Los principios y características de las burbujas económicas

Diba y Grossman (1988) creen que si un activo se puede vender libremente, su precio no puede ser negativo, lo que significa que no puede haber una burbuja de certeza negativa. Blanchard y Fisher (Blanchard y Fisher, 1998) creen que los activos de libre venta, infinitamente flexibles y sustituibles no pueden tener burbujas deterministas positivas, de lo contrario los precios de los activos tenderán al infinito y eventualmente excederán los precios de los sustitutos.

Desde una perspectiva de equilibrio general, Tirole (1982, 1990) y Block (1982) confirmaron que el hecho de que los activos reales generen burbujas está relacionado con la vida útil de los inversores. Cuando los inversores individuales tienen madurez, está relacionado con el tiempo de vida de los inversores. La economía es dinámica y eficaz. Si hay un límite de tiempo y el número de inversores es limitado, no habrá burbuja; cuando el mundo sea infinito y el número de inversores sea limitado, no habrá burbuja. En cuanto a las burbujas estocásticas, Weill (1987) cree que si la economía es completamente dinámica e ineficaz antes de que aparezca la burbuja, entonces pueden existir burbujas explosivas en equilibrio general. Aunque las burbujas económicas racionales tienen un buen marco analítico, su defecto es que a la gente le resulta difícil distinguir si existe una burbuja o si el modelo básico de fijación de precios es inadecuado. Las burbujas económicas racionales carecen de fuerza para explicar los fenómenos reales.

Porque desde la perspectiva de los casos de burbujas, los inversores no siempre son racionales y algunos fenómenos de burbujas son causados ​​por el comportamiento irracional de las entidades del mercado. Es en tales circunstancias cuando surge el ruido del comercio. Este artículo intenta explicar las causas de las burbujas basándose en la premisa de relajar las expectativas racionales y los supuestos de mercado eficientes. Black (1986) creía que el comercio de ruido se produce cuando la información obtenida por uno mismo se considera información precisa sin conocer la información interna y, en base a esto, se realiza un comportamiento comercial irracional. Por lo tanto, los operadores de ruido pueden experimentar sesgos sistemáticos al juzgar los precios del mercado, reaccionar exageradamente o seguir estrategias comerciales de retroalimentación positiva, proporcionando así un mecanismo de autorrefuerzo para el mercado. Esto da lugar a burbujas. DeLong y otros (DeLong, Shriver. SummersandWaldmann, 1990) fueron pioneros en el establecimiento del comercio de ruido. Su teoría se basa en dos supuestos básicos: primero, algunos inversores son limitadamente racionales; segundo, el arbitraje es riesgoso y el papel del comercio de arbitraje es limitado. Esto significa que el arbitraje no puede eliminar por completo el impacto del comercio de ruido. Los comerciantes de ruido pueden beneficiarse de los riesgos que crean para crear espacio para su propia supervivencia, y su existencia a largo plazo también puede alienar su comportamiento de arbitraje. Por lo tanto, DeLong y otros creen que si bien los operadores de arbitraje pueden promover el retorno de los precios de los activos a sus valores básicos en el largo plazo, al menos en el corto plazo, contribuyen a la formación y expansión de burbujas. Otra forma de analizar las causas de las burbujas es analizar los mecanismos macro y micro de formación de burbujas. Un estudio de Lin Jierui et al. (1996) mostró que durante el período 1980-1995, 135 países de los 181 países miembros del Fondo Monetario Internacional experimentaron serias dificultades en el campo financiero en diferentes etapas, y aproximadamente la mitad de ellos lo habían sido antes. la crisis financiera. Al mismo tiempo, se cree que la liberalización financiera ha reducido los costos de transacción de los flujos de capital, ha provocado que enormes cantidades de capital especulativo internacional deambulen con frecuencia, ha provocado inestabilidad de precios en muchos países, especialmente en los de mercados emergentes, y ha acelerado la formación de burbujas económicas. También destacó que la liberalización financiera contribuye al surgimiento de burbujas económicas. Proporciona una base institucional.

Muchos académicos japoneses (como Miyazaki Yiichi y Okumura Yoko) creen que la disposición irracional de las políticas macroeconómicas es la base de la burbuja económica japonesa y el detonante de su estallido, porque las políticas económicas inadecuadas fortalecen el mercado. La especulación engaña. expectativas de los inversores.

Desde la perspectiva del micromecanismo del comportamiento inversor, algunos académicos creen que el juego Ponzi es una causa importante de las burbujas de activos.

