El sistema del dólar estadounidense se está erosionando a una velocidad visible y ya han comenzado guerras secretas en el campo monetario.

Ante los mayores cambios mundiales nunca vistos en un siglo, el juego entre las grandes potencias se ha vuelto cada vez más feroz, con todos los frentes enzarzados en combate cuerpo a cuerpo, y también hay corrientes subterráneas en el campo monetario. Bajo el impacto de la nueva epidemia de coronavirus, Estados Unidos, la economía más grande del mundo, fue inesperadamente el más "perjudicado". Incluso el índice del dólar estadounidense, que se ha mantenido fuerte en los últimos años, no se salvó.

En los últimos meses, los grandes bancos de inversión, ex figuras políticas y economistas estadounidenses rara vez han expresado colectivamente su preocupación por la estabilidad del sistema del dólar estadounidense. ¿El sistema del dólar estadounidense realmente se ha visto muy afectado esta vez? ¿Se acerca realmente el punto de inflexión del sistema monetario internacional?

Bolsa de Valores Nasdaq en Nueva York, Estados Unidos

La epidemia de COVID-19 que arrasa el mundo ha dañado gravemente la economía estadounidense de una manera inesperada, resaltando y exacerbando aún más los problemas de la Vulnerabilidad del sistema del dólar estadounidense.

En primer lugar, la contradicción entre la caída de la fortaleza económica relativa de Estados Unidos y el estatus internacional del dólar se ha profundizado aún más.

El día en que se estableció el sistema de hegemonía del dólar fue el momento cumbre de la relativa fortaleza económica de Estados Unidos. Con la rápida recuperación económica de Europa y Japón en las décadas de 1950 y 1960 y el rápido ascenso de las economías emergentes en la década de 1990, la fuerza relativa de la economía estadounidense siguió disminuyendo. Ahora, la economía estadounidense representa alrededor del 23,5% de la economía global y sólo el 8,5% del comercio de mercancías, mientras que el dólar estadounidense representa más del 60% de las reservas globales.

El dólar estadounidense se encuentra hoy en un doble dilema. Por un lado, la reducción del déficit de la balanza de pagos internacional de Estados Unidos significa restringir la oferta internacional de dólares estadounidenses, y el crecimiento económico global se verá obligado a desgastarse. unas “estricciones del dólar”;

Por otro lado, si Estados Unidos permite que la balanza de pagos se desequilibre, amplificará la contradicción entre los derechos de los acreedores en el sistema del dólar y distorsionará aún más la distribución de beneficios. del crecimiento económico mundial. Varios pronósticos muestran que, debido al impacto de la epidemia, es posible que la economía estadounidense no vuelva a los niveles anteriores a la epidemia hasta 2023. Dado que la tasa de crecimiento potencial de la economía estadounidense se mantendrá en un nivel bajo en los próximos 10 años, la contradicción mencionada se profundizará aún más.

En segundo lugar, la contradicción entre el dilema de la política económica de Estados Unidos y la credibilidad internacional del dólar estadounidense continúa profundizándose.

La profundidad, amplitud y alta liquidez del mercado del Tesoro de Estados Unidos y las magníficas habilidades de gestión monetaria de la Reserva Federal alguna vez fueron consideradas la piedra angular de la credibilidad internacional del dólar estadounidense. Ahora, estos dos mitos pueden colapsar simultáneamente.

Después del colapso del sistema de Bretton Woods, los bonos del Tesoro estadounidense reemplazaron al oro como ancla del dólar estadounidense. En los 40 años siguientes, la deuda del Tesoro estadounidense siguió siendo de tamaño moderado, representando menos del 40%. del producto interno bruto (PIB) en la mayoría de los años. Sin embargo, la crisis financiera internacional que estalló en 2008 cambió la trayectoria de desarrollo de la deuda nacional de Estados Unidos. Después de más de una década de fuertes estímulos fiscales, la deuda nacional de Estados Unidos se disparó al 108% en 2019. Sin duda, la epidemia de COVID-19 ha echado más leña al fuego.

