuando la Reserva Federal adquirió una vez más 0,6 billones de dólares en bonos gubernamentales a largo plazo.

La esencia de la flexibilización cuantitativa es que el banco central libera liquidez al mercado mediante la compra de bonos gubernamentales. La política de flexibilización cuantitativa logró resultados relativamente positivos en las primeras etapas de implementación, pero el impacto no es duradero. Al mismo tiempo, tuvo un enorme impacto en el tamaño de los activos y la estructura de activos del balance de la Reserva Federal. Cuando la política de flexibilización cuantitativa fue ineficaz, la Reserva Federal lanzó una política monetaria de distorsión de la deuda nacional.

Hora de inicio

El 21 de septiembre de 2011, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal anunció después de una reunión de dos días que mantendría la tasa de fondos federales actual. a 0-0,25 constante. El FOMC anunció en un comunicado que lanzaría la Operación Twist por valor de 400 mil millones de dólares. Estas medidas estuvieron básicamente en línea con las expectativas anteriores del mercado, y la Reserva Federal no redujo la tasa de interés sobre el exceso de reservas.

Objetivo de la operación

Al comprar bonos gubernamentales a largo plazo con un vencimiento de más de diez años, reduciremos las tasas de interés a largo plazo, reduciendo así las tasas de interés de los préstamos vinculados. a las tasas de interés a largo plazo, incluidas las hipotecas y los préstamos para automóviles, y fomentar la compra de activos de alto riesgo ayudará a hacer subir los precios de las acciones y otros activos. No conducirá a la expansión del balance de la Reserva Federal, reducirá las posibilidades de estimular. inflación y ayudar a convencer a los halcones dentro de la Junta de la Reserva Federal para que lo acepten.

Sin embargo, esta medida puede conducir a un aumento de las tasas de interés a corto plazo, lo que entraría en conflicto con la promesa de mantener tasas de interés muy bajas hasta mediados de 2013, y el margen para nuevas caídas también puede ser limitado cuando Las tasas de interés a largo plazo ya se encuentran en niveles bajos.

Medidas específicas

Las medidas específicas de la Operación Twist 2 (OT2) de 400 mil millones de dólares de la Reserva Federal consisten en comprar 400 mil millones de dólares en bonos a 6 años antes de finales de junio de 2012. al 30 bonos del Tesoro a 3 años o menos, mientras vende la misma cantidad de bonos del Tesoro a 3 años o menos durante el mismo período.

El 21 de junio de 2012, la Reserva Federal decidió prorrogar el OT vencido hasta finales de año, aumentando el importe en aproximadamente 267 mil millones de dólares. El principal aliciente debería ser la mala situación del empleo.

En diciembre de 2012, la Reserva Federal anunció la terminación de la "Operación Twist" y la reemplazaría con una tercera ronda de flexibilización cuantitativa más agresiva (QE3) para comprar bonos del Tesoro a largo plazo y valores respaldados por hipotecas. (MBS).

Efecto de implementación

(1) Rendimientos de los bonos del Tesoro a largo y corto plazo

Desde el punto de vista de los datos, el bono del Tesoro estadounidense a 10 años Los rendimientos aumentaron de septiembre de 2011 a 2012. Ha estado por debajo de 2 en diciembre, y el rendimiento de los bonos gubernamentales a 1 año no ha cambiado mucho, lo que no ha provocado un aumento en las tasas de interés a corto plazo, lo que indica que esta operación de distorsión ha logrado buenos resultados. .

(2) Producto interno bruto

Desde la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la economía estadounidense ha estado en un período de ajuste, y esta operación de distorsión tendrá poco impacto en el producto interno bruto.

(3) Empleo Desde 2010, la tasa de desempleo de Estados Unidos ha tenido una tendencia a la baja. [9] La operación twist contribuye en cierta medida al crecimiento del empleo, pero no es significativa.

(4) Nivel de inflación

Los datos del IPC también han ido cayendo desde septiembre de 2011.

(5) Bolsa

El índice Nasdaq subió significativamente.

En conjunto, esta operación de distorsión logró el propósito esperado de reducir las tasas de interés a largo plazo sin causar efectos secundarios obvios, por lo que fue relativamente exitosa. Sin embargo, es difícil reflejar el impacto de las operaciones de distorsión en datos como el IPC, la tasa de desempleo y el PIB. Después de dos políticas de flexibilización cuantitativa, las empresas e instituciones financieras estadounidenses tienen liquidez relativamente suficiente. La inversión se debe principalmente a que el crecimiento económico carece de nuevos puntos de crecimiento.

Además, es probable que el efecto de estímulo de las operaciones de distorsión de la Reserva Federal en el lado de la demanda sea débil. Desde la perspectiva de la historia económica de Estados Unidos, el índice de apalancamiento actual del sector privado estadounidense todavía se encuentra en un nivel relativamente alto, y la caída de las tasas de interés de los préstamos no puede promover un aumento en el consumo. De hecho, a juzgar por la historia de Estados Unidos, la política fiscal puede ser más eficaz para estimular el consumo. Por ejemplo, las políticas fiscales preferenciales anteriores para la compra de bienes duraderos como casas y automóviles en Estados Unidos han estimulado la liberación de bienes. Sin embargo, el lanzamiento del nuevo plan de estímulo de la política fiscal estadounidense también enfrenta las limitaciones del endeudamiento.