Esto se debe a que los deudores en el mercado de activos siguen una estrategia Ponzi, es decir, dependen de nueva deuda para mantener la liquidez en lugar de depender de flujos de ingresos operativos, lo que lleva a la aparición del juego de las "cartas en cadena financiera" y a las burbujas de activos; Creo que la transferencia de riesgo, el riesgo moral y la expansión del crédito son una razón importante para las burbujas. Tomemos como ejemplo la inversión en deuda. Por un lado, si la inversión fracasa, el inversor no podrá reembolsar el préstamo, pero el riesgo de inversión del activo puede transferirse a los bancos y otras instituciones mediante quiebras y otros métodos; por otro lado, si la inversión tiene éxito, se pueden obtener rendimientos considerables, entonces los inversores tienen la tendencia a perseguir los precios de los activos y la motivación para subirlos, lo que conduce al surgimiento de burbujas. Allen Franklin y Douglas Gale (2000) estudiaron las burbujas causadas por problemas de agencia en el sistema bancario. La principal conclusión es que los inversores pueden utilizar los préstamos bancarios para invertir en activos riesgosos, evitar pérdidas y transferir riesgos en forma de impagos, provocando así un aumento de los precios de los activos. Al mismo tiempo, también cree que la incertidumbre sobre el alcance de la expansión del crédito puede conducir fácilmente a burbujas, vinculando así al sistema bancario, incluidos los bancos comerciales y los bancos centrales, con el surgimiento de burbujas.

El fenómeno del comercio de retroalimentación positiva en los mercados de activos como acciones, divisas y bienes raíces es una razón importante para la rápida expansión de las burbujas. Andreassen y Kraus (1988) simularon el fenómeno de la retroalimentación positiva mediante experimentos, que refleja la tendencia de las personas a seguir la tendencia de inversión. Frankl y Fruit (FrankelandFroot, 1988) y Shiller (1988) realizaron estudios de mercado y encontraron que los inversores han extrapolado las expectativas a la hora de tomar decisiones. El comercio con retroalimentación positiva no sólo existe a corto plazo, sino que incluso puede existir a largo plazo. Dillon, Shriver y Summerland Waldman descubrieron a través de su modelo de comercio de retroalimentación positiva que los inversores racionales utilizan el comercio de retroalimentación positiva para obtener ganancias, lo que promueve el aumento de los precios y la formación de burbujas, e incluso los inversores racionales pensarán que los precios continuarán con las tendencias pasadas en el corto plazo, volviendo al precio promedio durante el plazo de Delong. También encuentran que es probable que tanto los inversores con retroalimentación positiva como los inversores racionales reaccionen de forma exagerada a la información, lo que hace que los precios suban más allá de la información. Algunos académicos utilizan la teoría del comportamiento gregario para explicar las fluctuaciones excesivas, las modas pasajeras y las burbujas en los mercados de activos. Las burbujas requieren algunos accesorios y las burbujas económicas no son una excepción. También se requiere un adjunto, que en términos académicos es un portador. De la discusión anterior podemos ver que mientras el mecanismo del mercado funcione, pueden existir burbujas económicas. ¿Quién podría haber imaginado que los "bulbos de tulipán" holandeses podrían convertirse en objeto de expectación para todos? Por tanto, el portador de las burbujas económicas es universal y pueden existir tanto la economía real como la economía virtual. Dado que el portador de las burbujas económicas es universal, las principales razones son las siguientes:

Las características de la demanda de productos básicos, acciones y bienes raíces en general son diferentes.

La demanda de bienes y servicios de la sociedad se puede dividir en dos categorías: demanda real y demanda especulativa. La demanda real se refiere a la demanda formada para su propio consumo y reproducción. La demanda especulativa es la demanda formada para obtener ganancias en la compra y venta. En comparación con la demanda real, la demanda especulativa tiene las características de bajos costos de transacción, inestabilidad y menos tiempo y fondos. Por lo tanto, la demanda especulativa puede provocar fácilmente burbujas económicas. En los mercados generales de productos básicos y de bienes raíces, cuando hay una demanda falsa en el mercado, el precio de mercado de los productos generales y de los bienes raíces debe ser mayor que su valor intrínseco, y entonces aparecerá una burbuja económica positiva. Como la demanda falsa mínima es cero, no se producirán burbujas económicas negativas en los mercados generales de productos básicos y de bienes raíces. Aunque el mercado inmobiliario es el mismo que el mercado general de productos básicos en términos de "sin burbujas económicas negativas", la demanda de la gente de comprar bienes raíces es a veces especulativa, lo que hace que el mercado inmobiliario sea más propenso a las burbujas que el mercado general de productos básicos. El mercado de valores es especial. La demanda de la gente por comprar acciones es principalmente una demanda especulativa, por lo que el mercado de valores es más propenso a las burbujas económicas. Esta burbuja puede ser positiva o negativa. La demanda especulativa depende de las expectativas de precios futuros, y estas expectativas suelen ir en la misma dirección, es decir, todo el mundo es alcista cuando es alcista y todo el mundo es bajista cuando es bajista, lo que hace que la demanda especulativa tenga un efecto deflacionario evidente. Los efectos deflacionarios de la demanda especulativa exacerbaron aún más las burbujas en los mercados bursátil y inmobiliario.