Actualmente, el tamaño de la deuda nacional de Estados Unidos se acerca a los 27 billones de dólares. Algunas instituciones internacionales predicen que este valor puede alcanzar los 30 billones de dólares a finales de año, lo que se acerca al 150%. del total de la economía estadounidense. Cuando la deuda nacional griega aumentó a este nivel hace 10 años, desencadenó una crisis de deuda europea que afectó a muchos países y arrastró a toda la zona del euro a un peligroso momento de vida o muerte.

Al mismo tiempo, la política monetaria estadounidense también está en problemas. El sistema del dólar estadounidense necesita el respaldo de un dólar estadounidense fuerte. En los últimos 10 años, la implementación de tasas de interés negativas en Europa y Japón ha respaldado efectivamente la fortaleza del índice del dólar estadounidense. Pero ahora que la epidemia ha golpeado con fuerza, las expectativas del mercado sobre la implementación de tasas de interés negativas en Estados Unidos están aumentando. Aunque el presidente de la Fed, Powell, negó rotundamente que se implementaran tasas de interés negativas, a finales de agosto la Fed ajustó significativamente su marco de políticas y anunció que mantendría tasas de interés cero durante un largo tiempo incluso si la tasa de inflación superaba el nivel objetivo y la El mercado laboral estaba caliente. Esto fue ampliamente interpretado por el mundo exterior como una respuesta a la "política basada en la inflación".

En tercer lugar, la contradicción entre la "militarización" del dólar estadounidense y los bienes públicos internacionales del dólar estadounidense se está profundizando cada vez más.

Durante mucho tiempo, el dólar estadounidense, como elemento público en el sistema monetario internacional, ha desempeñado un papel relativamente independiente en las cuestiones políticas internacionales. Sin embargo, en los últimos 20 años, con el fin de reducir el costo de las sanciones y mejorar la eficiencia de las mismas, Estados Unidos ha comenzado a utilizar con frecuencia el estatus especial del dólar estadounidense en el sistema económico internacional para implementar los llamados "sistemas inteligentes". "sanciones" con sanciones financieras como núcleo.

Desde entonces, el dólar estadounidense no sólo ha sido un vínculo para promover los vínculos económicos internacionales, sino que también puede utilizarse como arma para cortar la conexión de cualquier país con el sistema del dólar estadounidense en cualquier momento.

A finales de 2019, 28 países de todo el mundo estaban bajo sanciones directas de Estados Unidos, lo que afectaba a casi 2.000 millones de personas y un volumen económico total de más de 15 billones de dólares estadounidenses.

¿Ha llegado el sistema del dólar estadounidense a un punto crítico de cambio?

Desde el brote de la neumonía por el nuevo coronavirus, a juzgar por los precios, la proporción de liquidación, la proporción de transacciones globales de divisas, la proporción de reservas de divisas y otros datos del comercio exterior, la inversión extranjera directa, las materias primas y los productos financieros derivados. , el dólar estadounidense sigue siendo Yiqi Juechen, en algunos aspectos la ventaja incluso se ha consolidado ligeramente. Pero si la escala de medición se convierte en la fuerza centrífuga del sistema dólar, la fragmentación de la infraestructura y el surgimiento de nuevas fuerzas reformistas, tal vez lleguemos a la conclusión opuesta.

Recuperar algunos de los derechos transferidos. El sistema del dólar actual se originó a partir del sistema de Bretton Woods, que es un sistema monetario internacional cooperativo.

La razón por la que otros países que participan en este sistema están dispuestos a renunciar a las funciones potenciales de sus monedas en los intercambios económicos internacionales, como fijación de precios, liquidación, compensación y reservas, no es sólo porque la capacidad económica de los Estados Unidos La fuerza es súper fuerte, pero también porque promete fijar los precios. Convertir dólares en oro en cualquier momento.

Después del colapso del sistema de Bretton Woods, los países continuaron centrándose en el dólar estadounidense, en primer lugar, debido a la incomparable fortaleza integral de Estados Unidos en ese momento y, en segundo lugar, porque los países seguían creyendo eso. un sistema de tipo de cambio de centro único podría simplificar las relaciones cambiarias, ahorrar costos de transacción y mejorar la eficiencia económica.

Pero no olvide que los gobiernos pueden recuperar algunos de los derechos transferidos en cualquier momento. Una vez que estos países introduzcan otros estándares en el marco de evaluación del sistema del dólar estadounidense, podrán optar por restaurar total o parcialmente las funciones internacionales de sus monedas, siempre y cuando, por supuesto, tengan esa fortaleza. De hecho, tales intentos han estado en curso en las últimas décadas.

La fragmentación del sistema de pagos global. Desde que la Sociedad de Telecomunicaciones Financieras Interbancarias Mundiales (SWIFT), con sede en Bélgica, fue incluida oficialmente en el arsenal de sanciones de Estados Unidos, el sistema de pagos en dólares estadounidenses ha comenzado a fragmentarse irreversiblemente.

Muchos países y regiones están ocupados actualizando e integrando los sistemas de pago intrarregionales. Todos estos sistemas de pago utilizan monedas locales como métodos de pago y todos tienen como objetivo facilitar los pagos transfronterizos una vez que la moneda local sea reconocida. países extranjeros, cambiará inmediatamente. Es un poderoso impulso para la internacionalización de la moneda local.

La fantasía de un friki de la tecnología. Ya en la década de 1980, cuando apenas comenzaban las aplicaciones de redes informáticas, algunas personas propusieron establecer un sistema de efectivo electrónico distribuido y anónimo. Después de que estalló la crisis financiera internacional en 2008, los bancos centrales de los países desarrollados se embarcaron en el camino de la súper flexibilización cuantitativa, lo que una vez más despertó dudas globales sobre las monedas de crédito.

Las criptomonedas descentralizadas de emisión limitada representadas por Bitcoin alguna vez fueron buscadas por los inversores globales. Debido a la falta de respaldo de activos, este tipo de criptomoneda se convirtió rápidamente en un producto especulativo. Algunos políticos estadounidenses la llaman desdeñosamente la "idea arrogante de la autonomía monetaria de los geeks técnicos".

Pero pronto surgió una versión súper mejorada de la criptomoneda. En 2019, Facebook, que cuenta con 2 mil millones de usuarios en todo el mundo, anunció la emisión de “Libra Coin”. Al principio, Facebook planeó vincularse a una canasta de monedas, pero bajo una tremenda presión de los principales países desarrollados, en abril de 2020, Facebook anunció la implementación del anclaje a una moneda única como el dólar estadounidense o el euro.

Experimentos de moneda digital del banco central global (CBDC). El plan “Libra” de Facebook ha estimulado enormemente los nervios de los bancos centrales de todo el mundo. Una vez que este tipo de moneda gane popularidad, la eficacia de la política monetaria de los bancos centrales de todo el mundo se verá muy afectada. El 21 de enero, seis bancos centrales de la eurozona, Japón, el Reino Unido, Suecia, Suiza y Canadá formaron una alianza para evaluar conjuntamente la viabilidad de la emisión de monedas digitales por parte de los bancos centrales.

El gobierno de Estados Unidos tardó en responder a esto. El secretario del Tesoro, Mnuchin, y el presidente de la Reserva Federal, Powell, han declarado en diferentes ocasiones que la emisión de monedas digitales no es una prioridad para el gobierno de Estados Unidos. Pero en febrero de este año, la Reserva Federal cambió de actitud y dijo que estaba acelerando la investigación relevante. Como dijo JPMorgan Chase en un informe publicado en mayo, "Ningún país sufrirá mayores pérdidas que Estados Unidos por el impacto potencialmente disruptivo de las monedas digitales, porque esto está relacionado con el estado central del dólar estadounidense". p> Cada rincón del sistema del dólar estadounidense se está erosionando a una velocidad visible y ya han comenzado guerras secretas en el campo monetario. ¿Cómo podría ser el panorama monetario global en los próximos 10 años? Creo que nadie puede dar predicciones precisas con confianza. Todas las descripciones del futuro se basan en experiencias pasadas.