Las características de la oferta de productos básicos en general, acciones y bienes raíces son diferentes.

Sin embargo, el comportamiento humano es irracional y la información es incompleta. Especialmente en el mercado de inversión, un aumento de los precios de inversión puede provocar un aumento de la demanda de compra en lugar de una disminución, lo que provocará nuevos aumentos de precios, lo que constituye un efecto de retroalimentación positiva de los precios. En este caso, cuando el precio se desvía del valor del producto de inversión, el efecto del mercado puede hacer que se desvíe aún más del valor y eventualmente caiga en el abismo de una burbuja.

Las burbujas adecuadas favorecen el desarrollo de este campo económico. El aumento de los precios conduce a la entrada de capital social, inversiones más activas, transacciones más activas y más élites sociales se unirán, generando así más ideas. Sin embargo, las burbujas eventualmente estallarán. El desarrollo de un campo económico está limitado por muchos factores sociales. Cuando la burbuja sea grave, nuevos aumentos de precios tendrán un efecto de promoción limitado en este sector económico. Si la burbuja es demasiado grave, una gran cantidad de dinero se destinará a este campo económico, lo que será perjudicial para el desarrollo de otros campos económicos. Por ejemplo, cuando la burbuja del mercado de valores es muy grave, un gran número de empresarios comienzan a abandonar sus industrias y unirse al mercado de valores. Esto no sólo es perjudicial para el desarrollo de la economía en general, sino también para el desarrollo a largo plazo. del mercado de valores. Después de todo, el mercado de valores necesita los beneficios de empresas reales para sostenerse. En resumen, cuanto más grave sea la burbuja, más limitado será el efecto de promoción de nuevos aumentos de precios en la economía.

La burbuja eventualmente explotará, y el estallido de la burbuja tendrá un impacto doloroso en la economía. Entonces, ¿cómo debería responder el gobierno? Según el análisis anterior, los esfuerzos del gobierno para evitar que estalle la burbuja tienen un efecto muy limitado en la promoción de la economía. Las medidas sensatas deberían ser permitir que las burbujas en sus áreas exploten de manera planificada y al mismo tiempo estimular otras áreas económicas para mantener un mejor desarrollo de la economía en general.

La crisis de la deuda europea obviamente también puede considerarse el estallido de la burbuja de la deuda soberana. Por ejemplo, las finanzas de Grecia son claramente incapaces de sostener su carga de deuda. Si todos los países del mundo conceden préstamos para evitar que Grecia entre en cesación de pagos, es obvio que Grecia no entrará en cesación de pagos, pero se verá afectada por la deuda durante mucho tiempo. Otros sectores económicos griegos no podrán obtener suficiente apoyo financiero y. el desarrollo se verá obstaculizado durante mucho tiempo. Por el contrario, si se permite que sus deudas caigan en default de manera ordenada, y luego varios países otorgan cantidades iguales de préstamos para estimular el desarrollo de la economía real interna de Grecia, es obvio que Grecia fácilmente se desarrollará rápidamente después de un corto período de dificultades. . Partiendo de esta teoría, el libro "El especulador inteligente" considera que el enfoque actual de la UE hacia el problema de la deuda europea es incorrecto. Han instado a la apreciación del euro, han invertido una gran cantidad de dinero para evitar impagos de deuda y han elevado el precio de los bonos gubernamentales, lo que no favorece el desarrollo a largo plazo de la economía real y, en última instancia, puede llevar a la crisis europea. la economía no puede escapar a largo plazo de la sombra de la deuda europea. El enfoque correcto debería ser permitir incumplimientos de deuda apropiados y centrarse en estimular la economía real en lugar de hacer subir los precios de los bonos gubernamentales.