Sin embargo, en los próximos 5 a 10 años, el panorama político y económico mundial puede sufrir ajustes acelerados o incluso excesivos. Cuando el mundo entre en la llamada "era de competencia entre grandes potencias" que algunas de las principales potencias están tejiendo a partir del período de cooperación en gobernanza global de los últimos 30 años, las reglas de todos los aspectos de la política y la economía internacionales pueden enfrentar rupturas, ajustes y remodelaciones. , y lo mismo ocurre con las relaciones monetarias.

En primer lugar, es difícil mantener el predominio del dólar estadounidense en el sistema monetario internacional. Puede ser reemplazado por varias monedas importantes (el dólar estadounidense, el euro, el renminbi y quizás el renminbi). yen japonés), e incluso varias monedas descentralizadas. El aumento simultáneo de las monedas electrónicas.

Con el ajuste acelerado de las cadenas de suministro globales, las cadenas de valor y las cadenas industriales basado en los principios de "onshore" y "nearshore", y la implementación gradual de políticas de alianza industrial regional promovidas por las principales economías, la La economía global se fragmentará cada vez más en una colección de múltiples grupos centrales. El ajuste del sistema monetario internacional seguramente será consistente con la tendencia de desarrollo de la economía real. La actual estructura monetaria unipolar y jerárquica será reemplazada por una estructura monetaria policéntrica y en red.

En segundo lugar, el panorama de la competencia monetaria va acompañado de la llegada de la era de la innovación monetaria global. Debido a la falta de una moneda central como el patrón de metales preciosos y el patrón de crédito del dólar estadounidense, en la futura coexistencia de múltiples monedas centrales, la determinación de las relaciones cambiarias entre las principales monedas se convertirá en la principal contradicción en el futuro sistema monetario internacional. .

En el contexto de una competencia monetaria intensificada, algunas economías han tratado de seleccionar nuevas anclas para sus monedas, como el petróleo, el oro, el carbono u otras, con el fin de aumentar el atractivo internacional y la credibilidad de sus monedas. Ciertos recursos raros pero valiosos; los experimentos con la moneda digital del banco central también se acelerarán, y la seguridad, la trazabilidad y la eficiencia de los pagos transfronterizos en divisas se convertirán en un nuevo campo de batalla para la competencia monetaria entre países con la aplicación de nuevas tecnologías, las monedas futuras; existirá Puede haber grandes cambios en la forma de transacciones, transacciones y almacenamiento.

Lo que no se puede ignorar es que las monedas electrónicas emitidas por empresas gigantes como "Libra" están respaldadas por enormes activos. Independientemente de a qué moneda legal estén nominalmente anclados, como competidores de la moneda legal del banco central, una vez que entren en el terreno competitivo monetario, seguramente se convertirán en un fuerte oponente al que el banco central tendrá que enfrentar en el largo plazo. Éste será el primer desafío importante que enfrenta el banco central desde que el sistema monetario internacional entró en la era de la gestión del banco central.

Por último, el resultado del desarrollo de la estructura monetaria multipolar puede no ser la victoria de una determinada moneda legal. Después de todo, es difícil imaginar que un país vuelva a aparecer en el futuro. una moneda como la del Reino Unido en la década de 1870 o a principios del período posterior a la Segunda Guerra Mundial. La fuerza económica relativa de los Estados Unidos está en su apogeo. Después del experimento a largo plazo del patrón crediticio del dólar estadounidense, se han visto claramente las deficiencias de la moneda legal de un país como moneda central del sistema monetario internacional. En el futuro, después de un período de caótica competencia monetaria, el sistema monetario internacional puede evolucionar hacia una forma nueva y más avanzada.

En los últimos años, la reforma de los Derechos Especiales de Giro discutida por el Fondo Monetario Internacional puede proporcionar experiencia para un nuevo plan de reforma. Quizás también deberíamos revisitar la famosa contienda sobre el diseño del sistema de Bretton Woods entre el economista británico Keynes y el subsecretario del Tesoro estadounidense, White, hace más de 70 años.

A la hora de crear una nueva moneda internacional, cómo equilibrar las obligaciones y responsabilidades entre los países con déficit de balanza de pagos y los países con superávit puede seguir siendo una cuestión clave relacionada con la justicia y la sostenibilidad del sistema monetario internacional.